7월 28일, 오랫동안 소문났던 바이낸스 코인(BNB) 재무 금고의 "정통군"은 결국 VAPE라는 작은 니코틴 전자담배 회사에 낙점되었다 - 이 회사는 이전에 시가총액이 1천만 달러도 되지 않았던 소형주로, 중국계 부호가 직접 선택한 행운의 주인공이 되었다.

소식이 미리 유출되어 장 전 해당 주식은 한때 1,800% 이상 급등했다. 개장 후 주가는 금요일 종가 8.88달러에서 장중 최고가 82.88달러로 급등했다.

블록비츠(BlockBeats)에 따르면, 관련 소식통은 바이낸스 투자팀이 이미 7월 초부터 BNB 재무 금고 프로젝트의 셸 회사 인수 및 private equity 자금 조달 준비 작업을 시작했다고 전했다. 또 다른 소식통은 셸 자원이 확정되기 전 '공매도' 위험을 방지하기 위해 해당 팀이 여러 미국 소형 셸 회사를 동시에 매수했으며, 최종적으로 VAPE를 선택했다고 밝혔다.

이 주가 변동의 배경에는 5억 달러 규모의 PIPE private equity 투자 계약이 있었다 - 10X Capital과 YZi Labs가 공동 주도하여 VAPE를 세계 최대 상장 BNB 재무 금고 회사로 만들려는 의도였다.

이는 개인 투자자들의 열광이 아니라, 정교하게 설계된 자본 실험이었다 - '규정에 따른 BNB 보유 + 상장 기업 가치평가 프리미엄'에 대한 새로운 차익 거래 경로이자, 바이낸스 생태계의 새로운 서사적 돌파구일 수 있다.

VAPE, 원래 무명이었던 이 회사는 'BNB 재무 금고' 서사의 핵심 변수로서 더 넓은 자본 시장에 기억될 것이다.

BNB 재무 금고 운용 경로 분석: 셸에서 가치평가 레버리지까지

7월 28일, VAPE(구 CEA Industries)는 공식적으로 10X Capital과 YZi Labs가 주도하는 PIPE private equity 투자를 발표했다. 초기 투자 규모는 5억 달러로, 4억 달러 현금 + 1억 달러 암호화폐 자산 인수이며, 추가 인수권이 모두 행사될 경우 총 투자 규모는 최대 12.5억 달러까지 확대될 수 있다.

이때 시장은 미묘한 구간에 진입합니다: 주가가 고점을 유지하면 워런트 보유자들은 빠르게 행사하여 현금화할 수 있어 가격 압박을 형성할 수 있습니다. 만약 시장이 재무 모델에 대한 신뢰를 잃으면 초기 차익 거래자들이 가장 먼저 퇴장할 것입니다. 회사가 예상대로 바이낸스 코인(BNB)에 투자하지 않았음을 공개하면 "온체인 NAV 앵커링" 기대를 약화시킬 수 있습니다.

이 단계에서 변동성은 현저하게 증가하고, 가격 결정 주도권은 "가치 앵커링"에서 "자금 행위"로 전환됩니다.

제3단계: 가치 평가 회귀 또는 이차 내러티브 시작

바이낸스 코인(BNB)의 추세가 강하고 회사가 온체인 수익 세부 내역을 발표하면, 시장은 "Crypto NAV+" 모델에 다시 집중할 수 있으며, 이는 가치 평가의 이차 상승을 촉진할 수 있습니다. 만약 시장 정서가 냉각되거나 PIPE 투자자들이 지속적으로 차익 실현하면, 회사 주가는 자산 가치 중심으로 회귀하거나 유동성 진공 상태로 진입할 것입니다.

이는 대부분의 PIPE 프로젝트가 최종적으로 분화되는 핵심 단계입니다 - 일부는 이차 장기 거래 논리에 진입하고, 일부는 "이야기를 마치고 자금이 퇴장하는" 일회성 사례가 됩니다.

상승은 구조적 희소성에서 비롯될 수 있고, 하락은 대개 유동성 감속에서 시작됩니다. 두 경로 모두 다른 PIPE 사례에서 반복적으로 나타났습니다. 따라서 상승과 하락 사이에는 실제로 가치 판단이 아니라 유동성 해제 속도를 다투는 것입니다.

쉘 회사 선택: VAPE는 어떤 조건을 갖추었는가?

VAPE의 이야기를 거슬러 올라가면, 우리는 완전히 다른 출발점을 볼 수 있습니다.

VAPE의 전신은 CEA Industries로, 실내 농업 및 대마초 온도 제어 시스템에 중점을 둔 엔지니어링 장비 회사입니다. 자회사 Surna는 주로 LED 조명, 공기 순환, 수경 재배 장비 등을 제공하며, 고객은 주로 북미 대마초 재배업자입니다. 회사는 장기간 저성장, 저수익, 저시가총액의 "삼저" 상태였습니다.

StockAnalysis와 TipRanks의 자료에 따르면, 2024년 말 회사의 연간 매출은 600만 달러 미만이며, 시가총액은 장기간 천만 달러 이하를 맴돌았고, 미국 주식 유통량은 매우 낮았습니다.

2024년, 회사는 첫 번째 전략적 전환을 시도했습니다: 캐나다 중부의 베이프 체인 브랜드 Fat Panda를 1,800만 캐나다 달러에 인수했는데, 이 브랜드는 33개 매장을 보유하고 있으며 연간 매출은 3,800만 캐나다 달러를 넘고 EBITDA 비율은 약 21%에 근접합니다. 이는 "하드웨어 판매자"에서 "최종 소매" 쪽으로 전환하는 시도였고, VAPE가 장비 공급업체에서 소비재 브랜드로 접근하는 표시였습니다.

하지만 이는 회사의 가치 재평가를 뒷받침하기에 충분하지 않았습니다.

따라서 VAPE는 과거에 그다지 매력적이지 않았고, 심지어 "자본 시장의 침몰자"라고 말할 수 있었습니다. 그러나 이러한 비난받던 결점들이 오히려 "쉘 회사"로서 가장 유용한 특성이 되었습니다 - 충분히 작은 쉘; 충분히 깨끗한 지분 구조; 활성화 대기 중인 시가총액 공간; 암호화폐 시장의 내러티브 진공(바이낸스 코인 익스포저).

VAPE의 경우, 이것이 "바이낸스 코인의 MicroStrategy" 사례가 될 수 있을지는 아직 검증되어야 합니다. 하지만 확실한 것은: 더 이상 과거의 전자담배 회사가 아니라, 자본 게임에 내장된 프로그래밍 가능한 쉘로 변모했다는 것입니다 - 외부 쉘은 미국 상장 회사이고, 내부 핵심은 구조화된 금융 도구이며, 영혼은 내러티브와 정서의 조작 능력입니다.