갑자기, 우리는 2008년의 그림자를 보는 듯했습니다. 지난주, 모건 스탠리가 고객이 보유한 암호화폐를 담보로 대출을 고려하고 있다는 것을 읽었을 때, 비록 암호화폐가 실물 경제에 진입할 날이 언젠가는 올 것을 알고 있었지만 마음이 무거웠습니다.
비트(Bit)코인, 은행이 담보로 사용할 수 있는 디지털 자산 중 하나로, 2020년 이후 변동성이 주요 지수의 거의 4배에 달합니다. 또한 테러 자금 조달과 연관되어 있어, 제가 아직 그것이 투기꾼과 범죄자의 도구 이상이라고 생각하게 만드는 자료를 읽지 못했습니다. 하지만 그 뒤에 가장 큰 정치적 후원자가 있을 때는 거의 중요하지 않습니다.
지난 몇 년 동안, 암호화폐 정치 행동 위원회는 수천만 달러를 공화당 정치인뿐만 아니라 많은 민주당원에게도 기부했습니다. 이러한 노력은 몇 주 전 절정에 달해 '지니어스 법안'을 통과시켰습니다. 올해 후반에 다른 암호화폐 자산을 포함하는 입법이 예상됩니다. 저는 이것이 다음 금융 위기를 초래할 뿐만 아니라 미국의 포퓰리즘과 정치적 혼란을 더욱 조장할 것이라고 예측합니다.
이 모든 것은 2000년을 떠올리게 합니다. 당시 장외 파생상품 옹호자들이 워싱턴으로 몰려가 세계에 금융 '혁신'을 가져오기 위해 적절한 '규제'를 요청했습니다. 결과적으로 신용 부도 스왑 시장은 규제 부족 상황에서 7배로 성장하여 결국 2008년 금융 위기를 초래했습니다.
이제 미국 재무부 장관 후보 스콧 테센트는 향후 몇 년간 스테이블코인 시장이 10배 성장하여 근 2000억 달러 규모의 산업에서 2조 달러 규모로, 대출 인수부터 국채 시장에 이르기까지 모든 영역에 침투할 것으로 예상합니다.
상원 은행 위원회의 선임 위원이자 민주당원인 엘리자베스 워렌이 지난주 제게 말했듯이: "우리는 이런 영화를 전에 본 적이 있습니다", 로비스트들은 "'우리를 규제해 주세요'라고 말하는데, 이는 정부가 그들을 '안전한' 투자의 황금 라벨로 확인해주기를 원하기 때문입니다", 그리고 정치인들은 규제 완화에 양당 지지를 제공합니다.
실제로, 2000년 파생상품 규제 완화, 클린턴 시대의 더 광범위한 규제 완화로 거래와 대출 사이의 장벽을 약화시키고, 2018년 지역 은행에 대한 도드-프랭크법 약화(이는 2023년 은행 위기를 촉발했습니다), 그리고 지금의 '지니어스 법안'까지 명확하게 추적할 수 있습니다. 이 모든 것은 양당이 공동으로 추진한 것입니다.
워렌은 유권자들이 주류 정치인에 의해 배신당했다고 느껴 당선되었으며, '지니어스 법안'에 대한 공화당의 지지를 민주당원들이 지지하지 않도록 설득하려 했지만 성공하지 못했습니다.
하지만 돈이 말을 하고, 암호화폐 로비 단체는 4000만 달러를 지출하여 오하이오 주 전 상원 은행 위원회 위원장 셰러드 브라운과 같은 비판자들을 물리쳐 엄청난 영향력을 보여주었습니다. 거의 3분의 2의 상원 민주당원들이 '지니어스 법안'에 반대 투표를 했지만, 버지니아 주의 마크 워너와 뉴욕 주의 커스틴 길리브랜드 같은 영향력 있는 민주당 상원의원들의 지지로 해당 법안이 통과되었습니다.
이것은 제게 네 가지 우려를 안겨줍니다.
첫째, '지니어스 법안'(2000년 '상품선물 현대화법'과 마찬가지로)은 암호화폐를 더 안전하게 만드는 방법으로, 스테이블코인을 1대1로 미국 달러가 뒷받침한다고 홍보됩니다.
하지만 이것이 본질적으로 변동성이 큰 자산군을 덜 변동적으로 만들 수는 없습니다. 실제로 이는 전체 시장을 더 변동적으로 만들 수 있습니다. 옹호자들은 비트코인 등 암호화폐가 전통 시장의 헤지 수단이라고 이야기하지만, 사실 비트코인은 '고베타(high-beta)' 투자로, 이는 주식 시장과 높은 상관관계를 가진다는 의미입니다. 이는 S&P 대비 수익과 손실이 확대된다는 뜻입니다. 1을 초과하는 베타값은 시장보다 높은 변동성을 나타냅니다. 피델리티의 최근 보고서는 비트코인의 3년 롤링 베타값이 2.6임을 발견했습니다.
둘째, 시장, 경제, 통화 정책이 매우 불확실한 상황에서 금융 '혁신'을 장려하는 시기는 최악이라고 생각합니다.
향후 몇 달 또는 몇 년 동안 연방준비제도(Fed)가 인플레이션으로 인해 금리를 크게 인상해야 한다고 가정해 보세요. 금리가 상승할 때 항상 그렇듯이 시장은 폭락할 것입니다. 암호화폐는 더 깊고 빠르게 하락할 것입니다. 암호화폐를 보유한 금융 기관(많은 섀도우 뱅크 포함)은 어려움에 빠질 수 있으며, 이는 신용 시장의 동결로 이어질 수 있습니다.
갑자기 우리는 2008년의 그림자를 보는 듯합니다. 이는 제 세 번째 우려로 이어집니다. '지니어스 법안' 지지자들은 이 법안이 미국 달러와 미국 국채 시장을 뒷받침할 것이라고 주장합니다. 하지만 테더(독일보다 더 많은 미국 국채를 보유)와 같은 암호화폐 기업들이 헤징을 위해 침체된 시장에서 국채를 매도하여 상환 손실을 만회해야 할 상황을 쉽게 상상할 수 있습니다. 그러면 국채가 헐값에 팔리고, 대출 비용이 상승하며, 일반 대중이 투기꾼을 구제해야 하는 압박을 받는 또 다른 파국적인 상황을 보게 될 것입니다.
하지만 이번에는 20년 전보다 정치에 대한 의구심이 더욱 커진 후에 발생합니다. 이는 제 마지막 우려로 이어집니다. 클린턴 정부가 1990년대 말에 추진한 금융 규제 완화는 2008년 금융 위기와 민주당이 노동자들의 지지를 잃게 된 토대를 마련했습니다. 이는 반대로 트럼프의 부상을 위한 길을 열었습니다.
트럼프는 지금 암호화폐 지지(물론 거래도)를 통해 우리의 다음 금융 위기를 위한 토대를 마련하고 있습니다. 우리가 금융적 혼란에 빠지고, 유권자들의 주류 정치에 대한 의구심 정서가 깊어지며, 정부의 경제 침체에 대한 완충 능력과 관심은 점점 줄어들 때 무슨 일이 일어날까요? 암호화폐도, 어떤 안정도 없을 것입니다.
