장젠화는 스테이블코인이 법정 통화가 아니라 여러 통화의 핵심 속성을 지닌 "준통화"라고 지적했습니다. 따라서 스테이블코인에 대한 규제는 일반 투자 상품보다 훨씬 더 필요하고 엄격해야 합니다. 스테이블코인은 블록체인 기술을 활용하여 효율성을 높이는 동시에 상당한 리스크 과 규제 과제를 안고 있습니다. 특히 자금세탁 방지, 테러 융자 방지, 그리고 익명성으로 인한 투명성 문제 등이 그 예 입니다. 기술 발전을 통해 규제 요건을 충족하기 위해서는 여러 국가의 규제 기관 간의 합의를 통해 국경 간 협력을 구축해야 합니다.
장젠화는 국경 간 결제와 RWA 투자가 스테이블코인의 미래 발전을 위한 주요 분야라고 생각하며 , 특히 RWA 투자는 국경 간 거래보다 더 큰 잠재력을 제공할 수 있다고 생각합니다. 위안화(RMB) 시스템에 있어 스테이블코인, 특히 해외 파일럿 프로그램을 적극적이고 신중하게 탐색하는 것은 전략적으로 중요하며, 디지털 화폐 시대의 과제를 해결하고 통화 주권과 금융 경쟁력을 확보하기 위한 필수적인 조치입니다.
스테이블코인 기능적 위치: 화폐와 결제 수단 사이의 "준화폐"
스테이블코인의 미래와 관련하여 장젠화는 시장 수요와 도입뿐 아니라 규제 기관이 스테이블코인의 본질을 어떻게 정의하느냐에 달려 있다고 생각합니다. 과거 암호화폐 자산은 폭발적인 성장기를 경험하며 규제 기관의 전면적인 금지 및 상장 폐지로 이어졌습니다. 현재 스테이블코인의 세계적 발전은 초기의 규제 없는 자유시장 경제에서 국가 규제 기관의 점진적인 참여와 규제 요건 부과로 전환되고 있습니다. 중국의 스테이블코인 개발을 논의할 때, 유럽 과 미국의 관습법 체계에서 나타나는 "시범 우선" 접근 방식과는 다른 "규칙 우선"이라는 기본 원칙을 인식하는 것이 중요합니다 . 따라서 스테이블코인의 기능적 위치에 대한 명확한 이해가 부족하면 향후 발전에 걸림돌이 될 수 있습니다.
스테이블코인의 기능적 위치는 정확히 무엇일까요? 장젠화는 스테이블코인이 법정 통화는 아니지만, 단순한 결제 수단으로 간주될 수 없다고 지적했습니다. 화폐는 일반적으로 가치 척도, 유통 수단, 저장 수단, 결제 수단, 그리고 글로벌 통화의 다섯 가지 주요 기능을 가지고 있습니다. 스테이블코인은 법정화폐와 쉽게 교환될 수 있어 가치 저장 수단으로서의 특성을 보여줍니다. 일부 거래는 스테이블코인으로 직접 표시되므로 가치 척도로서의 기능을 입증합니다. 또한 유통 및 결제 수단으로서의 기능이 현재 스테이블코인의 주요 기능으로 인식되고 있습니다.
장젠화는 "중앙은행에서 발행하지 않고 법적 지위도 없다는 점을 제외하면 실제로 화폐의 속성을 많이 갖추고 있다"고 지적하며, 스테이블코인의 "준화폐"적 특성으로 인해 일반적인 투자 상품보다 감독의 필요성과 엄격성이 훨씬 높아야 한다고 말했다.
장젠화는 현재 스테이블코인의 장점은 주로 빠른 거래 결제 속도와 낮은 국경 간 결제 비용에 있으며, 이는 블록체인의 장점에 기반한다고 지적했습니다. 그러나 스테이블코인의 적용에는 규제 기관이 요구하는 자금세탁 방지, 익명성, 투명성 간의 충돌 등 여러 과제가 수반됩니다.
핵심 과제: 기술과 규제의 이중 게임
스테이블코인은 효율성을 향상시키는 블록체인 기술에 의존하지만, 자금세탁 방지, 테러 융자 방지, 그리고 익명성으로 인한 투명성 문제 등 심각한 리스크 과 규제 과제를 안고 있습니다. 장젠화는 이러한 과제를 해결하려면 두 가지 관점에서 접근해야 한다고 생각합니다.
기술적인 측면에서, 규제 요건을 "부여"하기 위해서는 기존 블록체인 기술의 획기적인 발전이 필요합니다. 그는 특히 스마트 계약과 프로그래밍 가능 기술의 잠재력을 언급했습니다. 스마트 계약 및 기타 기술적 기능을 통해 규제 요건을 내장할 수 있다면, 스테이블코인은 규제 요건을 충족하고 사용 승인을 받을 수 있는 준화폐 또는 결제 도구로 전환될 수 있습니다. 그러나 구체적인 조건은 여전히 기술적 수단을 통해 효과적으로 관리될 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
규제 측면에서, 스테이블코인의 본질적인 국경 간 특성을 고려할 때 국제 협력이 매우 중요합니다 . 스테이블코인의 미래 발전은 기술 발전이 규제 요건을 충족할 수 있는지 여부뿐만 아니라, 규제 관용과 국경 간 협력에도 달려 있습니다. 여기에는 발행자의 자격 요건, 준비금 관리에 대한 보안 요건, 그리고 운영 감독의 심도 있는 관리가 포함됩니다. 핵심은 규제 기관이 어느 정도까지 영향력을 행사할 수 있는지에 달려 있습니다.
발행자 소재지(일반적으로 고정된 법정화폐 발행 국가 포함)의 규제 정책은 매우 중요합니다. 장젠화(Zhang Jianhua)는 최근 통과된 미국 스테이블코인 국가 혁신 지침법(Stablecoin National Innovation Guidance Act)을 예로 들며, 발행자에 대한 엄격한 접근과 지속적인 감독이 핵심 동인이라고 강조했습니다. 이 법은 은행 및 그 자회사와 같은 보험 가입 예금기관의 발행을 우선시하는 동시에, 대형 기술 기업과 외국 기관에 대해 소비자 보호 및 자금세탁방지/테러자금조달방지(AML/CFT) 규정 준수 등 더 높은 기준과 엄격한 요건을 적용합니다. 이러한 접근 방식은 규제 당국이 기존 금융기관 계열사의 스테이블코인 발행을 선호함을 시사합니다 .
"감독의 핵심은 발행 기관을 체포하고 규제 규칙을 준수하도록 요구하는 것입니다. 그렇지 않으면 발행이 허용되지 않습니다. 이것이 감독의 핵심입니다." 장젠화는 홍콩을 비롯한 여러 지역의 규제 규칙도 기관의 자격에 유사한 제한을 두고 있다고 지적했습니다. 규제 당국은 발행 기관을 통제하여 다양한 규제 규칙을 준수하도록 보장합니다. 준수하지 않는 기관은 발행이 금지됩니다.
장젠화는 국제기구들이 기존 금융 산업의 성숙한 규제 규칙을 암호화폐 규제에 도입하기 위해 노력하고 있다고 언급했습니다 . 예를 들어, 금융 거래가 일정 금액(예: 1,000달러/1,000유로)을 초과할 경우, 규제 당국이 불법 행위를 추적하고 방지할 수 있도록 거래 당사자 양측의 신원 정보를 거래와 함께 전송해야 하는 "트래블 룰(Travel Rule)"을 활용하는 것이 기술적으로 가능합니다.
전 세계 규제 기관들이 핵심 요건(투명성 기준 및 제한된 추적성 등)에 합의할 수 있을지 여부는 국제적으로 스테이블코인의 건전한 발전을 위해 매우 중요합니다. 그는 기술적으로 스테이블코인 시스템은 특정 조건 하에서 규제 기관, 사법 당국 및 기타 기관에 필요한 투명성이나 추적성을 유지해야 할 수 있다고 언급했습니다.
적용 시나리오: 국경 간 지불 및 RWA 투자가 주요 미래 방향입니다.
장젠화는 스테이블코인의 현재 및 미래 적용 시나리오 분석에 집중하고, 스테이블코인의 장점에 대한 신중한 평가를 제시했습니다. 그는 스테이블코인의 적용 시나리오는 반드시 가이드를 따라야 하며, 그 자체로만 결정되어서는 안 된다고 주장했습니다.
현재 스테이블코인의 가장 이슈 활용 사례는 국경 간 결제이며, 이 경우 스테이블코인의 핵심 장점은 저렴한 비용과 빠른 속도입니다. 그러나 장젠화는 스테이블코인의 실제 비용이 과소평가될 수 있다고 지적합니다 . 정보 전송 외에도 후속 거래와 관련된 일련의 숨겨진 비용이 존재합니다. 특히 규제로 인한 제약을 고려할 때, 스테이블코인이 경쟁 우위를 유지하는지 여부는 스테이블코인의 지속적인 번영을 결정하는 핵심 요소입니다.
무역 결제 및 자본 흐름의 요구를 고려할 때, 무역 및 투자 분야에서 스테이블코인을 결제 도구로 활용하려면 실물 자산의 토큰화, 즉 RWA (Real-world Asset Tokenization)가 필요합니다. 장젠화(Zhang Jianhua)는 이를 기존 금융과 디지털 자산을 연결하고 스테이블코인의 적용 범위를 넓히는 중요한 돌파구 로 보고 있습니다 . 실물 자산의 토큰화가 향후 트렌드라면, 이는 훌륭한 연결점이 될 것입니다. RWA 기반 온체인 확대됨에 따라, 온체인 가치 교환 및 결제 수단으로서 스테이블코인의 적용 범위가 크게 확대될 것입니다. 그는 실물 자산 기반 투자 활동이 자금 흐름과 거래 내역 추적을 용이하게 하여 규제 요건을 준수할 수 있도록 한다고 강조했습니다.
장젠화는 국경 간 결제와 RWA 투자가 스테이블코인의 미래 발전을 위한 두 가지 주요 방향 온체인 지적했습니다 . RWA 투자는 기존 금융과 온체인 디지털 자산을 연결하는 진정한 교량 역할을 하기 때문에 국경 간 거래보다 더 큰 잠재력을 가질 수 있습니다.
RMB 스테이블코인에 대한 전략적 고려 사항 및 실행 가능한 경로
인민폐 스테이블코인에 대한 우려가 높아지고 있는 가운데, 장젠화는 긍정적이면서도 신중한 태도를 보였다.
장젠화는 홍콩의 홍콩 달러 스테이블코인 발행 경험을 바탕으로 중국 본토가 자체 메커니즘을 심도 있게 연구하고 위안화 스테이블코인 개발에 실질적인 조치를 취해야 한다고 주장합니다. 그는 현재 미국 달러 스테이블코인(USDT와 USDC)이 주류를 이루고 있으며, 미국 달러에 고정된 홍콩 달러 스테이블코인의 출시는 미국 달러 스테이블코인의 세계적 영향력을 더욱 공고히 할 것이라고 강조했습니다.
위안화의 국제화는 국내 금융 시장의 심도와 개혁을 포함한 여러 복잡한 요인에 달려 있지만, 스테이블코인이 없다면 위안화의 국제 통화 공간은 더욱 위축되고 달러의 사용과 지배력은 더욱 강화될 것입니다. 따라서 특히 해외 시장에서 위안화 스테이블코인을 발행하는 것은 위안화의 전략적 국제화 공간을 확보하는 데 중요한 조치입니다.
장젠화는 위안화 스테이블코인 발행이 통화 정책에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 대한 우려는 합리적인 분석이 필요하다고 생각합니다. 기존 미국 달러 스테이블코인의 규모를 고려할 때, 미국 통화 정책에 미치는 영향은 상당히 제한적인 것으로 보입니다. 따라서 홍콩에서 발행되는 역외 위안화(CNH) 기반 스테이블코인이 중국 본토 통화 정책에 중대한 직접적인 영향을 미칠 가능성 또한 낮습니다. 가장 큰 잠재적 과제는 역외 위안화 스테이블코인의 국경 간 이동을 허용할 경우 자본 흐름 관리 문제가 발생할 수 있다는 점이며, 이는 세심한 주의와 적절한 메커니즘 설계가 필요합니다. 그럼에도 불구하고, 홍콩에서 홍콩 달러 스테이블코인을 출시하는 시범 프로그램은 탐구할 가치가 있는 길을 열어주었습니다.
장젠화는 중국 본토가 위안화 스테이블코인과 디지털 위안화(e-CNY)의 관계를 명확히 해야 한다고 언급했습니다 . 이 둘은 상호 배타적인 것이 아니라, 병행하여 추진할 수 있는 두 가지 기술적 접근 방식입니다. 홍콩이 디지털 홍콩 달러와 홍콩 달러 스테이블코인 프로젝트를 동시에 추진하고 다자간 중앙은행 디지털 통화 브리지(mBridge) 개발에 참여하는 것처럼, 위안화 시스템도 이러한 접근 방식을 충분히 활용할 수 있습니다. 소규모 시범 프로그램이라도 가치가 있을 것입니다. 스테이블코인의 실제 운영 메커니즘과 잠재적 영향, 특히 결제 및 청산 시스템, 금융 안보 및 안정성에 미치는 영향, 그리고 통화 정책과의 상호작용에 대한 심도 있는 이해를 도울 수 있기 때문입니다. 실질적인 경험과 데이터 축적을 통해서만 국가 금융 전략에서 위안화 스테이블코인의 역할을 더욱 과학적으로 평가하고 향후 의사 결정을 위한 탄탄한 기반을 제공할 수 있습니다. 이러한 탐색적 단계는 위안화가 국제 통화 시장에서 더욱 유리한 위치를 확보하는 데 있어 미래 지향적인 전략적 중요성을 지닙니다.
장젠화는 스테이블코인의 미래 발전은 시장 혁신 모멘텀, 기술적 솔루션 역량, 효과적인 규제 프레임(특히 국경 간 협력), 그리고 적용 시나리오(특히 RWA)의 확대 등 여러 요인의 복잡한 상호작용의 결과라고 결론지었습니다. 위안화(RMB) 시스템의 경우, 스테이블코인, 특히 해외 파일럿 프로그램을 적극적이고 신중하게 탐색하는 것은 매우 중요한 전략적 의미를 지니며, 디지털 화폐 시대의 도전 과제를 해결하고 통화 주권과 금융 경쟁력을 확보하는 데 필수적입니다.
