작성자: Will Owens, 갤럭시 디지털 연구 분석가; 번역: 진써차이징(Jinse) xiaozou
암호화폐 세계와 전통 금융(TradFi)의 교차 영역에서, 디지털 자산 금고 회사(DATCOs)라는 새로운 유형의 상장 기업이 등장했습니다. 이러한 기업들은 디지털 자산(주로 비트코인(Bit))을 축적하는 것을 핵심 비즈니스 전략으로 명확히 하고 있습니다. Michael Saylor의 전략(원래 MicroStrategy)이 2020년에 선구적인 비트코인(Bit) 비축으로 기반을 마련했지만, 올해 많은 신규 참여자와 혁신적인 자본 전략의 출현으로 DATCOs가 주식 시장과 암호화폐 시장의 핵심 내러티브가 되었습니다.
본 문서는 DATCOs 산업 생태계를 종합적으로 정리하고, 그 평가 배후의 시장 메커니즘을 심층 탐구하며, 지리적 분포 패턴을 시각화하고, 대규모 암호화폐 자산 포지션을 지속적으로 축적하는 이러한 기업들의 자본 구조를 분석합니다. 또한 자본 고갈이나 주식 프리미엄 붕괴 상황에서의 잠재적 위기를 포함하여 이 모델의 리스크를 평가할 것입니다.
[이하 생략]2023-2025발전 기간
2023년부터 2025년 사이, 여러 촉매제가 DATCOs를 개별 현상에서 체계적인 추세로 발전시킵니다:
2023년 미국 재무회계기준위원회(FASB)가 회계 기준을 수정하여 상장 기업이 디지털 자산에 대해 공정 가치 측정을 허용함으로써, 암호화폐 포지션을 시장 가격으로 평가할 수 있게 되었습니다;
2024년 미국 증권거래위원회가 현물 비트코인(BTC) ETF를 승인하여, 비트코인이 공식적으로 주류 금융 인프라 시스템에 진입하는 표시가 되었습니다;
글로벌 정세의 긴장과 법정화폐의 변동성 증가로 인해 더 많은 기업들이 비트코인을 가치 저장 수단으로 사용하게 되었습니다;
2024년, Metaplanet(3350.T)은 "일본판 MicroStrategy"를 목표로 적극적인 비트코인 추가 매수 전략을 실시했습니다. 주목할 만한 점은 이 회사가 미국 외 지역에서 비트코인에 대한 자본 효율적 배분의 전형적인 사례가 되었다는 것입니다;
2025년, 우리는 대체 코인의 자금 관리 전략의 부상을 목격하고 있습니다. SharpLink Gaming(SBET), BitMine(BMNR), GameSquare(GAME) 등의 회사들이 이미 수익 증대형 자금 관리 모델을 채택했습니다. 작업 증명 합의 메커니즘에 의존하지 않는 블록체인 고유의 스테이킹 보상 메커니즘도 특정 기업들의 관심을 끌기 시작했습니다.
(이하 생략, 동일한 방식으로 번역)시장 가격 주식 발행 계획(ATM)
성숙한 디지털 자산 기술 기업(DATCOs)은 디지털 자산을 지속적으로 축적하기 위한 주요 전략으로 "시장 가격 주식 발행 계획(ATM)"을 일반적으로 채택하고 있습니다. 이 메커니즘은 기업이 시장 가격에 따라 점진적으로 주식을 추가 발행하여 대량 발행으로 인한 큰 폭의 할인과 시장 변동을 피할 수 있게 해줍니다. ATM은 기업에 정확한 통제력을 부여합니다: 수요가 많을 때 자금을 조달하고, 시장이 냉각될 때 중단할 수 있어 발행 리듬을 투자자 정서와 동기화할 수 있습니다.
DATCOs의 주가가 순자산가치(NAV) 프리미엄을 가질 때, ATM을 통해 조달된 1달러로 구매할 수 있는 암호화폐 자산의 양은 주당 희석 효과를 초과할 것입니다. 이는 "주당 암호화폐 자산 증가 순환"을 형성합니다: 회사 주식 추가 발행 → 토큰 구매 → 주당 NAV 향상 → 프리미엄 추가 확대(업계에서는 "가치 증대형 희석"이라고 부름). 메타플래닛은 이 전략을 교묘하게 활용하여 ATM 계획을 동적으로 조정함으로써 비트코인 포지션을 지속적으로 확대하고 있습니다.
하지만 ATM에도 위험이 있습니다. 과도한 사용은 주가를 억제할 수 있습니다. 그러나 적절히 활용된다면, 이는 DATCOs의 자본 효율적 성장 엔진이 될 것입니다.
사모 주식 투자(PIPEs)
사모 주식 투자(PIPEs)는 규모가 작거나 신생 DATCOs가 신속하게 자금을 조달하는 데 사용되는 일반적인 도구입니다. ATM 발행과 달리, PIPEs는 대형 기관 구매자와 협상하여 이루어지는 거래로, 일반적으로 고정된 시장 할인율로 가격이 책정됩니다. 이러한 자금 조달은 속도와 규모 면에서 효율적이지만, 심각한 주식 희석 위험과 미래 공급 과잉 압박을 초래할 수 있습니다.
[이하 생략, 전체 문서를 동일한 방식으로 번역]DATCOs는 자기 보관 및 탈중앙화라는 암호화폐의 핵심 개념을 어떤 의미에서도 대체할 수 없지만, 대규모 자본에 규정을 준수하고 유동성이 높은 채널을 제공하여 디지털 자산 익스포저를 확보할 수 있게 합니다.
12. 부록: 기업 명록
다음 표는 디지털 자산 금고 회사(DATCO) 모델을 채택한 관련 기업들을 나열하며, 본 보고서에서 상세히 분석된 사례 기업과 전략적 차이로 인해 핵심 데이터 세트에 포함되지 않았지만 유사한 자금 관리 특성을 가진 다른 기업들을 포함합니다.
이 명록은 완전한 목록이 아닙니다. 디지털 자산을 대차대조표에 포함시키는 기업 그룹은 동적으로 확장되는 특성을 가지며, DATCO 모델은 형식과 기능 면에서 지속적으로 진화합니다. 자본 전략 조정에 따라 기업들은 다른 시기에 이 분류 범주에 들어오거나 나갈 수 있습니다.
이 명록을 작성한 목적은 공개 시장 자금 관리 전략의 폭과 다양성에 대한 방향을 제공하고, 향후 연구를 위한 참고 자료를 제공하기 위함입니다.
