스테이블코인: 현대의 '좁은 은행'

워싱턴은 다시 한번 코드로 화폐를 재창조하겠다고 약속했습니다. 미국에서 새로 통과된 '지니어스 법안'의 배경에는 기술이 궁극적으로 금융의 핵심 불안정성을 제거할 수 있다는 반복되는 환상에 새로운 활력을 불어넣는 정치적 역풍이 있습니다. 이 약속은 매력적이지만 현실은 가혹합니다: 우리는 화폐를 현대화할 수 있지만, 여전히 19세기에 만들어진 '파이프라인'을 통해 이를 전달하고 있습니다.

이러한 아름다운 생각은 부분적으로 2023년 실리콘 밸리 뱅크의 파산에서 비롯되었습니다. 이는 서브프라임 모기지나 특이한 파생상품으로 인한 새로운 문제가 아니라, 은행업의 가장 오래된 위험의 재현입니다: 만기 불일치입니다. 예금주, 특히 보험이 없는 예금주는 필요에 따라 예금을 인출할 수 있지만, 은행은 장기 투자를 해야 합니다. 금리가 급등하고 신뢰가 무너질 때, 사용자의 인출이 뒤따르고 자산은 저가에 매각되며, 정부는 다시 개입해야 합니다.

「좁은 은행」은 한때 해결책으로 여겨졌으며, 이 기관은 현금이나 단기 국채만을 보유합니다. (오데일리사 주: '좁은 은행' 개념은 최초로 1930년대 미국 대공황 이후 등장했으며, 예금만 받아 이를 전부 또는 거의 전부 매우 높은 유동성과 초저위험 자산(예: 단기 정부 채권 또는 중앙은행 준비금)에 투자하는 은행 모델입니다)

「좁은 은행」은 안전성이 매우 높지만 활력이 부족하여 신용을 창출할 수 없고, 대출도 없으며 성장도 없습니다.

스테이블코인은 기술 시대의 「좁은 은행」 재해석입니다: 미국 달러와 연동된 민간 디지털 토큰으로, 1대1 유동성 준비금에 의해 지지된다고 주장합니다. 예를 들어 테더와 USDC는 규제 부담 없이 프로그래밍 가능하고, 국경 없으며, 변조 방지된 예금을 제공한다고 주장합니다.

하지만 디지털의 화려한 겉옷을 벗기면, 금융의 오래된 취약성이 여전히 존재합니다. 즉, 이러한 토큰은 여전히 전적으로 신뢰에 의존합니다. 준비금은 대개 불투명하고, 수탁자는 해외에 있을 수 있으며, 감사는 선택적이고, 상환은 여전히 단순한 약속일 뿐입니다.

따라서 신뢰가 흔들리면 전체 시스템이 붕괴됩니다. 2022년 테라USD는 실제 준비금 대신 알고리즘을 사용하여 미국 달러와의 연동을 유지하려 했기 때문에 붕괴했습니다. 그 가치는 또 다른 교환 가능한 토큰인 루나에 의존했습니다. 그러나 신뢰가 무너지자 투자자들은 테라USD를 서둘러 상환하고 대량의 루나를 시장에 던졌습니다. 신뢰할 만한 담보가 없고 상황이 계속 악화되면서 이 두 토큰은 며칠 만에 모두 붕괴했습니다. 이러한 극단적인 상황 외에도, 오늘날 소위 '완전히 담보된' 스테이블코인조차도 시장이 그 준비금의 진실성에 의문을 제기하면 가격이 변동됩니다.

'지니어스 법안'은 미국 달러의 '과도한 특권'을 조장한다

(이하 생략)