폴리마켓에서는 모든 예측 시장이 본질적으로 "미래 사건의 확률 거래소"이며, 사용자는 특정 옵션(예: "트럼프가 2024년 미국 대선에서 승리할 것이다")을 구매함으로써 해당 사건에 대한 자신의 판단을 표현할 수 있습니다.
확률 사건의 구매가 일반적인 거래와 다르기 때문에, 폴리마켓은 처음에 일반적인 자동화된 마켓 마이커(AMM) 알고리즘과 다른 가격 책정 및 유동성 메커니즘을 사용했습니다. 폴리마켓의 가격 책정 메커니즘은 초기 버전부터 현재까지 엄청난 변화를 겪었으며, 처음에는 실시간 유동성 및 가격 책정을 제공하는 AMM 메커니즘인 로그 마켓 점수 규칙(약칭 LMSR)을 채택했습니다. 이 알고리즘은 현재 Ethos와 같은 다른 암호화 프로토콜에서도 사용되고 있습니다.
LMSR의 특징을 이해하면 폴리마켓이 대부분의 기간 동안 사용한 가격 책정 메커니즘과 다른 프로토콜이 LMSR을 선택한 이유, 그리고 폴리마켓이 LMSR에서 오더북으로 업그레이드한 이유를 알 수 있습니다.
LMSR의 특징 및 장단점
LMSR이란 무엇인가?
LMSR은 예측 시장을 위해 설계된 가격 책정 메커니즘으로, 사용자가 자신의 판단에 따라 특정 옵션의 "점유율"을 구매할 수 있으며, 시장은 총 수요에 따라 자동으로 가격을 조정합니다. LMSR의 가장 큰 특징은 거래 상대방 없이도 거래를 완료할 수 있다는 것입니다. 첫 번째 거래자라도 시스템이 가격을 책정하고 거래를 성사시킬 수 있습니다. 이는 유니스왑과 유사한 "영구 유동성"을 예측 시장에 제공합니다.
쉽게 말해, LMSR은 비용 함수 모델로, 사용자가 현재 보유한 각 옵션의 "점유율"을 기반으로 가격을 계산합니다. 이 메커니즘은 가격이 항상 현재 시장에서 다른 사건 결과에 대한 예상 확률을 반영하도록 보장합니다.
LMSR의 핵심 공식
LMSR의 비용 함수 C는 한 시장에서 가능한 모든 결과의 판매된 점유율 수량을 기반으로 계산됩니다. 공식은 다음과 같습니다:
[이하 생략]패러다임 전환: Polymarket의 LMSR 포기의 필연성
앞선 분석에 따르면, LMSR은 플랫폼 초기 단계와 유동성이 부족한 시기에 효율적이고 유용한 도구입니다. 하지만 Polymarket의 사용자와 자금 규모가 임계점을 넘어서면, 효율성을 희생하여 유동성을 확보하는 설계는 장점에서 발전의 족쇄로 변모합니다. 오더북 모드로의 전환은 다음과 같은 전략적 고려사항을 기반으로 합니다:
- 자본 효율성의 근본적 요구: LMSR은 시장 조성자에게 0%에서 100%까지의 전체 가격 구간에 대한 유동성 제공을 요구하며, 이는 거래 확률이 매우 낮은 가격 지점에 많은 자본이 고정되는 결과를 초래합니다. 오더북은 시장 조성자와 사용자가 가장 활발한 가격 구간에 유동성을 정확하게 집중할 수 있게 하며, 이는 전문 시장 조성 전략과 높은 일치성을 보입니다.
- 거래 경험의 최적화: LMSR의 알고리즘 특성상 어떤 규모의 거래도 불가피하게 슬리피지를 발생시킵니다. 유동성이 점점 두꺼워지는 시장에서 이러한 고유한 거래 마찰은 대규모 자금의 진입을 방해할 수 있습니다. 반면 성숙한 오더북 시장은 밀집된 상대방 호가 깊이를 통해 대규모 주문을 흡수하고, 더 낮은 슬리피지와 더 나은 거래 실행 경험을 제공할 수 있습니다.
- 전문 유동성 유치를 위한 전략적 필요: 오더북은 전문 거래자와 시장 조성 기관에게 가장 일반적이고 익숙한 시장 모델입니다. 오더북으로의 전환은 Polymarket이 암호화 세계와 전통 금융의 전문 유동성 공급자에게 명확한 초대 신호를 보내는 것을 의미합니다. 이는 플랫폼이 개인 투자자 유치에서 전문 수준의 시장 깊이를 구축하는 단계로 나아가는 핵심적인 한 걸음입니다.
또한, 탈중앙화 거래소(DEX)의 핵심 지표를 폴리마켓의 이벤트 결과와 연계함으로써, 완전히 새로운 구조화된 금융 상품을 탄생시킬 수 있습니다. 프로토콜의 성장은 커뮤니티의 이익과 깊이 연결되어야 하며, 폴리마켓은 이를 위해 투명하고 공정한 외부 검증 메커니즘을 제공합니다. 프로토콜은 "조건부" 수익 분배 모델을 설계할 수 있습니다: 예를 들어, 대부분의 거래 수수료 분배를 폴리마켓의 "이번 분기 거래량이 N억 달러를 돌파할 수 있는지"라는 이벤트 결과와 연계할 수 있습니다. 결과가 "예"라면 스테이킹 참여자들은 초과 수익을 공유하고, "아니오"라면 수익은 토큰 매입 및 소각에 사용됩니다. 이러한 설계는 프로토콜의 KPI를 커뮤니티가 직접 참여할 수 있는 금융 상품으로 전환하여, 더 직접적인 이해관계 공동체와 가치 포착 순환을 구축합니다.
요약하자면, 폴리마켓과 탈중앙화 거래소의 결합은 단순한 기능 추가가 아니라 기반 인프라 차원의 깊은 융합입니다. 폴리마켓은 전체 암호화폐 산업을 위한 "리스크 가격 책정 계층"과 "정보 오라클"로 진화하고 있습니다. X가 가져오는 트래픽이 점진적으로 침투함에 따라, 탈중앙화 거래소와 같은 기본 프로토콜과의 융합은 더 이상 선택 사항이 아니라, 향후 디파이 생태계가 더욱 효율적이고 성숙하며 탄력적으로 발전할 수 있는 핵심 변수가 될 것입니다.
