갑자기 미국 주식 시장에서 가장 눈길을 끄는 것은 더 이상 AI가 아닌, 상장 폐지 직전의 쓰레기 기업들로 보입니다. 지난 몇 달 동안 미국 자본 시장은 전례 없는 속도로 대규모 역합병(reverse merger)과 그에 따른 자금 흐름이 점점 더 커지고 있습니다.
상장 기업들은 핵심 업무 완전히 포기하고 암호화폐를 핵심 사업으로 삼았으며, 그 결과 단기간에 주가가 몇 배, 심지어 수십 배까지 급등했습니다. 이제 미국 주식 시장은 코인업계 광범위한 금융 실험을 할 수 있는 놀이터가 되었습니다. 이번에는 코인업계 벤처캐피털들이 월가에 자신들의 이야기를 진정으로 들려주었습니다.
미국 주식 시장에서는 "폭죽"이 DAT 불꽃놀이를 터뜨리고 있습니다.
프리미티브 벤처스가 3개월 전 샤프링크에 투자했을 당시, 미국 주식 시장의 이 새로운 분야가 이렇게 짧은 기간 안에 이렇게 붐빌 줄은 상상도 못했습니다. 프리미티브의 파트너인 예타는 "당시에는 이런 투자 사례를 논의하는 사람이 많지 않았고, 현재 시장의 열기에 비하면 아무것도 아니었지만, 불과 한두 달 전의 일이었습니다."라고 말했습니다.
올해 6월, 샤프링크 게이밍(Sharplink Gaming)은 4억 2,500만 달러 규모의 융자 완료를 발표하며 미국 이더 시장에서 이더리움을 보유하는 최초의 기업이 되었습니다. 발표 이후 샤프링크 게이밍의 주가는 급등하여 한때 10배 이상 치솟기도 했습니다. 프리미티브(Primitive)는 중국어권 커뮤니티에서 이 투자에 참여한 유일한 펀드로서 커뮤니티 내에서 큰 주목을 받았습니다.
"암호화폐 시장의 유동성은 크지 않지만, 기관 매수력은 매우 강력하다는 것을 발견했습니다. 비트코인 ETF는 꾸준히 강력한 거래량을 기록하고 있으며, CME의 비트코인 옵션 OI는 바이낸스를 능가합니다." 지난 4월, 프리미티브는 포괄적인 검토를 위한 내부 회의를 개최했고, 그 이후 새로운 투자 방향을 결정했습니다. 바로 CeFi(중앙화 금융)와 DeFi(탈중앙화 금융)의 통합입니다. 이제 프리미티브는 코인업계 에서 가장 활발한 벤처캐피털 중 하나가 되었습니다.
Primitive는 현재 투자 은행으로부터 암호화폐 준비금 기업에 투자하라는 이메일을 매일 받고 있습니다. 이러한 새로운 투자 흐름 속에서 투자 은행은 중개자 역할을 하며, 프로젝트 팀이 모든 투자자를 찾고 조정하는 데 도움을 주고, 로드쇼에 참여하는 팀을 지원합니다.
지난 한 달 동안 프리미티브(Primitive)는 최소 20개의 암호화폐 보유 프로젝트에 대해 논의했습니다. 그러나 그들이 상장된 투자는 샤프링크(Sharplink)와 라이트코인 보유량에 관여하는 또 다른 회사인 MEI 파마(MEI Pharma)뿐입니다. 이처럼 신중한 투자 접근 방식은 과열된 시장에 대한 우려에서 비롯됩니다. 프리미티브 팀은 올해 5월부터 다양한 주요 신호들을 면밀히 모니터링해 왔습니다.
"몇 달 전보다 시장이 훨씬 더 거품이 낀 것 같습니다."라고 Yetta는 Beating에 말했습니다. 현재 팀은 매일 시장 보고서를 작성하고 현재 상황을 바탕으로 적절한 출구 전략을 평가합니다. "Crypto Reserve는 금융 혁신이며, 장기적으로 기초 자산에 대해 긍정적으로 생각할 수 있지만, 시장 침체기에는 급격한 디레버리징과 버블 붕괴 리스크 있습니다."
프리미티브와는 달리, 판테라는 소매를 걷어붙이고 올인할 준비를 하고 있습니다. 12년 된 이 암호화폐 벤처캐피털은 이 분야를 지칭하는 새로운 용어인 DAT(디지털 자산 펀드)까지 만들어냈습니다. 판테라는 7월 초, 새로운 펀드를 설립하고 DAT 펀드라는 이름을 붙였습니다.
판테라 파트너 코스모 지앙은 모금 메모에서 다음과 같이 썼습니다. "투자자로서 새로운 투자 분야의 시작점에 서게 되는 것은 드문 일입니다. 이 점을 인지하고 초기 투자 기회를 포착하기 위해 신속하게 대응하는 것이 매우 중요합니다."
판테라가 투자자들에게 전하는 이야기는 매우 간단합니다. 회사가 주당 보유한 비트코인의 수가 매년 증가한다면, 해당 회사의 주식을 보유하면 점점 더 많은 비트코인을 소유할 수 있다는 것입니다.
마이크로스트래티지와 다른 암호화폐 준비금 회사들이 주도하는 비트코인 준비금의 기본 전략은 시장에서 자금을 조달하고, 장부상 암호화폐 자산 시총 보다 융자 총액이 높을 때 사모, 전환사채, 우선주와 같은 금융 상품을 통해 더 많은 암호화폐 자산을 매수하는 것입니다. 주가가 프리미엄으로 거래되기 때문에 회사는 더 낮은 비용으로 더 많은 자산을 축적할 수 있습니다.
투자자들은 일반적으로 mNav(시가총액 대 순자산 가치) 지표를 사용하여 기업의 프리미엄 승수를 측정하고 융자 능력을 평가합니다. 코스모는 Beating과의 인터뷰에서 "주식 시장은 변동성이 크고, 때로는 특정 자산을 과대평가하기도 합니다. 이러한 시기에 금융 상품을 통해 융자 조달하는 것은 본질적으로 이러한 변동성을 매도하는 것과 같습니다. 이러한 관점에서 프리미엄은 장기적으로 실제로 유지될 수 있습니다."라고 말했습니다.
올해 4월, 판테라는 솔라나의 퍼블릭 체인 토큰 SOL을 보유하고 있는 Defi Development Corps(DFDV)에 투자했습니다. DFDV는 미국 주식 시장에서 비트코인 이외의 암호화폐를 준비자산으로 사용하는 최초의 기업입니다. DFDV의 주가는 지난 6개월 동안 20배 이상 상승했습니다.
하지만 판테라에게 이는 확실히 합의에 어긋나는 투자였습니다. 프로젝트가 시작될 때 아무도 투자할 의향이 없었고, 회사가 융자 거의 전부 판테라에서 나왔기 때문입니다.
DFDV 구성원 대부분은 크라켄 임원진이며, CFO는 솔라나 검증 노드 운영 경험이 있습니다. 솔라나에 대한 깊은 이해와 전통 금융 분야에 대한 전문성은 판테라를 유치하는 데 중요한 요인이었습니다. "그럼에도 불구하고 거래 구조에 하방 보호조치 일부 포함시켰지만, DFDV의 놀라운 성공은 완전히 예상치 못한 것이었습니다."
"진정한 촉매제는 코인베이스가 S&P 500에 편입된 것이었고, 이로 인해 전 세계 모든 펀드 매니저들이 암호화폐 투자를 고려하게 되었다고 생각합니다." 트럼프 당선 이후, 암호화폐 산업은 기존 자본 시장에서 빠르게 성장해 왔습니다. 서클(Circle)의 IPO는 스테이블코인에 대한 전 세계적인 관심을 불러일으켰고, 로빈후드(Robinhood)의 RWA(실질자산) 시장 진출은 증권형 토큰화(STO)를 더욱 부각시켰습니다. 이제 DAT(디지털 자산 토큰)는 대중적인 개념으로 자리 잡고 있습니다.
DFDV에 투자한 지 한 달도 채 되지 않아 캔터 에쿼티 파트너스(Cantor Equity Partners)도 접근했습니다. DFDV의 성공은 소프트뱅크와 테더의 비트코인 리저브 컴퍼니(Bitcoin Reserve Company) 이니셔티브를 가속화했고, 궁극적으로 CEP는 사모를 통해 약 3억 달러의 외부 자금을 조달 private equity, 판테라(Pantera)가 다시 한번 최대 외부 투자자가 되었습니다.
DFDV와 CEP에 투자된 자금은 Pantera의 주력 벤처 펀드와 Liquid Token 펀드에서 나왔으며, 팀은 처음에 이것이 펀드가 해당 분야에 투자하는 유일한 두 가지일 것이라고 생각했습니다.
그러나 시장 발전은 곧 판테라의 기대를 뛰어넘었습니다. 두 펀드의 포트폴리오 프레임 및 집중도 측면에서 한계가 있었기 때문에 판테라는 신속하게 새로운 펀드를 설립하기로 결정했습니다.
7월 1일, 판테라는 1억 달러를 목표로 DAT 펀드를 출범시켰습니다. 7월 7일, 펀드 조성 완료가 공식 발표되었습니다. LP들의 뜨거운 성원에 힘입어 판테라는 두 번째 DAT 펀드를 출범시켰습니다. 비팅과의 월 중순 인터뷰 당시, 첫 번째 DAT 펀드는 이미 모두 운용된 상태였습니다.
공개적으로 이용 가능한 투자 사례에서 Pantera는 종종 "앵커", 즉 최대 투자자 역할을 합니다. DAT 기업들은 초기 유동성이 낮은 경우가 많아 가격 할인으로 쉽게 이어질 수 있기 때문에, Pantera 팀은 먼저 OTC 시장에서 상당한 투자자를 유치하여 투자자 기반을 구축하고 유동성을 확보하며 가격 스프레드를 좁혀야 합니다.
한편, "앵커 인베스터" 자체도 판테라가 시장에 진출하기 위한 전략입니다. "지난 두 달 동안 DAT 회사들로부터 거의 100건에 가까운 제안을 받았습니다. 판테라는 보통 가장 먼저 연락을 받는 회사인데, 시장에 일찍 진출했고 이 분야에서 선도적인 입지를 구축했기 때문입니다. 또한 판테라는 투자할 때, 진정으로 큰돈을 걸고 거액의 어음을 발행할 수 있는 투자자라는 점을 알고 있습니다."
물론, 판테라는 모든 기업에 투자하는 것은 아닙니다. 펀드는 DAT 기업들이 마케팅에서 "인지적 선도"를 구축할 수 있는 능력 또한 중요하게 생각합니다. 샤프링크와 비트마인에 대한 투자는 이러한 점을 고려하여 이루어졌습니다. 비트마인은 DAT 펀드의 첫 투자였으며, 판테라는 이 거래의 "앵커" 역할을 했습니다.
6월 2일, 이더 커뮤니티 의 핵심 인물인 조셉 루빈은 샤프링크의 역인수 완료를 주도하여 최초의 이더 준비금 회사를 설립했습니다. 6월 12일, 조셉과 다른 이더 핵심 인물들은 이더리얼라이즈(Etherealize)를 통해 이더 기본 보고서를 발표하며 기관 투자자들에게 이더 의 투자 가치를 소개했습니다.
6월 30일, 두 번째 이더 준비 회사인 비트마인이 설립되었습니다. "월가의 암호화폐 전문가"로 알려진 토마스 리는 비트마인을 지지하며 주요 언론에 자주 등장하여 이더 투자 기회를 설명했습니다. 비슷한 시기에 샤프링크의 주가가 상승하기 시작했고, "이더 군비 경쟁"이 업계의 화두로 빠르게 부상했습니다.
코스모는 비팅(Beating)에 "재무 레버리지 채널을 진정으로 열려면 DAT 기업의 시총 최소 10억 달러에서 20억 달러에 도달해야 합니다."라고 말했습니다. 이 수준에 도달해야만 시장에서 진정한 가치 프리미엄을 확보하고 전환사채나 우선주와 같은 수단을 통해 기관 자본에 대한 새로운 기회를 열 수 있습니다.
하지만 그 전에 DAT 기업들은 먼저 일반 투자자들에게 자신들의 이야기를 전달해야 합니다. 암호화폐 기반 투자자뿐만 아니라 주식 시장의 더 넓은 주류 개인 개인 투자자 에게도 말입니다. "그들은 자신들의 이야기를 이해하고 기꺼이 참여해야 합니다. 전체 모델이 제대로 작동하려면 먼저 시장이 '그것이 실현될 것이라고 믿어야' 합니다."
시장과의 지속적인 신뢰 구축은 DAT 성공의 또 다른 핵심 요소입니다. 전통적인 금융 시장은 투명성과 규율을 요구합니다. 팀은 암호화폐 전문가여야 하며 전통적인 금융 시장에 대한 통찰력도 갖춰야 합니다. 상장 기업의 정보를 관리 및 공개하고 SEC(미국 증권거래위원회) 규정 및 절차를 숙지하여 미국 자본 시장에 효율적이고 전문적인 접근을 보장해야 합니다.
"저희는 실사에 많은 시간을 투자합니다. 정말 중요한 것은 고정된 mNav 수치가 아닙니다. 명확한 경영 구조를 갖추고 있는지, 안정적인 융자 이 가능한지, 그리고 새로운 사업 모델을 구축할 수 있는지가 중요합니다. 이것이 바로 진정으로 뛰어난 'DAT 스타트업 팀'의 핵심입니다."
판테라는 비트코인, 이더, 솔라나 보유량 외에도 최근 여러 시총 알트코인 보유량에 투자했습니다. 비트코인에서 주류 암호화폐, 그리고 알트코인으로 이어지는 코인업계 투자자들에게 끊임없이 변화해 왔습니다. 성장을 위해 금융 공학에만 의존하는 비트코인 DAT와 달리, 주류 토큰은 스테이킹 및 디파이(DeFi) 활동을 통해 수익을 창출할 수 있습니다. 반면, 알트코인 프로토콜은 암호화폐 시장에서 성숙한 적용 시나리오와 수익 기반을 갖추고 있어, 주식 시장 투자자들은 DAT를 통해 성장 가능성을 확보할 수 있습니다.
비트코인과 주류 화폐인 DAT의 융자 경로와 달리, 많은 알트코인 DAT의 초기 준비금은 프로토콜 재단 자체나 토큰 투자자로부터 직접 조달됩니다.
Hyperliquid의 전략적 예비 기업인 Sonnet BioTherapeutics(SONN)는 최고 암호화폐 VC인 Paradigm으로부터 1천만 개 이상의 HYPE 토큰을 직접 투자했으며, Paradigm은 작년 말 이 토큰을 인수했습니다. 또한, Beating에 따르면 Ethena Foundation은 Ethena의 전략적 예비 기업인 StablecoinX의 설립을 주도했습니다. PIPE 투자자는 ENA 토큰 또는 USDC를 사용하여 융자 에 직접 참여할 수 있습니다.
유동성이 낮기 때문에 알트코인 DAT는 융자 발표 직후 상당한 가격 상승을 경험하는 경우가 많으며, 이는 내부 정보를 가진 사람들에게 내부자 거래 기회를 제공합니다. SONN의 경우, 공식 발표는 7월 14일에 이루어졌지만, 주가는 7월 1일부터 급등하기 시작하여 발표 전날 밤까지 4배로 상승했습니다.
YZi Labs가 지원하는 BNB 준비금 회사인 CEA도 최근 비슷한 문제에 직면했습니다. 비팅에 따르면, 참가자들이 회사 이름을 미리 알지 못하도록 하기 위해 팀은 여러 미국 쉘 회사를 미리 매수하고 마지막 순간에 무작위로 선정했습니다. 그럼에도 불구하고, 선행 투자는 7월 28일 공식 발표 몇 시간 전에 이루어졌습니다.
반면, 많은 투자자들은 알트코인 DAT의 잠재적인 "일방적인 이중 교차"리스크 에 대해 우려하고 있습니다. 암호화폐 시장의 비유동성으로 인해 시총 고가 토큰은 할인 없이는 매각하기 어렵습니다. 그러나 DAT 기업에 암호화폐 자산을 투자함으로써 토큰 고유의 유동성이 미국 주식 시장의 진정한 유동성으로 전환될 수 있습니다.
따라서 투자자들은 목표가 "성장성 확보"인지, 아니면 "퇴출 유동성 확보"인지 신중하게 판단해야 합니다. 많은 DAT(디지털 자산 운용사)들이 저금리 거래소 상장과 같은 규제 허점 내에서 운영되는 것을 선택합니다. 그러나 이러한 단기적인 운영은 안정적인 정보 공개 및 규정 준수 시스템을 구축하기 어렵게 만듭니다. 진정한 자본 프리미엄을 창출하지 못한다면, 사실상 책임 전가에 불과합니다.
규제는 DAT 기업들에게 리스크 이기도 합니다. SEC가 알트코인과 같은 온체인 자산을 증권으로 분류할 경우, DAT 구조는 상당한 조정이 필요할 것입니다. 그럼에도 불구하고 프리미티브나 판테라 같은 기업들은 여전히 DAT 시장이 더 나은 시장이라고 생각합니다. 예타는 "미국 주식은 유동성이 더 높고 상장 기업 투자자들은 더 많은 보호를 받기 때문에, DAT에 투자하는 것이 순수 암호화폐 투자보다 더 높은 확률과 성공 가능성을 제공합니다."라고 말했습니다.
미국 주식시장을 제외한 세계는 아직도 '최초의 마이크로 전략'을 놓고 경쟁 중이다.
투자자들은 미국 주식 시장이 더 효율적이고, 포용적이며, 유동적인 자본 시장이라는 데 동의합니다. 나스닥은 차세대 마이크로스트래티지(MicroStrategy)를 모방하기에 가장 적합한 시장으로 남아 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 다른 자본 시장에 기회가 없다는 것은 아닙니다. 미국 주식 시장을 넘어 모든 투자자의 목표는 차세대 메타플래닛(Metaplanet)이 되는 것입니다.
지난 한 해 동안 메타플래닛의 주가 프리미엄은 꾸준히 상승하여 투자자들에게 10배 이상의 수익률을 안겨주었습니다. 이 "아시아의 기적"의 성공은 많은 사람들에게 지역 차익거래 기회에 대한 눈을 뜨게 했습니다.
아시아 시장은 비트코인 보유량의 선구자입니다. 2023년 중반, 워터드롭 캐피털(Waterdrop Capital)은 차이나 퍼시픽 인슈어런스 인베스트먼트 매니지먼트(China Pacific Insurance Investment Management, Hong Kong) Co., Ltd.와 파트너십을 맺고 퍼시픽 워터드롭 펀드(Pacific Waterdrop Fund)를 설립했습니다. 이후 워터드롭은 비트코인 매수 프로그램을 시작한 홍콩 상장 기업 보야 인터랙티브(Boyaa Interactive)의 지분을 인수했습니다. 2024년에는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 주가가 급등하며 이러한 업계 동향을 더욱 확증했습니다. 현재 워터드롭은 홍콩 상장 기업 5곳에 투자했으며, 연말까지 최소 10곳의 지분을 인수할 계획입니다.
"현재 미국 비트코인 및 주류 암호화폐 준비금 회사 시장은 이미 포화 상태이며, 다음 성장의 물결은 미국 외 자본 시장에서 나타날 가능성이 높습니다."라고 준비금 회사 투자 열풍에 동참하고 있는 코인업계 거래자 나치는 말했습니다. 그는 올해 비트코인 준비금 회사인 나카모토 홀딩스에 투자하여 단숨에 10배의 수익을 올렸습니다.
올해 초, 나치는 개인 LP로서 Mythos Venture에 투자했습니다. 이 펀드는 "아시아 비트코인 리저브"에 특화되어 있습니다. 가장 최근에는 태국 상장 인 DV8에 투자했는데, DV8은 최근 2억 4,100만 바트의 융자 조달을 완료하여 동남아시아 최초의 비트코인 리저브 기업이 되었다고 발표했습니다.
또한, 그는 다른 지역의 여러 비트코인 리저브 프로젝트에 직접 참여했으며, 대부분 7자리 수의 투자를 유치했습니다. 예를 들어, 올해 4월에는 라틴 아메리카 최초의 비트코인 리저브 회사인 오랑헤(Oranje)의 인수를 완료했습니다. 이 프로젝트는 브라질 최대 상업은행인 이타우 BBA(Itaú BBA)의 지원을 받았으며, 1차 융자 에서 약 4억 달러를 조달했습니다.
"일본, 한국, 인도, 호주와 같은 시장에 이 [비트코인 준비금 회사] 이니셔티브가 자리 잡을 여지가 있다고 생각합니다." Mythos에 합류한 후, 나치의 역할은 점차 유한 책임 사원에서 준일반 사원으로 전환되어 다른 구성원들과 협력하여 투자 기회를 모색했습니다. 그의 임무는 인수에 관심이 있는 상장 기업을 발굴하는 것이며, 아시아의 쉘 컴퍼니는 나치의 최근 미팅에서 자주 거론되는 대상이었습니다.
"1위를 향한 노력"은 미국 외 자본 시장에서 성공의 핵심입니다. 이는 팀이 선점자로서의 이점을 축적할 수 있도록 해줄 뿐만 아니라 회사가 시장의 관심을 더 많이 끌 수 있도록 도와줍니다. 하지만 이는 비트코인 리저브 컴퍼니(Bitcoin Reserve Company) 내에서 지역 차익거래가 시간과의 싸움이라는 것을 의미하기도 합니다.
인수에 관해서는 페이퍼컴퍼니 간에 큰 차이가 있습니다. 어떤 회사는 500만 달러에 인수될 수 있는 반면, 태국의 DV8의 경우 여러 회사가 약 2천만 달러를 지출했습니다.
쉘 인수부터 상장 까지 전체 과정은 일반적으로 1개월에서 3개월이 소요되며, 규제 승인의 효율성이 주요 변수입니다. 그러나 기회를 파악하는 것부터 거래를 완료하는 데는 최소 6개월, 심지어 그 이상이 걸릴 수 있습니다.
DV8 인수는 거의 1년 만에 완료되었으며, 올해 7월에 공식적으로 마무리되었습니다. 인수를 주도한 투자자는 메타플래닛의 주요 설계자인 UTXO 매니지먼트와 소라 벤처였습니다.
소라는 최근 한국의 상장 소프트웨어 서비스 회사인 SGA를 인수했습니다. 소라 벤처스의 파트너인 루크는 비팅(Beating)과의 인터뷰에서 "아시아, 특히 동남아시아의 자본 시장은 상대적으로 폐쇄적이지만, 거래 규모는 매우 큽니다. 단지 많은 외국인 투자자들이 이 시장의 활동을 제대로 이해하지 못하고 있을 뿐입니다."라고 말했습니다.
"지금은 모두가 시간과의 싸움을 벌이고 있지만, 아시아 시장에서는 소라와 경쟁할 만한 기업은 거의 없다고 생각합니다." 루크의 견해에 따르면, 현지 규제는 많은 해외 투자자들에게 큰 걸림돌입니다. 대부분의 VC는 인수에 적극적으로 참여하고 규제 기관과 소통해 본 경험이 부족하며, 아시아 시장을 제대로 이해하지 못합니다.
소라벤처스의 전략은 대량 현지 파트너를 영입하여 거래소 및 규제 기관과의 연결을 지원함으로써 프로젝트 실행을 가속화하는 것입니다. 한국 SGA의 경우, 초기 논의부터 최종 확정까지 한 달도 채 걸리지 않고 거래를 완료했습니다. 이는 한국 거래소 역사상 가장 빠른 인수합병(M&A)으로 기록되었습니다.
회사의 융자 속도와 시장 전략은 또 다른 장애물입니다. "mNav는 상당히 늦은 단계의 가치 평가 모델로, 상당한 양의 비트코인이 축적된 후에야 유효합니다. 반면, 초기 단계의 기업들은 MicroStrategy와는 완전히 다른 전략과 프리미엄 논리를 가지고 있습니다." 미국 상장 DAT는 초과 의결권과 같은 지분 구조 덕분에 지속적으로 지분을 희석하면서도 팀 지배력을 유지할 수 있습니다.
그러나 아시아 상장 기업들은 일반적으로 이러한 메커니즘이 부족하여 팀의 희석 가능성이 제한적입니다. 따라서 융자 를 신중하게 관리하는 동시에 핵심 업무 에서 발생하는 현금 흐름을 활용하여 자사주를 매입하여 역희석화해야 합니다. 태국의 DV8은 관련 현지 라이선스를 취득했으며 곧 암호화폐 거래 업무 출시할 예정이라고 합니다.
현재 소라는 대만 기업 인수 마무리 작업을 가속화하고 있으며, 일본에 두 번째 비트코인 리저브 회사 설립도 추진하고 있습니다. 올해 5월에는 미국 상장 홍콩 명품 유통업체 탑윈(Top Win)의 지분 90%를 인수했습니다. 이 회사는 곧 아시아 스트래티지(Asia Strategy)로 사명을 변경할 예정입니다. "저희의 목표는 아시아에 9~10개의 '메타플래닛(Metaplanet)'을 설립하여 미국 상장 모회사에 통합하는 것입니다. 이를 통해 미국 주식 시장 투자자들이 저희를 통해 아시아 기업에 대한 프리미엄 투자 기회를 간접적으로 확보할 수 있도록 하는 것입니다."
탑윈은 메타플래닛, 헝웨 홀딩스, DV8, 그리고 SGA 인수에 참여했습니다. 현재 1차 융자 완료할 예정입니다. 소라벤처스는 여전히 "멀티 플레이어 + 소액 자본" 모델을 채택하고 있으며, 총 조달 금액은 미화 1천만 달러 미만이고 6개월의 락업 기간.
루크는 탑윈이 향후 아시아 기업 지분 30%, 비트코인 보유액 60%를 보유한 자본 구조를 제시하여 투자자들에게 새로운 비전을 제시하기를 기대합니다. 물론 이는 단지 탑윈 팀의 비전이자 비전일 뿐입니다. 아시아 시장의 프리미엄이 지속 가능한지, 그리고 미국 주식 투자자들이 이러한 아시아 시장에 대한 기대에 부응할지는 시장과 시간이 지켜봐야 할 것입니다.
"아시아 시장은 바닥은 높고 천장은 낮다는 점을 인정해야 합니다. 정말로 특정 규모를 달성하고 싶다면 전 세계 투자자와 투자자들을 끌어들이는 미국 주식 시장으로 가야만 합니다." 투자자들이 여러 국가의 비트코인 보유량에 대한 이야기에서 알파를 쫓으려 하지만, 모든 투자자는 모든 것을 유지하는 베타는 여전히 미국 규제의 호의적인 추진력에서 비롯된다는 데 동의합니다.
나치는 "비트코인 국립준비제도와 같은 법안이 실제로 시행된다면, 미국 정부의 매수로 인해 다른 지방 정부와 주권 기금도 동시에 배분하게 될 것이고, 비트코인은 계속해서 상승할 수 있다"고 말했다.
"코인 주식"으로 구원받은 사람들
암울한 암호화폐 시장과 비교했을 때, 현재 DAT 부문은 놀라울 정도로 활기가 넘칩니다. 이 새로운 흐름은 주목을 끌 뿐만 아니라 코인업계 에 갇힌 투자자들에게 탈출구를 제공하는 것으로 보입니다. 한 투자자는 Beating과의 인터뷰에서 "현재 시총 총액 상위 100대 암호화폐 프로젝트 모두가 DAT 개발을 고려하고 있습니다."라고 말했습니다.
2024년 말과 2025년 초는 대부분의 암호화폐 VC 펀드가 만기를 맞이하고 새로운 자금 조달을 시작하는 중요한 시점이었습니다. 그러나 부진한 DPI 데이터로 인해 많은 LP들이 투자를 망설였습니다. 연초 이후 많은 암호화폐 펀드가 청산되었습니다.
2022년 이후 암호화폐 부문의 발행시장 가치는 지속적으로 상승해 왔으며, 많은 프로젝트가 시드 라운드에서 수천만 달러를 조달했습니다. 그러나 실질적인 혁신이나 검증된 성공을 거둔 프로젝트는 거의 없습니다. 암호화폐 ETF와 핀테크+암호화폐 부문의 발전으로 인해 VC는 LP(투자자)들이 암호화폐 자산에 투자하는 마지막 수단이 되었습니다.
반면, 시장 유동성 감소는 프로젝트 매각을 더욱 어렵게 만들고 있습니다. 개인 투자자 더 이상 "VC 코인"에 투자할 의향이 없는 반면, 프로젝트들은 여전히 높은 거래소 상장 비용에 직면해 있습니다. "요즘 주요 거래 플랫폼에 상장하려면 일반적으로 토큰 공급량의 최소 5%를 포기해야 합니다. 시총 1억 달러를 기준으로 하면 이는 500만 달러에 해당합니다. 미국 주식 시장에서 페이퍼컴퍼니를 인수하는 데도 비슷한 비용이 듭니다."
그러나 미국 규제 환경의 개방은 모두에게 새로운 희망을 안겨주었습니다. 암호화폐 보유고는 토큰의 최적의 출구 채널을 찾았을 뿐만 아니라, 암호화폐 부문에 기관 자금을 유치하는 새로운 스토리라인을 제공했습니다.
코인업계 VC 외에도 미드스트림 투자은행(MIB)들도 이러한 추세의 수혜를 입었습니다. 블룸버그에 따르면, DAT 거래는 많은 미드스트림 투자은행 브로커의 업무 시간의 80%를 차지하며, 이 분야의 업무 연말까지 300% 성장할 것으로 예상됩니다.
이제 업계는 2조 달러 규모의 암호화폐 시장 전체를 미국 주식 시장으로 끌어들이려 하고 있습니다. 두 달도 채 되지 않아 수십 개의 DAT(디지털 자산 거래) 업체가 시장에 등장했습니다.
판테라는 3~5년 안에 DAT 부문의 상당한 통합을 예상합니다. 경기 침체가 닥치면 규모를 확장하지 못하는 소규모 DAT는 마이너스 프리미엄에 직면하게 되고, 대형 경쟁사에 헐값에 인수될 것입니다. "DAT는 기술 혁신의 중심지가 아니라 '새로운 재무 모델을 위한 실험 장소'입니다. 궁극적으로 두세 개 기업만 살아남을 것입니다."
하지만 음악은 이제 막 시작된 것 같습니다. 코스모는 경쟁이 치열해지려면 최소 6개월은 걸릴 것으로 예상합니다. "누가 최종 우승을 차지할지는 전혀 알 수 없습니다. 우리가 할 수 있는 일은 미래에 '두세 팀' 중 하나가 될 잠재력을 가진 팀들을 지원하는 것뿐입니다."
