1. 글로벌 거시경제 변수는 자산 가격 경로를 재편합니다: 인플레이션, 미국 달러 및 새로운 자본 경쟁 라운드
2025 년 하반기 , 글로벌 금융 시장은 거시경제 변수가 주도하는 새로운 시대로 접어들었습니다. 지난 10년 동안 느슨한 유동성, 글로벌 협력, 그리고 기술적 배당은 전통적인 자산 가격 결정의 세 축을 형성했습니다. 그러나 이번 사이클에서는 이러한 조건들이 체계적으로 역전되고 있으며, 자본 시장의 가격 결정 논리가 심층적으로 재편되고 있습니다. 글로벌 유동성과 리스크 선호도를 나타내는 선행 지표인 암호화폐 자산의 가격 추세, 펀드 구조, 그리고 자산 비중은 새로운 변수들에 의해 주도되고 있습니다. 가장 중요한 세 가지 변수는 구조적 인플레이션의 경직성, 미국 달러화 신용도의 구조적 약화, 그리고 글로벌 자본 흐름의 제도적 차별화입니다.
첫째, 인플레이션은 더 이상 단기적으로 억제할 수 있는 변동성이 아니라, 더욱 강력한 "점착성"을 보이기 시작했습니다. 선진국, 특히 미국에서 근원 인플레이션은 연준의 목표치인 2%를 훨씬 웃도는 3% 이상을 꾸준히 유지해 왔습니다 . 이러한 현상의 핵심 원인은 단순한 통화 팽창이 아니라 구조적 비용 동인이 경제를 고착시키고 스스로 증폭시키는 효과에 있습니다. 에너지 가격은 비교적 안정적인 범위로 회복되었지만, 인공지능과 자동화로 인한 자본 지출 급증, 친환경 에너지로의 전환 과정에서 발생하는 상류 희소 금속 가격 상승, 그리고 제조업 리쇼어링으로 인한 인건비 상승은 모두 상승 적 인플레이션의 원인이 되었습니다. 7월 말 , 트럼프 행정부는 중국, 멕시코, 베트남 등 여러 국가의 벌크 산업 및 기술 제품에 대한 고율 관세를 8월 1일 부터 전면 재부과한다고 재확인했습니다 . 이러한 결정은 지정학적 긴장이 지속되고 있음을 시사할 뿐만 아니라, 미국 정부가 인플레이션을 용인할 수 있는 "전략적 비용"으로 간주하고 있음을 시사합니다. 이러한 배경에서 미국 기업들이 직면한 원자재 및 중간재 가격은 계속해서 상승할 것이며, 이는 소비재 가격의 두 번째 상승을 촉진하여 "정책 주도 비용 인플레이션" 패턴을 형성할 것입니다. 이는 전통적인 의미의 과열된 인플레이션이 아니라 정책 주도의 내재적 인플레이션으로, 그 지속성과 자산 가격 결정에 대한 침투력은 2022년 보다 훨씬 더 강해질 것입니다 .
둘째, 인플레이션이 여전히 높은 상황에서 연준이 금리 정책을 신속하게 완화할 가능성은 낮습니다. 시장 전망에 따르면 연방기금금리는 최소 2026년 중반까지 5% 이상의 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다 . 이로 인해 기존 주식 및 채권 시장에서 "억제적인 가격 책정"이 이루어졌습니다. 채권 수익률 구조가 역전되었고, 듀레이션 상품은 심각한 손실을 입었으며, 주식 시장은 가치 평가 모델에서 할인율이 지속적으로 증가하는 상황에 직면해 있습니다. 이와 대조적으로, 암호화폐 자산, 특히 비트코인과 이더 은 "예상 성장, 희소성, 그리고 합의 앵커"라는 복잡한 모델을 기반으로 가치가 평가됩니다. 이러한 자산은 기존 금리 상품의 직접적인 제약을 받지 않습니다. 오히려 희소성과 탈중앙화 특성은 고금리 환경에서 더 많은 투자를 유치하여 경기 역행적인 가격 움직임을 보였습니다. 이러한 특징은 비트코인을 "변동성이 높은 투기 자산"에서 "떠오르는 대체 가치 저장 자산"으로 점진적으로 변화시켰습니다.
더욱 심각한 문제는 미국 달러의 글로벌 앵커링 역할이 구조적으로 약화되고 있다는 점입니다. 미국의 재정 적자는 계속해서 확대되어 2025 년 2분기에 2조 1,000억 상승 돌파했습니다. 이는 전년 대비 18% 증가한 수치이며 같은 기간 사상 최고치입니다. 동시에, 글로벌 결제 허브로서 미국의 역할은 탈중앙화 어려움에 직면하고 있습니다. 사우디아라비아, UAE, 인도와 같은 국가들은 대규모 통화 페그제를 추진하고 있으며, 위안 - 디르함, 루피 - 디나르 시스템과 같은 국경 간 결제 시스템이 일부 달러 결제 시스템을 대체하기 시작했습니다. 이러한 추세는 미국 달러 정책이 비미국 경제에 미치는 순환적 피해뿐만 아니라, 이들 국가가 "단일 통화 앵커"에서 벗어나려는 적극적인 노력을 반영합니다. 이러한 환경에서 디지털 자산은 중립적이고 프로그래밍 가능하며 탈중앙화된 대안적 가치 매체로 자리 잡았습니다. 예를 들어, USDC 와 DAI 와 같은 스테이블코인은 아시아와 아프리카 시장의 장외거래 (OTC) 및 B2B 국경 간 결제에서 빠르게 성장하며 신흥 시장의 "지하 달러 시스템"을 디지털 방식으로 확장하고 있습니다. 반면 비트코인은 자본 도피의 수단이자 통화 가치 하락에 맞서는 글로벌 자금의 안전한 피난처로 자리 잡았습니다. 아르헨티나, 나이지리아, 터키를 예로 들면, 이들 국가의 거주자들의 비트코인 구매력 프리미엄은 15% 를 넘어섰는데 , 이는 실질 자본 위험 회피 수요를 반영합니다.
탈달러화 추세가 계속 가속화되는 가운데, 달러의 내부 신용 시스템 또한 피로 징후를 보이고 있다는 점은 주목할 만합니다. 2025년 6월 , 무디스와 피치는 미국의 장기 국가 신용등급 전망을 "부정적"으로 동시에 하향 조정하며, "구조적으로 되돌릴 수 없는 장기 재정 적자"와 "예산 집행에 영향을 미치는 정치적 양극화"를 주요 이유로 들었습니다. 신용평가기관들의 미국 국채에 대한 체계적인 경고는 미국국채 시장의 변동성을 증가시켰고, 이는 안전자산 펀드들이 보유 자산 다각화를 모색하는 방향으로 이동하게 만들었습니다. 같은 기간 금과 비트코인 ETF 매수가 상승, 이는 기관 투자자들이 비국채 자산으로의 자산 재배치를 선호한다는 것을 보여줍니다. 이러한 움직임은 유동성 수요뿐만 아니라 기존 자산군으로부터의 "밸류에이션 도피"를 반영합니다. 미국의 주식과 미국국채 점점 더 과대평가되면서, 글로벌 자본은 포트폴리오의 "체계적 안전"을 재조정할 대체 앵커를 찾고 있습니다.
마지막으로, 글로벌 자본 흐름의 제도적 차이가 자산 시장의 경계를 재편하고 있습니다. 기존 금융 시스템 내에서는 규제 강화, 가치 평가 병목 현상, 그리고 규제 준수 비용 상승 기관 자본 확대를 제한하고 있습니다. 암호화폐 부문에서는 특히 ETF 승인 과 감사 규정 완화에 힘입어 암호화폐 자산이 점차 "규제 준수 시스템 합법화" 단계에 접어들고 있습니다. 2025 년 상반기에는 여러 자산운용사가 미국 증권거래 위원회(SEC) 로부터 SOL , ETH , AI 와 같은 암호화폐 자산을 타깃으로 하는 테마형 ETF 출시 승인을 받았습니다 . 자금은 금융 채널을 통해 간접적으로 온체인 에 유입되고 있으며, 이는 자산 간 자금 배분 방식을 재편하고 있습니다. 이러한 현상은 자본 흐름에 대한 제도적 틀의 지배력이 점차 커지고 있음을 보여줍니다.
따라서 우리는 점점 더 명확한 추세를 볼 수 있습니다. 인플레이션의 제도화, 미국 달러의 신용도 약화, 장기간의 고금리, 그리고 정책 주도의 글로벌 자본 분산 등 전통적인 거시경제 변수의 변화가 새로운 가격 결정 시대의 도래를 주도하고 있습니다. 이 시대에는 가치 앵커, 신용 경계, 그리고 리스크 평가 메커니즘이 모두 재정의되고 있습니다. 특히 비트코인과 이더 과 같은 암호화폐 자산은 유동성 버블에서 제도적 가치 상속 단계로 점차 이동하며 거시통화 시스템의 한계적 구조조정의 직접적인 수혜자가 되고 있습니다. 이는 또한 향후 몇 년간 자산 가격 변동의 근본적인 논리를 이해하는 기반을 제공합니다. 투자자에게는 단기 시장 분석보다 인지 구조를 업데이트하는 것이 훨씬 더 중요합니다. 미래의 자산 배분은 더 이상 단순히 리스크 선호도를 반영하는 것이 아니라 제도적 신호, 통화 구조, 그리고 글로벌 가치 체계에 대한 더 깊은 이해를 반영하게 될 것입니다.
2. MicroStrategy 에서 상장 기업 재무 보고서까지: 코인-주식 전략의 제도적 논리와 확산 추세
2025년 사이클 동안 암호화폐 시장에서 가장 중요한 구조적 변화는 "코인-주식 전략"의 부상에서 비롯됩니다. 마이크로스트레티지가 비트코인을 기업의 준비 자산으로 활용하려는 초기 시도부터 , 상장 기업들이 암호화폐 자산 배분 내역을 적극적으로 공개하는 사례가 증가함에 따라, 이 모델은 단순한 재무적 결정에서 벗어나 기업 활동의 전략적이고 제도적으로 내재된 행동으로 진화했습니다. 코인-주식 전략은 자본 시장과 온체인 자산 간의 유동성 채널을 열어줄 뿐만 아니라 기업 재무 보고, 주가 평가, 융자 구조, 심지어 가치 평가 논리에까지 새로운 패러다임을 제시합니다. 이러한 전략의 광범위한 도입과 자본화 효과는 암호화폐 자산의 자금 조달 구조와 가격 책정 모델을 근본적으로 변화시켰습니다.
역사적으로 마이크로스트레티지 의 비트코인 전략은 절박하고 변동성이 높은 도박으로 여겨졌습니다. 특히 2022년 과 2023년 사이 암호화폐 자산의 급격한 하락세는 회사 주가에 대한 회의적인 시각을 확산시켰습니다. 그러나 2024 년 비트코인 가격이 사상 최고치를 기록하면서 마이크로스트레티지는 구조화된 "코인-주식 연계" 전략을 통해 융자 전략과 가치 평가 모델을 성공적으로 재편했습니다. 이 전략은 세 가지 플라이휠 메커니즘의 시너지 효과에 기반합니다. 첫 번째는 "코인-주식 공명"입니다. 이는 회사의 비트코인 보유량 이 가격 상승을 통해 재무제표상 암호화폐 자산의 순자산가치를 지속적으로 증폭시켜 주가를 상승시키고, 결과적으로 추가 융자(추가 발행 및 채권 포함) 비용을 크게 절감하는 것입니다. 두 번째는 "주식-부채 시너지"로, 전환사채와 우선주 발행을 통해 다각화된 자금 조달을 도입하는 동시에 비트코인 의 시장 프리미엄을 활용하여 전반적인 융자 비용을 절감합니다. 세 번째는 "코인-부채 차익거래"로, 전통적인 법정화폐 채권 구조와 암호화폐 자산의 가치 상승을 결합하여 시간 경과에 따른 교차 사이클 자본 이전을 용이하게 합니다. 이 메커니즘은 마이크로스 트레티지 의 검증을 성공적으로 거친 후 , 자본 시장에서 빠르게 모방되고 구조적으로 변형되었습니다.
2025년 에 들어서면서 암호화폐-주식 전략은 더 이상 단일 회사 내에서의 실험적 배분에 국한되지 않습니다. 대신 전략적 및 회계적 이점이 있는 재무 구조로서 더 광범위한 상장 회사로 확산되었습니다. 불완전한 통계에 따르면 7월 말 현재 전 세계 상장 회사 35곳 이상 상장 대차대조표에 비트코인을 명시적으로 포함시켰고, 그 중 13 곳은 ETH 도 포함했으며 , 나머지 5곳은 SOL , AVAX , FET 와 같은 주류 알트코인 을 실험하고 있었습니다 . 이러한 구조적 배분의 공통적인 특징은 다음과 같습니다. 한편으로는 자본 시장 메커니즘을 통해 폐쇄 루프 융자 루프를 생성합니다. 다른 한편으로는 암호화폐 자산을 사용하여 기업의 장부 가치와 주주 기대치를 높여 가치 평가와 주식 확장 역량을 높이고 긍정적인 피드백 루프를 생성합니다.
이러한 확산은 주로 제도적 환경의 변화에 기인합니다. 2025년 7월 공식 제정된 GENIUS 법과 CLARITY 법은 상장 기업이 암호화폐 자산을 배분할 수 있는 명확하고 규정을 준수하는 경로를 제공합니다. CLARITY 법의 "성숙한 블록체인 시스템" 인증 메커니즘은 비트코인과 이더 같은 핵심 암호화폐 자산을 상품으로 직접 분류하여 증권거래 위원회(SEC) 의 증권 감독 권한을 약화시키고 이러한 자산을 기업 재무 보고서에 포함할 수 있는 법적 정당성을 부여합니다. 즉, 상장 기업은 더 이상 암호화폐 자산을 리스크 계정에 "금융 파생상품"으로 기재할 필요가 없습니다. 대신, 장기 자산이나 현금성 자산에 "디지털 상품"으로 분류하여 회계 처리할 수 있으며, 경우에 따라 감가상각비 또는 손상차손에 포함하여 회계 변동성 리스크 줄일 수 있습니다. 이러한 변화 덕분에 암호화폐 자산은 금이나 외환 보유고와 같은 전통적인 준비자산에 편입되어 주류 재무 보고에 진입할 수 있습니다.
둘째, 자본 구조 관점에서 볼 때, 암호화폐-주식 전략은 전례 없는 융자 유연성을 제공합니다. 연방준비제도(Fed)의 고금리 환경 하에서 기존 기업의 융자 비용은 여전히 높아 중소 성장 기업이 저비용 채무 통해 확장을 모색하는 데 특히 어려움을 겪고 있습니다. 그러나 암호화폐 자산을 활용하는 기업은 주가 상승으로 발생하는 가치 평가 프리미엄을 누릴 뿐만 아니라 자본 시장에서 더 높은 주가매출비율(PSR)과 주가순자산비율( PBR ) 을 확보할 수 있습니다. 또한 암호화폐 자산을 담보로 사용하여 온체인 대출, 파생상품 헤지, 크로스 온체인 자산 증권화와 같은 새로운 금융 거래에 참여할 수 있습니다. 이는 이중 융자 시스템을 구축합니다. 온체인 자산은 유연성과 수익을 제공하고, 오프체인 자본 시장은 규모와 안정성을 제공합니다. 이 시스템은 특히 웹 3 기반 기업과 핀테크 기업에 적합하며, 기존 방식보다 규정을 준수하는 프레임 워크 내에서 훨씬 더 높은 자본 구조 유연성을 확보할 수 있도록 지원합니다.
더욱이, 암호화폐-주식 투자 전략은 투자자 행동의 변화를 촉발했습니다. 암호화폐 자산이 상장 기업의 대차대조표에 광범위하게 배분되면서, 시장은 이들 기업의 가치 평가 모델을 재평가하기 시작했습니다. 전통적으로 기업 가치 평가는 수익성, 현금 흐름 예측, 시장 점유율 과 같은 지표를 기반으로 합니다. 그러나 기업이 대규모 암호화폐 포지션 보고하면 주가는 암호화폐 가격과 높은 상관관계를 보이기 시작합니다. 예를 들어, 마이크로스트래티지 (MicroStrategy) , 코인베이스(Coinbase) , 허트8(Hut8) 과 같은 기업의 주가는 비트코인 강세 주기 동안 업계 평균을 크게 상회하며, 이는 암호화폐 자산의 "금 함량"에 대한 높은 프리미엄을 보여줍니다. 동시에, 점점 더 많은 헤지펀드와 구조화 상품이 이러한 "코인 가중치가 높은" 주식을 암호화폐 노출에 대한 ETF 대안 또는 대리 수단으로 간주하며 기존 포트폴리오의 자산 배분을 늘리고 있습니다. 이러한 행동은 구조적으로 암호 자산의 금융화를 촉진하여 비트코인과 이더 그 자체로 자산으로 존재할 뿐만 아니라 자본 시장에서 간접적인 유통 채널과 파생 상품 가격 책정 기능으로도 존재할 수 있게 했습니다.
더욱이, 규제 전략 관점에서 볼 때, 암호화폐-주식 전략의 확산은 미국이 세계 금융 질서에서 미국 달러에 대한 지배력을 유지하려는 노력 의 연장선 으로 여겨집니다 . CBDC(중앙은행 디지털 화폐) 시범 운영의 세계적인 추세가 확산되고, 위안화의 국경 간 결제가 지속적으로 확대되고, 유럽중앙은행의 디지털 유로 시험 운영이 진행되는 가운데, 미국 정부는 연방 CBDC를 적극적으로 출시하지 않고 스테이블코인 정책과 "규제 가능한 암호화폐 시장"을 통해 탈중앙화 미국 달러 네트워크를 구축하는 방안을 택했습니다. 이 전략은 대규모 입금 처리할 수 있는 규제 준수 및 고빈도 시장 진입을 필요로 하며, 온체인 자산과 전통 금융을 연결하는 상장 기업이 이러한 역할을 완벽하게 수행할 수 있어야 합니다. 따라서 암호화폐-주식 전략은 미국 달러를 비주권 디지털 화폐로 대체하려는 미국의 금융 전략에 대한 제도적 지원으로도 이해될 수 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때, 상장 기업의 암호자산 배분은 단순한 회계적 결정이 아니라 국가 금융 구조의 재구조화에 참여하는 방식입니다.
더욱 광범위한 영향은 자본 구조의 전 세계적 확산에 있습니다. 미국 상장 기업들이 암호화폐-주식 전환 전략을 채택함에 따라 아시아 태평양, 유럽 및 신흥 시장의 상장 기업들도 이에 동참하여 지역 규제 프레임 통해 규제 준수 공간을 확보하고자 노력하고 있습니다. 싱가포르, UAE, 스위스와 같은 국가들은 기업들이 암호화폐 자산을 배분할 수 있는 제도적 채널을 개방하기 위해 증권법, 회계 기준 및 세제를 적극적으로 개정하고 있으며, 이를 통해 글로벌 자본 시장에서 암호화폐 수용을 위한 경쟁 환경을 조성하고 있습니다. 암호화폐-주식 전환 전략의 제도화, 표준화 및 세계화는 향후 3년간 기업 재무 전략의 핵심적인 진화 방향이자 암호화폐 자산과 기존 금융의 긴밀한 통합을 위한 중요한 교량 역할을 할 것으로 예상됩니다.
요약하자면, 마이크로스트레티지 의 단일 돌파구부터 여러 상장 기업의 전략적 확산, 그리고 기관 차원의 표준화된 진화에 이르기까지, 코인-투-주식 전략은 온체인 가치와 기존 자본 시장을 연결하는 핵심 채널이 되었습니다. 이는 자산 배분 논리의 혁신과 기업 융자 구조의 재편을 의미할 뿐만 아니라, 기관과 자본 간의 양방향 게임의 결과이기도 합니다. 이 과정에서 암호자산은 시장의 수용도와 기관의 안정성을 확보하며 투기적 상품에서 전략적 자산으로의 구조적 전환을 완료했습니다. 전체 암호산업에 있어 코인-투-주식 전략의 부상은 새로운 순환의 시작을 의미합니다. 암호자산은 더 이상 단순한 온체인 실험이 아니라, 진정으로 글로벌 재무제표의 핵심으로 진입했습니다.
3. 컴플라이언스 추세 및 재무구조 변화: 암호자산 제도화 가속화
2025년 , 글로벌 암호자산 시장은 제도화가 가속화되는 역사적인 시점에 서 있습니다. 지난 10년 동안 암호자산 산업의 궤적은 "규제를 앞지르는 혁신"에서 "산업 성장을 주도하는 규정 준수 프레임"로 점차 전환되었습니다. 현재 주기에 접어들면서 규제 기관의 핵심 역할은 "집행자"에서 "제도 설계자", 그리고 "시장 가이드"로 진화했습니다. 이는 국가 통치 내에서 암호자산의 구조적 영향에 대한 새로운 이해를 보여줍니다. 비트코인 ETF 승인 , 스테이블코인 법안 시행, 회계 기준 개혁, 그리고 자본 시장의 디지털 자산 리스크 및 가치 평가 메커니즘 재편을 통해 규정 준수는 더 이상 산업 발전에 대한 외부 압력이 아니라 금융 구조 변화를 이끄는 내부 원동력이 되었습니다. 암호자산은 주류 금융 시스템의 제도적 네트워크에 점차 편입되어 "회색 금융 혁신"에서 "규정 준수 금융 요소"로의 전환을 완료하고 있습니다.
이러한 제도화 추세의 핵심은 무엇보다도 규제 프레임 의 명확화와 점진적인 완화입니다. 2024년 말 부터 2025년 중반까지 미국은 CLARITY Act, GENIUS Act, 그리고 FIT for the 21st Century Act를 통과시켜 상품 식별, 토큰 발행 면제, 스테이블코인 보관 요건, KYC/AML 규정, 그리고 적용 가능한 회계 기준의 경계를 포함하여 상품 전반에 걸쳐 전례 없는 명확성을 제공했습니다 . 가장 구조적인 영향은 비트코인과 이더 같은 기본적인 퍼블릭 블록체인 자산을 거래 가능한 상품으로 취급하고 증권법 규제에서 명시적으로 제외하는 "상품" 분류 시스템입니다. 이러한 분류는 ETF 와 현물 시장의 법적 기반을 제공할 뿐만 아니라 기업, 펀드, 은행 및 기타 기관이 암호 자산을 편입할 수 있는 명확한 규정 준수 경로를 마련합니다. 이러한 "법적 라벨"의 확립은 제도화를 향한 첫 단계이며, 이후의 세무 처리, 보관 기준, 금융 상품 구조 설계의 기반을 마련합니다.
동시에 주요 글로벌 금융 중심지들은 지역화된 제도 개혁을 촉진하기 위해 경쟁하며 경쟁 구도를 "규제 저점"에서 "규제 고지대"로 전환하고 있습니다. 싱가포르 금융 통화청( MAS) 과 홍콩 금융관리국(HKMA)은 거래소, 수탁기관, 브로커, MM (Market Making), 자산 운용사를 차별화된 규제 프레임 에 통합하는 다단계 허가 시스템을 도입하여 기관에 대한 명확한 진입 장벽을 구축했습니다. 아부다비, 스위스, 영국은 자본 시장에서 온체인 증권, 디지털 채권, 그리고 합성금융상품을 시범적으로 도입하여 암호자산이 자산군으로 존재할 뿐만 아니라 점진적으로 금융 인프라의 기반 요소로 발전할 수 있도록 하고 있습니다. 이러한 "정책 실험장" 메커니즘은 혁신을 촉진할 뿐만 아니라 글로벌 금융 거버넌스 시스템의 디지털 전환을 촉진하여 기존 금융 산업의 제도적 업그레이드와 공동 발전을 위한 새로운 길을 제시합니다.
이러한 기관의 주도로 금융 구조의 기본 논리도 심오한 변화를 겪었습니다. 첫째, 자산 클래스의 구조 조정이 있습니다. 암호 자산은 글로벌 기관 할당에서 점유비율 꾸준히 늘려 2022 년 0.3% 미만에서 2025 년 1.2% 이상으로 증가했으며 2026년 에는 3%를 초과할 것으로 예상됩니다. 이 비율은 적어 보일 수 있지만 수십조 달러에 달하는 이러한 자산이 나타내는 한계 흐름은 전체 암호 시장의 유동성과 안정성 구조를 재편하기에 충분합니다. Blackstone, Fidelity, BlackRock과 같은 기관은 BTC 및 ETH 관련 ETF를 출시했을 뿐만 아니라 자체 펀드, 펀드 오브 펀드 (FOF) , 구조화 채권 을 통해 암호 자산을 핵심 자산 할당 바스켓에 통합했습니다 . 암호 자산은 점차 리스크 헤지 도구와 성장 엔진으로 형태를 갖추고 있습니다.
둘째, 금융 상품의 표준화 및 다각화입니다. 이전에는 암호화폐 거래가 주로 현물 계약과 무기한 계약으로 제한되었습니다. 그러나 규제 준수를 통해 시장은 기존 금융 구조에 내재된 다양한 상품으로 빠르게 발전했습니다. 변동성 보호 기능을 갖춘 암호화폐 ETF , 스테이블코인 금리에 연동된 채권형 상품, 온체인 데이터 기반 ESG 자산 지수, 실시간 결제 기능을 갖춘 온체인 증권화 펀드 등이 그 예입니다. 이러한 혁신은 암호화폐 리스크 관리 역량을 향상시킬 뿐만 아니라 표준화된 패키징을 통해 기관 투자자의 진입 장벽을 낮추고, 기존 펀드가 규정을 준수하는 채널을 통해 온체인 시장에 효과적으로 참여할 수 있도록 지원합니다.
금융 구조 변화의 세 번째 단계는 청산 및 수탁 모델에 반영됩니다. 2025년 부터 미국 증권거래위원회(SEC) 와 상품선물거래위원회 (CFTC)는 3개의 "준수 온체인 수탁기관"을 공동으로 인정하여 온체인 자산 소유권, 수탁 책임, 그리고 법적 회계 주체 간의 연결 고리를 공식화했습니다. 중앙화 거래소 지갑이나 콜드 월렛 기반의 기존 수탁 모델과 달리, 규정을 준수하는 온체인 수탁기관은 온체인 검증 기술을 활용하여 계층화된 자산 소유권, 분리된 거래 허가, 그리고 내장된 온체인 위험 관리 규칙을 구현하여 기관 투자자에게 기존 신탁 은행에 필적하는 리스크 관리 역량을 제공합니다. 이러한 근본적인 수탁 구조의 변화는 제도화된 인프라 개발의 핵심 요소이며, 온체인 금융 시스템 전체가 국경 간 결제, 모기지 대출, 계약 결제와 같은 복잡한 구조의 운영을 진정으로 지원할 수 있는지 여부를 결정합니다.
더 중요한 것은, 암호자산의 제도화는 시장 규제 적응 과정일 뿐만 아니라 국가 신용 시스템이 디지털 자산을 거시 금융 거버넌스 구조에 통합하려는 시도이기도 하다는 점입니다. 스테이블코인의 일일 거래량이 3 조 달러를 돌파하고 일부 신흥 시장에서 사실상의 결제 및 청산 기능을 수행하기 시작하면서, 중앙은행의 암호자산에 대한 태도는 점점 더 복잡해졌습니다. 한편으로는 중앙은행이 통화 주권 강화를 위해 CBDC 개발을 추진하고 있으며, 다른 한편으로는 USDC , PYUSD 와 같은 일부 규정 준수 스테이블코인에 대해 "중립적 보관 + 강력한 고객확인(KYC )"이라는 개방적 관리 방식을 채택하여 특정 규제 범위 내에서 국제 결제 및 결제 청산 기능을 효과적으로 수행할 수 있도록 하고 있습니다. 이러한 태도 변화는 스테이블코인이 더 이상 중앙은행의 반대 대상이 아니라, 국제 통화 시스템 재건의 제도적 장치 중 하나가 되었음을 의미합니다.
이러한 구조적 변화는 궁극적으로 암호 자산의 "제도적 경계"에 반영됩니다. 2025년 시장은 더 이상 "코인업계- 블록체인 서클 - 서클 밖"이라는 단절된 논리로 구분되지 않고, "온체인 자산 - 규정 준수 자산 - 금융 자산"이라는 세 개의 연속적인 계층을 형성할 것입니다. 각 계층 사이에는 채널과 매핑 메커니즘이 존재하며, 이는 각 자산 클래스가 어떤 제도적 경로를 통해 주류 금융 시장에 진입할 수 있음을 의미합니다. 비트코인은 네이티브 온체인 자산에서 ETF라는 기초 자산으로 발전했으며, 이더 스마트 계약 플랫폼 자산에서 범용 컴퓨팅 금융 프로토콜 토큰으로 발전했습니다. 일부 DeFi 프로토콜 리스크 거버넌스 토큰 조차도 헤지 펀드 위험 노출 도구로 구조화되고 패키징되어 FOF 펀드 풀에 진입할 수 있게 되었습니다. 이러한 제도적 경계의 유연한 진화를 통해 "금융 자산"의 정의가 처음으로 진정한 크로스체인, 크로스국가, 크로스기관 시스템을 가능하게 했습니다.
더 넓은 관점에서 보면, 암호자산의 제도화는 본질적으로 디지털화에 직면한 글로벌 금융 구조의 적응과 진화입니다. 20 세기 의 브레튼우즈 체제나 석유달러 체제 와는 달리, 21 세기 금융 구조는 더욱 분산되고, 모듈, 투명한 접근 방식을 통해 자원 흐름과 자본 가격 결정의 근본적인 논리를 재편하고 있습니다. 이러한 구조적 진화의 핵심 변수인 암호자산은 더 이상 단순한 특이점이 아니라, 관리, 감사, 과세 대상이 가능한 디지털 자산입니다. 이러한 제도화 과정은 갑작스러운 정책 변화가 아니라, 규제 기관, 시장, 기업, 그리고 기술의 조화로운 상호작용을 포함하는 체계적인 진화입니다.
따라서 암호자산의 제도화가 심화될 것으로 예상되며, 향후 3년 동안 전 세계 주요 경제권에서는 세 가지 공존하는 모델이 등장할 것입니다. 첫 번째는 미국을 필두로 ETF , 스테이블코인, DAO 거버넌스를 중심으로 한 "시장 개방성 + 신중한 규제" 모델을 특징으로 합니다. 두 번째는 중국, 일본, 한국이 대표적으로 제시하는 "제한된 접근 + 정책 지침" 모델 로, 중앙은행의 통제와 인허가를 강조합니다. 세 번째는 싱가포르, 아랍에미리트, 스위스가 대표적으로 제시하는 "금융 중개 시범 구역" 모델로, 글로벌 자본과 온체인 자산 간의 제도적 중개 역할을 합니다. 암호자산의 미래는 더 이상 기술과 기관 간의 갈등이 아니라, 기관에 의한 기술의 구조조정과 흡수가 될 것입니다.
4. 결론: 비트코인 10년에서 코인-주식 연계까지, 암호화의 새로운 지형을 맞이하다
2025년 7월 , 이더리움은 10주년을 맞이했고, 암호화폐 시장은 초기 실험 단계에서 제도화 단계로 접어들었습니다 . 코인-주식 전략의 광범위한 출시는 기존 금융과 암호화폐 자산의 긴밀한 통합을 상징했습니다.
이번 사이클은 더 이상 단순한 시장 출시가 아니라 구조와 논리의 재구축이기도 합니다. 거시통화에서 기업 자산, 암호화 인프라에서 금융 거버넌스 모델에 이르기까지 암호화 자산이 처음으로 기관 자산 배분 범위에 진입했습니다.
향후 2~3 년 동안 암호화폐 시장은 "온체인 기반 수익 , 규정 준수 금융 인터페이스 , 그리고 스테이블코인 중심 성장"을 특징으로 하는 3원 구조로 발전할 것으로 예상합니다 . 코인-주식 전략은 시작에 불과하며, 더욱 심층적인 자본 통합과 거버넌스 모델 진화는 이제 막 시작일 뿐입니다.
