집필: 슬리피, 카오리, 페기
「요즘 매일 전화 회의를 새벽 두 시까지 합니다.」
이 말을 한 사람은 전통 증권사 업계에서 십수 년간 일해온 베테랑 금융인이었습니다. 그는 이 말을 할 때 휴대폰을 티 테이블 위에 뒤집어 놓았습니다. 그의 눈가는 약간 붉어져 있었지만, 어조는 여전히 담담했습니다.
그의 베이징 사무실은 시청 구역의 한 사합원 안에 있었고, 두 개의 큰 문은 이미 페인트가 조금 벗겨져 있었습니다. 오후의 빛이 비스듬히 마당으로 들어오고, 몇몇 먼지가 빛줄기 속에 떠다니고 있었습니다. 그는 오래된 나무 테이블 옆에 앉아 규제, 업무 협력, 프로젝트 일정 문제를 처리하고 있었습니다.
금융업에서 십수 년간 시작한 그는 이전 금융 위기를 겪었고, 전 세계 시장에서도 활동했으며, 펀드를 만들고, 상품을 운영하고, 팀을 이끌었고, 거의 모든 대륙을 돌아다녔습니다. 최근 몇 년 동안, 그는 처음에는 전통 금융 업계에서 「감이 안 잡힌다」고 여겼던 방향인 가상 자산으로 전환하기 시작했습니다.
[이하 생략]아마도 그는 이미 보았을 것이다. 암호화폐 거래 플랫폼의 미래 최대 경쟁자는 증권사일 것이며, 따라서 선제적으로 대응했을 것이다. 지금 돌아보면, 이 모델은 다시 업계에 의해 채택되었지만, 이미 그 맛이 변해버렸다. FTX가 무너진 후, 코인주식은 지혈 붕대가 되었을 뿐, 더 이상 공성 망치가 아니다.
데이터도 이를 뒷받침한다.
코인주식 모델이 출시된 후, 초기에는 확실히 커뮤니티의 관심을 얻었지만, 활성화 정도는 빠르게 하락했고, 각 플랫폼의 시도는 큰 파장을 일으키지 못했다.
반면에, 대조적으로, 같은 시기 솔라나(Solana)의 밈코인(meme coin) 시장은 완전히 다른 흐름을 보였다. 머스크가 한 트윗을 올리면, 관련 밈(meme) 코인의 시가총액은 빠르게 수억 달러에 이르고, 일일 거래량은 수천만 달러로, 많은 코인주식 거래 쌍의 일주일 거래량보다 훨씬 높았다.
위: XStocks 거래량, 출처: Dune; 아래: 밈(meme) 코인 Ani 거래량, 출처: gmgn
새로운 기능, 새로운 사용자는 없다.
이 단계에서, 중앙화 거래소(CEX)가 어떤 기능을 출시하는지는 더 이상 중요하지 않다. 중요한 것은 그들이 왜 이러한 기능을 출시하는지, 그리고 이러한 기능이 그들이 잃어가고 있는 역할을 되찾을 수 있는지 여부이다.
이번 코인주식 열풍은 업계의 발전 때문이 아니라, 아무도 아무것도 하지 않을 용기가 없었기 때문이다.
칸트는 말했다: "자유란 네가 하고 싶은 대로 할 수 있는 것이 아니라, 하고 싶지 않은 것을 하지 않을 수 있는 것이다."
규제 준수, 단지 하나의 환상
지난 시간 동안, 거의 모든 암호화폐 거래 플랫폼들이 규제 준수에 대해 이야기하고 있었다. 각 플랫폼은 라이선스 신청, 비즈니스 구조 조정, 전통 금융 배경의 고위 임원 영입 등을 통해 자신들이 이미 무법 시대에서 벗어나 규제될 수 있는 금융 기관처럼 변모했음을 증명하려 노력하고 있었다.
이는 업계의 공감대이자 집단적 불안감이기도 하다.
하지만 전통 금융인의 눈에는 이러한 규제 준수에 대한 이해가 여전히 너무 얇아 보인다.
「많은 거래 플랫폼들이 작은 국가에서 라이선스를 받아 자신들의 규제 준수를 증명하지만, 그 작은 국가의 라이선스는 진정한 라이선스로 볼 수 없다. 그런 라이선스는 테이블에 올릴 수 없다.」 그는 말했다. 그의 어조는 날카롭지 않았고, 오히려 업계의 상식을 진술하는 듯했다.
그가 말하는 「테이블에 올린다」는 것은 단순히 영업 허가증이 있는지가 아니라, 진정한 금융 시스템에 접근할 수 있는지 - 주요 은행 계좌를 개설할 수 있는지, 청산 네트워크를 사용할 수 있는지, 규제 기관으로부터 신뢰받을 수 있는지, 실제로 그들과 비즈니스 협력을 할 수 있는지를 의미한다.
이 뒤에는 한 가지 현실이 숨어 있다. 전통 금융의 시각에서 암호화 세계는 결코 진정으로 평등하게 대우받지 못했다.
전통 금융 시스템은 책임 사슬과 신뢰 폐쇄 회로 위에 구축되어 있으며, 투과 가능한 고객 구조, 리스크 통제, 감사 능력, 자금 경로의 설명 가능성을 중요시한다. 반면 암호화 플랫폼은 대부분 제도의 틈새에서 성장했으며, 초기에는 모호한 영역에서 높은 수익과 고성장을 유지했지만, 이러한 규제 기반을 구축할 능력은 거의 없었다.
사실 이러한 문제들은 업계 내부에서 모두 잘 알고 있었다. 하지만 이전에는 아무도 신경 쓰지 않았다. 왜냐하면 아무도 이 영역을 다투지 않았기 때문이다. 이제 전통 금융 기관이 진입하면서, 그들은 자신들의 규칙에 따라 일을 하고, 암호화 업계의 「업계 관행」은 순식간에 약점이 된다.
일부 플랫폼들은 실제로 조정을 하고 있다. 규제 감사를 도입하고, 해외 신탁 구조를 설립하며, 비즈니스를 분할하여 자신들을 더 정규적으로 보이게 하려 노력하고 있다.
하지만 많은 국가의 규제 기관들은 이를 전혀 받아들이지 않는다. 그들은 겉으로는 프로세스에 협조하는 척하지만, 속으로는 결코 자신들을 정식 금융 시스템의 일부로 받아들일 생각이 없다. 아무리 잘 해도 그저 「그럴듯해 보일 뿐」이며, 이는 그들이 실제로 당신을 남겨둘 것임을 의미하지 않는다.
그러나 모든 거래 플랫폼이 단순히 겉치레만 하는 것은 아니다. 바이비트(Bybit)는 규제의 껍질을 진정으로 돌파한 몇 안 되는 플랫폼 중 하나이다. 올해 그들은 유럽 MiCA 라이선스를 받은 최초의 중앙화 거래 플랫폼 중 하나가 되었으며, 오스트리아 비엔나에 유럽 본사를 설립했다.
바이비트는 이 과정이 어렵다는 것을 부인하지 않으며, 규제 기관의 업계에 대한 의문도 숨기지 않는다. 하지만 Emily의 말처럼, 규제는 5년 전 암호화를 이해하지 못했던 그때와는 다르다. 이제 규제 기관들은 이 업계의 비즈니스 논리와 기술 구조를 진정으로 이해하기 시작했다. 기술, 모델, 시장 마케팅에 이르기까지, 그들의 이해도가 깊어지고 있으며, 협력의 기반도 더욱 탄탄해지고 있다.
또한, 비트겟(Bitget) 중국어권 책임자 셰자인은 현재 비트겟이 여러 국가에서 가상 자산 라이선스를 획득했으며, 각 지역의 규제 요구에 따라 현지 규제 준수 구조를 구축했다고 전했다. 그는 팀이 MiCA 라이선스 신청을 적극적으로 추진 중이며, 이를 통해 유럽 시장에서 더 안정적인 비즈니스 채널을 구축하고 미래 통합 규제 프레임워크 하에서의 국경 간 운영을 위한 기반을 마련하고 싶다고 밝혔다.
그러나 이러한 사례조차도 여전히 소수에 불과하다. 대부분의 플랫폼은 전통 금융 시스템 내의 라이선스, 네트워크, 신뢰 배서를 가지고 있지 않으며, 동시에 과거 제도적 진공 상태가 가져다준 고성장 보너스를 잃어가고 있다. 규제 전환을 통해 성공하려 해도 문턱이 너무 높고, 암호화 원생 비즈니스로 돌아가려 해도 다른 경쟁자들이 노려보고 있다.
따라서 모두가 계속해서 규제에 가까워지고, 규제 준수를 이야기하고, 라이선스를 신청하며, 프로세스를 밟을 수밖에 없다. 대부분의 경우, 이러한 움직임의 이면에는 전략적 선택이 아니라 밀려나는 듯한 불안감이 자리 잡고 있다.
(번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 번역하겠습니다.)이러한 문제에 대해 누구도 너무 확신 있게 말하지 못한다. 모든 사람들은 자신이 해야 할 부분의 업무를 처리하고 있다. 회의하고, 제품을 개선하고, 라이선스를 추진하고, 피드백을 기다리면서 현재 상황을 유지하고 동시에 기회를 기다려 다시 주도권을 잡으려 한다.
산업이 다시 재편되는 파도를 기다리고 있다.
