7월 31일, 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장 폴 앳킨스는 "프로젝트 크립토(Project Crypto)"라는 광범위한 새로운 정책 이니셔티브를 발표했습니다. SEC가 주도하는 이 블록체인 이니셔티브의 명확한 목표는 암호화폐 시대에 맞춰 미국의 규제 감독 체계를 완전히 재편하고, 금융 시장을 블록체인으로 전환하며, 미국을 "세계의 암호화폐 수도"로 만들겠다는 트럼프 행정부의 원대한 비전을 실현하는 것입니다.
"규제 대신 법 집행을 활용"하는 과거 모델은 혁신적인 코인업계 기업들을 싱가포르와 두바이로 몰고 갔을 뿐만 아니라, 미국이 차세대 금융 인프라를 장악할 기회를 놓쳤습니다. "프로젝트 크립토"의 출범은 지난 몇 년간의 규제 억압에서 벗어나 업계 전체에 강력한 메시지를 전달합니다. 바로 미국의 온체인 시대가 지금 시작되었다는 것입니다.
규제 완화로 Uniswap 및 Aave와 같은 DeFi 프로토콜이 황금기를 맞이합니다.
미국 증권거래위원회(SEC) 위원장들의 암호화폐 자산 및 파생상품, 특히 탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 태도는 미국 시장의 활동과 분위기를 좌우하는 경우가 많습니다. 게리 겐슬러 위원장 재임 기간 동안 SEC의 규제 전략은 "증권 정의 우선" 및 "집행 우선" 접근 방식에 중점을 두었으며, 토큰 거래를 기존 증권 프레임 에 완전히 통합하는 것을 강조했습니다. 그의 재임 기간 동안 그는 유니스왑에 대한 소환장과 코인베이스에 대한 소송을 포함하여 수많은 DeFi 프로젝트를 포함하여 125건 이상의 암호화폐 관련 집행 조치를 담당했으며, 이를 통해 온체인 상품의 규정 준수 기준이 거의 최고 수준에 도달했습니다.
2025년 4월 신임 위원장 폴 앳킨스가 취임한 후 SEC의 규제 방식은 근본적인 변화를 겪었습니다. 그는 DeFi 규제 완화를 위해 "DeFi와 미국 정신"이라는 제목의 특별 원탁회의를 신속히 개최했습니다.
프로젝트 크립토에서 앳킨스는 미국 연방 증권법의 본래 목적은 투자자를 보호하고 시장의 건전성을 보장하는 것이지, 중개자의 필요성을 없애는 기술 아키텍처를 억제하는 것이 아니라고 명시적으로 밝혔습니다. 그는 자동 MM (Market Making)(AMM)와 같은 탈중앙화 금융 시스템이 본질적으로 중개자 없는 금융 시장 활동을 가능하게 하며, 그에 상응하는 제도적 지위를 마땅히 가져야 한다고 생각합니다. "단순히 코드를 작성하는" 개발자에게는 명확한 보호와 면제가 제공되어야 하며, 이러한 프로토콜을 기반으로 서비스를 제공하려는 중개자에게는 명확하고 집행 가능한 규정 준수 절차가 제공되어야 합니다.
이러한 정책적 사고방식의 변화는 의심할 여지 없이 전체 DeFi 생태계에 긍정적인 신호를 보냅니다. 특히 이미 온체인 네트워크 효과를 구축하고 고도의 자율성을 갖춘 Lido, Uniswap, Aave와 같은 프로토콜은 탈중앙화된 규제 프레임워크 하에서 제도적 인정과 개발 공간을 확보하게 될 것입니다. 오랫동안 "증권의 그림자"에 시달려 온 프로토콜 토큰 또한 정책 완화와 시장 참여의 회복 속에서 가치 평가 논리를 재편하여 투자자들의 눈에 "주류 자산"으로 자리매김할 것으로 예상됩니다.
차세대 금융 포털 구축: 슈퍼앱이 거래 플랫폼의 경쟁 환경을 재편할 것입니다.
폴 앳킨스는 연설에서 현실 세계의 중요성과 혁신적 잠재력을 보여주는 비전인 "슈퍼 앱(Super-App)"을 제시했습니다. 앳킨스는 현재 증권 중개업체들이 기존 증권, 암호 자산, 온체인 서비스를 제공할 때 복잡한 규정 준수 구조와 중복되는 라이선스 장벽에 직면하여 제품 혁신과 사용자 경험 향상에 직접적인 어려움을 겪고 있다고 주장했습니다. 그는 미래의 거래 플랫폼은 비증권 암호 자산(예: DOGE), 증권 암호 자산(예: 토큰화된 주식), 기존 증권(예: 미국 주식), 스테이킹, 대출 및 기타 서비스를 포함한 다양한 서비스를 단일 라이선스로 통합할 수 있어야 한다고 제안했습니다. 이는 프로세스를 간소화하는 규정 준수 혁신일 뿐만 아니라 미래 거래 플랫폼 기업의 경쟁력의 핵심 요소입니다.
규제 기관은 이 슈퍼 앱 아키텍처의 구현을 주도할 것입니다. Atkins는 SEC에 증권 여부와 관계없이 암호화폐 자산이 SEC 등록 플랫폼에서 공존하고 거래될 수 있도록 하는 규제 프레임 마련하도록 명시적으로 지시했습니다. SEC는 또한 기존 허가 권한을 활용하여 미등록 거래소(예: 주 정부 허가를 받은 거래소)에서 특정 자산의 상장 요건을 완화하는 방안을 검토하고 있습니다. CFTC의 규제를 받는 파생상품 플랫폼조차도 거래 유동성을 높이기 위해 레버리지 기능을 도입할 것으로 예상됩니다. 규제 개혁의 전반적인 방향은 증권과 비증권 간의 이분법적 구분을 해소하여 플랫폼이 규제 준수 구조에 얽매이지 않고 상품의 특성과 사용자 요구에 따라 자산을 유연하게 배분할 수 있도록 하는 것입니다.
이러한 변화의 가장 직접적인 수혜자는 의심할 여지 없이 코인베이스와 로빈후드입니다. 이 두 회사는 이미 주류 암호화폐 자산을 포괄하고, 전통적인 증권 거래소를 운영하며, 대출 및 지갑 서비스를 제공하는 다각화된 거래 구조를 구축했습니다. 프로젝트 크립토(Project Crypto)의 지원으로, 이들은 원스톱 서비스를 제공하고 온체인 상품을 기존 사용자 기반과 연결함으로써 이 정책의 혜택을 가장 먼저 누릴 플랫폼이 될 것으로 예상됩니다. 특히 로빈후드는 올해 비트스탬프(Bitstamp) 인수를 완료하고 토큰화된 주식 거래를 공식 출시하여 애플, 엔비디아, 테슬라 등 미국 주식을 ERC-20 형식으로 상장했습니다. 이러한 움직임은 온체인 프로토콜을 사용하여 사용자 경험을 방해하지 않으면서 전통적인 주식 거래 경험을 제공하는 슈퍼 앱(Super-App) 모델의 예고편입니다.
코인베이스는 베이스 체인을 통해 개발자 생태계를 촉진하고 있으며, 거래소, 지갑, 소셜, 애플리케이션 계층 서비스를 통합하고자 노력하고 있습니다. 기존 증권과 온체인 자산을 규정 준수 수준에서 통합할 수 있다면, 코인베이스는 단순한 자산 게이트웨이가 아닌, 완전한 금융 상품 유통 및 운영 플랫폼인 "찰스 슈왑 온체인" 또는 "차세대 모건스탠리"가 될 잠재력을 갖추고 있습니다.
슈퍼 앱 아키텍처가 완전히 구현되면 거래 플랫폼의 핵심 격전지가 될 것으로 예상됩니다. 규정을 준수하는 "다중 자산 통합 거래"를 가장 먼저 달성하는 플랫폼이 다음 단계의 금융 인프라 업그레이드에서 선두를 차지하게 될 것입니다. 규제 방향이 점점 더 명확해짐에 따라 플랫폼들은 시장 진입을 가속화하고 있습니다. 이는 사용자에게 더욱 원활한 거래 경험, 더욱 풍부한 상품 선택, 그리고 미래에 더욱 가까워진 금융 세계를 의미합니다.
ERC-3643: 기술 프로토콜에서 정책 템플릿까지, RWA 트랙을 위한 규정 준수 브리지
RWA와 관련하여 폴 앳킨스는 연설에서 기존 자산의 토큰화를 촉진할 것이라고 명시적으로 언급하며, ERC-3643을 규제 프레임 에서 참고할 가치가 있는 토큰 표준으로 꼽았습니다. 이는 연설 전체에서 공개적으로 언급된 유일한 토큰 표준으로, ERC-3643이 기술 프로토콜에서 정책 차원의 참조 모델로 도약했음을 의미하며, 그 중요성은 자명합니다.
폴은 SEC가 혁신적인 면제 프레임 설계할 때 "내장된 규정 준수 기능"을 갖춘 토큰 시스템을 우선적으로 고려할 것이라고 강조했습니다. ERC-3643 스마트 계약은 권한 제어, 신원 확인, 거래 제한 등의 메커니즘을 통합하여 KYC, AML, 적격 투자자에 대한 현행 증권 규정을 직접 준수할 수 있습니다.
ERC-3643의 가장 중요한 특징은 "코드 준수" 설계 철학에 있습니다. ONCHAINID라는 탈 탈중앙화 신원 프레임 통합합니다. 모든 토큰 보유자는 토큰을 보유하거나 전송하기 전에 신원 확인을 거치고 사전 정의된 규칙을 충족해야 합니다. 토큰이 배포된 퍼블릭 온체인 에 관계없이, KYC 또는 공인 투자자 기준을 충족하는 사용자만이 해당 자산을 진정으로 소유할 수 있습니다. 규정 준수 평가는 스마트 컨트랙트 계층에서 수행되므로 중앙 집중식 감사, 수동 기록 보관 또는 오프체인 프로토콜이 필요하지 않습니다.
ERC-20과 ERC-3643의 가장 큰 차이점은 "허가"라는 개념의 도입입니다. ERC-20은 완전히 개방적이고 허가가 필요 없는 온체인 환경에서 탄생했습니다. 모든 지갑 주소는 자유롭게 자금을 수신하고 이체할 수 있어 완전히 "대체 가능한 도구"가 됩니다. 반면 ERC-3643은 증권, 펀드, 온체인.
ERC-3643은 전 세계 여러 국가와 금융 기관에서 채택되었습니다. 최근 몇 년 동안 유럽 디지털 증권 플랫폼 토큰니(Tokeny)는 private equity 시장 증권화를 포함하도록 ERC-3643 표준을 확장해 왔습니다. 올해 6월, 토큰니는 디지털 증권 플랫폼 커도(Kerdo)와 파트너십을 맺고 부동산, private equity 펀드, 헤지펀드, 사모부채 등 다양한 자산군을 포괄하는 ERC-3643을 활용한 블록체인 기반 private equity 투자 인프라를 구축한다고 발표했습니다.
부동산부터 미술품 컬렉션, private equity 펀드부터 공급망 금융 상품까지, ERC-3643은 광범위한 자산의 분산화, 디지털화 및 글로벌 유통을 위한 기반을 제공합니다. ERC-3643은 프로그래밍 가능한 규정 준수, 온체인 신원 확인, 국가 간 법적 호환성, 그리고 기존 금융 인프라와의 통합 기능을 모두 갖춘 유일한 퍼블릭 블록체인 토큰 표준입니다.
폴 앳킨스가 연설에서 언급했듯이, 미래 증권 시장은 온체인 실행뿐만 아니라 온체인 컴플라이언스도 요구될 것입니다. 이 새로운 시대에 ERC-3643은 SEC와 이더, 그리고 TradFi와 DeFi를 연결하는 핵심 다리가 될 수 있습니다.
기업가들이 미국으로 돌아오면 발행시장 다시 온체인 이륙할 것입니다.
Howey 테스트는 오랫동안 미국 증권거래위원회(SEC)가 자산의 증권성 여부를 판단하는 주요 기준으로 사용되어 왔습니다. 구체적으로 Howey 테스트는 네 가지 요소를 포함합니다. 자금 투자 여부, 공동 기업에 대한 투자 여부, 타인의 노력으로 발생한 수익, 그리고 이익에 대한 기대 여부입니다. 프로젝트가 이 네 가지 기준을 충족하면 증권으로 간주되며, 발행 전 안내문, 정보 공개, 규제 기관 제출 등 증권법 프레임 의 적용을 받습니다.
지난 몇 년 동안 대량 프로젝트가 규제 리스크 피하기보다는 미국 시장을 희생하고, 심지어 의도적으로 미국 사용자를 "보호"하고 에어드랍 과 인센티브를 공개하지 않은 것은 모호한 테스트 기준과 일관되지 않은 시행 때문입니다.
최근 발표된 프로젝트 크립토(Project Crypto) 정책에서 SEC 위원장 폴 앳킨스는 암호화폐 자산에 대한 새로운 분류 기준 개발을 처음으로 명시적으로 제안했습니다. 이 기준은 에어드랍, ICO, 스테이킹과 같은 일반적인 온체인 경제 활동에 대한 명확한 공시 요건, 면제 조항, 그리고 안전항구(safe harbor) 메커니즘을 제공합니다. SEC는 더 이상 "코인 발행이 증권과 동일하다"고 가정하지 않을 것입니다. 대신, 자산을 경제적 속성에 따라 디지털 상품(예: 비트코인), 디지털 수집품(예: NFT), 스테이블코인, 증권형 토큰 등의 범주로 합리적으로 분류하고 적절한 법적 절차를 제공할 것입니다.
이는 중요한 전환점을 의미합니다. 프로젝트 참여자들은 더 이상 "코인을 발행하지 않는 척"할 필요가 없고, 재단이나 DAO와 같은 우회적인 구조를 통해 인센티브 메커니즘을 숨길 필요도 없습니다. 더 이상 케이맨 제도에 프로젝트를 등록할 필요도 없습니다. 대신, 코드에 진정으로 집중하고 기술을 핵심 동력으로 삼는 팀은 제도적 인정을 받게 될 것입니다.
AI, DePIN, SocialFi와 같은 신흥 산업이 빠르게 부상하고 초기 융자 수요가 급증함에 따라, 실질적 분류와 혁신 장려를 기반으로 하는 이러한 규제 프레임 수많은 프로젝트들이 미국으로 돌아오는 흐름을 촉발할 것으로 예상됩니다. 미국은 더 이상 암호화폐 기업가들이 기피하는 시장이 아니라, 다시 한번 암호화폐 발행 및 자금 조달을 위한 최고의 선택지가 될 가능성이 있습니다.
요약하다
"프로젝트 크립토"는 단일 법안이 아니라 포괄적인 시스템 개혁의 집합입니다. 이 법안은 탈중앙화 소프트웨어, 토큰 이코노미, 그리고 자본 시장 규제 준수가 융합되는 미래를 구상합니다. 폴 앳킨스의 입장은 명확합니다. "규제는 더 이상 혁신을 저해해서는 안 됩니다. 오히려 혁신을 위한 길을 열어주어야 합니다."
시장에서도 이는 정책 변화의 분명한 신호입니다. DeFi에서 RWA로, 슈퍼 앱에서 코인 공개에 이르기까지, 이번 정책 배당금 지급에서 누가 성공할지는 미국 주도의 "온체인 자본 시장 혁명"에 누가 먼저 대응하느냐에 달려 있습니다.
