집필: 펜 블록체인 공동 투자 총괄 케빈
번역: 오데일리 아즈마(@azuma_eth)
암호화폐 커뮤니티가 오랫동안 전통 자산을 토큰화하여 온체인으로 도입하는 데 열정을 보여왔지만, 최근 가장 중요한 진전은 실제로 암호화폐 자산을 전통 증권에 역으로 통합하는 것에서 비롯되었습니다. 최근 공개 시장의 "암호화폐 자산 재고" 유형 주식에 대한 열광은 이러한 추세를 완벽하게 설명합니다.
[이하 생략 - 전체 번역은 동일한 방식으로 진행됩니다]제1원리에 기반한 재무 금고 기업 선별
ATM 발행은 개인 투자자에 대한 자금 조달로 볼 수 있으며, 전환사채와 우선주는 주로 기관 투자자를 대상으로 합니다. 따라서 성공적인 ATM 전략의 핵심은 강력한 개인 투자자 기반을 구축하는 것으로, 이는 종종 신뢰할 수 있고 매력적인 대변인과 개인 투자자의 장기 신뢰를 얻기 위한 지속적이고 투명한 전략 공개를 필요로 합니다. 반대로 전환사채와 우선주는 건전한 기관 판매 채널과 자본 시장 부서와의 관계를 필요로 합니다. 이 논리에 따르면, SBET가 Joe Lubin의 리더십과 팀의 ETH 주당 보유 지속적 투명성 덕분에 더 많은 개인 투자자 주도 이점을 가지고 있으며, BMNR은 Tom Lee의 전통 금융계의 깊은 인맥을 통해 기관 유동성을 더 쉽게 확보할 수 있습니다.
이더리움 재무 금고의 생태계적 의미와 경쟁 구도
이더리움이 직면한 가장 큰 도전 과제 중 하나는 검증자와 이더리움 스테이킹의 점점 더 심화되는 집중화(주로 Lido와 같은 유동성 스테이킹 프로토콜과 Coinbase와 같은 중앙화 거래소)입니다. 이더리움 재무 금고는 이러한 추세를 상쇄하고 검증자의 탈중앙화를 촉진하는 데 도움을 줍니다. 장기적 회복력을 강화하기 위해 이러한 기업들은 이더리움을 여러 스테이킹 서비스 제공업체에 분산시키고 가능한 경우 자체 검증 노드를 운영해야 합니다.
오데일리사 주석: 이더리움의 스테이킹 카테고리 분포.
이러한 배경에서 이더리움 재무 금고 기업의 경쟁 구도는 비트코인 재무 금고 기업과 근본적으로 다를 것입니다. 비트코인 생태계는 이미 승자독식 상황(MicroStrategy의 포지션은 두 번째로 큰 기업 보유량의 10배 이상)을 형성했으며, 선발 우위와 강력한 내러티브 통제로 전환사채 및 우선주 시장을 주도했습니다. 반면 이더리움 재무 금고는 처음부터 시작하여 단일 주도 실체 없이 여러 프로젝트가 병행 발전하고 있습니다. 이러한 선발 우위 없는 상태는 네트워크에 더 건강할 뿐만 아니라 더 경쟁력 있는 가속화 발전 환경을 육성합니다. 선두 기업의 이더리움 보유량이 비슷하기 때문에 SBET와 BMNR은 아마도 양두 독점 구도를 형성할 가능성이 높습니다.
오데일리사 주석: 이더리움 재무 금고 기업 보유 현황 비교.
가치평가 프레임워크: MicroStrategy와 Lido의 결합체
광의적으로 볼 때, 이더리움 재무 금고 모델은 전통 금융을 위해 설계된 MicroStrategy와 Lido의 융합체로 볼 수 있습니다. Lido와 달리, 이더리움 재무 금고 기업은 기본 자산을 보유함으로써 더 큰 비율의 자산 가치 상승을 포착할 수 있어 가치 축적 측면에서 훨씬 우수합니다.
여기 대략적인 가치평가 참고 자료를 제공합니다. Lido는 현재 약 30%의 이더리움 스테이킹을 관리하고 있으며, 암시된 가치는 300억 달러 이상입니다. 우리는 한 시장 주기(4년) 내에 SBET와 BMNR이 전통 금융 자본 흐름의 속도, 깊이, 반사성 추진력(예: MicroStrategy의 성장 전략 시연)에 따라 Lido를 능가하는 규모에 도달할 수 있다고 생각합니다.
추가 배경 데이터를 제공하자면, 비트코인의 시가총액은 2.47조 달러이고 이더리움은 4,280억 달러(비트코인의 17-20%)입니다. SBET와 BMNR이 MicroStrategy의 1,200억 달러 가치평가의 20%에 도달한다면, 장기 가치는 약 240억 달러가 됩니다. 현재 두 기업의 합계 가치는 80억 달러 미만으로, 이더리움 재무 금고의 성숙에 따라 여전히 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있습니다.
결론
디지털 자산 재무 금고의 출현과 발전은 암호화폐 시장과 전통 금융의 더욱 깊은 융합의 중요한 진화이며, 이더리움 재무 금고는 강력한 새로운 세력으로 자리 잡고 있습니다. 이더리움의 고유한 장점(더 높은 전환사채 변동성과 우선주의 고유 수익 포함)은 재무 금고 기업에 차별화된 성장 공간을 창출하며, 검증자 탈중앙화와 경쟁 촉진 능력은 이를 비트코인 재무 금고 국채 생태계와 더욱 차별화합니다.
MicroStrategy의 자본 효율성과 이더리움의 내재된 수익의 결합은 엄청난 가치를 해제하고 온체인 경제를 전통 금융에 더욱 깊이 밀어 넣을 수 있습니다. 빠른 확장과 점점 증가하는 기관의 관심은 향후 몇 년간 암호화폐와 자본 시장에 변혁적 영향을 미칠 것을 예고합니다.
