출처: RWA 대사마
1. 전 세계에서 가장 엄격한 규제, '실명'을 어떻게 정의할 것인가?
2025년 8월 1일, 홍콩의 '스테이블코인 규제'가 공식 발효되며, 그중 강력한 실명제(고객 확인 절차(KYC))가 업계에 큰 충격을 주고 있습니다. 새로운 규정에 따르면:
- 모든 스테이블코인 보유자는 신원 확인을 거쳐야 하며, 발행사는 최소 5년간 사용자 신원 데이터를 보관해야 합니다;
- 익명 지갑 및 디파이 프로토콜 접근이 금지되며, 비위탁 지갑은 발행사의 평가를 통해 '신뢰할 수 있는' 경우에만 코인을 받을 수 있습니다;
- 모든 거래는 '자금 이동 규칙'을 준수해야 하며, 거래 양측의 신원 정보를 강제로 전달해야 하고, 은행 규정과 일치합니다.
홍콩 금융관리국 부국장 진징홍은 이러한 조치가 이전의 '화이트리스트' 제도보다 훨씬 더 엄격하다고 솔직히 말했으며, 향후 기술이 성숙하면 다소 완화될 수 있지만, 초기에는 스테이블코인의 '지갑 개설 즉시 사용' 가능한 자유로운 경험을 완전히 종식시킬 것입니다.
2. 사용자와 업계: 자유로운 유통의 종말?
실명제는 사용자 경험과 시장 구조에 직접적인 충격을 줍니다:
- 사용자 진입 장벽 급증: 각 사용자는 신원 증명을 제출해야 하며, 절차가 복잡해집니다. 글로벌 사용자의 접근이 제한되고, 홍콩 외 사용자는 정책 범위에 포함되지 않으면 홍콩에서 발행한 스테이블코인을 사용할 수 없을 수 있습니다.
- 온체인 생태계 분열: 스테이블코인은 디파이 프로토콜에 직접 연결될 수 없으며, 탈중앙화 지갑은 규제 시스템에서 제외됩니다. 이는 테더 USDT(USDT), USDC가 자유로운 이동과 디파이 원활한 연결을 지원하는 방식과 근본적으로 다릅니다.
- 중소 기관 퇴출: 라이선스 신청 비용이 1,000만-1,500만 홍콩 달러에 달하고, 2,500만 홍콩 달러의 최소 납입 자본을 추가하면 은행과 기술 거대 기업만이 감당할 수 있습니다. 일부 암호화폐 OTC 상점은 규제 리스크를 우려해 이미 영업을 중단했습니다.
3. 규제 논리: 왜 '가장 엄격한 경로'를 선택했는가?
금융관리국이 실명제를 강력히 추진하는 핵심 요구는 리스크 통제입니다:
- 자금세탁 방지(AML) 우선: 신원 연결 및 거래 추적을 통해 익명 자금 흐름을 차단하고, 테러 자금 조달 및 국경 간 자금세탁을 방지합니다;
- 금융 주권 보호: 스테이블코인을 '준주권급 결제 도구'로 위치 지정하여 국경 간 무역, 기관 정산 등 통제된 시나리오에 서비스를 제공하고, 투기 대상으로 전락하는 것을 방지합니다;
- 시스템적 리스크 격리: 2022년 테라(Terra)USD 붕괴 사건 이후, 전 세계 규제 당국은 알고리즘 스테이블코인과 과도한 발행 리스크에 고도로 경계하고 있습니다. 홍콩은 알고리즘 스테이블코인을 직접 금지하고, 100% 양질의 유동 자산 지원과 T+1 상환 메커니즘을 강제합니다.
4. 논쟁의 초점: 홍콩은 무엇을 희생하고 있는가?
규제 목표가 명확하지만, 업계의 실명제 비판은 세 가지로 집중됩니다:
Web 3의 본질과 배치: 허가 없이 사용 가능한 것이 블록체인의 핵심 정신이지만, 강력한 고객 확인 절차(KYC)와 라이선스 허가 제도는 스테이블코인을 'Web 2.5 금융 도구'로 퇴보시킵니다;
국제 경쟁력에 대한 우려: 유럽연합 MiCA(소액 익명 지갑 허용)와 미국의 '혁신 면제' 정책에 비해 홍콩의 극단적 보수주의는 원생 프로젝트를 싱가포르, 아랍에미리트 등 더 개방적인 지역으로 밀어낼 수 있습니다;
시나리오 혁신 제한: 디파이, 온체인 계약 등 개방형 금융 애플리케이션은 제외되고, 스테이블코인은 전통적 지불의 디지털 연장선에 그치며 프로그래밍 가능성과 생태계 확장 공간을 상실합니다.
5. 미래: 규제 준수와 혁신의 재균형
홍콩의 실명제 실험은 본질적으로 규제의 확실성과 시장 자유도 사이의 어려운 선택입니다. 금융관리국은 이미 신호를 보냈습니다: 온체인 추적 및 주소 표시 기술이 성숙하면 향후 요구 사항을 다소 완화할 수 있습니다.
단기적으로 홍콩은 일부 혁신적 활력을 희생하여 금융 시스템의 안정성을 확보하고, 장기적으로는 중요한 질문에 답해야 합니다: 전 세계 다른 지역이 점진적으로 온체인 금융의 원시 논리를 수용할 때, 홍콩의 '황금 규제의 울타리' 안에서 다음 세대의 거대한 나무를 키울 수 있을까요?
금융 안전의 울타리 안에서 다음 세대의 거대한 나무를 키울 수 있을까요? 시간만이 유일한 심판자가 될 것입니다.
참고: 첫 번째 스테이블코인 라이선스 신청은 2025년 9월 30일에 마감되며, 첫 라이선스는 2026년 초에 발급될 예정입니다. 경동 코인 체인, 스탠다드차터드 은행, 원 코인 테크놀로지 등 샌드박스 테스트 기관이 선두주자가 될 것으로 예상됩니다.
