일반 미국인의 은퇴 저축을 중심으로 한 자본 게임이 조용히 시작되었으며, 비트코인은 117,000달러를 돌파했습니다.
8월 7일 정오(미국 동부시간), 백악관 오벌 오피스에서 트럼프 대통령은 401(k) 은퇴 플랜에 대한 반세기 된 투자 장벽을 공식적으로 해체하는 행정명령에 서명했습니다. 이 명령은 암호화폐 세계에 번개처럼 강타하며 즉시 시장의 열광에 불을 지폈습니다. 비트코인은 15분 만에 2,000달러 급등하여 11만 6천 달러를 돌파했고, 이더 5% 급등하여 3,800달러를 기록했습니다. 솔라나와 도지코인 같은 알트코인도 급등했습니다.
행정 명령의 핵심은 노동부가 1974년 근로자 연금 소득 보장법 프레임 투자 지침을 재평가하도록 강제하여 암호화폐, private equity 펀드, 부동산 등 대체 자산에 12조 5천억 달러 규모의 투자를 허용하는 것입니다.
더욱 주목할 만한 것은 부처 간 협력 메커니즘의 구축입니다. 트럼프 대통령은 노동부 장관에게 재무부, 증권거래위원회(SEC) 및 기타 기관들과 협력하여 이러한 노력을 촉진하기 위한 규정 개정의 필요성을 판단하도록 지시했습니다. 그는 특히 SEC에 자가관리형 퇴직연금 가입자들을 위한 대체 자산 접근성을 확대해 줄 것을 요청했습니다. 이러한 다기관 지침은 기존의 규제 장벽을 허물고 대체 자산이 퇴직 시장에 대규모로 진입하는 데 걸림돌이 되는 요소를 제거하기 위한 것이 분명합니다.
역사적 돌파구: 401(k) "안전 자산"의 경계가 무너지고 있습니다.
미국에서 가장 널리 쓰이는 고용주 후원 퇴직연금 상품인 401(k)는 도입 이후 강력한 "안전 자산" 경계를 확립해 왔습니다. 거의 반세기 동안 수천만 명의 미국 노동자 계층의 퇴직연금은 주식, 채권, 뮤추얼 펀드와 같은 공개 시장 상품에 엄격하게 제한되어 왔습니다. 이러한 보수적인 자산 배분 논리는 가치 보존과 리스크 회피를 우선시하는 퇴직연금의 본질적인 특성에서 비롯됩니다.
트럼프 대통령의 행정명령은 수십 년 된 이러한 통념에 정면으로 도전합니다. 투자회사연구소(ICI)의 최신 데이터에 따르면, 2025년 1분기 기준 미국인들은 약 8조 7천억 달러 규모의 401(k) 계좌를 보유하고 있으며, 이는 확정기여형 퇴직연금(DCP) 전체 자산의 71%에 해당합니다. 고용주가 후원하는 퇴직연금의 총 가치는 12조 5천억 달러에 달했는데, 이는 애플 시총 의 3.5배, 비트코인 시총 7배에 해당합니다.
이미 정책 완화의 조짐이 나타났습니다. 4월, 5조 9천억 달러 규모 자산 관리 규모 피델리티 인베스트먼트는 암호화폐 자산 배분을 허용하는 최초의 은퇴 계좌를 출시했습니다. 애리조나와 위스콘신 등 주의 지역 연기금도 암호화폐 시장에 수억 달러를 조용히 투자했습니다.
세계 최대 자산운용사인 블랙록은 지난 6월 2026년 상반기에 목표일자 401(k) 펀드를 출시하고, 자산의 5~20%를 private equity 시장에 투자할 것이라고 발표했습니다.
잠재적 자본 유입에 대한 시장의 추정치는 엄청납니다. 분석 회사 Dragonfly의 한 파트너는 401(k) 자산의 단 1%만 암호화폐에 할당해도 약 900억 달러의 신규 자금이 유입될 수 있다고 지적했습니다. 이는 현재 암호화폐 시장 시총 의 약 5%에 해당합니다. 401(k) 펀드 전체 규모인 12.5조 달러를 기준으로 볼 때, 1%를 할당하면 1,250억 달러에 달합니다.
정치 경제학: 트럼프의 암호화폐 야망과 자본 동맹
표면적으로는 은퇴 투자 범위를 확대하는 것처럼 보이지만, 실제로는 치밀하게 고안된 정치·경제 전략입니다. 트럼프 대통령의 정책 변화는 단발적인 움직임이 아니라, 그의 포괄적인 암호화폐 전략의 핵심 요소입니다.
2025년 3월, 트럼프 대통령은 "전략적 비트코인 비축량"을 설립하기 위한 행정 명령에 서명하여 미국 정부가 보유한 약 20만 개의 비트코인을 국가 비축량에 추가했지만, 계획된 "질서 있는 매수"에서 "매수 없이 보관만 함"으로 전략을 변경했습니다.
7월, 미국 하원은 308대 122로 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임 확립하고 발행자가 미화 1:1 비율의 자산 준비금을 보유하도록 의무화하는 '지니어스 법(Genius Act)'을 통과시켰습니다. 같은 날, 명확성 법(Clarity Act)도 하원을 통과하여 디지털 자산을 증권과 상품으로 명확히 분류함으로써 수년간 업계를 괴롭혀 온 규제 분쟁을 해결했습니다.
더욱 중요한 인사 조치가 나타났습니다. 트럼프 대통령은 페이팔 전 COO 데이비드 삭스를 초대 "백악관 AI 및 암호화폐 차르"로 임명했습니다. 삭스는 "스테이블코인은 달러의 국제적 지배력을 확보하고 수조 달러의 국채 수요를 창출할 수 있다"고 공개적으로 선언했습니다. 이는 이 정책의 더 깊은 전략적 의도, 즉 암호화폐를 통해 달러의 패권을 강화하려는 의도를 드러냅니다.
이러한 이해관계의 사슬 또한 흥미롭습니다. 블룸버그 억만장자 지수에 따르면, 트럼프 가문의 다양한 암호화폐 프로젝트는 최근 몇 달 동안 순자산을 최소 6억 2천만 달러 증가시켰습니다. 트럼프 가문의 자녀들이 주도하는 월드 리버티 파이낸셜(WLFI)과 아메리칸 비트코인, 그리고 트럼프 가문의 트루스 소셜(Truth Social)에서 출시 예정인 유틸리티 토큰은 모두 정책 변화와 미묘한 시간적 상관관계를 보입니다.
정치 기부금 측면에서 private equity 펀드와 헤지펀드, 그리고 전통적인 공화당 기부자들은 이 정책이 시행되기를 간절히 바라고 있습니다. 블랙스톤과 블랙록 같은 대형 투자사들은 오랫동안 퇴직연금 유입을 장기 성장 전략의 핵심으로 삼아 왔습니다. 이 정책이 완화되면 12조 5천억 달러에 달하는 퇴직연금 저축은 운용 수수료 증가의 비옥한 토양이 될 것입니다.
리스크 논란: 연금 기금이 "정책 실험을 위한 실험대"로 전락했는가?
시장의 회복세는 날카로운 회의론을 동반했습니다. 존스홉킨스 대학교 캐리 경영대학원의 제프리 훅 교수는 "private equity 자산은 유동성이 낮고 비쌀 뿐만 아니라 장기적으로 주식 시장을 능가하는 성과를 보이고 있으며, 불확실성 또한 높습니다."라고 경고했습니다. 무디스 애널리스트들은 단기적으로 이러한 유동성이 낮은 자산으로 자금이 대량 유입될 경우 숨겨진 시스템 리스크 발생할 수 있다고 우려합니다.
리스크 차원은 구체적으로 세 가지 측면에서 나타납니다.
변동성 함정: 비트코인의 변동성은 올해 60%를 넘어섰는데, 이는 은퇴 자금의 가치 보존 필요성과 근본적으로 상충되는 극적인 변화입니다. 비평가들은 불투명한 가치 평가, 변동성 높은 가격, 그리고 부적절한 규제로 특징지어지는 시장에 일반 사람들의 은퇴 자금을 노출시키면 수백만 명의 저축자들이 "정책 실험의 실험 대상"이 될 수 있다고 노골적으로 주장했습니다.
유동성 블랙홀: private equity 펀드 투자는 소수의 포트폴리오 기업에 집중되는 경향이 있어 주식이나 채권보다 유동성이 훨씬 낮습니다. BCA 리서치의 수석 전략가인 브라이언 페인은 경기 침체로 인해 실업률이 상승 하고 더 많은 사람들이 401(k) 계좌를 조기에 인출하게 되면 유동성 위기가 발생할 수 있다고 지적했습니다.
수수료 자멸: private equity 펀드는 일반적으로 2%의 운용 수수료와 20%의 이익 배분을 부과합니다. 인덱스 펀드의 0.03% 운용 수수료와 비교하면, 이는 장기 수익률을 크게 떨어뜨릴 수 있습니다. 초기 투자금 10만 달러에 대해 30년 동안 연간 2%의 수수료를 부과하면 최종 수익률이 거의 50% 감소합니다.
법적 리스크 또한 크게 다가옵니다. 고변동성 자산을 추천하는 퇴직연금 관리자는 집단 소송에 직면할 수 있습니다. 행정명령은 노동부에 수탁자 의무에 대한 입장을 명확히 하도록 지시하지만, 실제로는 저축자가 대체 자산에 투자하여 손실을 볼 경우 책임의 정의가 모호합니다.
더욱 우려스러운 것은 금융 이해력 격차입니다. 대부분의 노동자 계층은 전문적인 투자 지식이 부족하여 금융기관이 제공하는 "혁신 상품"을 수동적으로 받아들일 수 있습니다. 그러나 이러한 금융기관은 이윤 추구를 위해 복잡한 상품 설계를 통해 실제 리스크 감출 수 있습니다. 이러한 정보 비대칭은 일반 저축자들에게 불리하게 작용합니다.
구현 과제: 규제 미로와 이해 상충의 딜레마
정책 시행은 여전히 수많은 난관에 직면해 있습니다. 트럼프 대통령의 행정명령은 여러 부처의 협력을 통해 난관을 해결해야 하지만, 규제 체계에 내재된 모순은 쉽게 해결하기 어렵습니다.
천재법은 세 가지 주요 규제 허점을 드러냈습니다.
단계적 규제 차익거래 : 이 법안은 소규모 발행자(100억 달러 미만)에 대한 면제 조항을 통해 규제 차익거래의 가능성을 열어두고 있습니다. 발행자는 규제가 느슨한 주에 등록하여 연방 정부의 감시를 피할 수 있으며, 이는 리스크 스테이블코인의 확산으로 이어질 수 있습니다.
준비금 관리의 숨은 위험 : 상업 수표와 환매 계약과 같은 비유동성 자산을 준비금으로 사용하도록 허용하면 2008년 섀도 뱅킹 위기가 반복될 리스크 있습니다. 미국 달러에 대한 합성 채권 실제 유동성을 훨씬 초과하게 됩니다.
비상 메커니즘 부족 : 은행과 달리 스테이블코인 발행자는 연방준비제도의 유동성 지원을 받을 수 없어 리스크 이 불가피합니다. 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 사건 당시 USDC의 급격한 변동은 경고의 메시지입니다.
이해 상충 문제도 마찬가지로 까다롭습니다. 트럼프코인(월드 리버티 파이낸셜 발행) 출시로 대통령의 개인적 이익이 공공 정책과 긴밀히 연결되었습니다. 규제 포획 리스크 더욱 커졌습니다. 트럼프 대통령이 암호화폐에 우호적인 폴 앳킨스를 SEC 위원장으로 임명함으로써 규제가 약화되고 시스템 안정성보다 업계 이익이 우선시될 수 있습니다.
주 정부 차원의 조율은 훨씬 더 복잡합니다. 일부 주에서는 디지털 자산 거래를 자금송금법에서 제외했고, 다른 주에서는 디지털 자산 관련 규제 체계를 구축했습니다. 이처럼 규제가 복잡하게 얽혀 있어 통일된 국가별 은퇴 투자 기준을 마련하기 어렵습니다.
노동부가 직면한 실질적인 과제 또한 상당합니다. 투자 지침 재평가에 6개월이라는 시간이 매우 촉박하며, 해결해야 할 핵심 문제는 다음과 같습니다.
- 다양한 리스크 수준의 자산에 대한 할당 한도를 설정할지 여부
- 대체자산에 대한 공정가치 평가 메커니즘을 구축하는 방법
- 계획 관리자의 수탁 책임의 경계를 정의하는 방법
새로운 자본 질서: 월가의 제도화
워싱턴의 정책 수문이 열리자 월가의 자본 시스템은 이미 활기를 띠기 시작했습니다. 블랙록과 피델리티 같은 전통적인 자산운용 대기업들은 이러한 사업 기회를 감지하고 은퇴 계좌를 위한 대체 자산 상품 출시에 박차를 가했습니다. 미국에서 두 번째로 큰 은퇴 플랜 제공업체인 임파워(Empower)는 아폴로(Apollo)와 같은 자산운용사와 제휴하여 올해 말 일부 계좌에 private equity 자산 배분 상품을 도입할 것이라고 발표했습니다.
시장 구조의 변화는 세 가지 측면에서 나타났습니다.
상품 혁신 가속화: 블랙록의 2026년 목표일 펀드는 포트폴리오의 5~20%를 private equity 투자하며, 하이브리드 은퇴 상품의 주류화를 예고하고 있습니다. 이러한 상품은 복잡한 대체 자산을 단순한 옵션으로 통합하여 일반 투자자의 진입 장벽을 낮춰줍니다.
거래 채널 통합: JPMorgan Chase와 Coinbase의 파트너십은 새로운 선례를 만들었습니다. 신용카드 포인트를 온체인 USDC로 즉시 교환할 수 있습니다. 100년 동안 이어져 온 기존 은행과 가상화폐 거래소 간의 장벽이 무너지면서 연기금이 시장에 진입할 수 있는 길이 열리고 있습니다.
서비스 생태계가 재편되고 있습니다 . 독립 투자 자문사, 제3자 보험계리사, 그리고 수탁은행으로 구성된 서비스 체인이 재편되고 있습니다. 대체 자산에 초점을 맞춘 실사 서비스에 대한 수요 급증으로 새로운 전문 서비스 부문이 부상하고 있습니다.
장기 자본 환경이 재편되고 있습니다. private equity 펀드 자산은 2023년까지 10년 동안 두 배 이상 증가한 반면, 미국의 상장 기업 수는 1990년대 최고치 대비 40% 감소했습니다. 연금 흐름의 변화는 이러한 추세를 가속화하여 private equity 시장에 안정적인 장기 자본을 제공하는 동시에 공공 시장 유동성을 감소시킬 가능성이 있습니다.
암호화폐 산업에 있어 이는 급격한 성장의 종식을 의미합니다. 국민연금과 같은 안정적인 재원으로부터 자본이 유입됨에 따라, 시장은 투명성을 높이고, 수탁 솔루션을 개선하며, 규정 준수를 강화해야 할 것입니다. 비트코인이 "투기적 상징"에서 미국 연금 계좌의 새로운 저축 수단으로 전환됨에 따라, 기관 투자자들의 시장 점유비율 확대됨에 따라 시장 변동성은 점차 감소할 수 있습니다.
행정명령 서명 후 비트코인 가격이 11만 7천 달러까지 치솟자, 24시간 만에 2억 6천 1백만 달러 상당의 공매도(Short) 청산되어 9만 명의 투자자가 하룻밤 사이에 몰락했습니다. 이 자본 시장의 혹독한 현실은 다음과 같은 사실을 일깨워줍니다. 정부가 암호화폐 시장에 핵폭탄급 유동성을 투입하면 변동성과 리스크 전략적 수준으로 치솟습니다.
트럼프 가문의 암호화폐 자산이 6억 2천만 달러 급증한 것은 일반 교사와 트럭 운전사들의 퇴직연금에 대한 리스크 과는 극명한 대조를 이룹니다. 규제 시스템이 규제 완화와 투자자 보호 사이에서 균형을 이룰 수 있을지 여부가 이 실험의 결과를 좌우할 것입니다. 포용적 금융의 새로운 시대를 열 것인지, 아니면 또 다른 "연금 위기"를 촉발할 것인지 말입니다. 월가의 포크와 낫이 맞붙는 것처럼, 일반 미국인들의 평생 저축의 운명은 암호화폐 시장의 격동과 불가분의 관계에 있습니다.
