Boros는 영구 자금 조달 비율을 거래 가능한 단위로 토큰화하여 DeFi 프로토콜 전반에서 헤지, 담보 사용 및 수익률 안정화를 위한 고정 대 변동 스왑을 가능하게 합니다.
이 디자인은 Notional Exponent와 같은 프로젝트와 연계하여 더 광범위한 수익 토큰화를 지원하여 자본 효율성을 높이고 거래소 전반의 자금 조달 비율을 통일합니다.
Boros는 위험 통제 기능을 갖춘 아비트럼(Arbitrum) 에서 출시되어 자금 변동성을 완화하고 DeFi의 고정 수익 시장 잠재력을 확대하는 것을 목표로 합니다.
DeFi에서는 분명한 추세가 나타나고 있습니다. 수익 흐름 자체가 모듈화되고 구성 가능한 구성 요소로 변하고 있다는 것입니다. Pendle의 새로운 출시작인 Boros는 이러한 아이디어를 자연스럽게 확장한 것입니다. 암호화폐에서 가장 변동성이 크지만 필수적인 흐름 중 하나인 무기한 선물의 변동 금리를 토큰화된 상품으로 변환하여 미래에 거래, 헤지 또는 담보로 사용할 수 있도록 하는 것입니다.
초기 출시는 바이낸스 이더리움(ETH) 및 비트코인(BTC) 영구채를 지원합니다. Boros는 본질적으로 고정 및 변동 펀딩 금리 스왑을 위한 온체인 시장을 구축하여 트레이더와 프로토콜이 방향성 레버리지에 따른 펀딩 비용 위험을 직접 헤지할 수 있도록 합니다. 이는 더 넓은 DeFi 생태계에 통합될 수 있는 "펀딩 금리 파생상품 계층"을 구축하는 것으로 볼 수 있습니다.
예를 들어, 이더리움(ETH) perps를 롱 포지션으로 보유하지만 향후 자금 조달 증가를 우려하는 트레이더는 Boros에서 Yield Units(YU)를 매수하여 변동형 레그에 대한 고정 금리를 지불할 수 있습니다. 이는 캐리 비용을 실질적으로 제한합니다. 반대로, 영구채를 숏 포지션으로 매수하여 자금을 조달하는 Ethena와 같은 프로토콜은 YU를 매도하여 안정적인 수익을 선불로 확보할 수 있습니다.
프로토콜과 시장에 중요한 이유
보로스가 에테나가 현물 매수 포지션을 헤지하는 거래소로 확장한다면 그 이점은 더욱 명확해질 것입니다. 에테나는 YU를 공매도함으로써 변동성이 큰 자금 조달 수익을 안정적인 쿠폰으로 전환하여 준비금 관리를 용이하게 하고, 극단적인 자금 조달 변동으로 인한 테일 리스크를 줄이며, 심지어 자신 있게 수익률을 사전 발표할 수도 있습니다.
YU는 펜들(Pendle)의 프린시펄 토큰(Principal Token)처럼 환매되지는 않지만, 고정 만기와 오라클 기반 가치 평가를 통해 자금 조달 금리 스왑에서 여전히 명확한 포지션을 확보할 수 있습니다. 따라서 YU는 자금 시장에서 잠재적 담보 후보가 될 수 있습니다. 이러한 시나리오에서 트레이더나 프로토콜은 헤지 거래를 종료하지 않고도 스테이블코인을 차입하기 위해 YU를 담보로 제공할 수 있습니다.
프로토콜 국채의 경우, 보로스는 델타 중립 거래의 수익률 측면을 확보하여 변동성이 큰 손익을 예측 가능한 수익으로 전환하고 보다 보수적인 자본 유치할 수 있는 기능을 제공합니다. 펜들(Pendle) 설립자 TN 리는 이를 통해 효율적인 크로스 플랫폼 차익거래를 가능하게 하여 궁극적으로 거래소 간 자금 조달 금리를 조화시킬 수 있을 것이라고 생각합니다.
중요한 점은 이 모델이 영구 자금 조달 금리에만 국한되지 않는다는 것입니다. 스테이킹 보상, 실제 신용, CeFi 대출 금리 등 오라클을 통해 검증 가능한 모든 수익률도 같은 방식으로 토큰화될 수 있습니다. 이를 지원하기 위해 보로스는 전용 유동성 금고를 출시하여 펜들(Pendle) V2 풀과 유사하게 헤지 수요의 반대편에 있는 LP에게 수수료와 인센티브를 지급할 계획입니다.
다른 디자인과 조화를 이루며
이러한 방향으로 나아가는 프로젝트는 Boros뿐만이 아닙니다. Notional의 곧 출시될 Exponent 업그레이드도 유사한 접근 방식을 취하며, 가변 수익률을 담보로 사용할 수 있는 토큰으로 묶습니다. 가장 눈에 띄는 기능은 스마트 상환(Smart Redemption)입니다. 스마트 상환은 스테이킹된 자산을 대출 프로토콜에서 먼저 인출하지 않고도 바로 상환할 수 있는 기능으로, 비용 없이 엑싯할 수 있도록 합니다. 이를 통해 장기 락업이나 2차 유동성이 부족한 수익률 토큰이 위험 관리 엔진에 훨씬 더 적합하게 됩니다.
본질적으로 Boros와 Exponent는 동일한 핵심 설계를 공유합니다. 즉, 가변적인 현금 흐름을 온체인 오라클에서 가격을 책정하고 만기까지 추적할 수 있는 토큰으로 묶어 대출 시장에서 예측 가능한 방식으로 이를 헤어컷하고 담보로 허용할 수 있도록 하는 것입니다. 만기 시점에 YU가 0으로 기울더라도, 알려진 상환 일정과 오라클 피드 덕분에 머니 마켓에서 안전하게 관리할 수 있습니다. 결과적으로 자본 효율성이 향상됩니다. 사용자는 부채를 상환하는 수입원을 담보로 대출을 받을 수 있으며, 머니 마켓은 현물 변동성과 상관관계가 낮은 담보를 확보하게 됩니다.
위험 및 잠재적 영향
토큰 경제 측면에서 Boros는 새로운 토큰을 출시하지 않습니다. 대신 수수료의 80%는 vePENDLE 보유자에게 지급되며, 펜들(Pendle) 인센티브는 볼트 유동성을 부트스트랩하는 데 사용됩니다. 이를 통해 불필요한 희석을 방지하는 동시에 기존 토큰 모델에 새로운 수익을 유치할 수 있습니다.
하지만 팀은 Boros가 자체 위험 엔진과 아비트럼(Arbitrum) 의 볼트 로직을 활용하여 "제로에서 시작"하고 있다고 언급했습니다. 초기 단계에서는 특히 시장이 새로운 메커니즘을 시험함에 따라 위험 관리에 집중할 것입니다. Boros의 잠재적 기여 중 하나는 극심한 자금 조달 금리 급등이 시장에 미치는 파급 효과를 바꾸는 것입니다. 과거에는 자금 조달 금리가 급등하면 트레이더들이 베이시스 거래를 해지해야 했고, 이로 인해 캐스케이드 현상이 발생했습니다. YU를 사용하면 방향성 노출에 영향을 미치지 않고 자금 조달 부분만 헤지할 수 있어 변동성을 완화할 수 있습니다.
이러한 이점은 유동성에 달려 있습니다. 조기 재귀성을 피하기 위해 Boros는 미결제약정을 만기일시상환율(OI)의 1.2배로 제한하고 있습니다. 만약 거래량이 증가하면, 저렴하게 자금을 헤지할 수 있는 능력은 급격한 가격 변동을 완화하고 가격 변동성을 간접적으로 줄일 수 있습니다.
온체인 고정수익 시장을 향한 한 걸음
Boros는 단순히 틈새 수익 흐름을 토큰화하는 데 그치지 않고, DeFi 아키텍처에 새로운 금리 파생상품 계층을 추가합니다. 이 계층은 머니마켓, 구조화 상품, 델타 중립 전략, 심지어 실제 신용 거래에도 연결될 수 있습니다. 더 중요한 것은, 예측 가능하고 오라클 검증이 가능한 수익은 거래 가능한 상품이자 최고의 담보가 될 수 있다는 더 광범위한 변화를 강화한다는 것입니다.
이러한 구성 요소가 자리 잡으면 DeFi는 온체인, 구성 가능, 자본 효율성을 갖춘 풀스택 고정 수익 시장으로 기능하는 데 한 걸음 더 가까워집니다.
〈 펜들(Pendle) Boros: 펀딩 비율을 거래 가능한 "빌딩 블록"으로 전환 〉這篇文章最早發佈於 《 CoinRank 》。
