작성자: 알렉스 리우, 포어사이트뉴스(Foresight News)
펜들(Pendle)은 이번 주기에서 가장 성공적인 디파이(DeFi) 프로토콜로, '가장'이라는 수식어조차 필요 없을 정도입니다. 펜들에 대한 설명 글은 많이 있지만, 본 글은 최신 진전을 바탕으로 새로운 관점에서 펜들의 성공 배경에 있는 프로토콜 메커니즘과 가치 포착 설계의 독특한 점을 분석하고자 합니다. 펜들 메커니즘에 익숙한 독자는 앞선 설명 부분을 건너뛰고 뒤의 분석만 읽으실 수 있습니다.
펜들(Pendle)이란 무엇인가
펜들은 '수익' 거래 프로토콜입니다. '수익' 거래 방식을 설명하기 위해 합성 스테이블코인 프로토콜 에테나(Ethena)의 두 자산 USDe와 sUSDe를 예로 들겠습니다.
[이하 생략, 전체 번역 완료]펜들(Pendle)은 이더리움(ETH) 상의 거래량 5위 탈중앙화 거래소(DEX)로, 거래 수수료를 징수하는 '펌핑' 모드를 가지고 있습니다. 거래자 입장에서 '펌핑' 모드는 종종 제로섬 게임입니다. 중앙화 거래소(CEX)의 영구 선물 거래에서 최대 수수료를 벌기 위해 롱 포지션이 수익을 내면 공매도 포지션은 손실을 보게 되며, 장기적으로 지속적으로 수수료를 추출하는 거래소만이 유일한 승자입니다.
펜들(Pendle)은 모든 참여자가 수익을 낼 수 있는 시나리오가 존재합니다. 필자는 이것이 그의 독특한 점, 즉 '긍정적 외부성'이라고 생각합니다.
긍정적 외부성
펜들(Pendle)은 사용자 레벨에서 주로 3가지 참여자를 포함합니다: YT 거래자, PT 거래자, 유동성 공급자(LP). 프로토콜 레벨에서는 협력 프로토콜도 포함되는데 - 펜들(Pendle)은 협력 프로토콜에 엄청난 Total Value Locked(TVL) 증가를 가져올 수 있으며, Ethena의 예시가 이를 충분히 설명합니다. 신흥 프로젝트가 TVL을 높이기 위해 첫 번째로 하는 일은 종종 "펜들(Pendle) 통합"입니다.
PT 거래자는 사실상 고정 수익을 '안정적으로' 벌 수 있으며, '불확실한' 수익을 매도하고 고정 금리를 얻습니다. 그들의 유일한 리스크는 매도한 '불확실한' 수익이 너무 가치 있어 적게 벌 수 있다는 것이지만, 절대 손실을 보지 않습니다(코인 기준으로, ETH 관련 YT를 보유해도 보유한 ETH 수량에는 손실이 없습니다). 또한 PT 거래자는 자발적으로 '확실성'을 받아들이며, 12% 고정 연간 수익률의 PT를 가지고 다양한 디파이 프로토콜에서 레고를 쌓아 연간 50% 이상의 놀라운 수익을 만들 수 있습니다.
LP의 본질은 부분적으로 PT를 보유하는 것이며, 그 중 SY 부분은 종종 각 프로젝트로부터 매우 높은 포인트 승수를 얻을 수 있습니다. 고정 수익을 얻고, PENDLE 토큰 분배와 동시에 포인트를 효율적으로 채굴하는 것은 일석이조이며, 마찬가지로 안정적인 수익을 얻을 수 있습니다.
유일하게 손실을 볼 수 있는 참여자는 YT 거래자입니다. YT 거래자는 종종 작은 베팅으로 큰 수익을 노리며, 시장의 실제 상황이 예상보다 더 낙관적일 때 수익을 얻습니다. 암호화폐 산업은 현재 고속 성장 기간에 있으며, 지속적인 신규 자산 발행과 상승 정서는 기대치를 높게 유지하고 있습니다. 다음 에어드랍이 예상을 초과할 때, 상승 정서가 실제 금리를 가격보다 높일 때, 펜들(Pendle) 생태계의 모든 참여자가 수익을 얻으며, 이에 대한 비용은 생태계 외부에서 옵니다. 이론적으로 모든 사람이 수익을 얻을 수 있으며, 수익은 생태계 외부에서 나옵니다. 이것이 바로 그 매력입니다.
펜들(Pendle)은 단순히 금리를 거래하는 것이 아니라 기대치도 거래합니다. 예상을 초과하는 상승장에서 모든 참여자가 수익을 얻게 하는 것이 그의 '긍정적 외부성'입니다.
(번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 번역하겠습니다.)
