1. 서론: 스테이블코인의 시스템적 역할은 글로벌 금융의 논리를 재편하고 있습니다.
지난 5년 동안 스테이블코인은 암호화폐 거래 지원 도구에서 온체인 핵심 자산으로 발전하여 글로벌 금융 시스템에 점점 더 깊이 자리 잡았습니다. 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 주기가 끝나가고, 미국 달러의 패권이 위협받고 있으며, 국경 간 결제 시스템의 효율성 개선이 추진되는 상황에서 스테이블코인은 "온체인 달러"로 널리 인정받고 있습니다. 2025년 7월 미국에서 GENIUS ACT( 디지털 달러 대체재 법안)가 통과되고 , 여러 G7 국가가 스테이블코인을 "디지털 달러의 대안"으로 인정하고 , 신흥 시장의 외환 정책에 스테이블코인을 포함시키는 등, 금융 시장에서 "앵커드 자산"을 둘러싼 경쟁이 시작되었습니다. 스테이블코인은 DeFi 의 유동성 공급원일 뿐만 아니라 웹 3.0(Web 3.0) 과 실물 경제를 연결하는 중요한 가교 역할을 합니다. 본 글에서는 스테이블코인의 유형, 개발 동향, 규제 환경, 주권 경쟁, 그리고 투자 기회를 체계적으로 살펴봅니다.
II. 시장 현황: 수천억 위안 규모의 거래량, 구조적 다각화, 폭발적인 활용 사례
스테이블코인 시장은 2,500 억 달러를 돌파했으며 고도로 집중되어 있습니다. 테더( Tether )의 USDT는 시총 1,503 억 3,500만 달러로 61.27% 의 점유비율 을 차지하며 시장의 절반을 거의 단독으로 지탱하고 있습니다. 그 뒤를 바짝 쫓는 것은 서클 (Circle )의 USDC 로 , 시총 608 억 2,200만 점유비율 에 24.79%의 점유율을 기록하고 있습니다. 두 회사는 전체 스테이블코인 시장 의 약 86.06%를 점유하며 고전적인 "듀오폴리(duopoly)" 구조를 형성하고 있습니다. 이러한 구조는 암호화폐 금융 시장의 인프라에 깊이 뿌리내리고 있으며 , USDT 와 USDC는 다양한 지역과 생태계에 걸쳐 강력한 사용자 네트워크와 신뢰 기반을 구축하고 있습니다.
USDT 는 현재 가장 널리 사용되는 스테이블코인입니다. USDT의 강점은 시총 과 유통량뿐만 아니라 전 세계적인 입지와 다양한 실사용 사례에 있습니다. TRON , Ethereum , BNB Chain , Solana 등 온체인 에 널리 배포되어 있습니다. 특히 TRON은 온체인 발행량의 절반 이상을 차지하며 활발하게 활동하고 있습니다. TRON은 상대적으로 낮은 거래 수수료 덕분에 USDT를 아시아, 라틴 아메리카, 중동 등지의 OTC 및 CEX 청산에 최적의 선택으로 꼽습니다 . 또한, USDT는 신흥 시장의 국경 간 송금, 안정적인 가치 저장, 그리고 DeFi 유동성 공급 에 있어 대체 불가능한 역할을 수행합니다 . 예를 들어, 베네수엘라, 터키, 나이지리아와 같이 인플레이션이 높은 국가에서 USDT는 시민들을 위한 사실상의 "대체 달러"이자 심지어 그레이마켓의 결제 수단으로 자리 잡았습니다. "온체인 달러"라는 역할 덕분에 거래 도구에서 기반 통화로 점차 진화하여 "안정적 자산"의 일부 기능적 역할을 맡게 되었습니다.
더 중요한 것은 테더 의 수익 모델이 강력한 재무 역량과 자본 시장에서의 영향력을 반영한다는 것입니다. 2025년 상반기 에 테더는 57 억 달러를 초과하는 순이익을 달성하여 암호화폐 업계 전체에서 가장 수익성이 높은 기업 중 하나가 되었습니다. 이 수익의 대부분은 미국국채 의 대량 보유량에서 비롯되는데, 이는 스테이블코인 보유고를 뒷받침할 뿐만 아니라 단기 금리 시장에서 실질적인 영향력을 행사합니다. 연구에 따르면 테더가 미국 국채 시장에서 차지하는 비중이 1% 미국국채 점유율 금리에 3.8 ~ 6.3bp 의 영향을 미칠 수 있습니다 . 미국 국채 시장에서 테더의 구조적 침투율은 일부 중소 국가들이 보유한 보유량을 넘어섭니다. 이러한 배경에서 USDT 는 더 이상 단순한 온체인 유틸리티 토큰이 아니라 "스테이블코인 금융기관"으로 진화하고 있으며, 글로벌 금융 시장에 미치는 시스템적 영향력이 상승 있습니다.
반면, USDC 의 개발 방향은 규정 준수와 제도적 친화성에 더욱 중점을 두었습니다. 미국 국내 시장, 금융 서비스 시스템, 그리고 Web3 기업 결제 시스템 내에서 높은 수준의 신뢰와 통합성을 갖추고 있습니다 . Circle은 규제 기관과 지속적으로 협력하고 투명한 감사 , 법적 준비금, 그리고 안정적인 금리 분배를 장려하며 스테이블코인의 "표준 패러다임"을 확립하고자 합니다. 그러나 이러한 신중한 개발 접근 방식으로 인해 USDC는 아시아와 같은 고속 거래 시장 대면 상대적으로 보수적인 입장을 취했습니다. DeFi 내에서 안전하고 감사 추적 가능한 "신뢰 스테이블코인"으로서의 역할을 강화하여 TradFi 와 CeFi를 통합하는 기관들의 관심을 끌고 있습니다. 그러나 USDC의 풀뿌리 유통량과 거래 빈도는 여전히 USDT 에 미치지 못합니다 .
USDT 와 USDC의 독점 구도가 단기적으로 무너질 가능성은 낮지 만 , 최근 몇 년간 신흥 스테이블코인 프로젝트들이 활발하게 등장하며 시장 구조에 주목할 만한 새로운 변수로 자리 잡았습니다. 가장 대표적인 사례는 Ethena 의 USDe 입니다 . USDe는 ETH 영구 스왑 포지션과 수익률 프로토콜을 헤지하여 지원하는 "합성 스테이블코인" 입니다. 2024년 시총 출시 이후 USDe의 시가총액은 1 억 4,600만 달러에서 48억 8,900 만 달러로 334 배 이상 급증하여 지난 2년간 가장 빠르게 성장한 스테이블코인 프로젝트 중 하나가 되었습니다. USDe의 성장은 급성장하는 " DeFi 고정수익"이라는 내러티브에 힘입은 부분적인 성과이며, 비수탁형 계약 기반 스테이블코인에 대한 진정한 시장 수요를 보여줍니다. 또한, USD1 과 USD0 또한 다양한 내러티브에서 투자자들의 관심을 끌었으며, 특정 시나리오에서 스테이블코인 수요를 점차 확대하고 있습니다. 그러나 시총 총액과 사용자 기반으로 판단해 볼 때, 이러한 새로운 스테이블코인은 아직 주류 시장을 완전히 뒤흔들지 못했으며, 리스크 관리, 시장 적응, 유동성 개발 등의 분야에서 더욱 강화되어야 개발이 가능합니다.
전반적으로 현재 스테이블코인 시장은 극도로 집중된 시장과 명확한 지배적 지위를 확보하는 단계에 접어들었습니다. USDT는 막대한 규모, 강력한 온체인 유동성, 그리고 거시 금융 상품으로의 침투를 통해 암호화폐 경제에서 가장 중요한 자산 중 하나가 되었습니다. 반면 USDC 는 규제를 준수하고 투명한 스테이블코인의 발전을 상징하며, 강력한 기관의 신뢰를 확보하고 있습니다. 신흥 스테이블코인은 실험적이고 다양한 옵션을 제공하여 시장에 활력을 불어넣고 있습니다. 글로벌 암호화폐 규제 정책이 점차 구체화됨에 따라, 스테이블코인 시장은 규제 개혁이라는 과제와 금융 중개 기능의 탈중개화라는 이점 모두에 대면 될 것입니다. USDT가 지배적 지위를 유지할 수 있을지, USDC가 영향력을 확대할 수 있을지, 그리고 신흥 스테이블코인이 돌파구를 찾을 수 있을지는 향후 몇 년간 시장 발전의 핵심 관심사로 남을 것입니다.
3. 규제 게임: 스테이블코인은 금융 안정성의 새로운 변수
스테이블코인의 급속한 성장은 한때 암호화폐의 주변부 도구였던 자산군을 거시 금융 정책 및 규제 논의의 중심으로 끌어올리고 있습니다. 스테이블코인의 인기와 활용 범위가 확대됨에 따라, 스테이블코인은 더 이상 단순한 기술 혁신이나 탈중앙화 실험이 아니라 통화 정책, 자본 흐름, 심지어 시스템적 금융 리스크 에 영향을 미칠 수 있는 핵심 변수로 자리 잡았습니다. 이러한 추세에 직면하여 세계 규제 당국은 미묘하고도 심각한 권력 투쟁에 직면해 있습니다. 한편으로는 이 새로운 자산군에 대한 규칙과 경계를 확립하고 기존 금융 시스템의 안정성을 유지하려 하지만, 다른 한편으로는 스테이블코인이 특히 국경 간 결제, 달러 대체, 금융 포용성 측면에서 기존 금융 시스템의 공백을 메우고 있으며 점점 더 중요한 역할을 하고 있다는 점을 인정해야 합니다.
현재 주요 경제권의 스테이블코인 규제 방식은 수렴하지 않고 오히려 전략적으로 뚜렷한 차이를 보이고 있습니다. 예를 들어, 미국은 규제 기관들이 스테이블코인을 둘러싼 장기적인 정책 분쟁에 휘말리는 것을 보았습니다. 한편으로는 미국 재무부, 증권거래위원회( SEC ), 상품선물거래위원회( CFTC ) 및 기타 기관들이 스테이블코인의 본질에 대해 서로 다른 해석을 제시했으며, 스테이블코인이 증권인지, 지불 시스템에 속하는지, 은행에서 발행해야 하는지와 같은 핵심 쟁점에 대한 합의는 아직 이루어지지 않았습니다. 다른 한편으로는 달러가 주도하는 국제 금융 질서로 인해 미국은 스테이블코인이 자국의 통화 정책 전달 메커니즘과 국제 금융 지위에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 무시하기 어렵습니다. 테더 가 보유한 수천억 달러 규모의 미국국채 이미 금융 시장 금리에 상당한 영향을 미쳐 스테이블코인을 더 이상 보류해야 할 "암호화폐 발행"이 아닌 실질적인 금융 변수로 만들었습니다. 최근 미국 의회는 결제 스테이블코인 명확화법(Clarity for Payment Stablecoins Act)을 점진적으로 추진하고 "발행인 허가, 준비금 감사, 은행 수탁"에 대한 규제 프레임 강화하며 시장의 명확한 기대치를 제시하고자 노력하고 있습니다. 그러나 정치적, 기술적 혼란 속에서 이러한 과정은 더디게 진행될 것으로 예상됩니다.
유럽 연합(EU)의 상황은 다소 다릅니다. EU는 포괄적인 암호자산 규제 프레임 인 MiCA ( 암호자산 시장 규제 )를 도입했는데, 이는 스테이블코인에 대해 "전자화폐 토큰( EMT )"과 "자산 기준 토큰( ART )"의 두 가지 규제 범주를 구체적으로 규정합니다. 또한 투명성, 준비금, 자본금, 발행 한도에 대한 엄격한 요건을 부과합니다. MiCA는 세계에서 "가장 엄격한" 암호자산 법 중 하나로 널리 알려져 있지만, 이 법의 도입은 규제 당국이 더 이상 암호화폐를 억압하려는 것이 아니라, 암호화폐를 시스템에 편입시키고 제도적 제약을 부과하려는 의도임을 분명히 보여줍니다. 스테이블코인 발행자가 유럽 시장에 진입하려면 현지 라이선스를 취득하고 중앙은행 수준의 규제 요건을 충족해야 합니다. 이는 진입 장벽을 높이고 대규모 스테이블코인 발행자가 규정을 준수하도록 강제할 수 있습니다.
한편, 아시아의 규제 환경은 실용주의와 경쟁이 뒤섞인 양상을 보입니다. 예를 들어 싱가포르, 일본, 홍콩은 스테이블코인에 대해 비교적 유연한 규제 프레임 채택하여 리스크 관리, 사용자 보호, 그리고 금융 혁신 간의 균형을 강조했습니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)은 최근 법정화폐 연동 스테이블코인 개발을 명시적으로 지지하고, 심지어 "홍콩 달러 기반 스테이블코인"의 추진 가능성을 제시하며 "지역화된 온체인 통화"에 대한 정책적 개방성을 보여주었습니다. UAE와 사우디아라비아와 같은 중동의 걸프 국가들 또한 차세대 국경 간 결제 네트워크 구축을 목표로 스테이블코인 청산 메커니즘을 적극적으로 도입하여 중앙은행 디지털 통화( CBDC )와 스테이블코인의 공존을 촉진하고 있습니다. 이는 미국과 EU의 규제 불확실성 속에서 점점 더 많은 신흥 시장이 핀테크 규제 제정에서 발언권을 확보하기 위한 경쟁의 도구로 스테이블코인을 활용하고 있음을 시사합니다.
스테이블코인을 둘러싼 규제 공방의 핵심에는 더 근본적인 문제, 즉 통화 주권, 금융 안정성, 그리고 기술 혁신 간의 난해한 갈등이 자리 잡고 있습니다. 수십 년 동안 통화 발행권과 결제 및 청산 시스템은 중앙은행과 상업은행이 주도해 왔습니다. 그러나 민간 주도의 디지털 화폐인 스테이블코인은 불과 몇 년 만에 전통적인 화폐 발행 경로를 우회하며 전 세계 결제, 거래, 융자, 그리고 가치 저장 시스템에 빠르게 자리 잡았습니다. 이러한 탈중개화는 기존 금융 질서의 핵심 논리에 도전하며, "최후의 대출자"로서 중앙은행의 역할에 숨겨진 위협을 가합니다. 특히 시스템 위기나 블랙스완 발생 시 스테이블코인 사용자들이 공식적인 지원 없이 자금을 모두 사용하게 되면, 이는 필연적으로 온체인 금융 생태계 전체와 스테이블코인 발행자에게 상당한 유동성 리스크 초래하여, 거래 시장 에 영향을 미치고 더 광범위한 리스크 파급 효과를 초래할 수 있습니다.
이러한 이유로 전 세계 중앙은행과 규제 당국은 아직 스테이블코인을 어떻게 정의할지에 대한 합의에 이르지 못했습니다. 스테이블코인은 전통적인 전자화폐도 아니고 완전한 은행 부채도 아닙니다. 오히려 기존 금융 시스템과 암호화폐 네트워크 사이에 위치한 "제3의 통화"에 가깝지만, 기존 법률 프레임 에 완전히 통합되지는 못했습니다. 이 모호한 영역을 둘러싼 규제 논쟁은 앞으로 수년간 계속될 것입니다. 한편, 일부 중앙은행은 결제 및 저장 가치 부문에서 스테이블코인과 경쟁하기 위해 CBDC를 적극적으로 검토하고 있습니다 . 예를 들어 중국의 디지털 위안화, 유럽중앙은행의 디지털 유로화, 인도의 e루피화는 모두 현장 테스트 및 소규모 유통 단계에 들어섰습니다. 이러한 추세의 이면에는 공식 통화 시스템과 온체인 스테이블코인 간의 전략적 경쟁과 협력이 부상하고 있습니다.
궁극적으로 스테이블코인은 더 이상 암호화폐 세계의 단순한 "조력자"가 아닙니다 . 온체인 과 오프체인, 전통과 혁신을 연결하는 다리 역할을 하고 있습니다. 스테이블코인은 금융 포용성을 위한 해결책이자, 시스템 리스크 증폭시키는 요인이며, 글로벌 금융 권력 구조 재편의 촉매제가 될 수 있습니다. 규제 정책은 이 과정에서 핵심적인 역할을 할 것입니다. 규제 정책은 스테이블코인의 규제 준수 전환을 가속화하여 "새로운 디지털 달러"로서의 기능적 특성을 강화할 수도 있고, 과도한 규제를 통해 스테이블코인의 활력과 혁신을 저해하여 자본과 기술이 정책적으로 우호적인 지역으로 흘러가도록 강요할 수도 있습니다. 따라서 스테이블코인의 미래는 기술 발전과 시장의 선택뿐만 아니라 글로벌 규제 생태계의 결과에도 달려 있습니다. 스테이블코인은 고립된 경쟁이 아니라, 차세대 화폐를 향한 치열한 경쟁이며, 글로벌 금융 규칙의 재구축을 위한 것입니다.
4. 추세 전망: 탈중앙화, 다중 통화 및 프로토콜 기반 스테이블코인
스테이블코인 시장은 중앙집중형 USD 스테이블코인이 주도하는 첫 번째 단계에서 탈중앙화, 다중 통화, 프로토콜 기반 스테이블코인이 공존하는 두 번째 단계로 진화하고 있습니다. 이러한 진화는 단순히 통화 수의 증가가 아니라, 스테이블코인 논리 패러다임, 기반 거버넌스 구조, 그리고 통화 주권 모델의 포괄적인 재구성입니다. 이 새로운 세대의 스테이블코인 개발은 암호화폐 금융의 기술적 및 자본적 혁신 역량을 보여줄 뿐만 아니라, 기존 금융 시스템의 단점을 해결하고, 적용 범위를 확장하며, 규제 기관과 협력하는 온체인 통화 시스템의 선제적 변화를 반영합니다.
첫째, 탈중앙화 스테이블코인이 다시 부상하고 있습니다 . DAI 와 같은 초기 모델에서는 과도한 담보 설정과 온체인 청산 메커니즘이 검열 저항성과 무신뢰성을 위한 "이상적인 모델"로 여겨졌습니다. 그러나 낮은 자본 효율성과 불안정한 가격 변동으로 인해 한때 지배력을 잃었습니다. 그러나 2024년 이후 규제 위험 증가와 USDT , USDC 와 리스크 상승 스테이블코인에 대한 결제 의존도 증가로 인해 DAI , sUSD , LUSD , RAI 와 같은 탈중앙화 화폐는 개발자와 DeFi 프로토콜 사이에서 다시 인기를 얻으며 규제 단속과 결제 검열에 맞서는 중요한 대안 화폐로 자리 잡았습니다.
차세대 프로젝트는 더 이상 과도한 담보나 알고리즘 안정화 모델에만 의존하지 않고, 다양한 자산 포트폴리오, 리스크 헤지, 그리고 온체인 금리 조정 메커니즘을 통합하고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 예를 들어, Ethena 의 USDe 스테이블코인은 USD 현물 거래 숏(Short) 무기한 계약 공매도라는 델타 중립 전략을 결합합니다. 이는 스테이블코인 설계에 온체인 파생상품이 도입되어 안정화 메커니즘의 수익률 지원을 제공하는 최초의 사례로, "수익률 기반 스테이블코인"의 새로운 길을 제시합니다. 이와 함께 제공되는 온체인 금리 지표인 DOR ( DeFi Option Rate )은 온체인"수익률 곡선"을 구축하여 스테이블코인의 더욱 현실적인 시간 가치를 확립하고자 합니다. 이러한 연구는 스테이블코인이 단순한 자산 수단이 아니라 온체인 금리, 환율, 유동성을 결정하는 앵커 역할을 한다는 것을 보여줍니다.
둘째, 다중 통화 페깅 추세가 가속화되고 있습니다. 미국 달러화 표시 스테이블코인이 시장에서 여전히 지배적인 세력이지만, 달러화에서 벗어나는 글로벌 규제 추세가 커지면서 암호화폐 시장은 유로( EUR ), 일본 엔( JPY ), 중국 위안( CNY ), 홍콩 달러( HKD ), 심지어 금과 같은 통화에 기반을 둔 현지 통화 또는 상품 스테이블코인을 개발하고 있습니다. 이러한 다각화된 스테이블코인은 현지화된 결제 시나리오를 용이하게 할 뿐만 아니라 신흥 시장 거주자들이 현지 통화 평가절하를 완화하고 인플레이션을 헤지하는 데 중요한 도구가 될 가능성이 있습니다. 예를 들어, Stasis 의 EURS , Monerium 의 EURe , 그리고 다양한 홍콩 달러 스테이블코인 시범 운영은 비미국 달러 스테이블코인 생태계를 점차 확대하고 있습니다. 아시아, 아프리카, 라틴 아메리카와 같은 시장, 특히 자본 통제가 엄격한 국가에서는 스테이블코인이 암흑 경제, 암호화폐 송금, 전자상거래를 위한 중요한 "중개 통화"가 되어 다중 통화 스테이블코인에 대한 실제 수요를 창출했습니다.
동시에 전 세계 중앙은행들은 자국 통화에 연동되는 스테이블코인과 공존하는 규정 준수 모델을 점차 추진하고 있습니다. 싱가포르, 뉴질랜드, 홍콩 및 기타 관할권에서는 은행 과 신탁이 규제 샌드박스를 통해 스테이블코인을 발행할 수 있도록 규정 준수 방식을 모색하고 있습니다. 미래의 한 가지 가능한 모델은 중앙화된 미국 달러 스테이블코인이 글로벌 유동성 및 거래 수요를 충족하는 동시에, 규정 준수를 보장하는 자국 통화 스테이블코인이 현지 주민들에게 국내 온체인 결제를 제공하여, 이중화된 온체인 통화 시스템을 구축하는 것입니다.
더욱 최첨단인 프로토콜 네이티브 스테이블코인의 개발은 스테이 블코인이 온체인 깊이 자리 잡았음을 보여줍니다.DAI나 USDC와 같은 독립형 화폐와 달리 , 프로토콜 네이티브 스테이블코인은 퍼블릭 체인이나 DeFi 프로토콜에서 내생적으로 발행되고, 자체 자산(스테이킹 토큰, 가스 , 신뢰할 수 있는 자산 등 )으로 담보되며, 프로토콜에 전적으로 전념합니다.대표적인 예로는 Curve 의 crvUSD , Aave 커뮤니티 주도 GHO , MakerDAO 의 sDAI , Oasis 의 USK , 그리고 EigenLayer 리스테이킹 (Restaking) 의 잠재적인 재담보 스테이블코인이 있습니다.이러한 화폐는 종종 유동성 스테이킹 및 재담보 메커니즘을 프로토콜 거버넌스 및 수익 분배 모델과 결합하여 스테이블코인 발행을 프로토콜의 유동성, 거버넌스 및 수익 흐름의 핵심 구성 요소로 만듭니다.
프로토콜 기반 스테이블코인은 향상된 결합성, 높은 고유 유동성, 내장된 거버넌스 메커니즘, 그리고 프로토콜 성장과의 강력한 연계성 등 몇 가지 주요 특징을 가지고 있습니다. 이러한 설계는 프로토콜에 자율적인 통화 시스템을 제공하여 USDC 와 같은 외부 스테이블코인에 대한 의존성을 해소 하고, 더욱 안정적이고 탈중앙화 검열에 저항하는 금융 생태계를 구축하는 데 기여합니다. 또한, 스테이블코인은 프로토콜의 "통화 정책"을 위한 도구 역할을 할 수 있습니다. 예를 들어, 담보 매개변수, 수익률, 상환 메커니즘을 제어함으로써 유동성을 조절하고, 프로토콜 경제 시스템의 디플레이션 / 인플레이션 주기에 영향을 미쳐 진정한 "온체인 주권 화폐 실험"을 가능하게 합니다.
장기적으로 스테이블코인은 세 가지 방향으로 동시에 발전할 것입니다. ( 1 ) 중앙집중형 스테이블코인은 규제 준수를 강화하고 글로벌 결제 시장에 서비스를 제공합니다. ( 2 ) 탈중앙화 스테이블코인은 검열 저항성과 DeFi 내장을 강화하여 온체인 기반 통화가 됩니다. ( 3 ) 프로토콜 기반 스테이블코인은 수직 금융 생태계에서 자율적인 통화 단위로 기능하여 특정 온체인 시스템의 성장과 안정성을 지원합니다. 이 세 가지는 상호 배타적이지 않지만 장기적으로 공존하여 상호 침투, 협력 및 경쟁의 역동적인 구조를 형성할 가능성이 높습니다.
궁극적으로 스테이블코인의 미래는 단순히 고정 방식만으로 결정되는 것이 아니라, 세 가지 핵심 요소에 의해 결정될 것입니다. 바로 새롭게 부상하는 금융 시스템과의 호환성, 글로벌 결제 역량, 그리고 규제 압력 하에서 투명성과 회복력을 유지하는 능력입니다. 이는 단순히 암호화폐 세계의 화폐를 둘러싼 싸움이 아니라, 디지털 시대의 글로벌 금융 구조를 재편하기 위한 싸움입니다. 이 싸움에서 스테이블코인은 전략적 자원이자 새로운 질서의 초석입니다.
5. 투자와 리스크: 스테이블코인 전쟁의 다음 단계에서는 누가 승리할까요?
스테이블코인은 초기 암호화폐 안전 피난처 역할에서 벗어나 온체인 금융 시스템의 기반 인프라로 발전했습니다. 시총, 사용 사례, 금융 내재화, 심지어 국가 정책 측면에서도 그 중요성이 빠르게 상승. 그러나 스테이블코인의 영향력이 확대됨에 따라 "스테이블코인 전쟁"이 조용히 전개되고 있습니다. 앞으로 누가 이 시장을 장악하게 될지는 단순히 기술, 자본, 시장 점유율 경쟁이 아니라 다차원적이고 다층적이며 체계적인 경쟁으로 변모할 것입니다. 투자자의 관점에서 우리는 다음과 같은 질문을 던져봐야 합니다. 스테이블코인의 다음 단계에서 누가 승리할 것인가? 그리고 누가 리스크 노출되어 급성장하는 시장 속에서 조기에 시장에서 도태될 것인가?
현재 스테이블코인 투자 트랙은 4가지 범주로 나눌 수 있습니다. ( 1 ) Tether 및 Circle 과 같은 기존 중앙집중형 스테이블코인 발행자 ; ( 2 ) Paxos , First Digital 및 Monerium 과 같은 새로운 규정 준수 스테이블코인 발행 플랫폼 ; ( 3 ) MakerDAO , Ethena 및 Curve 와 같은 DeFi 프로토콜 기반 스테이블코인 ; ( 4 ) Aave GHO , zkSync nUSD 및 EigenLayer 와 같은 체인 기반 또는 L2 생태적 스테이블코인 잠재적 스테이블코인입니다.
전통 금융 부문에서 테더 ( USDT )는 의심할 여지 없이 현재 지배적인 세력입니다. 강력한 시장 유동성, 동남아시아와 라틴 아메리카의 소매 사용자 기반, 그리고 회색 금융 시나리오에 대한 적응력을 바탕으로 USDT 의 시총 지속적으로 상승했으며, 심지어 연방준비제도의 금리 인상 주기 동안에도 상승세를 반전했습니다. 그러나 낮은 정보 공개 투명성, 은행 시스템에 대한 높은 의존도, 그리고 불투명한 법적 체계로 인해 투자 가치는 제한적입니다. 투자 관점에서 테더는 캐시카우(돈을 벌어들이는 소)이지만, 성장의 한계가 명확해졌으며, 규정 준수 및 규제 정책의 급격한 변화 리스크 장기적인 시스템 리스크에 직면해 있습니다.
반면, USDC를 개발한 Circle 은 미국 규제 기관과 긴밀히 협력하고 멀티체인 발행 메커니즘 개발을 모색하는 등 보다 공식적인 접근 방식을 취하고 있습니다( USDC는 이미 10개 이상의 체인에서 네이티브로 발행되고 있습니다). 향후 상장 및 RWA 수익 공유 도입을 통해 토큰화 자산의 유통을 확대 온체인 상장 은 규제 준수 방어력을 강화할 것입니다. 그러나 USDC는 해외 시장에서 그레이마켓의 이점을 제공하지 못하며, DeFi 에서의 사용은 USDT 와 DAI 에 점차 추월당하고 있습니다 . USDC가 규제 장벽을 돌파하고 실제 사용 사례에 진입할 수 있을지는 아직 미지수입니다.
진정으로 주목할 만한 것은 새롭게 부상하는 DeFi 기반 스테이블코인 시장입니다. 예를 들어 , Ethena 의 USDe는 법정화폐 준비금에 의존하는 기존 스테이블코인을 벗어나 온체인 수익률 모델과 알고리즘 기반 금융 아키텍처로 전환합니다. USDe 의 인기는 결코 우연이 아닙니다. 수익률 지원 , 알고리즘 기반 앵커링 , 파생상품 차익거래 를 특징으로 하는 새로운 스테이블코인 패러다임을 제시합니다 . 이러한 프로젝트들은 뛰어난 확장성과 결합성을 갖추고 있습니다. 시장에서 검증되면 수익률 거래, 유동성 채굴, 리스테이킹 (Restaking) 아우르는 스테이블코인 중심의 완전한 금융 생태계를 구축할 수 있는 엄청난 잠재력을 가지고 있습니다.
하지만 동시에 이는 세 가지 주요 리스크 의미합니다.
수익률 기반 스테이블코인은 숨겨진 폰지 사기(Ponzi) 구조 리스크 안고 있습니다. 수익률 기반 스테이블코인(예 : ETH 무기한 계약 공매도)이 극단적인 시장 상황이나 유동성 붕괴에 직면하면 가격 디커플링이나 청산이 발생하여 "알고리즘 기반 스테이블코인 2.0 붕괴" 의 위험이 발생할 수 있습니다 .
메커니즘의 복잡성은 시스템의 불투명성을 심화시킵니다. 이러한 새로운 모델은 일반적으로 사용자가 자동 청산 및 리밸런싱 메커니즘에 대한 높은 수준의 신뢰를 요구합니다. 그러나 극심한 시장 상황에서는 온체인 혼잡, 오라클 장애, 또는 DEX 깊이 부족 등이 안정성 메커니즘의 사각지대가 될 수 있습니다.
규제 불확실성이 높습니다. 이러한 스테이블코인은 기존의 법정화폐 보관 시스템을 우회하는 경우가 많으며, 규제 당국은 이를 "준증권" 또는 "무허가 화폐 발행"으로 쉽게 식별하여 규제 단속이나 동결 동결(중앙화 거래소 철수 및 브리지 프로토콜 차단 등)을 초래합니다.
crvUSD , GHO , sDAI 와 같은 프로토콜 기반 스테이블코인은 현재 "생태계 주도" 단계에 있습니다. 투자 기회는 "거버넌스 토큰에 바인딩"하여 프로토콜 성장 배당금을 확보하는 데 있습니다. 예를 들어, CRV 또는 AAVE를 보유한 사용자는 투표를 통해 사용 사례, 유동성 인센티브, 수수료 분배 등 네이티브 스테이블코인의 주요 매개변수에 영향을 미칠 수 있습니다. 스테이블코인 발행은 더 이상 단순한 유통 수단이 아니라 프로토콜 거버넌스와 재무적 수익의 핵심 요소가 됩니다. 이 모델은 투자자에게 가치 확보를 위한 더욱 명확한 경로를 제공하며, 네이티브 토큰의 가치 평가 초점을 단순한 거래 수수료에서 온체인 화폐 배당금으로 전환할 수 있습니다.
그러나 프로토콜 자체 화폐의 한계는 규모 성장이 모 프로토콜 자체의 시장 지위, 리스크 관리 역량, 그리고 커뮤니티 활동에 크게 좌우된다는 점입니다. 극단적인 경우, "프로토콜 하락 - 스테이블코인 유동성 고갈"이라는 리스크 악순환이 발생할 수 있습니다.
장기적으로 스테이블코인 전쟁에서 누가 승리할지는 다음 5가지 핵심 역량에 달려 있습니다.
강력한 앵커링 메커니즘(전통적인 법정 통화 준비금, 온체인 자산 헤징 또는 복잡한 구조)은 스테이블코인의 장기적 생존을 위한 기술적 기반입니다.
사용자 측 침투 능력, 즉 거래소, 지불, 대출, 크로스체인 거래, 결제 등 실제 시나리오에서 널리 사용되어 "예비 화폐"가 되는 것을 피할 수 있는지 여부입니다.
특히 유럽, 미국, 동남아시아, 중동 등 금융 강국 시장에서의 정책 준수 역량과 규제 일치는 성장의 상한선을 결정합니다.
특히 DeFi 프로토콜 내의 통합 정도와 기본 유동성 지원 측면에서 온체인 생태계와의 시너지 효과
지속 가능한 가치 획득 논리가 거버넌스, 수익 분배, 토큰 이코노미 구조를 통해 보유자에게 장기적인 신뢰를 줄 수 있는지 여부.
스테이블코인은 "탈중앙화된 달러"가 아니라 , 글로벌 통화 구조 재편 과정에서 가교 역할을 하는 자산입니다. 스테이블코인은 규제, 유동성, 신뢰의 교차점을 헤쳐나가는 동시에 시장 변동성과 기술 발전이라는 험난한 난관을 헤쳐나가야 합니다. 앞으로 스테이블코인 전쟁은 단 하나의 승자만 낳는 것이 아니라, 다극화된 환경 속에서 다양한 모델, 생태계, 사용자 시나리오를 아우르는 여러 돌파구를 만들어낼 것입니다. 투자자들의 진정한 관심을 받을 만한 것은 규제의 폭풍을 헤쳐나가고, 온체인 통화 시스템을 구축하며, 궁극적으로 실물 경제와 가상 금융을 연결하는 프로젝트들입니다. 이러한 프로젝트들이 암호화폐 세계의 "주권 자산"이 될 것입니다.
VI. 결론: 스테이블코인 온체인 온체인 금융의 "주권적 앵커" 입니다.
스테이블코인은 투기 자산이 아니라, 온체인 경제 전체의 핵심 운영 메커니즘입니다. 디파이(DeFi) 시스템 의 달러 생명줄이자 , 웹3(Web3) 결제의 에너지원이며, 신흥국이 통화 가치 하락에 대비할 수 있도록 하는 안전망입니다. 향후 5년 동안 스테이블코인은 더 이상 암호화폐 시장의 "보조 역할"을 넘어 새로운 디지털 자본주의 질서의 핵심 요소가 될 것입니다. 지금은 스테이블코인 시장의 체계적인 배치를 위한 시작점이지, 종착점이 아닙니다.
