표준 글로벌(S&P Global)은 8월 7일 최신 보고서에서 처음으로 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜 스카이 프로토콜을 신용 등급 범위에 포함시켰으며, 등급 결과는 "B-"였습니다.
보고서는 스카이 프로토콜이 여전히 재무적 의무를 이행할 수 있지만, 시장이나 경제 환경 악화 시 압박을 받을 여지가 제한적이라고 지적했습니다. 어떻든 이 등급은 전통적인 금융 프레임워크에서 DeFi 리스크를 체계적으로 검토한 것을 반영하며, 암호화폐 시장이 더욱 엄격한 규제 시대로 나아가고 있음을 예고합니다.
표준 포인트 평가 중점: 지배 집중 및 자본 취약
표준 글로벌은 직접적으로 스카이 프로토콜의 가장 큰 우려가 지배의 집중에 있다고 지적했습니다. 창립자 루네 크리스텐센이 약 9%의 지배 토큰을 보유하고 있으며, 커뮤니티의 스카이 프로토콜에 대한 투표 참여율이 낮아 실질적인 발언권이 루네 크리스텐센에게 고도로 집중되어 있어 진정한 탈중앙화 목표와는 거리가 멀다고 보았습니다. 보고서는 다음과 같이 썼습니다:
"스카이 프로토콜의 탈중앙화 정도는 제한적이며 지배가 집중되어 있어, 핵심 인물의 태도 변화나 예기치 못한 사고가 발생할 경우 프로토콜은 중대한 불확실성에 직면하게 될 것이다."
동시에 자본 측면에서 해당 프로토콜의 위험 조정 자본 비율(Risk-Adjusted Capital Ratio)은 7월 27일 기준 0.4%로, 전통 은행의 일반적인 5% 이상 문턱에 크게 못 미치며, 예기치 못한 상황 발생 시 프로젝트에 남겨진 완충 공간이 매우 제한적입니다.
유동성 테스트: 단일 대형 고객 및 스테이블코인 연계 난제
보고서의 두 번째 초점은 유동성에 있습니다. 스카이 프로토콜의 주요 스테이블코인 USDS(스카이 달러)의 시가총액은 약 77억 달러로 3위를 차지하고 있습니다. 표준은 USDS의 유동성 메커니즘에 4점(1 강 5 약)을 부여하여 안정화 압박이 높음을 보여주었습니다. 핵심 이유는 스카이 프로토콜이 USDS를 달러로 상환할 것을 약속하지 않고 디지털 자산으로만 민트할 수 있어, 시장 변동이 심할 경우 디페깅 문제를 야기할 수 있기 때문입니다.
또한 에테나와 같은 단일 대규모 예금자가 약 15억 달러의 자금을 예치했는데, 예금자가 자금을 급격히 인출할 경우 뱅크런 위험이 발생할 수 있습니다.
감독 회색 지대 및 기술 리스크 동시 압박
세 번째로, 표준은 감독 및 기술을 스카이 프로토콜 등급 모델에 포함시켰습니다. 표준 글로벌은 DeFi 프로토콜과 분산형 자율 조직(DAO)의 법적 위치가 여전히 회색 지대에 있으며, 미국의 최신 스테이블코인 법안은 규제 대상 중앙화 발행자를 선호하고 DeFi에 대해서는 명확한 규정이 없다고 보았습니다. 스카이 프로토콜은 자산의 약 35%를 미국국채와 USDC에 투자하여 건전성을 강화하려 했지만, 이로 인해 전통 금융과 더욱 긴밀하게 연결되어 향후 규제가 강화될 경우 라이선스, 인력 및 규제 준수 비용으로 인한 압박에 직면할 수 있습니다.
기술적 측면에서 표준 글로벌은 스마트 컨트랙트의 취약점과 오라클 조작 리스크를 피하기 어렵다고 보았습니다. 스카이 프로토콜이 여러 차례 감사를 완료하고 취약점 현상금을 출시했음에도 불구하고, 표준은 이러한 리스크를 '구조적' 리스크로 간주했습니다. 보고서는 향후 해커의 공격 방식이 계속 진화할 것이며, 프로젝트의 방어벽도 지속적으로 동기화되어 업그레이드되어야 한다고 지적했습니다.
등급 전망: 집중 타파, 자본 향상이 상향 조정 공간 확보
표준 글로벌은 스카이 프로토콜의 단기 전망을 "안정"으로 설정했으며, 이는 향후 1년간 이 등급이 크게 조정될 가능성이 낮다는 의미입니다. 등급을 높이기 위해서는 보고서에 따르면 스카이 프로토콜의 지배 권력을 더욱 분산시키고, 커뮤니티 투표 참여도를 높이며, 위험 조정 자본 비율을 장기적으로 5% 이상으로 유지하고, 예금자 집중도를 크게 낮추며, 더욱 탄력적인 유동성 기반을 구축해야 합니다. 반대로 지배 집중도가 높아지거나 자산 품질이 악화될 경우 등급은 다시 하향 조정될 수 있습니다.
요컨대, 전통 신용 평가 기관의 개입은 DeFi 생태계가 표준화되고 있음을 상징합니다. 향후 다른 프로젝트들이 더 높은 점수를 얻으려면 투명성과 리스크 관리 프로세스가 필수 조건이 될 것이며, 이는 개발자들이 계속해서 "탈중앙화" 목표를 향해 노력하고 프로젝트의 건전한 운영을 유지하도록 강제할 것입니다.
