기사 출처: Bankless
기사 작성자: 0x9999in1, MetaEra
비트마인 , 세계 최다 ETH 상장 기업으로 등극! 톰 리 회장, 미국 국채, 이더 시장 장악, 월가에 대해 논의
8월 6일 Bankless 팟캐스트에서 월가의 전설적인 투자자이자 비트마인(BitMine)의 기술 이사인 톰 리는 이더리움 리저브(이더 Reserves)의 전략적 가치와 시장 기회를 공개했습니다. 세계 최대 규모의 상장 이더 마인은 27일 만에 83만 3천 ETH(전체 공급량의 1%)를 빠르게 확보했는데, 이는 마이크로스트래티지의 비트코인 전략보다 12배 높은 일일 매입률입니다. 리는 "이더 2017년 비트코인과 같은 중요한 전환점을 겪고 있으며, 향후 10년 동안 가장 중요한 거시 투자 기회가 될 가능성이 있습니다."라고 분명히 밝혔습니다.
다음은 전체 인터뷰입니다.
Ryan: 들어주셔서 감사합니다. 이번 에피소드에서는 새롭게 설립된 이더 리저브 회사인 비트마인(Bitmine)의 이사회 이사를 맡고 있는 전설적인 월가 투자자 톰 리(Tom Lee)와 함께합니다. 뵙게 되어 반갑습니다. 2025년에 이더 리저브 회사를 설립하게 될 줄은 상상도 못 했는데, 이렇게 뵙게 되어 정말 기쁩니다.
이 녹음 시점을 기준으로 비트마인은 833,000 이더 보유하고 있으며, 이는 전체 이더 공급량 의 약 1%에 해당합니다. 현재 비트마인은 전 세계적으로, 적어도 상장 기업 중에서는 가장 많은 이더 보유하고 있는 것으로 알고 있습니다. 이에 대해 어떻게 생각하십니까?
톰 리: 저희는 매우 빠르게 움직였다고 생각합니다. 6월 30일에 계획을 발표하고 7월 8일에 인수를 완료했습니다. 발표부터 완료까지 단 27일밖에 걸리지 않았습니다. 이더 이더 인수도 매우 빠른 속도로 진행되었습니다. 마이크로스트레티지의 성공은 30배의 수익률을 창출한 비축 전략의 효과를 입증하기 때문에 이 점이 매우 중요하다고 생각합니다. 2020년 8월을 돌이켜보면, 마이크로스트레티지의 주가는 13달러였지만 비트코인 가격은 11,000달러에서 120,000달러로 상승했습니다.
저는 이더 향후 10년 동안 가장 중요한 거시적 투자 기회 중 하나라고 믿습니다. 그래서 우리는 신속하게 행동하여 최근 이더 가격 상승과 유사하게 가격이 크게 오르기 전에 약 3,500달러 수준에서 가능한 한 많은 이더 인수하고 싶었습니다.
이더 리저브의 경쟁 환경
데이비드: 톰, 마이크로스트래티지와는 달리, 당신이 비트마인을 출시하고 이더 리저브 회사 전략을 발표했을 때 다른 회사들이 빠르게 따라 했습니다. 조 루빈의 컨센시스는 당신의 발표 후 5일 만에 샤프 링크를 출시했고, 지금은 수많은 이더 리저브 회사가 생겨났습니다. 당신의 뒤를 따르는 다른 회사들이 누구인지 아십니까? 왜 이 모든 일이 같은 2주 사이에 일어난 것처럼 보입니까?
톰 리: 아마도 위대한 사람들은 생각이 비슷하기 때문일 겁니다. 잘 모르겠네요. 맞습니다. 이전에는 비트코인 리저브 회사들이 시장을 장악했고, 솔라나 리저브 회사 몇 곳과 과대광고에 휘둘리는 회사들도 있었습니다. 샤프링크는 지난 5월에 설립을 발표한 최초의 이더 리저브 회사였습니다. 그래서 저희는 샤프링크를 따라가며 후발주자였습니다. 하지만 저는 이더 매우 합리적인 리저브 전략이라고 생각합니다.
첫째, 이더 의 장기적 발전에 대해 낙관적이라면 이는 특히 ETF와 비교했을 때 예비 전략의 기반을 제공합니다. 예비 전략을 통해 이더 스테이킹 에서 수익을 얻을 수도 있기 때문입니다.
둘째, 지분증명(PoS) 메커니즘으로 인해 이러한 예비 기업들은 사실상 블록체인 인프라 기업과 같습니다. 그 대가로 이더 스테이킹 받는데, 이는 사실상 순수익에 해당합니다. 예를 들어, 저희는 현재 30억 달러 이상의 이더 보유하고 있으며, 매년 3% 이상의 스테이킹 수익을 얻고 있으며, 이는 사실상 순수 이익입니다.
또 다른 핵심 이유는 희소성입니다. 비트마인의 핵심 스토리는 희소성에 있다고 생각합니다. 우리는 이더 의 5%를 인수한다는 명확한 전략적 목표를 가지고 있으며, 매우 탄탄한 재무 상태를 보유하고 있습니다. 이는 매우 큰 장점입니다. 더욱이, 우리 주식은 유동성이 매우 높아 일일 거래량이 16억 달러에 달합니다. 이는 현재 미국 주식 시장에서 42번째로 유동성이 높은 주식입니다. 실제로 우리 주식의 거래량은 우버와 비슷한 수준입니다. 비트마인의 시총 40억 달러에 불과한 반면, 우버의 시가 시총 1,840억 달러입니다.
이더 보유량 5% 목표의 전략적 의미
라이언: 톰, 5% 목표에 대해 이야기해 볼까요? 그 수치를 언급하셨던 것 같은데요. 5%는 전체 이더 공급량 의 5%, 즉 약 600만 이더 입니다. 현재 83만 3천 ETH를 보유하고 계시고, 단 4주 만에 그 수치에 도달하셨다면 꽤 빠른 속도라고 할 수 있습니다.
그렇다면, 정말 전체 이더 의 5%를 인수할 계획이신가요? 현재 시장 가격으로는 이더 의 5%를 인수하는 데 약 200억 달러가 필요합니다. 특히 현재 가격을 고려하면 쉬운 일은 아닐 것 같습니다. 이 목표를 어떻게 달성할 계획이신가요? 5%는 진지한 목표인가요, 아니면 상징적인 수치에 불과한가요? 만약 그렇다면, 어떤 실행 계획을 가지고 계신가요?
톰 리: 마이크로스트래티지는 현재 비트코인 공급량 의 3.2%를 보유하고 있습니다. 하지만 목표는 최소 100만 개의 비트코인을 보유하는 것이며, 이는 전체 비트코인 공급량 의 약 5%에 해당합니다. 마이크로스트래티지가 100만 개의 비트코인을 보유하게 되면 비트코인 생태계에서 중요한 역할을 하게 될 것입니다. 예를 들어, 미국 정부가 전략적 비트코인 비축량을 구축하려고 한다면, 공개 시장에서 100만 개의 비트코인을 직접 구매하기는 매우 어려울 것입니다. 이 계획이 발표되면 시장의 매도자가 줄어들어 비트코인 가격이 100만 달러까지 급등할 수 있습니다.
따라서 마이크로스트레티지를 통해 간접적으로 비트코인을 보유하는 것이 더 간단한 방법일 수 있습니다. 저는 이를 "주권 보호"라고 부릅니다. 마이크로스트레티지는 3% 목표 달성에 5년이 걸렸으며, 5년 동안 하루 평균 16센트 상당의 비트코인을 매수했습니다. 반면 비트마인은 설립 이후 하루 평균 80센트에서 1달러 상당의 이더 매수해 왔으며, 이는 마이크로스트레티지보다 12배 더 높은 비율입니다. 따라서 저희는 5% 목표 달성을 더 빨리 달성할 것으로 예상합니다. 책임감 있는 기업이 되고자 하는 저희의 목표에 부합하는 결과입니다.
저희는 이더 의 법률 및 규정 준수 철학을 철저히 준수하며, 모든 운영은 미국에서 진행되며, 특히 현재의 규제 압력 하에서 월가와 미국 정부의 규제 기준을 충족합니다. 또한, 이더 자체가 월가의 블록체인 금융화의 핵심이 될 것이라는 점도 중요합니다.
궁극적으로, 저는 월가에게 이더 스테이킹 이 게이머에게 엔비디아 그래픽 카드를 사는 것만큼 중요하다고 생각합니다. 엔비디아 그래픽 카드를 사는 것이 게임을 직접 하는 것보다 비용 효율적일 수 있습니다. 마찬가지로, 월가가 머니마켓, 달러, 주식과 같은 실물 자산을 토큰화하려면 이더 자체를 보유하는 동시에 이더 을 스테이킹 하도록 하려고 할 것입니다. 따라서 저는 이더 스테이킹 이 과정에서 중요한 역할을 한다고 생각합니다.
이더 가격 및 시장 동태
라이언: 톰, 마이크로스트래티지보다 12배 빠르게 지분을 늘린다면, 그 속도로는 5% 목표에 도달하는 데 1~2년밖에 걸리지 않을 겁니다. 의심할 여지 없이 매우 빠른 진전이죠.
이더 코인과 유사한 주권 보호 전략을 개발할 것이라고 생각하십니까? 예를 들어, JP모건을 포함한 많은 시중은행들이 점차 온체인 으로 업무 전환하고 있다는 말씀을 들으셨습니다. 더 나아가, 천재법(Genius Act)에 따라 추진되는 스테이블코인 법안은 미국 재무부와 중앙은행이 미국 달러를 이더 에 고정할 것이라는 의미이며, 이더 이 분야의 선두주자임이 분명합니다.
비슷한 국가 보호 옵션이 있다고 생각하시나요? 예를 들어, 미국 정부나 다른 국가가 연락해서 "귀하가 대량 이더 보유하고 있는 것으로 확인되었습니다. 미국 재무부를 위해 이더 매수하여 대차대조표에 추가하고 싶습니다. 귀사가 상당한 양의 이더리움을 보유하고 있는 것으로 알고 있는데, 장외 거래로 처리할 수 있을까요?"라고 요청할 수 있다고 생각하시나요?
톰 리: 방금 지적하신 모든 요점이 타당하다고 생각합니다. 매우 합리적인 가정입니다. 우리의 목표가 국가 자산을 보호하는 것이 아니라 월가의 발전을 촉진하는 것이라고 가정해 봅시다. 예를 들어, 천재법(Genius Act)과 SCC는 전체 금융 시스템을 온체인 으로 이전하는 것을 목표로 합니다. 가장 큰 블록체인인 이더 미국 법률을 준수하며 합법적이고 인정받는 블록체인입니다. 이는 매우 중요합니다. 이 블록체인은 다른 국가와 지역에서도 사용될 수 있지만, 미국은 이더 에서 자국의 입지와 지배력을 강화하고자 하는 것이 분명합니다.
더 나아가, 블록체인의 금융화뿐만 아니라 인공지능의 발전도 고려해야 합니다. 예를 들어, 로봇이나 기타 지능형 시스템을 토큰화하려면 보안성이 높은 블록체인을 선택해야 합니다. 따라서 기술 분야와 월가는 점차 이더 으로 옮겨가고 있습니다.
골드만삭스나 JP모건 같은 회사들이 이더 수백만 개의 서로 다른 지갑에 저장하고 싶어 할까요? 그들의 목표는 중앙집중화가 아니라, 스테이킹 프로세스가 각 보유자의 임의성이 아닌 완벽하게 규정을 준수하도록 하는 것입니다. 비트마인은 처음부터 이를 강조해 왔습니다. 우리는 매우 깨끗한 대차대조표를 가지고 있으며 복잡한 자본 구조가 없습니다.
저희는 꾸준히 발전하고 있습니다. 아직 스테이킹 솔루션을 공식적으로 발표하지는 않았지만, 다음 단계를 신중하게 계획하고 있습니다. 30억 달러 상당의 이더 처리하는 것은 중요한 결정이기 때문입니다. 저희는 이 과정이 미국 규제 요건을 완벽하게 준수하도록 최선을 다할 것입니다.
방금 언급하신 모든 내용에 전적으로 동의합니다. 이러한 관점 이더 리저브 기업들이 단순히 이더 ETF의 대안이 아니라, 실제로 이더리움 생태계의 핵심 인프라임을 보여줍니다. 스테이킹 수익을 창출하는 것 외에도, 이러한 기업들은 다른 방식으로 수익을 창출할 수 있습니다. 따라서 강조하신 이더 리저브 기업들이 생태계 전체에서 매우 중요한 역할을 한다고 생각합니다.
이더 가격이 기대치에 미치지 못한 이유
라이언: 톰, 궁금한 게 하나 있는데, 많은 분들이 공감하실 것 같아요. 이더 가격이 왜 4,000달러를 넘지 못하나요? 앞서 비트마인이 한 달 만에 30억 달러 상당의 이더 보유했다고 말씀하셨잖아요. 만약 그 정도 이더 매수되었다면, 왜 가격이 4,000달러 이상으로 오르지 않았을까요? 어떻게 3,500달러에 꾸준히 매수할 수 있었나요? 그 많은 이더 어디서 나온 건가요?
톰 리: 그동안 많은 것을 배웠지만, 저희는 이더 최대 매수자 중 하나이기 때문에 자세한 내용은 말씀드릴 수 없습니다. 다만 이더 의 단기 시장 성과가 전적으로 적정 가치에 의해 결정되는 것은 아니라는 점은 말씀드릴 수 있습니다. 예를 들어, 지난주 이더 가격은 일부 거래자 청산을 실행하거나 헤지 거래를 진행하면서 3,300달러까지 하락했습니다.
일부는 이더 이더"죽은 체인"이라고 생각하며 시장 청산을 유도하기 위해 다른 블록체인 프로젝트에 베팅하기도 합니다. 이러한 역학 관계는 단기 가격 변동에 영향을 미칩니다. 하지만 2017년 비트코인도 이와 똑같은 경험을 하지 않았습니까? 2017년을 돌이켜보면, 비트코인 가격은 연초 1,000달러였지만, 8월이 되어서야 급등하기 시작했습니다. 저는 이더 올해 2017년 비트코인과 비슷한 상황을 겪고 있다고 생각합니다. 월가가 마침내 이더 지지하기 시작한 것입니다.
이더 과 비트코인 리저브 비교
데이비드: 월가에서 이더 자산과 이더 네트워크에 이렇게 많은 관심을 보인 건 4~5년 만입니다. 이더 생태계 전반에서 자본이 유입되고 있습니다. 사람들이 마이크로스트래티지나 하이프, 에테나 같은 비트코인 리저브 회사 대신 이더 선택한 이유를 묻는다면, 비트코인 리저브 회사와 비교했을 때 이더 이더 리저브 회사의 매력은 무엇이라고 생각하십니까?
톰 리: 우선, 저는 비트코인을 강력히 지지합니다. 비트코인이 올바른 선택이라고 생각합니다. 더 나아가, 저희 펀드 전략 리서치에 따르면 비트코인 가격은 코인당 150만 달러에 도달할 가능성이 있습니다. 따라서 비트코인 이야기는 여전히 매력적입니다.
하지만 비트코인과 이더 금융 세계에서 서로 다른 역할을 합니다. 이것이 두 가지의 주요 차이점입니다. 이더 금융계의 블록체인 기술 전환을 상징하며, 인공지능 및 디지털 증권과도 관련이 있습니다. 이더 근본적으로 실제 자산과 디지털 증권을 연결하는 디지털 네이티브 방식을 제공합니다. 이것이 일부 투자자들이 이더 리저브를 선택하는 이유입니다. 제가 투자자라면, 특히 펀드오브펀드 ETF 내에서 안전한 투자처인 마이크로스트레티지를 선택할 것입니다. 하지만 마이크로스트레티지의 매력은 비트코인 보유량이 매일 증가하고 있다는 것입니다.
이더 리저브는 미국 주식 투자자들이 이더 직접 투자하거나 이더 이더 ETF를 통해 투자하지 않는 한, 사실상 이더리움에 투자할 수 있는 유일한 방법입니다. 이는 기관 투자자들에게 중요한 주제입니다. 그들은 단순히 "좋아요, 이더 제 500억 달러 펀드에서 가장 큰 거래량입니다."라고 묻지 않습니다. 오히려 "이더 에 직접 투자하려면 어떻게 해야 하나요?"라고 물을 가능성이 높습니다. 현재 이더 ETF는 펀드의 투자 기준에 맞지 않기 때문에 투자할 수 없습니다. 따라서 미국 주식 시장의 전문 투자자들에게 이더 리저브는 이더 에 투자할 수 있는 유일한 방법입니다.
이것이 바로 캐서린 우즈와 같은 투자자들이 비트마인에 상당한 투자를 한 이유입니다. 빌 밀러 또한 지난주 비트마인에 대한 상당한 투자를 발표했습니다. 이러한 기관 투자자들은 암호화폐 분야의 베테랑으로서, 이것이 이더 거시적 투자를 얻는 가장 좋은 방법임을 인지하고 있습니다.
이더 축적 전략 및 가치 평가 모델
데이비드: 그렇다면 ETH를 축적하는 전략은 무엇인가요? MNAV 프리미엄을 활용하여 자산을 대차대조표에 추가하는 것 외에 이더 축적할 수 있는 다른 방법은 무엇인가요? MNAV 프리미엄이 고려 대상이 아니라고 가정할 때, 이더 대차대조표에 어떻게 추가하나요?
Tom Lee: 좋은 질문입니다. 여러 가지 답변을 드릴 수 있지만, 일부 전략은 독점적인 부분이 있어 모든 세부 사항을 공유해 드릴 수는 없습니다. 하지만 투자자들이 Reserve에 대한 이해를 지나치게 단순화해서는 안 된다고 생각합니다. 저희는 Mara Blockchain과 MicroStrategy에 이어 세계에서 세 번째로 큰 암호화폐 보유 회사로 성장했습니다. 저희의 암호화폐 보유량은 Meta Planet보다 훨씬 많습니다. 이처럼 규모와 유동성 측면에서 큰 차이를 보이는 덕분에 단일 접근 방식에 국한되지 않고 다양한 전략을 활용할 수 있으며, 이것이 바로 저희와 다른 회사들을 구분하는 핵심적인 차별점이라고 생각합니다.
Ryan: MNAV 프리미엄은 왜 존재하는 건가요? 자세히 설명해 주시겠어요? 일부 투자자들은 MNAV 프리미엄이 일반적으로 1 근처, 어쩌면 1보다 약간 높게 유지되어야 한다고 말하는 걸 들은 적이 있습니다 . 베어장 (Bear Market) 에서는 1 아래로 떨어질 수도 있습니다. 그렇다면 Crypto Reserve에 MNAV 프리미엄이 있는 이유는 무엇인가요?
톰 리: 수치적 관점과 비수치적 관점 모두에서 설명할 수 있습니다. 비트마인의 비용 구조는 매우 엄격합니다. 30억 달러 상당의 이더리움을 보유하고 있다고 가정해 보겠습니다. 이는 단순한 ETF(상장지수 이더)라고 할 수 있습니다. 순자산가치(NAV)의 1배로 투자하고 이더리움 자체의 수익률이 3%라고 가정해 보겠습니다. 이 수익을 투자자들에게 순수익으로 지급하면, 머니마켓 배수, 예를 들어 5%를 적용할 수 있습니다. 이렇게 하면 수익률이 20배로 증가합니다. 즉, 3%의 수익률은 순자산가치에 0.6%의 가치를 더할 수 있습니다.
그 외에도 가치에 영향을 미치는 두 가지 핵심 요소가 있습니다. 첫째는 성장률입니다. 7월 8일 이더리움 전략을 출시했을 당시 이더리움 주당 가치는 4달러에 불과했습니다. 7월 27일에는 23달러로 상승했고, 현재는 그보다 더 높습니다. 최신 수치는 공개하지 않았지만, 확실히 상승했습니다. 약 20일 만에 이더리움 주당 가치는 19달러 상승했습니다.
이것이 성장률입니다. 순자산가치를 계산할 때는 지속적으로 증가하고 있으므로 이를 고려해야 합니다. 이 성장률에 배수를 적용해야 합니다. 예를 들어, 마이크로스트래티지는 하루 16센트의 비트코인을 추가하면 1.7배의 프리미엄을 받는 반면, 저희의 성장률은 12배 더 빠릅니다. 이론적으로는 프리미엄이 더 높아야 합니다. 마이크로스트래티지의 0.6배 프리미엄을 적용하면 저희의 성장률은 12배, 이론적으로는 7.2배 더 빠릅니다. 물론 이는 이론적인 추정치일 뿐이지만, 고려해 볼 만한 가치가 있습니다.
이는 단순히 성장률의 문제입니다. 또 다른 요인은 유동성입니다. 예를 들어, 마이크로스트래티지의 일일 거래량은 약 30억 달러입니다. 저희는 일일 거래량이 16억 달러로 세계에서 두 번째로 큰 암호화폐 자산 라이브러리입니다. 반면, 메타플래닛의 일일 거래량은 5천만 달러에 불과합니다. 저희는 유동성 측면에서 상당한 우위를 점하고 있으며, 이 또한 어느 정도 프리미엄이 부여되어야 합니다.
따라서 비트마인의 가치 평가는 순자산가치(NAV) 1배에 수익률 프리미엄 0.6배를 더한 총 1.6배로 시작할 수 있습니다. 다음은 성장률 프리미엄입니다. 마이크로스트래티지는 하루 13센트의 비트코인을 추가하면 0.6배의 프리미엄을 받는 반면, 저희의 성장률은 12배 더 빠릅니다. 마지막으로, 유동성 프리미엄이 있는데, 유동성 덕분에 다른 금융 상품을 더 낮은 비용으로 발행할 수 있기 때문입니다.
이더 의 성장 잠재력과 시장 전망
라이언: 네, 유동성 프리미엄은 시장에서 가장 크고, 가장 강력하고, 가장 깊이 있는 기업이라는 점에서 비롯됩니다. 성장 프리미엄은 정말 흥미롭습니다. 첫 달에 마이크로스트래티지보다 12배 더 빠르게 성장했기 때문에 더 자세히 살펴볼 수 있습니다. 문제는 앞으로 11개월, 즉 1년 동안 이러한 성장세가 지속될 수 있느냐는 것입니다. 이 부분에 대해 이야기해 보겠습니다. 그렇다면 이러한 이더리움 성장은 어떻게 달성할 수 있었을까요? 지속 가능한 성장일까요?
톰 리: 사실 이는 유동성을 반영하는 것입니다. 유동성과 성장은 동일한 특성의 두 가지 측면입니다. 저희는 유동성 우위 덕분에 높은 성장을 달성할 수 있습니다. 예를 들어 보겠습니다. 오늘 오후 2시 기준 저희 거래량은 8억 달러를 기록했습니다.
마이크로스트래티지의 거래량은 30억 달러에 달했습니다. 반면, 이더리움 보유량 3위인 이더 머신(Ether Machine)은 오늘 700만 달러에 그쳤습니다. 당사의 거래량은 이더 머신의 100배에 달합니다. 4위 보유자인 비트 BTBT는 오늘 4,900만 달러를 거래했습니다. 이는 유동성 불균형이 심각함을 보여주는데, 이는 성장률에 직접적인 영향을 미칩니다. 높은 성장을 위해서는 유동성이 매우 높은 자산이 필요합니다.
라이언: 성장에 대해 또 질문이 있습니다. 성장이 유동성에 달려 있다고 하셨는데, 유동성은 어디서 나오는 건가요? 어떻게 하면 유동성을 더 확보할 수 있나요?
톰 리: 좋은 질문입니다. 저는 유동성은 주로 팀 협업과 자원 통합에서 나온다고 생각합니다.
첫째, 저는 이사회 멤버로서 이 프로젝트를 이끌고 있습니다. 비트마인의 private equity 투자자 중에는 유명하고 경험이 풍부한 매크로 헤지펀드인 모자이크(Mosaics)가 있습니다. 이들의 참여 덕분에 파운더스 펀드(Founders Fund)와 스탠 드러커 밀러(Stan Drucker Miller)와 같은 주요 투자자를 유치할 수 있었습니다. 특히, 스탠 드러커 밀러는 당사의 등록 명세서에 주주로 명시되어 있습니다. 또한, 전통 금융 및 리스크 캐피털 분야에서 가장 영향력 있는 두 곳인 아크스(Arcs)와 빌 밀러(Bill Miller)도 포함되어 있습니다. 이들의 지원은 당사의 비전에 대한 신뢰와 헌신을 보여줍니다.
두 번째 이유는 제가 항상 암호화폐와 전통 금융과의 통합을 강력히 지지해 왔기 때문입니다. 2017년 초, 저희는 월가가 비트코인에 점차 관심을 갖게 될 것이라고 분명히 밝혔습니다. 그 이후로 비트코인은 기관 투자자들이 주목하는 자산으로 자리 잡았고, 시장 점유율도 점차 확대되었습니다. 이제 이더 비슷한 "2017년의 흐름"을 경험하며 기관과 투자자들의 지지를 점차 얻고 있습니다. 저는 이러한 추세가 합리적이며 이더 자산 라이브러리의 목표를 달성하는 데 도움이 된다고 생각합니다.
물론, 저는 Sharp Link나 Andrew Keys 같은 프로젝트도 강력히 지지합니다. 우리 모두 공동의 목표를 향해 나아가고 있기 때문입니다. 이더 스테이킹 함으로써 우리는 이더리움의 보안을 강화하고 신뢰할 수 있는 미국 블록체인으로 만들고 있습니다. 마치 우리 모두가 암호화폐 생태계 발전이라는 공동의 비전을 위해 협력하는 것과 같습니다.
이더 의 2017년 순간: 역사적 비교
라이언: 톰, 2017년 이후에야 암호화폐에 관심을 갖기 시작한 청취자들이 많습니다. 저는 그중 한 명이 아닙니다. 2017년에 CNBC에서 당신을 본 기억이 납니다. 당시 전통적인 금융 매체에 정장을 입고 출연해서 비트코인에 대해 이야기한 사람은 톰뿐이었으니까요.
당신의 표현은 암호화폐 업계의 많은 사람들에게 공감을 얻고 있습니다. 이더 에 대해 언급하셨던 2017년의 상황을 떠올려 보시겠어요? 2017년의 비트코인과 비교하시면서 월가의 인식 변화를 설명하시는 건가요? 그 연관성을 설명해 주시겠어요? 2017년의 비트코인은 어떤 모습이었나요? 오늘날 이더 어떤 유사점을 찾을 수 있을까요?
톰 리: 2017년, 거시경제 트렌드와 주제별 리서치에 주력하는 펀드스트랫(Fundstrat)에서 몇 가지 리서치를 시작했고, 그 결과 저희는 비트코인에 관심을 갖게 되었습니다. 당시 저희는 두 가지 주요 리서치를 진행했습니다.
이러한 연구 중 하나는 밀레니얼 세대에 관한 것이었습니다. 당시 가장 나이가 많은 밀레니얼 세대는 약 25세였습니다. 저희는 밀레니얼 세대가 미국 경제를 이끄는 중요한 원동력이 될 것이라는 것을 깨달았습니다. 오늘날에는 널리 받아들여지고 있지만, 불과 몇 년 전만 해도 새로운 관점 이었습니다. 저희는 이 문제를 깊이 파고들어 스냅챗과 협력하여 밀레니얼 세대가 어떻게 수익 창출 가능한 인구통계학적 집단이 될 수 있는지를 탐구하는 여러 백서 작성했습니다. 당시 스냅챗은 광고주들에게 Z세대와 밀레니얼 세대를 타겟으로 삼도록 설득하려 했지만, 펩시코와 같은 많은 기존 브랜드들은 여전히 광고의 주 타겟이 X세대여야 한다고 생각했습니다. 이상하게 들릴지 모르지만, 당시 상황은 그랬습니다.
두 번째 조사는 비트코인의 가격 변동을 파악하는 데 도움이 되었습니다. 제가 JP모건에 있을 때 비트코인은 100달러였습니다. JP모건을 떠난 후, 비트코인이 1,000달러까지 치솟고 시총 1,000억 달러에 달하는 것을 목격했습니다. 아무런 지원 없이 이렇게 큰 규모에 도달한 자산은 본 적이 없었습니다. 그래서 몇 달 동안 비트코인에 대해 심도 있게 조사했습니다. 모든 세부 사항을 완전히 이해하지는 못했지만, 가격 상승은 주로 두 가지 요인에 의해 주도된다는 것을 발견했습니다. 바로 지갑 수의 증가와 각 지갑 내 거래 활동의 증가입니다. 이는 본질적으로 네트워크 가치 효과, 즉 사용자가 많을수록 네트워크의 가치가 기하급수적으로 증가하는 현상입니다. 저희는 2022년까지 비트코인이 2만 5천 달러에 도달할 수 있을 것으로 예측했고, 만약 비트코인이 금 시총 의 5~10%를 차지한다면 10만 달러까지 오를 수 있을 것이라고 생각했습니다. 그래서 저희는 시장에 저희의 이야기를 들려주기 시작했습니다.
우리는 월가가 비트코인을 이해해야 한다고 생각했습니다. 비트코인은 "디지털 금"이기 때문입니다. 우리는 기관 시장에 비트코인을 도입한 최초의 회사였습니다. 당시 기관 투자자 중 비트코인을 보유한 사람은 0%였고, 개인 투자자 투자자는 100%였습니다. 지난 8년 동안 비트코인을 둘러싼 주된 이야기는 디지털 가치 저장 수단으로서의 기능이었습니다. 물론 결제 시스템이기도 하지만, 비트코인의 진정한 매력은 가치 저장 수단으로서의 기능에 있습니다. 저희 연구에 따르면 금은 주로 베이비붐 세대가 보유하고 있는 반면, 밀레니얼 세대는 비트코인을 금으로 선택하고 있습니다. 이는 세대를 초월하는 이야기이자 디지털 대체의 이야기이기도 합니다.
배경은 이렇습니다. 당시 펀드스트랫에서 웨비나를 많이 진행했는데, 저희의 관점 너무 급진적이라고 생각한 기관 고객들을 잃었습니다. 그들은 마약 거래와 다크웹에만 사용될 것으로 생각되는 자산을 왜 합법적인 자산이라고 부르며 추천하는지 의문을 제기했습니다. 저희의 평판은 큰 타격을 입었습니다. 하지만 아시다시피 비트코인은 이후 12만 달러에 도달했습니다. 저희는 고객들에게 포트폴리오의 1~2%를 비트코인에 투자할 것을 권장했고, 이 투자는 일부 고객에게 120배의 수익률을 안겨주었습니다.
이로 인해 많은 고객이 매우 공격적으로 변했습니다. 저는 이더 의 현재 상황이 비트코인과 비슷하다고 생각합니다. 이더 일부에서는 휴면 체인으로 간주되지만, 그 안정성은 놀랍습니다. 10년 동안 다운타임이 없었습니다. 이는 월가에 매우 중요한데, 월가는 이미 이더 미래 프로젝트의 기반 체인으로 결정했기 때문입니다.
이더 생태계가 붐을 일으키고 있습니다
데이비드: 지난 6개월 동안 많은 일이 있었습니다. 서클(Circle)의 IPO가 좋은 성과를 거두었고, 코인베이스(Coinbase)의 주가도 상승세를 보였고, 로빈후드(Robinhood)는 이더리움 레이어 2(이더 Layer 2) 출시를 발표했습니다. "토큰화"라는 단어가 빠르게 확산되고 있습니다. 정말 많은 일들이 일어나고 있고, 이 모든 일들은 이더 의 지원을 받고 있습니다. 서클의 USDC는 이더 기반으로 탄생하고 성장했으며, 세계 최대 상장 암호화폐 기업인 코인베이스는 이더 리움 레이어 2를 구축하고 있고, 전통적인 금융 회사인 로빈후드 또한 레이어 2를 기반으로 사업을 확장하고 있습니다. 로빈후드는 암호화폐 기업은 아니지만, 이러한 기술들을 합법화함으로써 암호화폐 시장에 진출하고 있습니다.
월가는 이더 알고 있을까요? 이러한 준비금 회사들이 이렇게 강력한 추진력을 보이는 이유가 바로 이것이라고 생각하시나요? 아니면 제가 지어낸 이야기인가요?
톰 리: 데이비드, 당신의 설명은 매우 논리적입니다. 하지만 월가는 보통 돈을 벌 수 있는 상황이 있을 때만 연결고리를 만듭니다. 예를 들어, 많은 청취자들이 애플, 아마존, 엔비디아 주식을 보유하고 있을 겁니다. 엔비디아는 기하급수적인 성장의 모델이지만, 거의 제로에 가까운 실적을 기록한 적도 있고, 심지어 "죽은 돈"으로 여겨지기도 했습니다. 몇 년 후, 시장은 갑자기 엔비디아의 가치를 깨닫고 재평가합니다.
이더 현재 비슷한 상황을 겪고 있습니다. 온체인 활동량 역대 신고점 기록했고, 가격 회복으로 커뮤니티가 활기를 되찾았습니다. 점점 더 많은 사람들이 이더 사용하고 있으며, 스마트 컨트랙트 블록체인 기능은 스테이블코인을 지원하지 않는 비트코인보다 유리합니다.
이더 15,000달러에 도달하지 못했다는 사실이 나쁜 징조라고 생각하지 않습니다. 이전에 테슬라와 엔비디아를 추천한 적이 있는데, 이들의 성장은 매출과 직접적인 연관이 없지만 주기적으로 큰 폭으로 상승합니다. 이더 가격이 향후 몇 년 동안 낮은 수준을 유지하여 더 매력적인 가격에 인수할 수 있기를 바랍니다. 만약 17,000달러에 도달한다면 이더리움 리저브 (이더 Reserve)를 보유하기에는 너무 비쌀 수 있습니다. 물론 주가가 상승하겠지만, 저는 오히려 긍정적인 현상이라고 생각합니다.
이더 의 100배 성장 잠재력
라이언: 2017년처럼 월가도 비트코인을 이해하지 못했습니다. 2025년까지도 월가가 이더 이더 자산으로 완전히 이해하지 못할 수도 있다고 말씀하셨죠. 어쩌면 이제야 이해하기 시작했을지도 모르지만, 비트코인의 초기 발전 양상과 매우 유사하다고 생각합니다. 2017년, 당신이 전통적인 금융 프로그램에서 비트코인에 대해 이야기할 당시 비트코인 가격은 2,000달러에서 3,000달러 정도였습니다. 당시 당신은 스쿼크 박스 같은 프로그램에서 비트코인이 2만 달러, 심지어 4만 달러까지 오를 것이라는 과감한 예측을 내놓기도 했습니다. 많은 사람들이 이러한 예측이 너무 과격하다고 생각했지만, 결국에는 옳았습니다.
이더 가격은 현재 3,000달러 선에서 비슷한 수준으로 거래되고 있습니다. 또한 이더 의 미래 가격에 대한 높은 예측을 내놓으셨는데, 이는 기존 금융권에서도 큰 반향을 불러일으켰습니다. 이더 비트코인과 비슷한 수준의 성장을 이룰 수 있다고 생각하십니까? 이더 의 향후 가격은 어떻게 예상하십니까?
톰 리: 저는 이더리움이 비트코인보다 더 큰 상승 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다. 이더 더 많은 회의론에 직면해 있기 때문입니다. 비트코인은 초창기에는 널리 받아들여지지 않았지만, 사람들은 숏(Short) 하지 않았습니다. 단지 비트코인을 믿지 않기로 했을 뿐입니다.
2017년에 우리는 비트코인이 10만 달러에 도달할 것이라고 예측했습니다. 당시에는 말도 안 되는 예측처럼 보였지만, 2017년부터 현재까지의 성장은 사실 그리 오래 걸리지 않았습니다. 비트코인은 우리 생애 동안 100배의 성장을 달성했습니다. 이더 의 현재 상황은 2017년의 비트코인과 매우 유사합니다. 월가는 지분 증명(PoS)으로의 전환과 한때 높았던 유통량 때문에 이더 의 장기적인 생존에 대해 여전히 회의적입니다. 그러나 이러한 문제들은 점차 해소되고 있습니다. 월가의 이더 에 대한 회의적인 시각은 단순히 레이어 2를 위한 지원 플랫폼 역할보다는 레이어 1의 진정한 이점을 누릴 수 있을지 여부에 주로 초점을 맞추고 있습니다. 저는 이러한 관점 미래에 산산이 조각날 것이라고 생각하며, 그렇게 되면 획기적인 성장으로 이어질 것이라고 생각합니다. 따라서 이더 의 잠재력은 비트코인의 100배 성장을 능가할 수도 있다고 생각합니다.
비트코인이 100만 달러에 도달하면 이더 의 잠재력은 더욱 커질 것입니다. 이더 월가의 블록체인 금융화 전략의 일부일 뿐만 아니라, 인공지능(AI) 분야를 장악하려는 미국의 전략의 핵심 요소이기도 합니다.
마이크로스트래티지의 비트코인 가격이 세 배로 오르면 이더 리저브도 세 배로 오를 가능성이 높습니다. 따라서 이더 리저브는 좋은 투자 대상이라고 생각합니다. 비트마인의 독특한 전략은 이더리움 리저브를 이 분야의 선두 주자로 자리매김하는 반면, 이더 자체는 상당히 저평가되어 있습니다.
이더 의 단기 가격 전망
라이언: 당신의 예측은 일부 사람들에게는 충격적일 수 있습니다. 이더 가치가 100배 상승하면 총 시총 약 40조 달러에 달할 것이라는 의미입니다. 더 나아가, 이더 이 네트워크 가치 측면에서 비트코인을 넘어설 가능성에 대해서도 언급하셨는데, 이는 많은 이더 지지자들의 오랜 믿음과는 달리 암호화폐 커뮤니티에서는 일반적으로 받아들여지지 않는 관점 입니다. 단기적으로 이더 의 가격은 어떻게 예상하십니까? 예를 들어, 올해 말이나 다음 사이클 말까지 어느 수준에 도달할 것으로 예상하십니까?
톰 리: 단기적으로 이더 가격은 적어도 4,000달러로 회복될 것으로 생각합니다. 작년 12월 가격이 4,000달러였던 것보다 오늘날 이더 이야기가 더 강력하기 때문입니다.
실제로 이더 1년 전보다 오늘 더 나은 성과를 보이고 있습니다. 1년 전 이더 대비 비트코인 가격 비율은 0.05로, 약 6,000달러에 해당했습니다. 따라서 서사적 관점에서 볼 때 이더 적어도 이 수준에 도달해야 합니다.
게다가 연말 전에 다른 이더 보유 기업들이 이더 매수하기 시작하고 비트코인 가격이 오르면 이더 7,000달러, 심지어 12,000달러나 15,000달러까지 도달하는 것도 합리적이라고 생각합니다.
2026년까지 연방준비제도(Fed)는 이중 정책 전환을 시행하기 시작할 것이며, 중앙은행 유동성이 상승 이더 가격 상승을 더욱 가속화할 것입니다. 암호화폐에 명확한 사이클이 있는지는 확실하지 않지만, 만약 있다면 이더 에 긍정적일 것입니다. 개인적으로 이더 리저브는 이더 향후 5년 동안 안정적으로 유지된 후 대폭상승 경험하기를 바라고 있다고 생각합니다. 하지만 이러한 상황이 갑자기, 그리고 단계적으로 진행될 수도 있습니다.
예를 들어, 제가 2009년 S&P 500 수익률을 예측했을 때 시장은 거의 80% 하락했지만, 2010년에는 S&P 500 지수가 60달러로 회복했습니다. 현재 S&P 500 지수는 300달러로, 전통적인 시장 수익률이 기하급수적으로 증가할 수 있음을 보여줍니다. 마찬가지로 암호화폐 네트워크 가치도 20조 달러에 달할 수 있습니다.
우리는 주식 시장과 유사한 성장을 목격하고 있습니다. 더욱이 암호화폐 보유 기업의 가치 평가는 수익성이 아닌 대차대조표에 주로 기반합니다. 엑손모빌처럼, 이들 기업은 수십 년 동안 수익성이 아닌 보유량에 따라 가치가 평가되어 왔습니다. 암호화폐 보유 기업들이 새로운 엑손모빌이 되어가고 있습니다.
이더 가치 평가 방법론
데이비드: 톰, 암호화폐 가치 평가를 모델링하려고 했다고 말씀하셨는데, 저희는 이러한 자산의 가치를 기존 모델로 정확하게 예측하기는 본질적으로 어렵다는 것을 알고 있습니다. 코인베이스, 로빈후드, 서클 같은 회사들이 이더 리움을 기반으로 애플리케이션을 개발하고 있으며, 레이어 2 솔루션 또한 이더 기반으로 하고 있고, 토큰화 기술 또한 이더 기반으로 합니다. 저는 이러한 이야기들이 이더 의 가치와 가격에 상당한 영향을 미친다고 생각합니다.
그렇다면 이러한 가격을 분석할 때, 어떻게 분석해야 할까요? 이더 가격을 거래 수수료 수요를 반영하는 것으로 보시나요? 아니면 DeFi 애플리케이션에서 가치 저장소로서의 역할이나 스테이킹 수요의 영향을 고려하시나요? 이더 의 가치와 가격을 구체적으로 어떻게 분석하시나요?
톰 리: 이렇게 질문해 볼게요. 데이비드, 스프레드시트 모델을 사용해서 비트코인 가격을 정확하게 예측하는 사람을 본 적이 있나요? 하지만 실제로는 성공한 적이 없어요. 아무도 그렇게 할 수 있다고 생각하지 않아요.
설령 성공한다 하더라도, 1년 후에는 이 모델들이 모든 변화를 설명하지 못할 것입니다. 따라서 스프레드시트 모델로 이더 예측하려는 사람들은 이익 모델이나 ISM 지수를 사용하여 S&P 500 지수를 예측하는 사람들과 같은 실수를 저지르고 있다고 생각합니다. 이것이 바로 아무도 S&P 500 지수를 정확하게 예측할 수 없는 이유입니다. 제가 월가에서 처음 일하기 시작했을 때 배운 말이 있습니다. "밸류에이션 모델은 이익(E)에 너무 집중하고 주가수익비율(PER)의 중요성을 무시한다." 많은 사람들이 이익 데이터를 모델링하는 데 너무 많은 시간을 쏟지만, 실제로 가격을 좌우하는 것은 PER입니다. 이더 의 가격은 단 한 주의 거래 데이터가 아니라 5년 후 시장의 가치에 대한 인식에 따라 결정됩니다. 따라서 모델에 지나치게 의존하여 특정 가격을 정확하게 예측할 수 있다고 주장하는 것은 잘못된 것이라고 생각합니다. 팔란티르와 테슬라의 가치 평가처럼 주식 시장에서도 마찬가지입니다. Fundstrat은 기존 모델에 얽매이지 않기 때문에 이러한 거래를 지속적으로 올바르게 식별할 수 있었습니다.
시장 규모 추정 방법
라이언: 그럼 시장 규모는 어떻게 추정하시나요? 이더 다른 자산과 비교하시나요? 예를 들어, 2017년에 비트코인을 디지털 금에 비유하셨는데, 금의 총 가치는 약 20조 달러입니다. 이더 디지털 석유에 비유해서 그 가치를 상한선으로 논의해 보시겠어요?
톰 리: 그건 가치 평가 방정식의 일부일 뿐입니다. 이더 디지털 석유와 비교하는 몇몇 보고서를 봤는데, 분석이 꽤 훌륭했습니다. 여러분도 비슷한 연구를 보셨을 겁니다. 예를 들어, 모자이크 팀은 이더 에 대해 두 가지 모델을 구축했습니다. 하나는 은행 시스템의 대리 모델이고, 다른 하나는 결제 시스템의 대리 모델입니다. 궁극적으로 제가 주식 시장에서 배운 한 가지가 있다면, 엄격한 프레임 에 얽매여서는 안 된다는 것입니다. 많은 사람들이 SOP(표준 운영 절차)와 같은 표준화된 모델에 국한하여 예측을 내리려고 합니다. 예를 들어, 4월 S&P 500 지수가 하락했을 때 많은 사람들은 수익 감소가 추가 하락으로 이어질 것이라고 생각했지만, 저희 팀은 연간 예측치를 낮추지 않은 유일한 전략가였습니다. 결과적으로 시장은 V자형 반등을 경험했습니다. 이러한 현상은 스프레드시트 모델로는 예측할 수 없지만, 시장의 회복력과 특성을 반영합니다.
프레임 구축에 반대하는 것은 아니지만, 이더 현재 3,600달러라는 가격으로는 분명히 저평가되어 있다고 생각합니다. 스프레드시트를 사용하여 5년 후 가격을 예측하는 것보다 이 결론이 더 중요할 수도 있습니다. 정답이 아닌 것처럼 들릴 수도 있지만, 사실 가장 좋은 답이라고 생각합니다.
암호화폐 준비금 회사에 대한 리스크 고려 사항
라이언: 톰, 비트코인, 이더, 그리고 다른 자산들을 위한 암호화폐 준비금 회사들이 언젠가는 과열될 것이라고 생각하시나요? 아마도 이는 암호화폐 시장의 외상 후 스트레스와 관련이 있을 것입니다. 많은 사람들이 GBDC 거래와 O Capital 사태를 경험했고, 이는 다른 시장에도 영향을 미쳤습니다.
이러한 준비금 회사들과 신규 진입 기업들이 순자산가치(MNAV) 대비 프리미엄을 받고 시장에 진입하는 모습을 보고 있으며, 일부는 이를 1920년대 투자 신탁과 비교하기도 합니다. 물론, 1920년대 주식 시장 거품이 어떻게 터졌는지는 우리 모두 알고 있습니다. 이러한 준비금 회사들이 거품 국면에 진입할 가능성이 있다고 생각하십니까? 가격이 과도하게 상승하면 프리미엄이 반사적으로 증가하다가 갑자기 에스컬레이터처럼 폭락하여 모든 가치를 잃고 암호화폐와 더 넓은 시장에 시스템 리스크 초래할 수 있습니다. 이것이 우려되는 상황입니까?
톰 리: 정말 논의할 게 많습니다. 먼저, 유동성이 높은 주식 시장의 상황을 살펴보겠습니다.
현재 주식 시장 반등은 "가장 끔찍한 V자 반등"이라고 불립니다. 기관 고객들과의 화상 회의에서 저희는 종종 주식 시장이 왜 상승해서는 안 되는지, 그리고 현재 밸류에이션이 왜 과대평가되었는지에 대한 그들의 관점 듣습니다. 하지만 회의가 끝날 때마다 저는 시장이 계속 상승할 이유가 있다는 확신을 더욱 굳건히 하게 됩니다. 이러한 관점 시장의 지배적인 컨센서스가 아니기 때문입니다. 시장에서는 회의적인 시각이 가격 상승의 주요 동인인 경우가 많습니다. 만약 참석자들이 시장에 대해 낙관적인데도 시장이 상승하지 않고 모두가 강세장을 예상한다면, 이는 버블의 징후일 수 있습니다.
암호화폐 준비금 기업들이 어려움에 처할 수 있는 유일한 방법은 레버리지를 활용하는 것입니다. 자원이 부족하지 않은 한, 복잡한 금융 상품이나 채무 구조를 사용하는 기업은 리스크 에 처할 수 있다고 생각합니다. 마이크로스트래티지나 메타 플래닛 같은 기업들은 업계를 혁신했기 때문에 성공했습니다. 혁신에 실패하는 기업들은 어려움을 겪을 수 있습니다. 하지만 제가 관찰한 바에 따르면 대부분의 암호화폐 준비금 기업들은 비교적 단순한 구조를 가지고 있습니다.
만약 이 회사들이 어려움에 처한다면, 그 결과는 단순히 가격 하락일 가능성이 높습니다. 일반적으로 채무 문제나 외부 충격으로 인해 발생하는 주식 시장 폭락을 촉발할 가능성은 낮다고 생각합니다. 아직 버블과는 거리가 멀다고 생각합니다. 실제로 시장은 이러한 자산들이 공급 과잉 상태이므로 비트코인 가격이 상승해야만 가치가 상승 할 것이라고 예측하고 있습니다.
물론, 어느 시점에 시장은 버블 국면에 접어들 수 있습니다. 하지만 저는 사람들이 항상 시장 중후반에 버블을 선언하기 시작한다는 것을 알게 되었습니다. 그리고 진정한 정점은 대개 아무도 하락 관점 보지 않을 때 나타납니다. 최근 시장 상황으로 인해 현재 비트코인과 주식 시장은 모두 하락 관점 보이고 있습니다.
만약 시장이 정말로 정점에 도달했다면, 며칠간의 하락 관점 거래가 그렇게 큰 걱정거리가 되지는 않았을 겁니다. 하지만 사실은 모두가 지금이 시장 정점이라고 말하고 있습니다.
시장의 신뢰가 매우 불안정한 경우, 실제 정점에 도달하기까지는 아직 먼 거리가 있는 경우가 많으므로 이 점을 기억하세요.
암호화폐에 대한 거시경제적 영향
라이언: 톰, 현재 거시경제 상황에 대해 어떻게 생각하시나요? 관세나 경기 침체 같은 거시경제적 사건들이 암호화폐 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. 지난 8월 인터뷰 당시 엔 캐리 트레이드가 갑자기 사라졌던 게 기억납니다. 엔 캐리 트레이드가 끝날 거라고 예측하셨는데, 옳았습니다. 그렇다면 현재 거시경제 전망은 어떠신가요? 우려되는 부분이 있으신가요? 아니면 상황이 좋다고 생각하시나요?
톰 리: 저는 기관들이 정치화되는 것에 대해 매우 우려하고 있습니다. 예를 들어, 연방준비제도와 노동통계국(BLS)은 독립 기관으로 지정되어 있는데, BLS의 일부 수정 사항은 매우 이상합니다. 하지만 저는 이러한 수정 사항이 정치적인 결과라고 생각하지 않습니다.
제 관점에서 볼 때, 현재 경제는 매우 강세입니다. 제가 고객들과 이야기를 나누면 많은 기관 투자자들이 우리가 경기 침체에 빠졌다고 생각합니다. 어떤 사람들은 "톰, 모두가 우리가 경기 침체에 빠졌다고 생각한다면 당신은 틀렸습니다. 경제가 강하다고 할 수 없으니까요."라고 말할지도 모릅니다. 하지만 실제로 제 30년 경험상 경기 침체를 정확하게 예측한 사람은 아무도 없습니다. 모두가 경기 침체에 빠졌다고 생각할 때, 그것은 대개 경기 침체가 아닙니다. 진정한 경기 침체는 모두가 예상치 못한 비즈니스 환경의 갑작스러운 변화로 인해 발생하는 경우가 많습니다.
예를 들어, 주택 거품은 터졌지만, 모두가 극도로 조심할 때는 거품이 터지지 않습니다. ISM 지수는 29개월 연속 50 미만을 기록했고, 재계는 극도로 조심하고 있습니다. 만약 이것이 진정한 경기 침체라면, ISM 지수가 50을 넘지 않은 채 경기 침체가 발생한 것은 역사상 처음입니다.
이상하게 들릴지 모르지만, 제가 보기에 우리는 현재 경기 순환의 중간 또는 심지어 초기 단계에 있습니다. 관세는 경기 침체의 한 요인이었고, 금리 충격은 기업 심리를 되살렸습니다. 이러한 두려움은 기업들이 지출을 줄였기 때문에 오히려 경기 침체를 피하는 데 도움이 되었습니다.
데이터를 보면 기업 실적은 양호하고 수요 급락은 예상되지 않습니다. 모두가 신중한 태도를 취하고 있기 때문입니다.
월가의 암호화폐에 대한 오해
데이비드: 톰, 월가의 전화가 폭주하고 있을 것 같아요. 월가의 모든 억만장자가 당신에게 전화를 걸어 이더 에 대해 묻고 더 자세히 알아보려고 하고 있죠. 월가가 암호화폐, 특히 이더 에 대해 가지고 있는 다른 오해는 무엇이라고 생각하시나요?
톰 리: 좋은 질문이네요, 데이비드. 질문해 주셔서 감사합니다. 월가는 스프레드시트를 좋아해서, 모든 통화는 "톰, 스테이블코인 도입이 가스 요금에 어떤 영향을 미치는지 모델을 제시해 주시겠어요?"라는 질문으로 시작합니다. 그리고 이어서 "스테이블코인의 거래량은 얼마인가요? 그중 이더 과 연동된 거래량은 얼마나 되나요? 레이어 2는 얼마나 되나요? 결제는 어떻게 되나요?"라는 질문이 이어지죠. 아마 이게 바로 질문일 겁니다.
사람들이 스프레드시트에 지나치게 의존하면 분석 마비에 빠져 큰 그림을 놓치는 경우가 많습니다. 이더 합법적인 블록체인이라는 사실은 매우 중요합니다. 하지만 이는 이더 에만 국한되지 않습니다. S&P 500 분석에서도 유사한 상황을 찾아볼 수 있습니다. 예를 들어, 누군가 "S&P 500의 장기 P/E 비율(주가수익비율) 중간값은 16이고, 이익 이익율 현재 역사적 최고치에 도달해 있으므로 이익율 감소하고 지수는 3,000까지 떨어질 수 있습니다."라고 말할 수 있습니다. 하지만 현실적으로 이러한 분석은 결코 실질적인 성과를 거두지 못합니다.
저는 사람들이 지난 50년 동안 이런 관점 어떤 성과를 거두었는지 되돌아보라고 제안합니다. 그러면 이런 종류의 분석은 결코 수익을 내지 못했다는 것을 알게 될 것입니다.
기관 투자자를 위한 대안적 분석 프레임 제공
데이비드: 제 분석에 따르면, 스프레드시트를 들고 찾아오는 사람들은 사실상 상사와 상사의 상사에게 이더 이나 다른 자산을 대량 매수하는 이유를 정당화하기 위해 기본적인 은폐 공작을 벌이는 것으로 보입니다. 그들은 스프레드시트를 직접 만들어야 합니다. 그렇다면 우리는 어떻게 그들에게 손실을 메울 다른 방법을 제공할 수 있을까요?
톰 리: 좋은 질문입니다. 펀드스트랫은 증거에 기반을 두고 있지만, 가정에 얽매이지 않습니다. 예를 들어, 실업률이나 연방기금금리, 10년 만기 국채 수익률은 법적 기준이 아닙니다. 이 둘은 절대 균형을 이루지 않습니다.
예를 들어, 펀드스트랫은 작년에 그래니 샷(Granny Shots)이라는 ETF를 출시했습니다. 출시된 지 8개월밖에 되지 않았지만, 그래니 샷은 연초 대비 17%의 수익률을 기록한 반면, S&P 500 지수는 7% 상승하는 데 그쳤습니다. 저희는 S&P 500 지수를 1,000bp 상회하는 성과를 달성했습니다. 모닝스타는 저희를 1,400개 펀드 중 상위 30위권, 즉 대형주 펀드 중 상위 2%에 속한다고 평가했습니다. 저희는 증거 기반 접근법을 사용하지만, 전통적인 수익 예측에 얽매이지 않습니다. 저희는 종목 선정에 있어 매우 엄격합니다.
누군가 이더 리저브에 대해 묻는다면, 저는 비트마인에 대해 구체적으로 이야기하지는 않을 것입니다. 주당 이더 의 건전성부터 시작해서 유통 속도, 유동성, 희소성, 그리고 고유성이라는 네 가지 요소를 고려해야 합니다. 네트워크 효과로 인해 대기업은 당연히 프리미엄을 받을 것입니다. 그리고 나서 스스로에게 이더 의 가격은 얼마인지, 잠재적 리스크 과 보상은 무엇인지 자문해 보세요.
누군가 이더 가격을 1페니 또는 100달러로 계산하려고 한다면, 이더 결코 균형점에 도달하지 않기 때문에 그 분석은 결코 타당하지 않을 것입니다. 하지만 이더 가격이 3,700달러에 도달한다면, 어떤 리스크 있을까요? 최저 가격은 언제일까요? 예를 들어, 올해 최저 가격은 1,700달러였습니다. 그리고 잠재적 보상은 무엇일까요? 5년 전 비트코인 가격을 생각해 보세요. 이더 20,800달러까지 치솟을 수 있었습니다. 이를 통해 리스크 과 보상의 비대칭성을 확인할 수 있습니다.
주당 이더 의 건전성, 유통 속도, 유동성, 희소성을 종합적으로 고려하여 가격을 도출할 수 있습니다. 이는 스프레드시트 계산이 아니라 실제 상황을 기반으로 합니다. 이더 가격이 2만 달러에 도달하면 이 회사들의 가치는 얼마나 될까요? 가격이 1,700달러로 떨어지면 반감 줄어듭니다. 하지만 같은 기간 동안 이더 의 주당 건전성이 두 배로 증가하더라도 주가는 변동이 없을 가능성이 높습니다. 따라서 유동성이 좋은 회사는 이더 점유율 높일 수 있으므로 최선의 선택입니다.
이더 NFT와 개인 투자
데이비드: 톰, NFT(비대체 토큰) 등 이더 이더 관련 자산을 소유하고 있나요? 아니면 NFT에 대해 전반적으로 어떻게 생각하시나요?
톰 리: 퍼지 펭귄스 상품이 꽤 많아요. 꽤 재밌고, 지난주에 디자인도 공유했어요. 그런데 사무실 곳곳에 다 놓아두기는 힘들어요. 거의 다들 하나쯤 갖고 싶어 하거든요.
데이비드: 그럼 Pudgy Penguins가 당신이 가장 좋아하는 이더 NFT인가요?
톰 리: 그렇다고 생각합니다. 특히 퍼지 펭귄스의 독특함과 한국에서의 인기에 매료되었습니다. 한국은 강력한 주식 시장 문화를 가지고 있을 뿐만 아니라 세계에서 가장 활발한 시장 중 하나이기도 합니다. 한국에서 한동안 일하면서, 그곳의 강력한 암호화폐 문화도 느꼈습니다. 따라서 한국에서 퍼지 펭귄스의 인기는 그 가치를 더욱 증명합니다.
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