격차를 극복하고 '암호화폐 관련' 기업이 '암호화폐 기반' 프로젝트를 대체하고 주류로 나아갈 것입니다.

암호화폐 산업이 성숙하고 꾸준히 발전함에 따라 암호화폐 관련 프로젝트의 성공적인 창업자들도 등장할 것입니다.

원본 텍스트: 암호화 네이티브를 위한 빌드 vs. 암호화 인접을 위한 빌드

저자: Richard Chen

Tim, PANews가 편집

2025년, 암호화폐가 주류로 자리 잡고 있습니다. GENIUS Act(스테이블코인법)가 제정되어 마침내 스테이블코인에 대한 명확한 규제 프레임 마련되었습니다. 기존 금융기관들도 암호화폐를 적극적으로 받아들이고 있습니다. 암호화폐가 승리했습니다!

암호화폐가 캐즘을 넘어서면서, 이러한 추세는 초기 벤처 캐피털 투자자들에게 시사하는 바가 큽니다. 암호화폐 관련 프로젝트가 점차 암호화폐 네이티브 프로젝트를 앞지르고 있는 것입니다. "암호화폐 네이티브" 프로젝트는 암호화폐 전문가들이 암호화폐 업계를 위해 개발한 프로젝트이고, "암호화폐 관련" 프로젝트는 다른 주류 산업의 암호화폐 기술을 활용하는 프로젝트입니다. 저는 제 커리어에서 이러한 변화를 처음 목격했으며, 이 글에서는 암호화폐 네이티브 프로젝트와 암호화폐 관련 프로젝트 구축의 핵심적인 차이점을 자세히 살펴보겠습니다.

암호화를 위해 기본적으로 구축됨

지금까지 가장 성공적인 암호화폐 제품 거의 대부분이 암호화폐 네이티브 사용자를 위해 개발되었습니다. 하이퍼리퀴드, 유니스왑, 이테나, 에이브 등이 그 예입니다. 다른 틈새 문화 운동과 마찬가지로, 암호화폐 기술은 너무나 발전되어 있어 암호화폐 커뮤니티 외부의 일반 사용자가 "그 본질을 파악"하는 것은 물론, 열정적인 일상 사용자가 되기는 더더욱 어렵습니다. 업계 최전선에서 굳건히 자리를 잡은 암호화폐 네이티브 플레이어들만이 해커 공격이나 프로젝트 오너의 도주와 같은 다양한 리스크 감수하며 각각의 신제품을 테스트하는 데 투자할 의향과 리스크 을 감수할 수 있습니다.

실리콘 밸리의 전통적인 벤처 캐피털 회사들은 한때 암호화폐 네이티브 프로젝트에 대한 투자를 거부했습니다. 전체 유효 시장 규모가 너무 작다고 생각했기 때문입니다. 암호화폐 업계가 초기 단계에 있었기에 당연한 결과였습니다. 온체인 애플리케이션은 드물었고, DeFi라는 용어는 2018년 10월 샌프란시스코 그룹 채팅방에서 처음 등장했습니다. 하지만 거시적인 배당금이 도착하여 암호화폐 네이티브 시장이 도약할 수 있도록 기도하며 믿음에 의지해야 합니다. 2020년 여름 DeFi 열풍의 유동성 채굴 열풍과 2021년 제로 금리 정책의 이중고를 겪으면서 암호화폐 네이티브 시장은 기하급수적으로 성장했습니다. 순식간에 모든 실리콘 밸리 벤처 캐피털 회사들이 암호화폐 분야에 뛰어들며 제 조언을 구하고, 지난 4년간 놓쳤던 지식을 만회하고자 했습니다.

현재 암호화폐 기반 사용자의 총 시장 규모는 기존 비암호화폐 시장에 비해 제한적입니다. 저는 암호화폐 트위터 사용자 기반이 최대 수만 명에 이를 것으로 추정합니다. 따라서 9자리(수억 달러)에 달하는 연간 반복 매출(ARR)을 달성하려면 사용자당 평균 매출(ARPU)이 매우 높게 유지되어야 합니다. 이는 다음과 같은 핵심 결론으로 이어집니다.

암호화 기반 프로젝트는 처음부터 전문가를 위해 구축됩니다.

모든 성공적인 암호화폐 기반 제품은 사용자 사용량에 있어 극단적인 멱함수 분포를 따릅니다. 지난달 OpenSea의 상위 737명(전체 거래량의 0.2% 점유비율)이 전체 거래량의 절반을 차지했고, Polymarket의 상위 196명(전체 거래량의 0.06% 점유비율)이 플랫폼 거래량의 50%를 차지했습니다!

암호화폐 프로젝트 창립자로서, 밤잠을 설치게 하는 가장 중요한 문제는 사용자 수 증가에만 맹목적으로 매달리는 것이 아니라 핵심 사용자를 어떻게 유지할 것인가 하는 것입니다. 이는 "일일 활성 사용자 우선"이라는 실리콘 밸리의 전통적인 개념과는 완전히 상반됩니다.

암호화폐 업계에서 사용자 유지는 항상 어려운 문제였습니다. 상위 사용자들은 종종 이익 추구에 치중하고 인센티브 메커니즘에 쉽게 현혹됩니다. 이로 인해 신흥 경쟁자들은 핵심 사용자 몇 명을 뺏어가 시장 점유율 잠식할 수 있습니다. Blur와 OpenSea, Axiom과 Photon, LetsBonk와 Pump.fun 등의 경쟁을 보십시오.

간단히 말해, 웹2에 비해 암호화폐 프로젝트는 방어 체계가 훨씬 약합니다. 모든 코드가 오픈 소스이고 프로젝트가 포킹되기 포크 점과 더불어, 네이티브 암호화폐 프로젝트는 수명이 짧은 경우가 많아 한 시장 주기를 넘기지 못하고, 때로는 몇 달밖에 지속되지 않습니다. TGE 이후 엄청난 부를 축적한 창업자들은 은퇴를 선택하고, 은퇴 후 부업으로 엔젤 투자를 하는 경우가 많습니다.

핵심 사용자를 유지하는 유일한 방법은 지속적으로 제품 혁신을 추진하고 경쟁사보다 한 발 앞서 나가는 것입니다. 7년간의 치열한 경쟁 속에서도 유니스왑이 꾸준히 성장할 수 있었던 것은 처음부터 끝까지 혁신적인 기능을 끊임없이 도입했기 때문입니다. V3 중앙화 유동성, 유니스왑X, 유니체인, 그리고 V4 후크 디자인과 같은 혁신은 핵심 사용자의 요구를 지속적으로 충족합니다. 특히 가장 경쟁이 치열한 탈중앙화 거래소 시장에 깊이 관여하고 있다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.

암호화를 위해 빌드

공급망 관리나 은행 간 결제와 같이 더 넓은 현실 세계에 블록체인 기술을 적용하려는 수많은 시도가 조기에 실패했습니다. 포춘 500대 기업들은 R&D 및 혁신 연구소에서 블록체인 기술을 실험해 보았지만, 대규모 생산 시스템에 구현할 만큼 진지하게 받아들이지는 않았습니다. 당시 유행어였던 "비트코인이 아니라 블록체인", "분산원장기술" 등을 기억하시나요?

현재 대량 암호화폐에 대한 인식이 급진적으로 변화하고 있습니다. 주요 은행과 기업들이 자체 스테이블코인을 출시하고 있으며, 트럼프 행정부 출범 이후 규제가 명확해지면서 암호화폐의 주류 도입을 위한 정책적 여건이 마련되었습니다. 암호화폐는 더 이상 규제 없는 금융의 미개척지가 아닙니다.

제 커리어에서 처음으로 암호화폐 기반 프로젝트보다는 암호화폐 관련 프로젝트가 더 많아지고 있습니다. 그럴 만한 이유가 있겠죠. 향후 몇 년 동안 가장 큰 성공 사례는 암호화폐 기반 프로젝트가 아닌 암호화폐 관련 프로젝트가 될 가능성이 높습니다. IPO는 수백억 달러 규모로 성장하는 반면, TGE는 일반적으로 수억 달러에서 수십억 달러 규모로 제한됩니다. 암호화폐 관련 프로젝트의 예는 다음과 같습니다.

• 국경 간 결제에 스테이블코인을 활용하는 핀테크 기업
• DePIN을 사용하여 로봇 회사의 데이터 수집에 대한 인센티브 제공
• zkTLS를 사용하여 개인 데이터를 인증하는 소비자 회사

여기서 공통적인 규칙은 암호화가 제품 자체가 아니라 기능이라는 것입니다.

암호화폐에 크게 의존하는 산업의 경우, 전문 사용자들은 여전히 중요하지만, 그들의 극단적인 성향은 완화되었습니다. 암호화폐가 하나의 기능으로만 존재할 때, 성공의 열쇠는 기술 자체보다는 실무자들이 암호화폐 관련 분야에 대한 심도 있는 전문 지식과 업계 핵심 요소에 대한 깊은 이해를 보유하고 있는지 여부에 달려 있습니다. 이는 핀테크 분야에서 분명히 드러납니다.

핀테크의 핵심은 유리한 단위 경제(사용자 획득 비용/사용자 생애 가치)를 갖춘 사용자 확보입니다. 신생 암호화폐 핀테크 스타트업들은 사용자 기반이 큰 기존 비암호화폐 핀테크 대기업들이 단순히 암호화폐를 기능 모듈 로 추가함으로써 자신들을 쉽게 무너뜨리거나, 고객 확보 비용을 증가시켜 경쟁력을 잃게 만들 수 있다는 끊임없는 우려에 직면해 있습니다. 순수 암호화폐 프로젝트와 달리, 이러한 스타트업들은 시장 기반 토큰 발행만으로는 사업을 지속할 수 없습니다.

아이러니하게도 암호화폐 결제 분야는 오랫동안 미지의 영역이었습니다. 저는 2023년 퍼미션리스 컨퍼런스 연설에서도 이 점을 언급했습니다! 하지만 2023년 이전은 암호화폐 핀테크 기업들이 사업을 시작하고 주도권을 잡고 유통망을 구축하기에 가장 좋은 시기입니다. 이제 스트라이프(Stripe)가 브리지(Bridge)를 인수하면서 암호화폐 기반 창업자들은 디파이(DeFi)에서 결제 분야로 전환하고 있지만, 궁극적으로는 핀테크 환경을 이해하는 전 레볼루트(Revolut) 직원들에게 밀려날 것입니다.

암호화폐 VC에게 "암호화폐 관련"이란 무엇을 의미할까요? 핵심은 비전문 VC에게 거절당한 창업자를 역심사하는 것을 피하는 것입니다. 이를 통해 암호화폐 VC가 관련 분야에 대한 지식 부족으로 인해 사기꾼이 되는 것을 방지할 수 있습니다. 이러한 역심사 대량 다른 분야에서 최근 "암호화폐 관련" 분야로 전환한 암호화폐 네이티브 창업자를 선별하는 데서 비롯됩니다. 냉혹한 현실은 암호화폐 창업자들이 일반적으로 웹2(Web2) 시장에서는 패배자로 여겨진다는 것입니다(상위 10% 창업자는 그렇지 않습니다).

암호화폐 리스크 캐피털 회사들은 실리콘 밸리 네트워크 밖에서 유망한 창업자들을 발굴하며 항상 틈새시장을 찾아왔습니다. 이들은 스탠퍼드 학위나 스트라이프(Stripe)에서의 경험처럼 인상적인 이력이나 VC에게 프로젝트를 홍보하는 데 능숙하지 않습니다. 하지만 이들은 암호화폐 기반 문화에 대한 깊은 이해를 갖추고 있으며, 열정적인 온라인 커뮤니티 조성하는 방법을 잘 알고 있습니다. 지멘스(Siemens)에서 기계 공학을 전공하다 해고된 헤이든 애덤스(Hayden Adams)는 단순히 프로그래밍 언어인 바이퍼(Vyper)를 배우기 위해 유니스왑(Uniswap)을 개발했습니다. 스타니 쿨레초프(Stani Kulechov)는 핀란드에서 법학 학위를 취득하기 직전에 에이브(Aave, 이전 ETHLend)를 개발하기 시작했습니다.

암호화폐 관련 프로젝트의 성공적인 창업자들은 암호화폐 기반 프로젝트의 성공적인 창업자들과 극명한 대조를 이룰 것입니다. 더 이상 투기 심리를 이해하고 토큰 네트워크를 중심으로 카리스마를 불어넣는 서부 개척 시대의 금융 카우보이가 아닙니다. 오히려 암호화폐 관련 분야 출신으로, 사용자 도달 범위를 확대하기 위한 독창적인 시장 진출 전략을 갖춘 더욱 정교하고 사업 감각이 뛰어난 창업자들이 될 것입니다. 암호화폐 산업이 성숙하고 꾸준히 발전함에 따라, 새로운 세대의 성공적인 창업자들이 등장할 것입니다.

마침내

2018년 초 텔레그램 ICO는 실리콘 밸리와 암호화폐 기반 벤처캐피털 회사 간의 사고방식 차이를 생생하게 보여주었습니다. 클라이너 퍼킨스 코필드 & 바이어스, 벤치마크, 세쿼이아 캐피털, 라이트스피드 벤처 파트너스, 레드포인트 벤처스와 같은 회사들은 텔레그램이 지배적인 애플리케이션 플랫폼이 될 수 있는 사용자 기반과 유통 채널을 갖추고 있다고 믿고 막대한 투자를 단행했습니다. 반면, 거의 모든 암호화폐 기반 벤처캐피털 회사는 투자를 포기했습니다.

2. 암호화폐 산업에 대한 저의 반대 관점 다음과 같습니다. 소비자용 애플리케이션은 부족하지 않습니다. 실제로 대다수의 소비자용 프로젝트는 수익 창출 능력이 불안정하여 벤처 캐피털 자금을 확보할 수 없습니다. 이러한 프로젝트의 창업자들은 리스크 캐피털을 전혀 모색해서는 안 됩니다. 대신, 수익성을 확보하고 현재의 소비자용 붐을 활용해야 합니다. 상황이 바뀌기 전에 초기 자본을 축적할 수 있는 이 몇 달의 기회를 놓치지 않아야 합니다.

3. 브라질의 누뱅크(Nubank)는 "핀테크"라는 용어가 널리 알려지기 전에 이 분야를 개척했기 때문에 불공평한 경쟁 우위를 누렸습니다. 더 중요한 것은, 초기에는 신흥 핀테크 스타트업이 아닌 브라질의 기존 대형 은행들과만 사용자를 확보하기 위해 경쟁해야 했다는 점입니다. 기존 은행에 대한 브라질 국민들의 인내심이 한계에 달하자, 제품 출시 직후 누뱅크로 몰려들었고, 덕분에 누뱅크는 거의 제로에 가까운 고객 유치 비용과 완벽한 제품-시장 적합성이라는 보기 드문 조합을 달성할 수 있었습니다.

4. 신흥 시장을 위한 스테이블코인 디지털 은행을 구축한다면 샌프란시스코나 뉴욕에 머물러야 할 이유가 있을까요? 현지 사용자들과 깊이 있는 소통을 통해 성장해야 합니다. 놀랍게도 이것이 스타트업을 심사하는 가장 중요한 기준입니다.

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