작성: imToken
주식 토큰화는 2025년 TradFi와 Web3 융합의 최고의 내러티브가 되고 있다.
rwa.xyz 데이터에 따르면, 올해 들어 주식 토큰화 자산의 규모는 거의 제로에서 수억 달러로 급증했으며, 이는 주식 토큰화가 개념에서 실행으로 가속화되고 있음을 보여준다. 합성 자산에서 실제 주식 보관 모드로 진화하고 있으며, 파생상품 등 더 높은 단계로 확장되고 있다.
본 글에서는 주식 토큰화의 모드 진화를 간단히 정리하고, 핵심 프로젝트를 점검하며, 잠재적인 발전 동향과 판도 변화를 전망한다.
출처: rwa.xyz
1. 미국 주식 토큰화의 과거와 현재
주식 토큰화란 무엇인가?
간단히 말해, 전통적인 주식을 블록체인 기술을 통해 디지털 토큰으로 매핑하는 것으로, 각 토큰은 기본 자산의 일부 소유권을 나타내며, 이러한 토큰은 온체인에서 7×24시간 거래할 수 있어 전통 주식 시장의 시간과 지역적 제한을 극복하고 전 세계 투자자들의 원활한 참여를 가능하게 한다.
토큰화 관점에서 보면, 미국 주식 토큰화는 사실 새로운 개념은 아니다(추가 읽기 《「주식 토큰화」 열풍 이면: 토큰화 내러티브의 진화 로드맵》). 결국 이전 주기에 신세틱스(Synthetix), 미러(Mirror) 등 대표 프로젝트들이 이미 온체인 합성 자산 메커니즘을 탐구했다:
이 모드는 사용자가 초과 담보(예: 신세틱스(SNX), UST)를 통해 테슬라(TSLA), 애플(AAPL) 등 '미국 주식 토큰'을 발행하고 거래할 수 있을 뿐만 아니라, 법정화폐, 지수, 금, 원유 등 거의 모든 거래 가능한 자산을 포함할 수 있다. 그 이유는 합성 자산 모드가 기본 자산을 추적하고 초과 담보를 통해 합성 자산 토큰을 발행하기 때문이다.
예를 들어, 사용자는 500달러의 암호화폐 자산(예: 신세틱스(SNX), UST)을 예치하여 자산 가격에 연동된 합성 자산(예: mTSLA, sAAPL)을 발행하고 거래할 수 있으며, 전체 운영 메커니즘은 오라클 가격 견적 + 온체인 계약 매칭을 사용하여 실제 거래 상대방이 없으므로 이론적으로 무한한 깊이와 슬리피지 없는 유동성 경험을 제공할 수 있다.
그러나 이 모드는 실제로 해당 주식의 소유권을 가지고 있지 않으며, 단순히 '가격을 추측'하는 것이다. 즉, 오라클이 작동하지 않거나 담보 자산이 폭락하면(미러는 UST의 붕괴로 무너졌다), 전체 시스템은 청산 불균형, 가격 이탈, 사용자 신뢰 붕괴의 위험에 직면하게 된다.
출처: 미러
이번 '미국 주식 토큰화' 열풍의 가장 큰 차이점은 「실제 주식 보관 + 매핑 발행」의 기본 모드를 채택했다는 점이다. 현재 이 모드는 주로 두 가지 경로로 나뉘며, 핵심 차이점은 발행 규정 자격 보유 여부뿐이다:
하나는 Backed Finance(xStocks), MyStonks와 같은 「제3자 규정 발행 + 다중 플랫폼 접근」 모드로, MyStonks는 Fidelity와 협력하여 1:1 실제 주식 연동을 실현했으며, xStocks는 Alpaca Securities LLC 등을 통해 주식을 구매하고 보관한다.
다른 하나는 Robinhood 스타일의 라이선스 브로커 자체 폐쇄 루프로, 자체 브로커 라이선스를 기반으로 주식 구매부터 온체인 토큰 발행까지의 전체 프로세스를 완료한다.
이런 관점에서 보면, 이번 주식 토큰화 열풍의 핵심 장점은 기본 자산이 실제로 검증 가능하고, 안전성과 규정 준수도가 더 높아 전통 금융 기관에서 더 쉽게 인정받을 수 있다는 점이다.
(번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 번역하겠습니다.)주목할 만한 점은, MyStonks가 온체인 현물 거래에만 국한되지 않고, 파생상품, 대출, 스테이킹 등 다양한 금융 서비스를 적극적으로 확장하고 있다는 것입니다. 향후 사용자들은 미국 주식 토큰의 레버리지 거래뿐만 아니라, 포지션을 담보로 스테이블코인 유동성을 확보하고, 심지어 포트폴리오 투자 및 수익 최적화 전략에 참여할 수 있을 것입니다.
백드 파이낸스(Backed Finance): 크로스 마켓의 규제 준수 확장자
MyStonks가 미국 주식에 집중하는 것과 달리, 백드 파이낸스는 처음부터 크로스 마켓 및 멀티 자산에 대한 더 넓은 시각을 가지고 있으며, 주요 장점은 규제 준수 모델과 유럽 MiCA 규제 경로와의 높은 일치성에 있습니다.
팀은 스위스 법률 프레임워크를 기반으로 업무를 수행하며, 현지 금융 규제 요구사항을 엄격히 준수하고, 완전히 고정된 토큰화 증권을 온체인에서 발행하고, Alpaca Securities LLC 등의 파트너와 주식 구매 및 보관 시스템을 구축하여 온체인 토큰과 오프체인 자산 간의 1:1 매핑 관계를 보장합니다.
자산 범위에서 백드 파이낸스는 미국 주식 토큰화뿐만 아니라 ETF, 유럽 증권 및 특정 국제 지수 상품도 지원하여 글로벌 투자자들에게 다양한 시장, 다양한 통화, 다양한 대상의 투자 선택을 제공합니다. 이는 투자자들이 동일한 온체인 플랫폼에서 미국 기술주, 유럽 우량주, 글로벌 상품 ETF를 동시에 구성할 수 있음을 의미하며, 전통 시장의 지리적 및 시간적 제한을 깨뜨립니다.
블록 스트리트(Block Street): 토큰화 주식의 유동성 해제기
블록 스트리트는 현재 토큰화 주식 대출에 집중하는 몇 안 되는 DeFi 프로토콜로, 더 하위 및 더 큰 잠재적 폭발력을 가진 유동성 해제 방향에 초점을 맞추고 있습니다.
이는 현재 토큰화 주식의 '거래 계층'이 여전히 공백인 세분화된 트랙으로, 블록 스트리트를 예로 들면, 보유자에게 직접 온체인 담보 및 대출 서비스를 제공합니다. - 사용자는 TSLA.M, CRCL.M 등 토큰화된 미국 주식을 직접 플랫폼에 예치하여 담보로 사용하고, 담보율에 따라 스테이블코인 또는 기타 온체인 유동 자산을 받아 '자산을 매도하지 않고 유동성 확보'하는 자금 활용 모델을 실현할 수 있습니다.
블록 스트리트는 지난주 테스트 버전을 출시하여 토큰화 주식을 유동 자본으로 전환하고, 자산을 매도하지 않고도 자금을 확보할 수 있게 해주었습니다. 이는 DeFi 대출 영역에서 토큰화 주식의 공백을 메우는 것으로, 향후 유사한 대출, 선물 등 파생상품이 토큰화 주식 시장을 위한 '제2의 곡선'을 구축할지 주목할 만합니다.
출처: 블록 스트리트
3. 장벽을 어떻게 더 허물 것인가?
객관적으로 볼 때, 이번 새로운 열풍 속 미국 주식 토큰화의 가장 큰 진전은 '실제 주식 보관' 모델 + 진입 장벽 해소 차원입니다:
어떤 사용자든 암호화폐 지갑을 다운로드하고 스테이블코인을 보유하기만 하면 언제 어디서나 DEX를 통해 계좌 개설 및 신원 확인 절차를 우회하여 미국 주식 자산을 직접 구매할 수 있습니다 - 미국 주식 계좌 없이, 시차 없이, 지리적 및 신원 제한 없이.
하지만 문제는 현재 대부분의 제품이 여전히 발행 및 거래 계층의 첫 단계에 집중하고 있으며, 본질적으로 디지털 증명서의 초기 단계에 머물러 있다는 것입니다. 이는 전문 거래자, 고빈도 자금 및 기관의 참여를 유인하는 데 분명한 부족함이 있음을 의미합니다.
이는 DeFi 서머 이전의 이더리움(ETH)과 비슷합니다. 당시 이더리움은 대출, 담보, DeFi 참여가 불가능했지만, Aave 등의 프로토콜이 '담보 대출' 등의 기능을 부여하면서 수십억 규모의 유동성을 해제했습니다. 미국 주식 토큰이 어려움을 돌파하려면 이와 같은 논리를 복제하여 침전된 토큰을 '담보 가능, 거래 가능, 구성 가능한 활성 자산'으로 만들어야 합니다.
따라서 미국 주식 토큰화 시장의 첫 번째 곡선이 거래 규모의 성장이라면, 다음 두 번째 곡선은 금융 도구의 확장을 통해 토큰화 주식의 자금 활용도와 온체인 활성화를 높이는 것입니다. 이러한 제품 형태만이 더 광범위한 온체인 자금 흐름을 유인하고 완전한 자본 시장 순환을 형성할 수 있습니다.
이 논리에 따라 토큰화 주식의 즉각적인 매매 외에 '거래 계층'의 더 풍부한 파생 거래가 특히 중요합니다 - 블록 스트리트와 같은 DeFi 대출 프로토콜이나 향후 반대 포지션 및 리스크 헤징을 지원하는 숏 도구, 옵션 및 구조화 상품 등이 그것입니다.
핵심은 누가 먼저 높은 구성 가능성과 우수한 유동성을 가진 제품을 만들어내고, '현물 + 숏 + 레버리지 + 헤징'의 통합된 온체인 경험을 제공할 수 있는가입니다. 예를 들어 토큰화된 미국 주식을 블록 스트리트에서 담보로 자금을 대출하고, 옵션 프로토콜에서 새로운 헤징 대상을 구축하며, 스테이블코인 프로토콜에서 구성 가능한 자산 바스켓을 형성하는 것입니다.
전반적으로 주식 토큰화의 의미는 단순히 미국 주식, ETF를 온체인으로 옮기는 것이 아니라, 현실 세계 자본 시장과 블록체인 사이의 '마지막 1마일'을 열어젖히는 것입니다:
발행 계층의 온도(Ondo)부터 거래 및 크로스 마켓 접근의 MyStonks, 백드 파이낸스, 그리고 유동성 해제의 블록 스트리트에 이르기까지, 이 트랙은 점진적으로 자체의 기본 인프라와 생태계 폐쇄 루프를 구축하고 있습니다.
RWA의 주요 전장은 이전에 주로 미국 국채 - 스테이블코인이 독주했지만, 기관 자금이 가속화되고 온체인 거래 기반 인프라가 지속적으로 개선됨에 따라 토큰화된 미국 주식이 구성 가능하고, 거래 가능하며, 담보 가능한 활성 자산이 되면, 주식 토큰화는 RWA 트랙에서 가장 규모 있고 증분이 큰 자산 클래스가 될 것입니다.
