작성자: 데이비드, 테크플로우(TechFlow)
8월 12일, 상장 후 첫 재무보고서를 발표한 바로 그날, 서클(Circle)은 폭탄과 같은 뉴스를 던졌다: Arc, 스테이블코인 금융을 위해 특별히 제작된 L1 블록체인.
뉴스 제목만 보면 이것이 또 다른 일반적인 퍼블릭 체인 이야기라고 생각할 수 있다.
하지만 이를 서클(Circle)의 지난 7년 궤적에서 해석해보면 다음과 같다:
이는 단순한 퍼블릭 체인이 아니라 "디지털 중앙은행"에 대한 영토 선언이다.
전통적인 의미에서 중앙은행은 세 가지 주요 기능을 가진다: 화폐 발행, 지급 및 청산 시스템 관리, 통화 정책 수립.
서클(Circle)은 디지털 버전을 단계적으로 복제하고 있다 - 먼저 USDC로 "주조권"을 확보하고, Arc로 청산 시스템을 구축하며, 다음 단계로는 디지털 화폐 정책 수립을 고려하고 있다.
이는 단순히 한 회사의 문제가 아니라 디지털 시대의 화폐 권력 재분배와 관련된 것이다.
(이하 생략)서클의 답변은 이전하지 않고 보완하는 것입니다. Arc는 이더리움의 USDC를 대체하려는 것이 아니라, 기존 퍼블릭 체인으로 충족할 수 없는 사용 사례를 위한 솔루션을 제공하려 합니다. 예를 들어 프라이버시가 필요한 기업 결제, 즉시 정산이 필요한 외환 거래, 비용을 예측할 수 있는 온체인 애플리케이션 등입니다.
이는 큰 모험입니다. 성공하면 서클은 디지털 금융의 "연방준비제도"가 될 것이고, 실패하면 수십억 달러의 투자가 물거품이 될 수 있습니다.
페이팔의 접근 방식은 현실적이고 유연합니다.
2023년 PYUSD는 이더리움에서 첫 출시되었고, 2024년 솔라나로 확장되었으며, 2025년 스텔라 네트워크에 출시되었고, 최근에는 아비트럼도 커버리지에 포함되었습니다.
페이팔은 자체 퍼블릭 체인을 구축하지 않고, PYUSD를 여러 사용 가능한 생태계에 유연하게 배포하여 각 체인을 하나의 배포 채널로 활용하고 있습니다.
스테이블코인의 초기 단계에서는 인프라 구축보다 배포 채널이 더 중요합니다. 이미 사용 가능한 것이 있다면 왜 직접 만들어야 할까요?
먼저 사용자의 마음과 사용 사례를 점유한 후 나중에 인프라 문제를 고려하는 것이 좋습니다. 결국 페이팔은 2000만 개의 가맹점 네트워크를 보유하고 있습니다.
테더는 암호화폐 세계의 사실상 "그림자 중앙은행"과 같습니다.
테더는 USDT 사용에 거의 개입하지 않으며, 발행된 후에는 현금처럼 작동하고 유통은 시장의 몫입니다. 특히 규제가 모호하고 KYC가 어려운 지역과 사용 사례에서 USDT는 유일한 선택지입니다.
서클 창립자 파올로 아르도이노는 인터뷰에서 USDT가 주로 신흥 시장(라틴아메리카, 아프리카, 동남아시아)을 서비스하며 현지 사용자가 비효율적인 금융 인프라를 우회하는 데 도움을 주는 국제 스테이블코인과 같다고 언급했습니다.
대부분의 거래소에서 USDC보다 3-5배 많은 거래 쌍을 보유함으로써 테더는 강력한 유동성 네트워크 효과를 형성했습니다.
가장 흥미로운 점은 테더의 새로운 체인에 대한 태도입니다. 직접 구축하지는 않지만 다른 이들의 구축을 지원합니다. 예를 들어 플라즈마와 스테이블 같은 스테이블코인 전용 체인을 지원합니다. 이는 매우 작은 비용으로 각 생태계에 존재감을 유지하며 어떤 것이 성공할지 보는 베팅과 같습니다.
2024년, 테더의 수익은 100억 달러를 넘어 많은 전통 은행을 초과했습니다. 테더는 이 수익으로 자체 체인을 만들지 않고 국채와 비트코인을 계속 구매했습니다.
테더는 충분한 준비금을 유지하고 시스템적 리스크가 발생하지 않는 한, 관성이 USDT의 스테이블코인 유통에서의 주도적 지위를 유지할 것이라고 베팅하고 있습니다.
위의 세 가지 모델은 스테이블코인의 미래에 대한 서로 다른 판단을 나타냅니다.
페이팔은 "사용자가 왕"을 믿습니다. 2000만 가맹점이 있으므로 기술 아키텍처는 부차적입니다. 이는 "인터넷 사고방식"입니다.
테더는 "유동성이 왕"을 믿습니다. USDT가 여전히 거래의 기본 화폐라면 다른 것들은 중요하지 않습니다. 이는 "거래소 사고방식"입니다.
서클은 "인프라가 왕"을 믿습니다. 궤도를 통제하면 미래를 통제할 수 있습니다. 이는 "중앙은행 사고방식"입니다.
이 선택의 이유는 서클 CEO 제러미 올레어의 국회 증언에 있을 수 있습니다: "미국 달러는 교차로에 있으며, 현재 화폐 경쟁은 기술 경쟁입니다."
서클은 스테이블코인 시장만이 아니라 디지털 달러의 표준 제정권을 보고 있습니다. Arc가 성공하면 디지털 달러의 "연방준비제도"가 될 수 있습니다. 이 비전은 모험할 가치가 있습니다.
2026년, 결정적 시간 창
시간 창은 점점 좁아지고 있습니다. 규제가 진행되고 경쟁이 심화되는 가운데, 서클이 Arc를 2026년에 메인넷에 출시하겠다고 발표했을 때 암호화폐 커뮤니티의 첫 반응은 다음과 같았습니다:
너무 느리다.
"빠른 반복"을 신조로 하는 산업에서 테스트넷에서 메인넷까지 거의 1년이 걸리는 것은 기회를 놓치는 것처럼 보입니다.
하지만 서클의 상황을 이해하면 이 시점이 그리 나쁘지 않다는 것을 알 수 있습니다.
6월 17일, 미국 상원은 GENIUS Act를 통과시켰습니다. 이는 미국 최초의 연방 수준 스테이블코인 규제 프레임워크입니다.
서클에게 이는 오랫동안 기다려온 "정명"입니다. 가장 규제 준수적인 스테이블코인 발행사로서 서클은 이미 GENIUS Act의 거의 모든 요구 사항을 충족하고 있습니다.
2026년은 이러한 세부 규정이 시행되고 시장이 새로운 규칙에 적응하는 시점입니다. 서클은 첫 번째 모험자가 되고 싶어 하지 않지만, 너무 늦게 오고 싶어 하지도 않습니다.
기업 고객들이 가장 중요하게 여기는 것은 확실성이며, Arc가 제공하는 바로 그것입니다 - 확실한 규제 지위, 확실한 기술 성능, 확실한 비즈니스 모델.
Arc가 성공적으로 출시되어 충분한 사용자와 유동성을 유치한다면, 서클은 스테이블코인 인프라 분야에서 자신의 리더십을 확립할 것입니다. 이는 민간 기업이 운영하는 "중앙은행"이 현실이 되는 새로운 시대를 열 수 있습니다.
만약 Arc의 성과가 평범하거나 경쟁자들에 의해 추월당한다면, 서클은 자신의 포지셔닝을 재고해야 할 수도 있습니다. 아마도 궁극적으로 스테이블코인 발행사는 단순히 발행사일 뿐, 인프라의 주도자가 될 수 없을 것입니다.
하지만 결과와 상관없이 서클의 시도는 전체 산업이 근본적인 문제를 고민하도록 추진하고 있습니다: 디지털 시대에 화폐의 통제권은 누구의 손에 있어야 하는가?
이 질문의 답은 2026년 초에 윤곽을 드러낼 수 있습니다.
