다니엘 바라반더 지음
AididiaoJP, Foresight News에서 편집
현재 미국 소비자 결제 분야에서 스테이블코인에 대한 활발한 논의가 진행 중입니다. 하지만 대부분의 사람들은 스테이블코인을 "파괴적 기술"보다는 "유지 관리 기술"로 간주합니다. 금융 기관들은 더 효율적인 결제를 위해 스테이블코인을 활용하겠지만, 대부분의 미국 소비자들에게는 스테이블코인이 제공하는 가치가 현재 가장 널리 사용되고 신뢰도가 높은 결제 수단인 신용카드를 포기하게 만들 만큼 충분하지 않다고 주장합니다.
이 기사는 스테이블코인이 어떻게 미국에서 단순한 결제 도구가 아닌 주류 지불 수단이 될 수 있는지 보여줍니다.
신용카드가 결제 네트워크를 구축하는 방식
첫째, 사람들이 새로운 결제 수단을 채택하도록 유도하는 것은 매우 어렵다는 점을 인정해야 합니다. 새로운 결제 수단은 네트워크 내에서 충분한 사람들이 사용할 때에만 가치가 있으며, 사람들은 네트워크가 가치 있을 때만 참여합니다. 신용카드는 이러한 "콜드 스타트" 문제를 두 단계를 거쳐 극복하여 미국에서 가장 널리 사용되는 소비자 결제 수단(37% 점유비율)이 되었으며, 현금, 수표, 신용카드와 같이 초기에는 특정 가맹점이나 업종에만 국한되었던 기존의 주류 결제 방식을 뛰어넘었습니다.
1단계: 네트워크가 필요하지 않은 내장된 이점 활용
신용카드는 처음에는 편의성, 인센티브, 매출 성장이라는 세 가지 측면에서 소비자와 가맹점의 몇 가지 애로사항을 해결함으로써 시장을 확대했습니다. 예를 들어, 1958년 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)가 출시한 최초의 대중 시장 은행 신용카드인 뱅크아메리카드(BankAmericard)를 살펴보겠습니다(이후 오늘날의 비자(Visa) 신용카드 네트워크로 발전했습니다).
편의성: BankAmericard를 이용하면 월말에 일시불로 결제할 수 있어 계산대에서 현금을 가지고 다니거나 수표를 작성할 필요가 없습니다. 이전에도 가맹점에서 유사한 후불 카드를 제공한 적이 있지만, 이 카드는 단일 가맹점이나 특정 카테고리(예: 여행 및 엔터테인먼트)로 제한되었습니다. 반면 BankAmericard는 모든 가맹점에서 사용할 수 있어 사실상 보편적입니다.
인센티브: 뱅크 오브 아메리카는 프레즈노 주민들에게 6만 5천 장의 BankAmericard 신용카드를 우편으로 발송하여 신용카드 도입을 확대했습니다. 각 카드에는 사전 승인된 유연한 신용 한도가 제공되었는데, 이는 당시로서는 전례 없는 시도였습니다. 현금과 수표에는 이와 유사한 인센티브가 제공되지 않았고, 조기 결제 카드는 단기 신용을 제공했지만 일반적으로 고소득층이나 기존 고객으로 제한되어 일부 가맹점에서만 사용할 수 있었습니다. BankAmericard의 광범위한 신용 범위는 특히 이전에는 소외되었던 저소득층 소비자에게 어필했습니다.
매출 성장: BankAmericard는 가맹점의 신용 지출을 통해 매출 증대를 지원합니다. 현금과 수표는 소비자의 구매력을 확대하는 데 실패합니다. 초기 신용카드는 매출 증대에 기여할 수 있었지만, 가맹점에서 자체 신용 시스템, 고객 등록, 결제 수금 및 리스크 관리를 직접 관리해야 했기 때문에 대규모 가맹점이나 협회만이 감당할 수 있는 매우 높은 운영 비용이 발생했습니다. BankAmericard는 신용 지출을 통해 소규모 가맹점의 매출 성장 기회를 제공합니다.
뱅크아메리카드(BankAmericard)는 프레즈노에서 성공을 거두고 이후 캘리포니아의 다른 도시들로 사업을 확장했습니다. 그러나 당시 뱅크오브아메리카는 캘리포니아에서만 영업하도록 제한하는 규정 때문에 "신용카드를 진정으로 유용하게 만들려면 전국적으로 사용 가능해야 한다"는 것을 깨달았습니다. 그래서 2만 5천 달러의 가맹점 수수료와 거래 로열티를 받고 캘리포니아 외 지역 은행에 카드 라이선스를 부여했습니다. 라이선스를 취득한 각 은행은 이 지적 재산권을 활용하여 자체적인 지역 소비자 및 가맹점 네트워크를 구축했습니다.
2단계: 신용카드 결제망 확대 및 연결
이 시점에서 BankAmericard는 여러 개의 분산된 "지역"으로 발전했고, 각 지역은 고유의 강점에 따라 카드를 활용했습니다. 각 지역은 원활하게 운영되었지만, 전체 시스템은 확장에 실패했습니다.
운영 측면에서 은행 간 상호운용성은 중요한 문제입니다. BankAmericard의 지적 재산권을 사용하여 은행 간 거래를 승인할 때, 가맹점은 매입 은행에 연락해야 하고, 매입 은행은 다시 발급 은행에 연락하여 카드 소지자의 승인을 확인해야 합니다. 반면 고객은 매장에서 기다려야 합니다. 이 과정은 20분 정도 소요될 수 있으며, 이는 사기 리스크 과 고객 경험 저하로 이어질 수 있습니다. 청산 및 결제 또한 복잡합니다. 매입 은행이 발급 은행으로부터 대금을 수령하더라도, 발급 은행이 카드 소지자로부터 대금을 수령할 수 있도록 거래 정보를 적시에 공유할 유인이 없습니다. 조직 차원에서는 해당 프로그램이 뱅크 오브 아메리카(승인 은행의 경쟁사)에서 운영되고 있어 은행 간의 "근본적인 불신" 문제가 발생합니다.
이러한 문제를 해결하기 위해 1970년 BankAmericard 프로그램은 주식이 없는 영리 회원제 협회인 National BankAmericard Inc.(NBI)로 분할, 이후 Visa로 이름이 변경되었습니다. 소유권과 경영권은 Bank of America에서 참여 은행으로 이전되었습니다. NBI는 경영권 조정 외에도 문제 해결을 위한 표준화된 규칙, 절차 및 분쟁 해결 메커니즘을 구축했습니다. 운영 측면에서는 BASE라는 거래소 기반 승인 시스템을 구축하여 가맹점 은행이 승인 요청을 발급 은행 시스템으로 직접 전송할 수 있도록 했습니다. 은행 간 승인 시간은 1분 미만으로 단축되었고, 거래는 24시간 내내 지원되어 "현금 및 수표 결제와 경쟁하기에 충분하며, 도입의 주요 장벽 중 하나를 제거"했습니다. BASE는 청산 및 결제 프로세스를 더욱 최적화하여 종이 문서를 전자 기록으로 대체하고, 은행 간 양자 결제를 BASE 네트워크를 통한 중앙 처리 및 차액 결제로 전환했습니다. 한때 일주일이 걸리던 프로세스를 이제 하룻밤 사이에 완료할 수 있습니다.
신용카드는 이러한 분산된 결제 네트워크를 연결함으로써 수요와 공급을 통합하여 새로운 결제 방식의 "콜드 스타트(cold start)" 문제를 극복합니다. 주류 소비자와 가맹점들은 네트워크 가입을 통해 더 많은 사용자에게 접근할 수 있기 때문에 네트워크에 가입하려는 동기를 갖게 되었습니다. 소비자에게는 네트워크가 편의성이라는 플라이휠 효과를 제공하여 가맹점이 늘어날 때마다 신용카드 사용의 가치가 증가합니다. 가맹점에게는 네트워크가 매출 증대를 가져옵니다. 시간이 지남에 따라 네트워크는 상호운용성을 통해 발생하는 상호 교환 수수료를 통해 인센티브를 제공하기 시작하여 소비자와 가맹점의 채택을 더욱 촉진합니다.
스테이블코인의 본질적인 장점
스테이블코인은 신용카드가 현금, 수표, 그리고 이전의 직불카드를 대체했던 것과 동일한 전략을 통해 주류 결제 수단이 될 수 있습니다. 편의성, 인센티브, 그리고 매출 성장이라는 세 가지 관점에서 스테이블코인의 고유한 이점을 분석해 보겠습니다.
편의
현재 스테이블코인은 대부분의 소비자에게 충분히 편리하지 않아, 먼저 법정화폐를 암호화폐로 전환해야 합니다. 사용자 경험은 크게 개선되어야 합니다. 예를 들어, 은행에 민감한 정보를 이미 제공했더라도 해당 과정을 반복해야 합니다. 더 나아가, 온체인 거래 비용을 지불하고 스테이블코인이 가맹점 체인과 일치하는지 확인하기 위해 (예: 온체인 USDC와 온체인 USDC가 다른 경우) 별도의 토큰(예: 가스비)이 필요합니다. 소비자 편의성 측면에서 이는 절대 용납할 수 없습니다.
그럼에도 불구하고, 저는 이러한 문제들이 곧 해결될 것이라고 믿습니다. 바이든 행정부 시절, 통화감독청(OCC)은 은행의 암호화폐(스테이블코인 포함) 보유를 금지했지만, 이 금지 조치는 몇 달 전 철회되었습니다. 이는 은행이 스테이블코인을 보유할 수 있게 됨을 의미하며, 법정화폐와 암호화폐를 수직적으로 통합하고 현재 사용자 경험 문제를 근본적으로 해결하게 될 것입니다. 또한, 계좌 추상화, 가스 보조금, 영지식증명과 같은 중요한 기술 발전 또한 사용자 경험을 개선하고 있습니다.
상인 인센티브
스테이블코인은 특히 허가형 스테이블코인을 통해 상인에게 인센티브를 제공하는 새로운 방법을 제공합니다.
참고: 허가된 스테이블코인 발행 채널은 가맹점에만 국한되지 않고 핀테크 기업, 거래 플랫폼, 신용카드 네트워크, 은행, 결제 서비스 제공업체 등 더 광범위한 분야를 포함합니다. 본 문서에서는 가맹점에만 초점을 맞춥니다.
허가형 스테이블코인은 규제된 금융 또는 인프라 제공업체(예: Paxos, Bridge, M^0, BitGo, Agora, Brale)에서 발행하지만, 브랜드를 지정하고 배포하는 주체는 다른 기관입니다. 브랜드 파트너(예: 가맹점)는 스테이블코인의 유통량에 대한 이자를 받을 수 있습니다.
허가형 스테이블코인은 스타벅스 리워드 프로그램과 명백한 유사점을 가지고 있습니다. 두 프로그램 모두 시스템의 유동자산을 단기 금융 상품에 투자하고 발생한 이자를 보유합니다. 스타벅스 리워드와 유사하게, 허가형 스테이블코인은 고객에게 가맹점 생태계 내에서만 사용 가능한 포인트와 리워드를 제공하도록 설계될 수 있습니다.
허가형 스테이블코인은 선불 보상 프로그램과 구조적으로 유사하지만, 중요한 차이점으로 인해 허가형 스테이블코인은 기존 선불 보상 프로그램보다 판매자에게 더 적합할 수 있습니다.
첫째, 허가형 스테이블코인 발행이 상품화됨에 따라 이러한 프로그램을 출시하는 데 따르는 어려움이 줄어들 것입니다. GENIUS 법은 미국 내 스테이블코인 발행을 위한 프레임 제공하고, 은행보다 규정 준수 부담이 덜한 새로운 유형의 발행자, 즉 비은행 라이선스 결제 스테이블코인 발행자를 확립합니다. 결과적으로 허가형 스테이블코인을 중심으로 지원 산업이 발전할 것입니다. 서비스 제공업체는 사용자 경험, 소비자 보호, 규정 준수 기능을 추상화할 것입니다. 가맹점은 최소한의 한계 비용으로 브랜드 디지털 달러를 출시할 수 있게 될 것입니다. 일시적으로 가치를 "확보"할 수 있는 충분한 영향력을 가진 가맹점에게는 다음과 같은 의문이 제기될 것입니다. 자체적인 보상 프로그램을 출시하지 않는 이유는 무엇일까요?
둘째, 이러한 스테이블코인은 발행 가맹점 생태계 밖에서도 사용할 수 있다는 점에서 기존 보상 프로그램과 다릅니다. 소비자는 가치를 일시적으로 고정하는 데 더 적극적이며, 이를 다시 법정화폐로 전환하여 다른 사람에게 전송하고 궁극적으로 다른 가맹점에서 사용할 수 있다는 점을 알고 있습니다. 가맹점은 맞춤형 양도 불가능한 스테이블코인을 요청할 수 있지만, 양도성이 도입 가능성을 크게 높인다는 점을 깨닫게 될 것입니다. 반대로, 가치를 영구적으로 고정하는 것은 소비자에게 상당한 불편을 초래하여 도입 의지를 약화시킬 것입니다.
소비자 인센티브
스테이블코인은 신용카드와는 근본적으로 다른 소비자 보상 방식을 제공합니다. 가맹점은 허가형 스테이블코인에서 얻은 수익을 간접적으로 활용하여 즉시 할인, 배송 크레딧, 조기 이용, VIP 대기열 등 특정 대상에게 인센티브를 제공할 수 있습니다. GENIUS 법은 스테이블코인 보유만을 이유로 수익을 공유하는 것을 금지하지만, 이러한 유형의 로열티 보상은 허용될 것으로 예상합니다.
스테이블코인은 신용카드와는 비교할 수 없는 프로그래밍 기능을 제공하기 때문에 온체인 수익 기회에 대한 네이티브 액세스를 제공합니다(분명히 말씀드리자면, 저는 스테이블코인으로 위장한 온체인 헤지펀드가 아니라 DeFi에 연결된 법정화폐 기반 스테이블코인을 말합니다). Legend나 YieldClub과 같은 애플리케이션은 사용자들이 Morpho와 같은 대출 프로토콜로 유동자산을 라우팅하여 수익을 창출하도록 유도할 것입니다. 저는 이것이 스테이블코인 보상의 획기적인 발전을 이루는 열쇠라고 생각합니다. 수익률은 사용자들이 DeFi에 참여하기 위해 법정화폐를 스테이블코인으로 전환하도록 유도할 것이며, 이러한 경험 속에서 원활한 지출이 이루어진다면 많은 사람들이 스테이블코인으로 직접 거래하는 것을 선택할 것입니다.
암호화폐의 장점 중 하나는 바로 에어드랍 입니다. 전 세계적으로 즉각적인 가치 이전을 통해 참여를 유도하는 것이죠. 스테이블코인 발행사도 비슷한 전략을 사용하여 무료 스테이블코인(또는 다른 토큰)을 에어드랍 암호화폐 시장으로 신규 사용자를 유치하고 스테이블코인 사용에 대한 인센티브를 제공할 수 있습니다.
매출 성장
스테이블코인은 현금과 마찬가지로 자산으로 보유되므로 신용카드처럼 본질적으로 지출을 유도하지 않습니다. 그러나 신용카드 회사들이 은행 예금을 기반으로 신용 개념을 구축했듯이, 스테이블코인을 기반으로 유사한 프로그램을 제공하는 업체들도 쉽게 상상할 수 있습니다. 더욱이, 점점 더 많은 기업들이 DeFi 인센티브가 "지금 구매하고, 지불하지 마세요"라는 새로운 매출 성장 모델을 촉진할 수 있다고 믿으며 신용 모델을 혁신하고 있습니다. 이 모델에서는 "소비된" 스테이블코인이 에스크로 계좌에 보관되어 DeFi에서 수익을 창출하고, 그 수익의 일부는 월말 구매 대금 지불에 사용됩니다. 이론적으로 이는 소비자의 소비 증가를 유도하며, 가맹점들은 이를 활용하고자 합니다.
스테이블코인 네트워크를 구축하는 방법
스테이블코인의 본질적인 장점은 다음과 같이 요약할 수 있습니다.
스테이블코인은 현재 편리하지도 않고 매출 성장으로 직접 이어지지 않습니다.
스테이블코인은 상인과 소비자에게 의미 있는 인센티브를 제공할 수 있습니다.
문제는 스테이블코인이 신용카드의 '2단계' 전략을 따라 새로운 지불 방법을 구축할 수 있을까 하는 것입니다.
1단계: 네트워크가 필요하지 않은 내장된 이점 활용
스테이블코인은 다음과 같은 틈새 시나리오에 집중할 수 있습니다.
(1) 스테이블코인은 기존 결제수단보다 소비자에게 편의성이 높아 매출 증대로 이어진다.
(2) 상인은 보상을 위해 편의성을 희생할 의향이 있는 소비자에게 스테이블코인을 제공할 인센티브를 갖습니다.
틈새시장 1: 상대적 편의성과 매출 성장
스테이블코인은 현재 대부분의 사람들에게 불편하지만, 기존 결제 수단의 혜택을 제대로 받지 못하는 소비자들에게는 더 나은 대안이 될 수 있습니다. 이러한 소비자들은 진입 장벽을 극복할 의향이 있으며, 판매자는 이전에는 서비스를 받지 못했던 고객에게 다가가기 위해 스테이블코인을 수용할 것입니다.
대표적인 예가 미국 상인과 비미국 소비자 간의 거래입니다. 특정 지역, 특히 라틴 아메리카의 소비자들은 미국 상인으로부터 상품과 서비스를 구매하기 위해 미국 달러를 구하는 것이 매우 어렵거나 비쌉니다. 멕시코에서는 미국 국경으로부터 20km 이내에 거주하는 사람만 미국 달러 계좌를 개설할 수 있으며, 콜롬비아와 브라질에서는 미국 달러 은행 서비스가 완전히 금지되어 있습니다. 아르헨티나에서는 미국 달러 계좌가 존재하더라도 엄격한 통제와 제한된 가치, 그리고 종종 시장 환율보다 훨씬 낮은 공식 환율로 제공됩니다. 이는 미국 상인들이 이러한 판매 기회를 놓치게 된다는 것을 의미합니다.
스테이블코인은 미국 외 지역 소비자에게 전례 없는 미국 달러 접근성을 제공하여 상품과 서비스를 구매할 수 있도록 합니다. 스테이블코인은 지출을 위한 미국 달러를 다른 합리적인 방법으로 확보하기 어려운 이러한 소비자들에게 상대적으로 편리한 결제 수단입니다. 상인들에게 스테이블코인은 이전에는 접근이 어려웠던 소비자들에게 새로운 판매 채널이 될 수 있습니다. AI 서비스 기업과 같은 많은 미국 상인들이 미국 외 지역 소비자들의 대량 수요를 바탕으로 스테이블코인을 도입하여 이러한 고객을 유치하고 있습니다.
틈새시장 2: 인센티브 중심
여러 산업 분야의 고객들은 보상을 위해 편의성을 기꺼이 희생합니다. 제가 가장 좋아하는 식당은 현금 결제 시 3% 할인을 제공하고, 저는 매우 불편하더라도 은행에 가서 현금을 인출한 적이 있습니다.
판매자는 로열티 프로그램 자금을 마련하고, 소비자에게 할인과 혜택을 제공하여 매출을 늘리기 위해 브랜드가 붙은 화이트 라벨 스테이블코인을 출시하려는 동기를 갖게 될 것입니다. 일부 소비자는 암호화폐 세계에 진입하여 자신의 가치를 화이트 라벨 스테이블코인으로 전환하는 번거로움을 감수할 의향이 있으며, 특히 인센티브가 충분히 강력하고 해당 상품에 대한 열정이 있거나 자주 사용하는 상품이라면 더욱 그렇습니다. 논리는 간단합니다. 만약 제가 어떤 상품에 만족하고, 잔액 사용할 수 있으며, 의미 있는 수익을 얻을 수 있다면, 불편한 경험을 감수하고 심지어 제 돈을 지킬 의향이 있습니다.
화이트 라벨 스테이블코인에 적합한 상인은 다음 특성 중 하나 이상을 갖추고 있습니다.
열렬한 팬층. 예를 들어, 테일러 스위프트가 팬들에게 TaylorUSD에서 콘서트 티켓을 구매하도록 요청했다면, 팬들은 여전히 그렇게 할 것입니다. 그녀는 팬들이 TaylorUSD를 계속 이용하도록 유도하기 위해 향후 티켓 우선 구매나 상품 할인 혜택을 제공할 수 있습니다. 다른 판매처에서도 프로모션을 위해 TaylorUSD를 사용할 수 있습니다.
플랫폼 내 고빈도 사용. 예를 들어, 중고품 거래 플랫폼인 포쉬마크(Poshmark)에서는 2019년 판매자의 48%가 매출의 일부를 플랫폼 내 구매에 사용했습니다. 포쉬마크 판매자가 PoshUSD를 받기 시작하면, 많은 판매자가 다른 판매자와 구매자로서 거래하기 위해 스테이블코인을 보유하게 될 것입니다.
2단계: 스테이블코인 결제 네트워크에 연결
이러한 시나리오는 틈새시장이기 때문에 스테이블코인 도입은 임시방편적이고 단편화될 것입니다. 생태계의 각 당사자는 자체적인 규칙과 표준을 정의할 것입니다. 더욱이, 스테이블코인은 온체인 발행될 것이므로 수용의 기술적 복잡성이 증가합니다. 많은 스테이블코인이 화이트 라벨로 표시되어 제한된 수의 가맹점에서만 사용될 것입니다. 결과적으로 결제 네트워크는 단편화될 것이며, 각 네트워크는 특정 틈새시장에서 지속 가능하게 운영되지만 표준화와 상호운용성이 부족할 것입니다.
연결하려면 완전히 중립적이고 개방적인 네트워크가 필요합니다. 이 네트워크는 규칙, 규정 준수 및 소비자 보호 기준, 그리고 기술적 상호운용성을 확립할 것입니다. 스테이블코인의 개방적이고 허가가 필요 없는 특성은 이러한 분산된 수요와 공급을 통합할 수 있도록 합니다. 조정 문제를 해결하려면 네트워크가 다른 결제 시스템과 수직적으로 통합되는 것이 아니라, 참여자들이 개방적이고 공동으로 소유해야 합니다. 사용자를 소유자로 전환하면 네트워크의 확장성이 크게 향상됩니다.
이러한 분리된 수요와 공급 관계를 통합함으로써 스테이블코인 결제 네트워크는 새로운 결제 수단의 "콜드 스타트(cold start)" 문제를 해결할 것입니다. 오늘날 소비자들이 신용카드 가입이라는 일회성 불편함을 기꺼이 감수하는 것처럼, 스테이블코인 네트워크 가입의 가치는 결국 스테이블코인 세계에 진입하는 불편함보다 더 클 것입니다. 따라서 스테이블코인은 미국 소비자 결제에서 주류로 자리 잡을 것입니다.
결론적으로
스테이블코인은 주류 시장에서 신용카드와 직접 경쟁하거나 이를 대체하지 않을 것입니다. 오히려 주변 시장에 침투하기 시작할 것입니다. 스테이블코인은 틈새 시장의 실질적인 문제점을 해결함으로써 상대적인 편의성이나 우수한 인센티브를 기반으로 지속 가능한 도입을 창출할 수 있습니다. 핵심적인 돌파구는 이러한 단편화된 사용 사례를 개방적이고 표준화되며 참여자가 소유하는 네트워크로 통합하여 수요와 공급을 조율하고 확장 가능한 개발을 달성하는 것입니다. 이것이 달성된다면 미국 소비자 결제 시장에서 스테이블코인의 부상은 막을 수 없을 것입니다.
