장기간 조직 투자자들은 비유동성으로부터 수익을 추구하는 데 익숙했으며, 사모, 신용 또는 벤처 투자에 자본을 묶는 것이 초과 수익을 가져올 것이라고 믿어왔습니다.
그러나 비트와이즈 자산 관리의 액티브 포트폴리오 매니저이자 ProCap 비트코인(BTC)의 최고투자책임자인 제프 파크에 따르면, 이 프레임워크는 암호화폐에 적합하지 않습니다.
비트와이즈는 조직들이 암호화폐 전략을 재고해야 한다고 주장
대신 파크는 유동성으로부터의 수익을 지지하며, 이것이 디지털 자산을 독특하게 만들고 조직들이 기회를 놓치고 있다고 말합니다.
파크는 예일 대학 재단의 전설적인 최고투자책임자 데이비드 스웬슨의 유산을 바탕으로 한 글에서 이러한 견해를 제시했습니다. 스웬슨은 자금의 최대 70%를 대체 투자에 할당하는 투자 모델을 대중화한 것으로 유명합니다.
스웬슨의 철학은 인내심 있고 비유동적인 투자가 더 높은 수익을 가져오며 긴 자본 잠금 기간에 가치가 있다는 믿음을 강화합니다. 그러나 파크는 암호화폐가 다른 규칙에 따라 작동한다고 말합니다.
"암호화폐에서 저는 백워데이션 상태의 기간 구조를 믿습니다. 여기서 투자자들은 장기 곡선보다 단기 곡선에 투자하는 데 과도한 보상을 받습니다. 10년을 기다릴 필요 없이 매일 점수를 얻으면서 유동성 위험을 받아들이는 데 후한 보상을 받습니다," 파크가 설명했습니다.
그는 변동 기간 동안의 거래 전략 성과를 지적했습니다. 예를 들어, 비트코인(BTC)이 2024년 4월 초에 7% 하락했을 때, 파크는 마켓 메이킹 전략이 연간 70%의 수익을 달성했으며, 차익 거래가 40%의 수익을 가져왔다고 언급했습니다.
그의 관점에서 이러한 기회는 비유동성 기반 포트폴리오 이론의 기반에 도전합니다.
그러나 조직들은 여전히 암호화폐 벤처 캐피털(VC)에 강하게 자본을 할당하며, 기존의 전통적인 전략을 반복하고 있습니다.
비트와이즈의 경영진에 따르면, 이는 2.5천억 달러의 현물 자산과 5월에 2.5천억 달러의 비트코인(BTC) 선물을 거래한 유동적인 암호화폐 시장의 확장성과 효율성을 간과하는 것입니다.
"암호화폐 유동성 시장은 정의상 알파 수익 창출이 제한된 벤처 투자 시장보다 조직에게 더 확장 가능성이 있습니다."
파크는 암호화폐의 변동성을 위험이 아닌 장점으로 보기까지 합니다. 그는 S&P 500의 실제 변동성이 거의 70%라면, 사모 지분의 수익 기대치는 완전히 다를 것이라고 말합니다.
암호화폐에서 이러한 변동성은 대규모 기관이 10년을 기다리지 않고도 활용할 수 있는 단기 기회를 열어줍니다.
비트와이즈 자체도 이 논점을 중심으로 다중 전략 상품을 포지셔닝하여 차익 거래, 마켓 메이킹, 트렌드 추적을 통한 유동성 수익 포착을 시도하고 있습니다.
파크는 비전통적인 접근 방식을 높이 평가했던 스웬슨이 이러한 전략을 암호화폐에 적용했다면 긍정적으로 평가했을 것이라고 제안합니다.
"비전통적인 투자 포트폴리오를 설정하고 유지하려면 불편하고 일반적인 지성의 관점에서 완전히 비합리적으로 보이는 특수한 투자 포트폴리오를 수용해야 합니다... 제 관점에서는 암호화폐와 매우 유사해 보입니다," 파크는 스웬슨을 인용하며 말했습니다.
결론적으로 파크는 다음 조직 투자 선구자는 암호화폐의 장점이 전통적인 벤처 또는 사모 투자 모델을 모방하는 것이 아니라 그 유동성과 변동성을 수용하고 적용하는 데 있다는 것을 깨달을 사람이 될 것이라고 믿습니다.
