유동성 피라미드 : 이 강세장이 여전히 지속되는 이유
편집: Odaily 오데일리 (Odaily) Asher
편집자 주: 2025년 여름 불장(Bull market) 이전과는 상당히 다를 것입니다. 자금 조달은 더 이상 연방준비제도(Fed)나 재무부의 정책적 지원에 주로 의존하지 않고, 대형 기술 대기업들의 주식 수익률과 기록적인 자본 지출에 의해 주도될 것입니다. 이러한 자금은 기업 국채(TCO) 및 상장지수펀드(ETF)와 같은 혁신적인 메커니즘을 통해 유입되어 점차 암호화폐 시장으로 유입되면서 자기 강화적인 플라이휠 효과를 만들어냅니다. 본 글에서는 이러한 메커니즘을 심층적으로 살펴보고, ETH와 BTC의 매수자 구조 변화를 분석하며, 거시경제 환경과 정책 요인을 기반으로 시장 전망을 제시합니다.
연준의 긴축 정책과 재정 부양책의 약화에도 불구하고, 리스크 자산은 두 가지 중복되는 요인에 의해 지속적으로 급등했습니다. 첫째, AI 기반 자본 이득과 대형 기술 대기업들의 기록적인 자본 지출은 급여, 공급업체 지급, 주주 배당금을 통해 전달되어 암호화폐 시장에 리스크 자본을 지속적으로 유입시켰습니다. 둘째, 암호화폐 기업 채권(TCo)은 새로운 전달 메커니즘을 구축하여 주식 시장의 반사적 열풍을 온체인 매수로 직접 전환함으로써 자체 강화되는 시장 플라이휠을 형성했습니다.
이러한 플라이휠 효과는 계절적 약세와 거시경제적 잡음을 견뎌낼 뿐만 아니라, 주요 기업의 자본 지출이 감소하거나 ETF 수요가 정체될 때까지 시장 상승세를 지속합니다. 다시 말해, 이번 불장(Bull market) 전통적인 통화 정책이나 재정 정책이 아닌, 대형 상장 기업들이 창출한 유동성에 의해 주도되고 있습니다.
유동성 소스 변화와 새로운 암호화폐 구매자
전통적으로 시장 유동성은 연방준비제도(Fed)나 재무부에 의존해 왔지만, 현재 유동성은 변화하고 있습니다. 엔비디아와 마이크로소프트 같은 기술 대기업들의 주가 상승과 1,000억 달러 이상의 자본 지출은 경제 전반에 걸쳐 확산되고 있으며, 공급업체와 근로자뿐만 아니라 개인 투자자 투자자들이 리스크 자산, 특히 암호화폐 시장 포지션 늘리기(물타기) 이끌고 있습니다.
동시에 암호화폐 시장에 새로운 구조적 매수자가 등장했습니다. 바로 기업 국채(TCO)입니다. 과거 사이클에서는 대규모 매수자가 부족하여 급격한 가격 변동을 겪었습니다. 그러나 이제 비트코인과 이더리움(ETH) 관련 기업 국채는 자금 조달의 가교 역할을 할 뿐만 아니라 주요 가격대를 방어하고 가격 돌파를 촉진합니다. 기업 국채는 두 세대로 나눌 수 있습니다. 초기 TCO는 가격에 민감하지 않았고 단순히 가격 하한선 역할을 했습니다. 이후 ETH 관련 TCO는 가격 추종 기능을 수행하여 주가가 상승할 때 적극적으로 매수함으로써 자체적인 사이클을 완성합니다. 추가적인 기업 주식 발행은 자본을 창출하고, TCO는 이를 준비 자산으로 매입하여 토큰 가격을 상승시킵니다. 동시에 TCO가 보유한 모회사 주식의 가치가 상승 융자 비용을 절감하고, 다시 암호화폐 시장에 투자하여 사이클을 반복합니다.
이 메커니즘이 제로 리스크 않다는 점에 유의해야 합니다. ETF나 개인 투자자 주요 가격 범위를 충족하지 못할 경우, 중간에 갭이 발생하여 토큰 가격이 급락할 수 있습니다. 단기적인 변동성에도 여전히 경계해야 합니다.
이더 의 구조적 변화
ETH 시장은 이전 사이클과 크게 달라졌습니다. 이전에는 주로 개인 투자자 와 채굴자들이 매수자였지만, 이제는 ETF와 TCO가 시장을 주도하며 유동성 갭을 해소하기 위해 협력하고 있습니다. 방어적인 가격대와 주기적인 매수세가 주도하는 새로운 시장 환경이 조성되었습니다.
기술적 분석 관점에서 이러한 현상은 "컵 이론"을 통해 이해할 수 있습니다. 가격은 특정 범위 내에서 초기에 저점(컵 바닥)을 형성한 후, 서서히 회복(테두리)되어 전체적으로 U자형 추세를 형성합니다. 가격이 테를 돌파하면 일반적으로 시장이 추가 상승할 가능성을 시사합니다. 이더 시장에서 기업 국채는 3,000달러에서 3,500달러 사이의 가격 범위 방어에 집중하는 반면, ETF는 마치 컵에 물을 채우듯 그 사이의 갭을 단계적으로 매수하여 가격이 테를 성공적으로 돌파하고 상승 추세를 이어갈 기회를 제공합니다.
기술 기업들이 ETH에 대한 강력한 수요를 유지한다면 이러한 상승세는 지속될 여지가 있습니다. 수요가 부족할 경우 시장은 일시적인 침체와 하락을 겪을 수 있습니다. 전반적으로 이러한 매수자 구조의 변화는 이더 더 이상 개인 투자자 나 채굴자에게만 의존하지 않고 기관과 기업의 자금 지원을 받게 됨을 의미하며, 이는 시장을 더욱 안정적으로 만들고 지속적인 가격 상승의 토대를 마련합니다.
거시 환경과 기술 대기업의 자본 지출이라는 이중적 원동력
현재 시장 환경에서 거시경제적 요인과 AI 개발은 서로 얽혀 경제 및 시장 동향에 영향을 미칩니다. 미국 상품 가격은 몇 달 연속 상승, 암묵적 인플레이션은 약 4%에 달하여 지속적인 가격 압박을 시사합니다. 그럼에도 불구하고, 연준은 전체 노동 시장이 안정세를 유지한다는 전제 하에 경제 성장을 뒷받침하기 위해 일정 수준의 인플레이션을 용인할 가능성이 있습니다. 그러나 지속적으로 높은 청년층 저취업률은 경기 사이클 초기 단계의 경고 신호로 여겨지는 경우가 많습니다. 젊은 세대는 경기 변동을 가장 먼저 느끼는 경향이 있습니다. 고용 상황이 지속될 경우, 전체 노동 시장이 압박을 받아 리스크 자산에도 영향을 미칠 수 있습니다.
기술 대기업들의 자본 지출은 시장 유동성의 중요한 원천이 되고 있습니다. 초대형 기술 기업들은 AI 인프라에 막대한 투자를 하고 있는데, 이는 공급업체, 직원, 주주 배당금에 자금을 지원할 뿐만 아니라 중장기적으로 경제의 총요소생산성을 크게 향상시킬 잠재력을 가지고 있습니다. AI로 인한 생산성 향상이 기대치를 충족한다면, 미국의 GDP 대비 공공 채무 비율은 기준 156%에서 2055년까지 약 113%로 감소할 것으로 예상되며, 1인당 GDP 또한 약 17% 증가할 것으로 예상됩니다. 그러나 역사적 경험에 비추어 볼 때 기술 혁신의 생산성 효과는 일반적으로 지연되며, 시장은 이러한 미래의 이익을 미리 할인하는 경향이 있다는 점에 유의해야 합니다. 이는 현재 주식 시장과 암호화폐 자산의 높은 가치를 부분적으로 설명하는 요인입니다.
동시에 무역 정책의 불확실성과 관세 압력은 기업의 투자 행태를 변화시키고 있습니다. 복잡한 국제 무역 환경과 정책의 모호성 대면 많은 기업들이 공장, 장비, 확장 프로젝트와 같은 장기 자본 지출보다는 금융화된 자산에 투자하는 것을 선호하고 있습니다. 자산 시장으로의 단기 자본 유입에 대한 이러한 선호는 리스크 자산의 상승을 어느 정도 뒷받침했으며, 민간 부문의 유동성이 주도하는 불장(Bull market) 의 구조적 배경을 조성했습니다.
투자 전략
투자 전략은 우량 기술 대기업 중에서도 AI 중심 복리 주식에 우선적으로 투자하는 동시에 해시레이트, 전력, 네트워킹과 같은 인프라 부문에도 선별적으로 투자해야 합니다. 암호화폐 시장에서 비트코인은 리스크 노출의 벤치마크 자산 역할을 할 수 있으며, 이더 자체 강화 플라이휠 역할을 합니다. 주요 가격 방어 범위와 잠재적 갭은 신중한 접근이 필요합니다. 리스크 관리와 관련하여 ETF 유입 및 유출, 기업 재무부 자금 조달 계획, 그리고 대형 기술 기업의 자본 지출 계획에 주의를 기울여야 합니다. 주요 방어 범위 내에서는 포지션 늘리기(물타기) 것이 좋지만, 돌파 이후 지지가 부족할 경우 신중하게 포지션을 축소해야 합니다.
전반적으로 이번 불장(Bull market) 2021년 사이클과는 상당히 다릅니다. 현재의 상승 모멘텀은 주로 대형 기술 기업들이 주도하는 민간 부문의 유동성에서 비롯됩니다. 이들 기업은 주식 수익과 자본 지출을 통해 자본을 방출하고 있으며, 이는 공급업체, 직원, 주주, 그리고 개인 투자자 투자자에게 유입됩니다. 이 자본은 다시 기업 국채와 ETF 구조를 통해 암호화폐 시장으로 유입되어 자기 강화적인 시장 플라이휠을 형성합니다. 주요 가격대는 기업 국채의 방어적이고 주기적인 매수세로 뒷받침되는 반면, ETF와 개인 투자자 그 틈새를 메우며 시장 모멘텀을 유지합니다. 기술 대기업들이 계속해서 적극적으로 자본을 투자하고 이러한 민간 부문의 유동성 사슬이 방해받지 않는 한, 불장(Bull market) 더욱 확대될 여지가 있습니다.
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