9월 금리인하 이후 시장이 확실히 상승할까요?

올해 9월 금리 인하는 높은 확률로 보이며, 현재 가장 큰 문제는: 금리 인하 후 시장이 상승할 것인가입니다.

역사적 경험에 따르면, 답은 대부분 그렇지만 금리 인하와 동시에 상승하는 것은 아닙니다.

시장의 직관에서 '금리 인하'는 거의 유동성 해제와 자산 가격 상승의 신호와 같습니다. 하지만 지난 30년 이상을 보면, 미 연준의 금리 인하는 표면적으로 그렇게 단순하지 않습니다. 때로는 예방적 조치이고, 때로는 위기 속에서 지원하기 위한 긴급 구제 조치입니다.

1990년 이후, 미 연준은 총 다섯 차례의 주요 금리 인하 주기를 겪었으며, 각 주기마다 서로 다른 경제적 배경과 정책 동기가 있었고, 주식 시장의 반응도 완전히 다른 모습을 보였습니다. 금리 인하와 시장의 관계를 이해하려면 단순히 '불장의 버튼'으로 볼 수 없으며, 당시의 거시경제 환경과 투자자 정서를 결합하여 구체적으로 분석해야 합니다.

2007–2009년: 금융 위기와 제로금리 시대

2007–2008년, 전 세계 금융 위기가 전면적으로 폭발하여 미국 경제와 금융 시스템에 심각한 충격을 주었습니다. 위기의 근원은 부동산 버블의 붕괴와 서브프라임 모기지 문제의 집중적 폭발이었습니다. 이전에 미국 부동산 시장은 장기간 호황을 누렸지만, 주택 가격이 하락하면서 많은 대출자들이 채무불이행에 빠졌고, 금융 기관들은 거액의 서브프라임 대출과 관련 파생상품으로 인해 심각한 손실을 입었으며, 이로 인해 신용 시장이 동결되고 유동성이 급격히 고갈되었습니다.

갑작스럽게 악화된 위기에 직면하여, 연방준비제도(Fed)는 2007년 9월부터 공격적인 금리 인하 주기를 시작했습니다. 연방기금금리는 5.25%에서 2008년 말 0-0.25% 구간으로 연속 인하되었으며, 총 인하 폭은 450베이시스 포인트로 거의 제로금리 하한선에 근접했습니다. 그 핵심 목적은 극도로 완화된 유동성 공급을 통해 금융 시장과 은행 시스템을 안정시키고, 신용 긴축이 실물 경제에 미치는 충격을 완화하는 것이었습니다. 2008년 3월, 연방준비제도는 모건스탠리가 파산 직전의 베어스턴스를 인수하도록 중재하여 위기의 연쇄 전파를 방지했습니다.

그러나 시장의 공포는 이로 인해 사라지지 않았습니다. 2008년 9월, 리먼 브라더스가 붕괴하면서 금융 위기가 전면적으로 폭발했습니다. 이후 전 세계 시장은 유동성 공포에 빠졌고, 미국 실업률은 10% 이상으로 급등했으며, 기업과 가계 자산은 크게 축소되었고, 경제는 '대공황' 이후 가장 심각한 침체에 빠졌습니다. 소비자물가지수(CPI)는 드물게 디플레이션 압박을 겪었으며, 이는 수요의 절벽식 하락을 반영했습니다.

거시경제 데이터를 보면, 금리 인하는 경제 침체의 확산을 막지 못했습니다. 미국 GDP 성장률은 2007년 이미 1.9%로 하락했고, 2008년에는 -0.1%로 더 떨어졌으며, 2009년에는 -2.5%로 위축되었습니다. 2010년에 이르러서야 초완화 통화 및 재정 부양 정책의 합작 하에 미국 경제가 점차 안정을 찾았고, GDP 성장률은 2.6%로 회복되어 그 후 10년간의 확장 주기의 기반을 마련했습니다.

주식 시장의 성과는 더욱 참혹했습니다. 2007-2009년 사이 다우존스 산업평균지수는 53.8% 폭락했고, S&P 500 지수는 56.8% 하락했으며, 나스닥 지수는 55.6% 하락했습니다. 이 '대침체'는 단순한 금리 인하로는 위기를 해결하기 어렵다는 것을 보여주었습니다.

거시 환경 측면에서, 2020년 초 코로나19 팬데믹 발발 후 미 연방준비제도(Fed)는 신속하게 금리를 제로 수준으로 낮추고 전례 없는 양적 완화(QE)를 시작했습니다. 동시에 미국 정부는 대규모 재정 부양책을 통해 직접 현금 지원을 실시했습니다. 완화된 통화 및 재정 정책의 이중 부양으로 금융 시장의 유동성이 넘쳐나며 전통 자산과 위험 자산이 동시에 팽창했습니다. 2020년 미국 주식시장의 V자 반등 후, 비트코인은 연말에 20,000달러 선을 돌파했고, 2021년 1분기에는 빠르게 60,000달러까지 상승하며 알트코인 랠리의 공간을 열었습니다.

2017년 ICO를 중심으로 한 '단일 폭발'과 달리, 2021년 알트코인 시즌은 '다중 트랙 동시 성장' 양상을 보였습니다. 먼저 디파이(DeFi)의 급속한 발전이 있었습니다. 유니스왑(Uniswap), 아베(Aave), 컴파운드(Compound) 등 프로토콜의 Total Value Locked(TVL)가 빠르게 성장하며 디파이 개념 토큰의 독립적인 흐름을 만들었습니다. 다음으로 NFT의 등장으로 크립토펑크, 보어드 에이프(Bored Ape) 등 프로젝트가 '디지털 수집품'을 글로벌 화제로 만들었고, OpenSea 같은 거래 플랫폼의 거래량도 폭발적으로 증가했습니다. 동시에 이더리움의 생태계 번영은 솔라나(Solana), 아발란체, 폴리곤(Polygon) 등 새로운 퍼블릭 체인의 부상을 견인하며 퍼블릭 체인 경쟁 구도의 서막을 열었습니다.

이러한 내러티브 하에 이더리움(ETH)은 연초 1,000달러 미만에서 4,800달러까지 상승했고, 솔라나(SOL)는 2달러 미만에서 250달러까지 올라 연간 최고의 블랙호스 중 하나가 되었습니다. 전체 암호화폐 시장 시가총액은 2021년 11월 3조 달러를 돌파하며 역대 최고치를 기록했습니다.

그러나 시장의 빠른 확장은 거품의 씨앗을 심었습니다. 대량의 모방 프로젝트, 과도하게 금융화된 디파이 상품, 기본적인 지지 기반이 없는 밈(meme) 코인들은 뜨거운 자금이 유입될 때 급속도로 인기를 얻었지만, 유동성이 빠져나간 후 크게 하락했습니다. 미 연방준비제도가 2022년 금리 인상 주기를 시작하면서 글로벌 자금 상황이 긴축되고 암호화폐 시장은 빠르게 냉각되었으며, 알트코인들은 대부분 70%~90%의 심각한 조정을 겪었습니다.

이 시기를 돌아보면, 2021년 알트코인 시즌은 유동성의 홍수와 다양한 내러티브 속에서 암호화폐 시장이 얼마나 극단적인 번영을 이룰 수 있는지 보여주었습니다.