출처: IGNAS | DEFI RESEARCH ; 편집: 진써차이징(Jinse)
연방준비제도이사회 금리 인하
단기적으로 암호화폐에 대한 가장 큰 불확실성은 금리의 방향입니다.
연방준비제도이사회(FRB) 파월 의장은 잭슨홀 회의(미국 시간 8월 22일 목요일)에서 어떤 신호를 보낼까? 그리고 연준은 9월 16~17일 FOMC 회의에서 어떻게 금리를 결정할 것인가.
비둘기파적 기조 → 2년물 수익률 및 미국 달러 지수 하락 → BTC/ETH 급등
강경한 금리 인하로 금리가 장기간 높게 유지될 수 있음 → 리스크 사라지고 대체 투자가 먼저 매도됨
이는 ChatGPT 5 Thinking과 Deepseek의 Deepthink 모델의 결과입니다. 하지만 X의 많은 사람들도 이 관점 에 동의하며, 이것이 최근 알트코인의 하락세를 설명합니다.
출처: 제이크 | 윈터뮤트 거래자| OTC 암호화폐
솔직히 말해서, 암호화폐가 거시경제적 요인에 의존하는 건 실망스럽지만, 지난 글로벌 금리 인상 주기가 끝난 걸 보면 이를 무시할 수 없다는 걸 알 수 있습니다.
하지만 Wintermute의 Jake가 위에서 언급했듯이, 제 AI 모델은 낙관적인 전망도 제시합니다. 금리 인하가 임박했다는 것이죠. 불확실성은 금리 인하의 시기, 빈도, 그리고 규모에 있습니다.
그렇다면 우리는 지난 주기가 끝난 상황과 정반대인 상황에 처해 있습니다. 금리 인하가 다가오고 있는데, 그렇다면 불장(Bull market) 정점은 우리가 생각했던 것보다 더 높고 더 멀리 있을까요?
그럴 수 있기를 바라지만, 제가 이야기를 나눈 사람들은 모두 매도해서 이익을 낼 계획이라고 했습니다.
매도를 상쇄하기 위해 누가 매수하고 있나요?
1. 개인 투자자 아직 나타나지 않았습니다.
지난 주기에 우리가 의지했던 개인 투자자 투자자 기반은 아직 나타나지 않았습니다.
앱스토어에서 암호화폐 앱 추적. 출처: TheBlock
2. ETF와 DAT
대신 가장 큰 구매자는 다음과 같습니다.
현물 ETF
디지털 자산 재무부(DAT)
제가 걱정하는 것은 기관 투자자, DAT 투자자, 그리고 다른 "대형 투자자"들의 구매력이 3, 4주기의 개인 투자자 매도를 상쇄할 수 있을지, 아니면 기세가 꺾일지입니다.
이상적으로는 이는 수년에 걸쳐 진행되는 과정으로, 꾸준히 상승하던 가격이 점차 약세에서 벗어나는 과정입니다.
가장 흥미로운 결과는 대부분의 기본 사용자가 매도한 후에도 암호화폐가 계속해서 상승하여 추가 수익으로 이어진다는 것입니다.
그럼에도 불구하고, DAT는 제가 간략하게 언급하고 싶은 가장 중요한 리스크 요소이자 상승 관점 요인입니다.
이제 모든 것은 DAT에 관한 것입니다
1. DAT가 보유한 ETH의 양
DAT가 얼마나 빨리 ETH를 인수하는지 확인하세요.
ETH DAT는 전체 ETH 공급량 의 2.4%를 확보하는 데 3개월도 걸리지 않았습니다.
이를 좀 더 자세히 살펴보면, 최대 규모의 ETH DAT인 비트마인은 현재 크라켄과 동일한 양의 ETH를 보유하고 있으며, OKX, 비트파이넥스, 제미니, 바이비트, 크립토닷컴, 심지어 브리지 거래소의 베이스(Base) 보유량보다 더 많습니다 . (출처: 아캄)
이대로라면 ETH DAT가 보유한 ETH 공급량 재무부가 보유한 ETH 공급량 을 초과할 것입니다. 이는 단기적으로는 ETH에 긍정적이지만, DAT 보유자가 ETH 보유량을 청산해야 할 경우 리스크 초래할 수 있습니다.
2. 낮은 mNAV
하지만 Wassie조차도 mNAV가 음수가 되면 DAT에 무슨 일이 일어나는지 불분명하다고 인정합니다.
X에 대해 많은 이론이 공유되겠지만, 제 조언은 특히 mNAV가 1 아래에서 계속 거래되는 동안 DAT 데이터를 계속 추적하는 것입니다.
이 글을 쓰는 시점에서 SBET와 BMNR은 mNAV 1보다 약간 높게 거래되고 있는 반면, BTCS는 1보다 낮게 거래되고 있습니다 .
그렇다면 BTCS는 무엇을 하고 있나요?
더 많은 주식 매수자를 유치하기 위해 BTCS는 첫 번째 "이중 배당"을 발표했습니다. 이는 주당 0.05달러의 ETH와 주당 0.35달러의 USD로 지급되는 일회성 블록체인 배당입니다.
게다가, 그들은… 주의 깊게 읽어보세요… "우리는 등록을 위해 우리의 이전 대리인에게 주식을 이전하고 2026년 1월 26일까지 보유하는 주주에게 주당 0.35달러의 이더 일회성 로열티 지불금을 제공할 것입니다."
암호화폐 기반 사용자를 위해 BTCS는 주식 매도를 억제하기 위해 TradFi 스테이킹 메커니즘을 구축하고 있는 것으로 보입니다. BTCS가 이중 수익률을 제공하는 이유는 mNAV가 1 미만이며, 공매도자에게 주식이 대여되는 것을 방지하여 "시장 조작을 방지"하기 때문입니다.
그리고, 이 배당금은 어디서 나오나요? 그들은 받은 ETH를 분배합니다.
좋지 않아 보이네요. 그렇죠?
적어도 아직 공개적으로 ETH를 매도하지는 않았네요. 제 생각에는 DAT가 먼저 항복하고 암호화폐를 매도할 것 같은데, 아마도 주식 매수자를 유치하지 못한 소규모 회사들이겠죠.
3. DAT 대시보드
따라서 아래 대시보드를 주시하여 DAT를 식별하고 이들이 암호화폐 보유량을 어떻게 처리하는지 조사해 보세요.
암호화폐 트위터는 작은 DAT를 무시할 수 있지만, 이를 통해 더 크고 체계적으로 중요한 DAT가 무엇을 하는지 알 수 있습니다.
주목해야 할 몇 가지 대시보드는 다음과 같습니다.
더욱 어려운 점은 각 대시보드가 약간씩 다른 데이터를 보고한다는 것입니다.
우리는 다른 DAT의 발전 상황을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있습니다.
4. 기록적인 ETH 환매 대기열
하지만 현재 mNAV에 대한 낮은 프리미엄과 역대 최대 규모의 ETH 환매 대기열 로 인해 ETH의 상승세가 며칠 또는 몇 주 안에 둔화될 가능성도 있습니다.
다른 주제로 넘어가기 전에, 저는 알트코인을 위한 DAT의 생성에 대해 점점 더 낙관적인 생각을 하고 있다는 점을 덧붙이고 싶습니다.
알트코인 DAT에 대해 낙관적인 이유
이번 주기에는 시장에 출시된 신규 토큰의 수가 역대 최대를 기록했으며, 대부분이 가치 없는 밈 코인이기는 하지만 토큰 발행 비용은 사실상 0으로 떨어졌습니다.
이전 사이클과 비교했을 때, 작업증명(PoW) 포크 라이트코인, 도지코인과 같은 하드웨어 장비나 EOS, SOL, ETH와 같은 스테이킹 인프라 구축이 필요합니다. 이전 사이클에서도 토큰 발행에는 어느 정도의 기술적 지식이 필요했습니다.
이번 주기 이전에는 주의가 필요한 토큰의 수는 "제어 가능"합니다. 여기에는 일부 대출 프로토콜, DEX 토큰, 일부 L1 토큰, 인프라 토큰 등이 포함됩니다.
토큰 발행 비용이 0으로 낮아지고, 특히 펌프펀의 성장으로 인해 점점 더 많은 프로젝트에서 토큰을 출시하면서, 알트코인은 충분한 관심과 자본 유입을 끌어들이는 데 어려움을 겪었습니다.
아래 예시에서는 숫자 11개를 공유했습니다. 하지만 숫자가 수천 개라면 어떨까요? 집중할 셸링 포인트가 없습니다.
비트코인과 다른 통화들만 상승했습니다. 마이크로스트래티지의 지속적인 매수세와 맞물려 비트코인만 상승했습니다.
Altcoin DAT는 이러한 역학 관계를 바꾸었습니다.
첫째, DAT 매수를 조율할 수 있는 알트코인 프로젝트는 거의 없습니다. 이를 위해서는 대부분의 프로젝트가 갖추지 못한 특정 지식과 기술이 필요합니다.
두 번째로, DAT를 소유할 만한 "가치"가 있는 알트코인의 수는 제한적입니다. 예를 들어 Aave, Ethena, Chainlink, Hype 또는 DeFi 토큰 인덱스가 있습니다.
셋째, 그리고 아마도 가장 중요한 점은 DAT가 ICO 프로젝트에 IPO 기회를 제공하여, 그렇지 않으면 확보할 수 없는 기관 자본을 유치할 수 있다는 것입니다. 제가 X에 쓴 것처럼:
저는 알트코인 DAT가 그저 미친 폰지 사기라고 생각합니다.
하지만 생각해 보면, DAT는 ICO에서 IPO까지 알트코인이 상장 허용합니다.
BNB의 DAT는 바이낸스의 IPO와 비슷합니다. 그렇지 않았다면 불가능했을 겁니다.
혹은 AAVE DAT를 통해 TradFi는 향후 대출 업무 에 투자할 수도 있습니다.
이런 DAT가 더 많이 탄생하길 바랍니다. — 데피 이그나스
마지막으로, BTC와 ETH와 달리 알트코인에는 기관 투자자를 유치할 수 있는 ETF가 없습니다.
따라서 OTC를 통한 VC 판매를 흡수하거나 할인된 가격으로 토큰을 취득하는 측면에서 다양한 역학을 나타내는 알트코인 DAT 공간에 초점을 맞출 것입니다.
Ethena는 이미 초기 사례이지만, 유통 공급량 의 상당 부분을 차지하는 알트코인이 DAT를 인수하면 어떤 일이 일어나는지 보고 싶습니다.
수익을 실현할 때가 왔나요? 시장 지표를 확인하세요
제가 위에 쓴 것처럼, 제가 만난 많은 사람들이 집을 팔 계획이었습니다.
하지만 그들은 현재 가격으로 판매하고 싶어하지 않습니다.
왜냐고요? 모든 지표가 놀라울 정도로 건강해 보이기 때문입니다.
1. 손익 지표
CryptoQuant의 이 올인원 모멘텀 지표는 손익 지수를 사용하여 불장(Bull market) 와 베어장 (Bear Market) 주기를 추적합니다.
TL;DR (몇 달 전과 크게 달라진 게 없습니다.
비트코인은 불장(Bull market) 중입니다.
보유자들은 이익을 얻고 있지만, 아직 극도의 정서 느껴지지 않습니다.
가격이 과대평가되기 전까지는 상승할 여지가 아직 있습니다.
2. 델파이 BTC 최고가 신호
델파이 BTC 탑 시그널 대시보드는 과열 직전임을 나타내지만, 강도 점수는 여전히 56.7 정도로 적정 수준입니다. 최고치는 80 정도입니다.
3. 두려움과 탐욕 지수가 중립으로 돌아왔습니다.
4. 코인글라스 불탑 지표, 30개 데이터 포인트 추적
출처: 코인글래스
두 가지 모두 잠재적인 시장 정점에 도달했음을 나타내지 않습니다.
5. 자금 융자 이자율
저는 시장 정점에서 융자 비율 급등을 추적하곤 했는데, 이 지표가 Ethena에 의해 왜곡되고 있는지 궁금합니다.
높은 금리는 롱(Long) 의 과도한 매수를 의미하며, 이는 일반적으로 상승 에 선행합니다. 그러나 Ethena의 USDe는 이러한 신호를 깨뜨렸습니다.
이테나 스테이블코인은 현물 계약에 롱(Long) 무기한 스왑에 숏(Short) 취함으로써 자금을 수익으로 전환합니다. 금리가 상승 하면 더 많은 USDe가 민트, 더 많은 공매도(Short) 유입되며, 자금은 점차 냉각됩니다. 이러한 순환은 계속됩니다.
따라서 높은 융자 더 이상 시장이 과열되었다는 것을 의미하지 않습니다. 단지 이더 더 많은 달러를 발행하고 있다는 것을 의미할 수도 있습니다.
그렇다면 융자 금리를 추적하는 대신 USDe 공급량 추적한다면 어떨까요? 이 경우 시장은 뜨겁게 달아오른 것처럼 보입니다. USDe 공급량 한 달 만에 두 배로 증가했습니다.
6. 시장 전망은 좋지만 잠재적인 레버리지가 있습니다.
전반적으로 시장 전망은 좋다고 생각합니다. 하지만 3, 4주기 암호화폐 투자자들 중 대량 미실현 수익을 보유하고 있기 때문에 큰 상승장이 올 때마다 매도세가 발생할 것입니다.
저는 DAT와 ETH가 매도세를 흡수할 것으로 예상합니다.
거시경제적 충격으로 인해 예상치 못하게 다시 한번 베어장 (Bear Market) 찾아올 가능성도 높습니다. 이는 아직 발견되지 않은 암호화폐의 숨겨진 레버리지를 궁극적으로 드러낼 수 있습니다.
"시장 현황" 시리즈의 첫 번째 게시물에서 저는 레버리지를 위한 몇 가지 잠재적 영역을 공유했습니다.
이테나: USDe에 대한 지원이 대부분 ETH에서 BTC로, 그리고 현재는 유동성이 있는 스테이블코인으로 옮겨갔습니다.
리스테이킹 (Restaking) : 이야기는 잠복해 있지만 LRT는 OG DeFi 인프라에 통합되고 있습니다.
사이클: 디젠(Degen)은 사이클 채굴 통해 포지션 하여 더 높은 수익을 추구합니다. 최근 저스팅 선(Justing Sun)이 ETH 보유분을 클레임 ETH 담보율이 급등했고, 이는 ETH 환매 붐을 일으켰습니다.
에테나가 주요 타깃이었지만, 이제 DAT가 주요 타깃이 되었습니다. 우리가 알지 못하는 숨겨진 레버리지가 있다면 어떨까요?
이것 때문에 밤에 잠을 이루지 못했습니다.
수익을 낸 후에는 무엇을 하시나요?
세금 거주지를 포르투갈로 바꾸면서 암호화폐에 대한 관점이 바뀌었습니다.
자산을 365일 이상 보유하면 양도소득세는 0%로 부과됩니다. 또한, 코인간 거래 에는 세금이 부과되지 않습니다.
즉, 스테이블코인으로 전환하여 1년 동안 보유하면 비과세 이익을 얻을 수 있다는 뜻입니다.
문제는, 잠을 자는 동안 스테이블코인을 회전시키지 않고도 수익을 극대화하기 위해 스테이블코인을 어디에 보관할 것인가입니다.
놀랍게도 이러한 작업을 수행할 수 있는 프로토콜은 거의 없습니다. 높은 수익을 추구하다 보면 프로토콜을 바꿔야 할 수밖에 없습니다. 또한 계약 업그레이드 시 "볼트 마이그레이션"과 해커 공격 리스크 에도 주의해야 합니다.
가장 많이 언급된 것으로는 Aave, Sky (Maker), Fluid, Tokemak, Etherfi Vault 등이 있지만, Harvest Finance, Resolv, Morpho, Maple 등 훨씬 더 많은 옵션이 있습니다.
질문: 어떤 프로토콜을 사용해 스테이블코인을 1년 동안 보관하는 것이 가치 있다고 생각하시나요?
개인적으로, 시험에 합격할 수 있는 사람은 두 명뿐입니다. 첫 번째는 Aave입니다.
하지만 USDe의 성장과 첫 번째 ETH/ETH 주기는 대량 청산 사건에 대해 약간 걱정하게 만듭니다(새로운 Aave Umbrella 메커니즘이 도움이 되긴 하지만요).
두 번째는 스카이입니다.
제가 우려하는 점은 S&P 글로벌 레이팅스가 Sky에 부여한 B- 등급이 스테이블코인 시스템에 대한 최초의 신용 등급이라는 점입니다.
B-등급은 리스크 하지만 아직 붕괴되지 않은 범주에 속합니다.
약점:
집중 예금자
거버넌스는 여전히 룬에 묶여 있습니다
취약한 자본 버퍼
감독이 불분명합니다.
즉, Sky의 스테이블코인(USDS, DAI)은 신뢰할 수 있지만 취약하다고 여겨진다는 의미입니다.
평상시에는 잘 작동하지만, 큰 금액의 인출이나 대출 손실 등 스트레스 상황이 발생하면 큰 타격을 입을 수 있습니다.
PaperImperium은 "이것은 주요 스테이블코인에 대한 재앙적인 평가입니다."라고 언급했습니다.
그럼에도 불구하고 TradFi의 리스크 감수 수준은 암호화폐 투자자들이 익숙한 수준보다 훨씬 낮지만, 모든 스테이블코인을 하나의 프로토콜에 넣는 것은 실현 가능하지 않습니다.
이는 암호화폐 시장이 아직 초기 단계이며, 아직 실질적인 수동적 투자가 없다는 것을 보여줍니다. 단, BTC와 ETH는 예외입니다(Lido 스테이킹 제 기준에 부합합니다).
오늘은 여기까지입니다. 곧 뵙겠습니다!
