금융 시장은 펀더멘털뿐 아니라 시장 참여자들의 심리에도 영향을 받습니다. 사이클 전반에 걸쳐 가격 변동은 감정의 극단으로 인해 증폭되는데, 두려움은 시장 매도를, 탐욕은 도취감에 찬 랠리를 부추깁니다.
온체인 데이터를 통해 투자자들이 언제 보유 자산을 수익으로 실현할지, 아니면 손실로 실현할지를 관찰하여 이러한 감정을 경제적 관점에서 측정할 수 있습니다. 비용 기준 분포(CBD)는 코인 공급량을 취득 가격별로 분석하여 이러한 결정에 대한 고유한 관점을 제공합니다.
이전 연구에서는 손실 중심 지출의 급증이 지역 시장의 바닥을 어떻게 파악할 수 있는지 보여주었습니다. 이번 확장 분석에서는 동일한 방법론을 수익 중심 지출에도 적용하여 지역 시장의 정점을 파악할 수 있음을 밝힙니다. 그 결과, 전부 매도(Capitulation) 에서 도취에 이르기까지 시장의 극단을 감지할 수 있는 완벽한 프레임워크가 마련되었습니다.
원가 기준 분포 - 간략한 요약
CBD는 특정 가격대 내에서 평균 비용 기반을 가진 주소들이 보유한 총 공급량을 나타냅니다. 이는 매수 또는 매도 활동으로 인해 투자자들의 비용 기반이 시간 경과에 따라 어떻게 변화하는지를 더욱 명확하게 보여주고, 시간 경과에 따른 시장 참여자들의 행동을 파악할 수 있도록 합니다.
이러한 상승 및 하락 움직임을 추적하면 매수 및 매도 결정에 대한 심리뿐만 아니라 시장이 방향을 바꿀 수 있는 잠재적 변곡점을 이해하는 데 도움이 됩니다.
CBD 히트맵을 읽는 방법:
색상 강도(공급 분포): 차가운 색조(낮은 공급량)부터 따뜻한 색조(높은 공급량)까지 다양한 색상 범위로 토큰 공급이 집중된 위치를 나타냅니다. 예: 빨간색 띠는 해당 가격대에서 높은 공급량을 의미합니다. 녹색이나 파란색 띠는 공급량이 적음을 나타냅니다.
수직축(비용 기준): 각 수평 "슬라이스"는 토큰 공급의 일부가 마지막으로 이동한 가격 범위에 해당합니다.
시장 극단의 심리학: 가설
시장 움직임은 종종 자신의 포지션에 대해 깊은 수렁에 빠진 투자자들이 경험하는 강렬한 심리적 압박에 의해 형성됩니다. 다양한 자산에서 상당한 미실현 손실을 입은 투자자들이 국내 또는 글로벌 바닥 근처에서 투매하는 경향이 자주 관찰됩니다. 이러한 패턴은 감정적, 재정적 고통으로 인한 강제 매도가 시장 반전을 형성하는 데 중요한 역할을 한다는 것을 시사합니다.
항복의 실제 전부 매도(Capitulation) 시각화하다
유니스왑(Uniswap): 지역 바닥에서의 공급 재분배
아래의 유니스왑(Uniswap) 차트는 일반적인 CBD 추세를 보여줍니다.
- 원래 15달러 정점 근처에 축적된 공급은 시간이 지남에 따라 점차 따뜻한 색상에서 차가운 색상으로 바뀝니다.
- 이러한 색상 변화는 어려움을 겪는 투자자들이 보유 주식을 낮은 가격에 매도하는 것을 시각적으로 나타내며, 이는 전부 매도(Capitulation) 의 전형적인 신호입니다.
- 이러한 공급이 낮은 수준에서 손을 바꾸면 종종 매수자가 나타나서 잠재적으로 지역적 바닥을 형성합니다.
제작자: 패턴 반복
Maker(메이커다오(MKR))에서도 유사한 패턴이 나타납니다.
- 이전에 지역적 정점에 축적되었던 공급은 결국 더 낮은 가격 수준에서 항복하게 됩니다.
- 극심한 압박을 받는 시장 참여자들이 포지션을 정리할 때, 우리는 다시 한번 전환점이 형성되는 것을 보게 되는데, 이는 전부 매도(Capitulation) 종종 지역적 바닥 형성과 일치한다는 것을 시사합니다.
이 패턴은 시장에서 작용하는 심리적 순환을 강조하는데, 정상에서는 자신감이, 바닥에서는 불황에 따른 매도가, 그리고 결국에는 반대 매수자에게 기회가 찾아온다는 것을 보여줍니다.
바닥에서 꼭대기까지: 다른 극단을 관찰하다
CBD가 지역적 바닥에서 전부 매도(Capitulation) 패턴을 어떻게 드러내는지 관찰한 후, 같은 관점을 사이클의 반대쪽 끝인 지역적 꼭대기에도 적용할 수 있는지 궁금해하는 것은 당연합니다.
손실이 큰 매도가 시장 저점에서 매도자들의 기력을 소진했음을 나타낸다면, 이익이 큰 매도는 시장 고점에서 매수자들의 기력을 소진했음을 나타냅니다. 비용 기준 분포를 지역 고점 관점에서 살펴보면 오랫동안 보유해 온 수익성 있는 포지션이 강세로 전환되는 순간을 포착할 수 있으며, 이는 시장의 열광과 분포의 특징입니다.
비트코인: 시장 최고치에 도달하며 대규모 이익 실현
2024년 말 급등 이전 몇 달 동안 비트코인의 CBD 히트맵은 6만 달러에서 6만 5천 달러 범위에서 상당한 공급 밴드가 형성되었음을 보여줍니다. 이는 횡보 국면에 진입한 매수자들의 상당한 매물 축적을 반영합니다.
시장이 9만 달러 이상으로 치솟자, 이러한 집중 공급은 풀리기 시작했고, 장기 보유자들이 랠리에 매도하면서 따뜻한 누적 색상이 사라지고 상당한 이익을 확보했습니다.
이 패턴은 행복감 중의 전형적인 분포를 반영합니다.
- 실현되지 않은 이익이 큰 초기 진입자들은 강한 수요에 맞춰 매도를 시작합니다. 이익 실현의 물결은 최고 모멘텀과 동시에 나타나며, 종종 지역 시장의 정점을 표시하거나 그에 앞서 나타납니다.
- CBD는 높은 가격으로 대량 공급이 빠져나가는 상황을 파악함으로써 수익성 있는 집단이 강점을 발휘하는 시점을 체인상에서 명확하게 보여주는데, 이는 추세 소진에 앞서 나타나는 조건입니다.
리플(XRP): 지역 최고점에서의 공급 재분배
아래의 리플(XRP) 차트는 일반적인 CBD 상단 형성 패턴을 보여줍니다.
- 2024년 후반 랠리에 앞서 몇 달 동안 $0.60~$0.70 범위(빨간색으로 강조 표시)에서 대규모 공급 밴드가 형성되었습니다.
이는 상대적으로 낮은 가격에 포지션을 축적하는 투자자 집단을 반영합니다. - 가격이 2.50달러를 넘어서면서 이 가격대의 공급은 급격히 줄어들었고, 보유자들이 랠리 속에서 이익을 실현하면서 따뜻한 색상이 희미해졌습니다.
이러한 움직임은 탐욕과 신중함이 뒤섞인 대량 차익 실현을 반영합니다. 역사적으로 이러한 사건들은 시장 고점과 동시에 발생하거나 그 직전에 발생했습니다.
이 패턴은 시장에서 작용하는 심리적 순환을 강조합니다. 정점에서는 자신감과 이익 실현이 일어나고, 바닥에서는 불황에 따른 매도가 일어나고, 결국 이러한 극단적인 상황이 반대 투자자들에게 기회를 만들어냅니다.
관찰에서 데이터 기반 가설로
최고가든 최저가든 시장 전환점은 매도 압력이 극에 달했을 때 발생하는 경향이 있습니다.
- 하락세에서는 두려움과 손실 실현에 의해 주도됩니다. 지역 저점에서 최고점의 전부 매도(Capitulation) 종종 Weak Hands 에서 강세장으로의 공급 전환을 의미합니다.
- 상승 추세에서는 탐욕과 이익 실현에 의해 주도됩니다. 지역 고점에서 최고치에 달하는 이익 실현은 종종 초기 수익 보유자에서 후기 진입자로의 전환을 의미합니다.
우리의 가설은 실현된 이익과 손실의 규모와 집중도를 측정함으로써 이러한 극단적인 상황을 정량화하고 최고치와 최저치 모두에 대한 대칭적 지표를 구축할 수 있다는 것입니다.
시장 초과 지표 구성
- 가중 매도량
모든 손익이 동일한 심리적 영향을 미치는 것은 아닙니다. 50% 손실에 매도하는 트레이더는 10% 손실에 매도하는 트레이더보다 훨씬 더 큰 재정적, 정서적 압박을 경험합니다. 이를 설명하기 위해 평균 원가 기준과 매도 가격의 차이에 이차 함수를 적용했습니다. 이 가중치는 극단적인 손익 발생을 강조하고, 영향력이 덜한 작은 움직임으로 인한 주의 분산을 최소화합니다. - 명확성을 위한 스무딩
시장 데이터는 노이즈가 많습니다. 일회성 이벤트를 걸러내고 지속적인 움직임에 집중하기 위해 가중 매도량에 7일 지수 이동 평균(EMA)을 적용했습니다. - 비선형 경제적 "영향"
기존의 실현 손익 지표는 각 단위의 손익을 동등하게 취급하지만, 실제로는 행동 반응이 비선형적이어서 큰 수익이 큰 영향을 미칩니다. 이차 가중치를 적용하면 큰 수익과 큰 손실의 불균형적인 영향을 정확하게 포착할 수 있습니다.
시장 극단의 시각화: 데이터가 보여주는 것
- 손실 가중 스파이크는 주요 시장 바닥과 일치합니다.
빨간색 선 – 전부 매도(Capitulation) 지표: 손실 가중 매도 압력을 측정합니다. 급증은 극심한 침체와 강제 매도 기간을 나타내며, 종종 지역 시장 바닥과 일치합니다.
- 이익 가중 스파이크는 주요 시장 정점과 일치합니다.
녹색 선 – 지역 상위 지표: 이익 가중 매도 압력을 측정합니다. 급증은 광범위한 이익 실현과 시장 열광 기간을 나타내며, 종종 지역 시장 정점과 일치합니다.
최대 고통과 최대 탐욕을 모두 정량화함으로써, 시장 초과 지표는 잠재적인 반전 구역을 발견하기 위한 대칭적 프레임워크를 제공합니다.
- 바닥: 손실 실현 정점 → 판매자 지쳐 → 잠재적 반등.
- 정점: 이익 실현 정점 → 매수자 소진 → 잠재적 조정.
결론
시장 과잉 지표(Market Excess Metrics)는 극심한 매도 압력(불황 또는 행복감)을 측정하는 방식을 개선하여 온체인 데이터를 시장의 행동 지도로 변환합니다. 단일 지표로는 반전 시점을 완벽하게 예측할 수 없지만, 이러한 지표를 더 광범위한 시장 맥락 및 기술적 분석과 결합하면 두려움을 매수하거나 탐욕을 매도하는 등 변동성이 큰 상황에서도 헤쳐나갈 수 있는 역량을 강화할 수 있습니다.
