1. 서론
8월 중순, ETH는 4,700달러를 돌파하며 4년 만에 최고치를 기록했습니다. 같은 기간 솔라나(SOL)는 180달러에서 200달러 사이를 오가며 비트코인과 ETH 모두에 크게 못 미치는 실적을 기록했습니다. 2024년 Pump.fun과 같은 플랫폼에서 불붙었던 솔라나 밈 열풍을 떠올리면, 한때 ETH의 종말로 여겨지기도 했습니다. 2025년 1월 19일, 솔라나는 293달러 근처에서 사상 최고치를 기록한 후, 하락세를 보이며 횡보세를 보이며 ETH의 상승 추세에서 벗어나는 정서 경험했습니다. 이러한 현상의 배경에는 자금 유입, 가치 앵커, 그리고 네트워크 내러티브의 시스템적 차이가 자리 잡고 있습니다. 그 근본적인 요인은 무엇일까요? 솔라나 생태계는 새로운 성공을 거둘 수 있을까요? 그리고 SOL 토큰은 다시 한번 도약할 수 있을까요?
이 글에서는 솔라나의 온체인 데이터와 생태계 성과를 분석하고, 솔라나가 주기적으로 ETH보다 저조한 성과를 보인 핵심 이유를 살펴보며, 솔라나의 부활에 따른 강점과 약점을 분석합니다. 더 나아가, 2025년 3분기와 4분기 솔라나의 잠재적 성과에 대한 체계적인 관점을 제시합니다.
II. 2025년 솔라나 생태계 성과에 대한 종합 분석
솔라나의 성장 경로는 이더 과 상당히 다릅니다. 솔라나는 가치를 포착하기 위해 "높은 가스 수수료 + 디플레이션"에 의존하지 않고, 단일 체인의 높은 처리량 + 매우 낮은 수수료에 의존하여 대량의 롱테일 및 고빈도 거래를 수행합니다.
1. 핵심 온체인 지표
올해 초부터 솔라나 생태계는 "고점에서 하락 후 상승하는" 추세를 보였습니다. TVL(총 가치 평가액)과 스테이블코인 보유량은 단계적으로 상승하는 추세를 보였습니다. 현재 TVL은 약 104억 2천만 달러이며, 스테이블코인 시가 시총 약 116억 2천만 달러입니다. 이는 온체인"기초 USD 유동성 풀"이 수백억 달러 수준으로 회복되어 안정화되었음을 나타냅니다. 온체인 거래횟수 여전히 높은 수준을 유지하며 활발한 "고빈도/롱테일" 거래를 유지하고 있습니다. $SOL의 총 시총 1분기에 급격히 하락했지만, 이후 파도처럼 상승 추세를 보였습니다. 구조적인 관점에서 보면, 밈(meme)의 인기 회복으로 DEX/체인 수수료가 소폭 상승했지만, 아직 올해 최고치에는 도달하지 못했습니다.
출처: https://defillama.com/chain/solana
2. 밈 코인 섹션
솔라나는 선도적인 밈코인 네트워크로서 BONK, WIF, POPCAT, MOODENG, PNUT, TRUMP, PENGU, FARTCOIN, USELESS 등 인기 밈코인을 출시했습니다. 솔라나 밈은 높은 변동성, 강력한 로테이션, 그리고 강력한 이벤트 기반 성장이라는 특징을 공유합니다. 현재 솔라나 밈 부문의 총 시총 약 117억 달러입니다. 연초 이후 가장 인기 있었던 5개의 밈코인은 다음과 같습니다.
PENGU: 이슈 NFT IP와 긴밀히 연계된 "브랜드 코인"으로, 실물 장난감 매출이 1천만 달러를 돌파하고 3,100개 이상의 매장을 보유하고 있습니다. Canary Capital은 SEC에 PENGU ETF 신청서를 제출했습니다. 올해 PENGU는 상당한 성장을 보였으며, 시총 솔라나 밈(Solana Memes) 중 상위권에 속합니다.
BONK : 솔라나의 개 관련 "베테랑"이자 커뮤니티 트래픽 포털도 LetsBonk.fun의 인기로 인해 상당한 성장을 보였지만 현재는 상당한 침체를 겪고 있습니다.
트럼프: 트럼프 밈은 정치적 주제를 중심으로 한 정서 코인입니다. 1월 출시 이후 하락세를 보이고 있습니다. 5월 트럼프 암호화폐 만찬이 회복세를 촉발했지만, 여전히 하락세에 있으며 사건의 촉매제에 민감하게 반응합니다.
FARTCOIN : FARTCOIN의 인기는 유머러스한 테마와 바이럴 마케팅에서 비롯됩니다. 사용자들은 방귀 농담이나 밈을 제출하여 코인을 획득하고, 각 거래는 디지털 방귀 소리를 생성합니다. AI Truth Terminal에서 개발한 AI 내러티브와 결합되어 AI와 밈의 혼합체로 불리며, FOMO(공포심)를 쉽게 유발합니다.
USELESS : USELESS는 "쓸모없음"을 강조하며 다른 코인들의 공허한 약속을 풍자하고 가장 정직한 밈 코인이 되었습니다. 코인 가격이 높을수록 쓸모없어지고 투기 대상이 될 가능성이 높아집니다.
출처: https://www.coingecko.com/en/categories/solana-meme-coins
3. 런치패드
솔라나의 Launchpad를 둘러싼 경쟁은 "누가 더 저렴하고, 누가 더 빨리 코인을 상장할 수 있는가"에서 "크리에이터 경제, 토큰 환매, 커뮤니티 거버넌스"의 경쟁으로 확대되었습니다.
Pump.fun: 1%의 거래 수수료와 "실패 없는" 발행 방식은 블록체인 밈(meme)을 부추겼습니다. 2025년 8월 중순, Pump.fun의 주간 매출은 약 1,348만 달러에 달하며 최고치를 경신했습니다. 누적 매출은 현재 8억 달러를 넘어섰습니다. 단 2주 만에 시장 점유율 5%에서 약 90%로 끌어올리는 놀라운 성과는 온라인에서 큰 주목을 받았습니다.
LetsBonk.fun: 2025년 4월에 출시된 LetsBonk.fun은 빠르게 시장 점유율 확대하여 7월에는 발행량의 78% 이상을 점유했지만, 이후 점유율 보였습니다. "커뮤니티 기반 동원 + 저금리 발행" 전략은 Pump.fun의 주요 경쟁자로 남아 있습니다.
Bags : "크리에이터 수익 공유/로열티" 경로에 집중하고, 크리에이터 수익과 지속적인 배분을 강조하며, 오피니언 리더/크리에이터와 연계된 틈새시장으로 진출합니다. 지난 30일 거래액은 미화 10억 달러를 돌파했습니다.
Moonshot: 입금 지원하는 법정화폐 기반 앱입니다. 한때 미국 앱 스토어 "무료 금융 앱" 차트에서 1위를 차지하며 신규 사용자의 진입 장벽을 크게 낮췄습니다.
Believe : 사용자가 게시물에 댓글을 달아 코인을 발행할 수 있는 소셜 미디어 포털입니다. 6월부터 일부 온체인 수익 분배/오프라인 결제 전환이 중단되고, 자동 코인 상장이 "수동 검토"로 변경되면서 논란이 일고 있습니다.
출처: https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars
4. DeFi 부문
솔라나의 DeFi는 "고빈도/롱테일 거래 인프라"에 가깝습니다. 레이듐/오르카는 DEX 거래 및 유동성을, 주피터/드리프트는 파생상품 거래 및 분산된 유동성을, 카미노는 자본 효율성을, 지토/마리네이드는 기초 자산에 "안정적인 금리와 유동성"을 제공합니다.
Raydium(AMM + 생태계 런치 풀): 솔라나의 주요 DEX/AMM으로, 롱테일 현물 유동성과 런치 풀 기능의 대부분을 담당합니다. 수수료와 수익은 오랫동안 동일 카테고리에서 가장 높은 수준을 유지하며, "플랫폼 현금 흐름-토큰 가치" 간의 긍정적인 피드백 루프를 보여줍니다.
Jupiter(애그리게이터 + 트레이딩 포털): 솔라나의 기본 라우터로, Raydium 등 여러 DEX의 유동성을 통합합니다. JPL 풀은 대량 의 유동성을 모았고, 대출 섹션의 출시를 발표했습니다.
카미노(통합 유동성/대출/시장 조작 포지션 관리): "적극적인 시장 조작 재무 + 대출"로 유명한 카미노의 TVL은 오랫동안 솔라나의 최전선에 있었으며, LP와 펀드의 "유통 센터"가 되었습니다.
Jito(LST + MEV 인프라): MEV는 Jito 클라이언트/블록체인 엔진/"번들"을 통해 공개되며, MEV의 일부는 jitoSOL을 사용하는 스테이킹 에게 분배됩니다. Jito 팁은 이미 온체인"실질 경제 가치(REV)"의 상당 부분을 차지하고 있습니다.
3. SOL이 ETH보다 저조한 성과를 보인 이유 분석
ETH는 현물 ETF를 활용하여 "준수 펀드 → 2차 유동성 → 시장 조성/파생상품"으로 이어지는 완전한 폐쇄형 루프를 구축합니다. 더 큰 규모의 기업 재무 구조와 "온체인 금융 허브"라는 네트워크 내러티브가 결합되어 자본 흡수 및 가치 평가에 있어 더욱 강력한 기반을 형성합니다. 솔라나는 "고빈도/롱테일 애플리케이션"에 중점을 둔 거래 생태계에 중점을 두고 있으며, 가격 탄력성은 테마(예: 밈/런치패드)에 따라 더욱 크게 좌우됩니다. 리스크 선호도가 감소하거나 이슈 순환할 경우 "기반 부족"에 더욱 취약합니다.
1. ETF 펀드 증가 갭
SOL : 솔라나 ETF(SSK)는 이미 미국에서 스테이킹 수익을 제공하고 있지만, 구조가 복잡하고 SEC에 등록된 현물 ETF가 아닙니다. 상장 이후 순유입액은 약 1억 5천만 달러에 불과하며, 이는 ETH ETF의 잠재력에 크게 못 미치는 수치입니다. 단기 시장의 관심은 밴에크와 그레이스케일의 SOL 현물 ETF 신청에 쏠려 있습니다. 10월경 승인될 경우, ETH와 유사한 컴플라이언스 모델과 패시브 자금 조달 채널이 개설될 가능성이 있습니다.
ETH : 현물 ETF는 시가총액 220억 달러를 돌파하며 기관 투자자들의 주요 진입 지점으로 자리 잡았습니다. 블랙록과 같은 주요 기관들은 현재 스테이킹 기반 ETH ETF 신청을 추진하고 있습니다. 이 신청이 실행되면 스테이킹 수익과 규정 준수 채널이 결합되어 장기 투자 기회가 더욱 강화될 것입니다.
2. 기업 포지션 의 차이
SOL : "SOL 마이크로 전략"으로 알려진 Upexi는 현재 약 3억 6,500만 달러의 NAV를 보유하고 있으며, 180만 SOL을 보유하고 있으며 전략과 영향력을 강화하기 위해 Arthur Hayes를 자문 위원회에 영입했습니다. 다른 상장 기업(DFDV 및 BTCM 등)도 보유량을 천천히 늘리고 있지만, 전반적인 규모는 아직 ETH 재무 전략에 크게 뒤처져 있습니다.
ETH : 스스로를 "ETH의 마이크로스트레티지"라고 칭하는 비트마인 이머전(BMNR)은 융자 규모를 200억 달러로 확대할 계획입니다. 현재 순자산가치(NAV)는 약 53억 달러로 비트코인의 마이크로스트레티지에 이어 두 번째로 높습니다. 동시에 톰 리와 같은 세계적으로 영향력 있는 오피니언 리더들의 "지지"를 바탕으로 시장 내러티브와 자본 매력도가 크게 강화되었습니다.
3. 온라인 내러티브 포지셔닝의 차이점
솔라나 : "단일 체인 높은 처리량 + 매우 낮은 수수료"를 특징으로 하는 소비자 애플리케이션과 투기성 이슈(밈, 런치패드)에 더 중점을 두고 있습니다. 올해 여러 차례 RWA 시장 진출을 시도했지만 대부분 실패로 끝났습니다. 8월, CMB International × DigiFT는 솔라나에서 미국 달러 머니마켓펀드(CMBMINT) 토큰을 발행했는데, 이는 규정을 준수하는 RWA의 드문 성공 사례입니다. 같은 날, SOL은 미화 200달러를 돌파하며 시장에서 잠재적인 내러티브 전환의 시작점으로 여겨졌습니다.
이더리움 : 이더리움은 규정을 준수하고 지속 가능한 온체인 금융 인프라 및 청산소 계층을 구축하여 기관 투자자들의 "구조화된 가입"을 받고 있습니다. 전체 스테이블코인 발행량의 절반 이상과 가스 사용량의 약 30%가 이더 에서 발생합니다. 한편, 로빈후드는 이더 2(L2)에서 주식형 토큰을 출시하고 있으며, 코인베이스는 베이스 개발에 전념하고 있습니다.
4. 다양한 가치 획득 메커니즘
솔라나 : 매우 높은 상호작용 밀도를 위해 낮은 수수료 + 높은 처리량을 제공합니다. 가치 포착은 총 거래량과 애플리케이션 계층 수수료/MEV 등에 따라 더 많이 달라집니다. 밈/롱테일 활동이 줄어들면 체인 수수료와 애플리케이션 수수료가 동시에 하락하고 가치 평가 앵커도 그에 따라 약해집니다.
이더리움 : EIP-1559는 기본 수수료를 직접 소각하여 바쁜 기간 동안 순 디플레이션/낮은 인플레이션을 나타낸 다음 스테이킹 수입을 추가하여 "공급 측 수축 + 현금 흐름"의 가치 평가 앵커를 형성합니다.
5. 역사적 리스크 기억과 신뢰도 할인
솔라나 : 2024년 2월 6일에 발생한 약 5시간 동안의 서비스 중단과 그에 따른 개별 합의 노드의 감소는 복구되었지만, 여전히 기관 가격표에서는 리스크 요소로 남아 있습니다.
이더리움 : "다운타임 없음"과 더 광범위한 개발자/규정 준수 생태계로 인해 신뢰성 할인이 낮아집니다. 거시적 변동성이 상승 하면 이러한 할인은 시장에 의해 확대됩니다.
4. SOL이 다시 성공할 수 있을까: 강점/약점 분석
SOL은 "높은 활동성 + 낮은 수수료 + MEV 공유 + 애플리케이션 계층 현금 흐름"이라는 기본 토대를 갖추고 있으며, 여기에 현물 ETF, RWA 규정 준수 구현 등의 촉매제가 더해져 또 다른 추세 흐름을 일으킬 가능성이 높습니다. 하지만 ETF 증가가 구현되지 않고, 재무부 규모와 내러티브가 ETH보다 여전히 약하며, 역사적 안정성의 그림자가 완전히 사라지지 않았다면 가격은 여전히 "이벤트 주도적"일 것입니다.
1. SOL의 장점과 강세 논리
단일 체인 처리량 + 낮은 수수료 = 액티브 자산과 롱테일 자산을 위한 자연스러운 번식지
솔라나는 온체인 하루에 수천만 건의 상호작용을 처리하며, 거래와 시장 조작이 매우 낮은 수수료로 자연스럽게 활발하게 이루어집니다. 이는 밈, 롱테일 자산, 고빈도 DeFi의 지속적인 시행착오와 확산에 도움이 됩니다.규정 준수 RWA가 검증 중입니다.
중국초상은행인터내셔널(CMBI)과 디지FT는 미국 달러화 머니마켓펀드(MMF)를 토큰화하여 솔라나와 이더리움을 포함한 멀티체인 에 동시에 배포하고 있습니다. 솔라나 기반 최초의 공개 MMF라고 주장하는 CMBI는 "기관이 해석할 수 있는 현금과 유사한 자산"과 법정화폐 및 스테이블코인에 대한 접근성을 제공합니다. 이는 잠재적인 "장기 자금 조달 전략"을 시사합니다.인플레이션 곡선은 예측 가능합니다
솔라나의 기존 인플레이션 모델은 초기 8%, 매 "년"(약 180개 에포크)마다 15%씩 감소하며, 장기적으로는 1.5%입니다. 2025년 실제 연간 인플레이션율은 4.3%에서 4.6% 사이로 예상되며, 커뮤니티 주도의 인플레이션 가속화 제안이 있을 예정입니다. 이러한 예측 가능한 인플레이션 하락 추세는 중장기 가치 평가에 유리합니다.현물 ETF가 승인되면 자금 조달 게이트가 열립니다.
VanEck과 몇몇 다른 기관은 SOL 현물 ETF에 대한 S-1 서류를 SEC에 제출하거나 업데이트했습니다. 승인되면 ETH의 "규정 준수 펀드 → 수동적 할당 → 시장 조작/파생상품" 경로를 복제하고 더 많은 기업 국채의 참여를 유도할 것입니다.
2. SOL의 단점과 공매도(Short) 논리
ETF 실질 성장은 여전히 진행 중입니다
ETH의 현물 ETF는 시가총액이 220억 달러를 돌파하며 기관 자본의 순환 고리를 형성하고 있습니다. 한편, SOL은 아직 신청/홍보 단계에 있습니다. 현재 미국에 상장된 "스테이킹" 상품은 SEC(미국 증권거래위원회)의 표준 현물 ETF가 아니며, 자본 유치 능력도 훨씬 약합니다. 실현 수익률과 예상 수익률의 차이는 상대 수익률에 직접적으로 반영됩니다.재무 전략의 규모와 그 대변인 간의 격차
ETH 진영의 "재무 회사"(BMNR 등)는 SOL 진영의 "재무 회사"(Upexi 등)보다 규모가 훨씬 크며, 톰 리와 같은 최고 오피니언 리더들의 지지를 받고 있습니다. 한편, SOL 재무 회사는 아직 "따라잡기" 단계에 있습니다. 이는 혼란스러운 시기에 누가 더 많은 자금을 확보할 수 있을지를 의미합니다.온라인 서사의 "금융 허브 대 소비/투기 사슬"
ETH는 스테이블코인/청산/준법 금융이라는 핵심적인 위치를 확고히 유지하고 있습니다. 반면 솔라나는 밈/런치패드/롱테일 토큰에 더 의존하여 활동과 수수료를 견인합니다. 테마 로테이션은 온체인 수수료와 현금 흐름에 직접적인 영향을 미치며, 가격 앵커는 더욱 "변동"합니다.ETH 자체의 "수수료 인하 경쟁"
이더리움 메인넷 수수료가 인하되고 BSC, Base, Sui 등의 네트워크와 경쟁하게 되면서 "낮은 수수료"만이 솔라나의 유일한 판매 포인트가 아니게 되었고, 이는 새로운 개발자와 펀드에 대한 전환 효과를 가져왔습니다.
5. 3분기~4분기 SOL 추세 전망 및 요약
솔라나의 핵심은 높은 활동성, 낮은 수수료, 그리고 애플리케이션 수익화를 제공하는 소비자 등급의 고빈도 블록체인입니다. 3분기와 4분기에 다시 도약할 수 있을지 여부는 ETF가 점진적인 컴플라이언스 성장을 견인할 수 있을지, RWA가 확장 가능한 폐쇄 루프 시스템을 성공적으로 구현할 수 있을지, 그리고 네트워크 안정성이 지속적으로 개선될지에 달려 있습니다.
기준 시나리오 : 3분기는 "거래 회복 및 내러티브 기다림"을 특징으로 하는 변동성이 큰 상승 국면에 진입합니다. 온체인 거래량과 DEX/영구 스왑 거래는 높은 수준을 유지하는 반면, 밈 시장은 활발한 활동, 인출, 그리고 재개되는 활동의 순환을 보입니다. 가격 수준에서 SOL은 일반적으로 펀더멘털 개선에 따른 가치 상승과 이벤트 기대에 따른 리스크 프리미엄 감소 사이에서 변동성이 큰 상승 추세를 보입니다.
강세 시나리오 : 현물 ETF가 승인되거나 4분기에 효과적인 창구에 진입하고, RWA(개별 MMF뿐만 아니라 정부 채권/채권/펀드 상품)가 정기적으로 발행되면 SOL의 세 가지 요소인 "자본 게이트웨이, 지속 가능한 현금 흐름, 네트워크 회복력"이 동시에 강화되고 가격이 상승 추세를 보이며 이전 최고치를 돌파할 것으로 예상됩니다.
공매도(Short) 시나리오 : ETF가 다시 지연되거나 거부되고, Meme/Launchpad가 확실히 하락하고, 다른 메인 체인에 혁신적인 기능이나 이슈 가 생겨 가치 평가 앵커가 느슨해지고 거래 베타가 붕괴될 수 있습니다. 여기에 거시적 긴축이나 이더 메인넷/L2가 수수료를 크게 낮추고 트래픽을 다시 분산시키면 SOL은 "고변동성 하락-약한 반등" 구조로 진입할 것입니다.
결론
솔라나는 2025년 롤러코스터를 탄 듯 인기를 누렸습니다. 연초 밈 열풍 속에서 눈부시게 빛나던 솔라나에서 이더리움의 거센 압력 대면 연중 중반에는 상대적으로 하락세로 돌아서면서 솔라나에 대한 시장의 인식은 여러 차례 변동을 겪었습니다. 그러나 확실한 것은 솔라나의 고성능 퍼블릭 체인이 지닌 독보적인 가치는 여전히 뛰어나며, 솔라나 생태계는 일시적인 침체로 정체되지 않았다는 것입니다. 장기적으로 솔라나가 선두 자리를 되찾을 수 있을지 여부는 고속 네트워크의 이점을 지속적인 사용자 가치로 전환하는 능력에 달려 있습니다. 즉, 투기 열풍이 가라앉은 후에도 사용자를 유지하고 적용 범위를 확장하며, 주류 자본의 신뢰를 얻고 규제 준수 프로세스에 참여할 수 있는 역량을 확보하는 것입니다. 다행히 기관 투자, 기술 업그레이드, 또는 생태계 내러티브의 변화 등을 통해 솔라나가 추진력을 얻고 있다는 징후가 나타나고 있습니다. 어쩌면 현재의 하락세는 또 다른 도약의 기회를 기다리는 추진력의 축적에 더 가깝다고 할 수 있습니다.
우리에 대해
Hotcoin 거래소 의 핵심 투자 리서치 부서인 Hotcoin Research는 전문적인 분석을 실용적인 도구로 전환하는 데 전념합니다. "주간 인사이트"와 "심층 리서치 보고서"를 통해 시장 동향을 분석합니다. AI와 전문가 심사를 활용하는 Hotcoin Research만의 "Hotcoin Selection" 칼럼은 유망한 자산을 파악하고 시행착오를 줄이는 데 도움을 드립니다. 또한, 저희 연구원들은 매주 라이브 스트리밍을 통해 여러분과 만나 이슈 분석하고 트렌드를 예측합니다. 이러한 따뜻한 동료애와 전문적인 조언이 더 많은 투자자가 시장 사이클을 헤쳐나가고 Web3의 가치 있는 기회를 포착하는 데 도움이 될 것이라고 확신합니다.
리스크 경고
암호화폐 시장은 변동성이 매우 높으며, 투자에는 내재된 리스크 따릅니다. 투자자는 이러한 리스크 충분히 이해하고 자금 안전을 보장하기 위해 엄격한 리스크 관리 프레임 내에서 투자할 것을 강력히 권고합니다.
