유동자산 펀드가 매수하는 것
진행자: 제이슨 야노위츠, 엠파이어
게스트: 세스 긴스, 코스모 지앙
Janna와 ChainCatcher가 편집 및 편집
이 기사는 8월 18일 블록웍스 채널 Empire에서 진행된 영상 인터뷰를 바탕으로 작성되었습니다. 인터뷰 대상은 코인펀드(CoinFund)의 매니징 파트너이자 유동성 투자 책임자인 세스 긴스(Seth Ginns)와 판테라 캐피털(Pantera Capital)의 유동성 토큰 전략 책임자인 코스모 지앙(Cosmo Jiang)입니다. 두 사람은 유동성 펀드의 현재 코인 선택 로직, 디지털 자산 국채(DAT)가 암호화폐 산업에 미치는 영향 등의 주제에 대해 심도 있는 논의를 나누었습니다. 암호화폐 시장의 근본적인 가치와 정책적 배당을 굳게 믿는 세스는 주식과 유사한 투자 방식으로 토큰 투자 기회를 모색하며, DAT가 기존 금융과 암호화폐를 연결하는 중요한 다리 역할을 할 것이라고 굳게 믿고 있습니다. 반면 코스모는 리스크 관리를 최우선으로 생각하며, 현재처럼 파편화된 시장에서 토큰을 신중하게 선택하고 현금 흐름과 같은 핵심적인 요소에 항상 집중합니다. 그는 또한 AI와 암호화폐의 교차점에 대해 낙관적인 전망을 밝혔습니다. 두 사람은 서로 다른 관점에서 암호화폐 유동성 펀드 산업의 현재 상황과 미래 전망을 제시했습니다.
요약 및 설명
- 유동성 펀드의 핵심은 주식 분석과 유사한 기본 원칙에 따라 토큰을 선택하고, 주로 현물 거래를 통해 거래하고 파생상품으로 보완하며, 기관 수준의 인프라와 리스크 관리에 중점을 두는 것입니다.
- 세스와 코스모는 모두 솔라나와 이더 에 대해 낙관적입니다. 세스는 솔라나가 선도적인 L1 블록체인이 될 것으로 예상하고 있으며, 코스모는 ETH가 전통 금융의 관문이자 상업적 변혁을 촉진할 잠재력을 가지고 있기 때문에 옵션을 통해 이더 투자하고 있습니다.
- 스테이블코인은 핵심 분야입니다. Athena는 탈중앙화 스테이블코인 분야에서 탁월한 성과를 거두었습니다. 스테이블코인에 중점을 둔 프로젝트인 Plasma는 ICO를 통해 상당한 규모의 자금을 확보했으며, 관련 법안의 홍보를 통해 수혜를 볼 것으로 예상됩니다.
- DAT는 기존 자본이 암호화폐 분야로 진출하는 데 있어 중요한 역할을 합니다. 투자 마찰을 줄이고 투자자를 교육할 수 있습니다. 비트마인과 같은 사례는 정보 공개가 자금 유치에 매우 중요하다는 것을 보여줍니다.
- 암호화폐와 전통 금융의 통합이 가속화되고 있으며, 토큰화된 주식은 24시간 연중무휴 거래될 것입니다. 나스닥과 같은 거래소 이미 관련 준비를 마쳤으며, 기존 금융기관들은 이러한 전천후 시장 모델에 적응해야 합니다.
- DeFi 생태계와 AI와 암호화의 융합은 DAT의 혜택을 누릴 것입니다. DeFi 생태계는 수익 창출 기회를 제공하며, 특히 후자는 기존 시장에서 큰 잠재력을 가진 이슈 화두입니다.
- 규제 정책은 업계 표준화를 촉진하고 있습니다. DAT는 초기 단계에 있으며, 기존의 대규모 자본이 시장에 진입하기 시작하면서 장기적으로 암호화폐 시장과 기존 금융의 통합이 더욱 가속화될 것입니다.
(I) 유동성 자금의 정의 및 제도적 위치
제이슨: 유동성 펀드라는 개념부터 말씀드리고 싶습니다. 이 산업은 역사적으로 벤처 캐피털 회사들이 주도해 왔으며, 기관 자본의 약 98%가 VC에게 흘러들어갔습니다. 하지만 이러한 상황은 변하고 있습니다. 유동성 펀드란 무엇일까요? 유동성 펀드의 전략은 무엇일까요? 토큰을 얼마나 보유하고 계신가요? 토큰을 적극적으로 거래하시나요, 아니면 장기 보유하시나요?
Seth: 암호화폐 시장의 흥미로운 역학 관계 중 하나는 비상장 기업들이 누구나 비교적 초기에 투자할 수 있는 유동적인 투자 수단, 바로 토큰을 보유하고 있다는 것입니다. 저는 상장 주식 시장에서 성장했기에, 기관 투자 인프라가 구축되는 것을 목격한다면, 이 확장하는 토큰 시장을 위한 진정한 기관 수준의 유동적인 암호화폐 펀드를 구축할 수 있을 것입니다. 지난 10년 말부터 이러한 현상이 시작되는 것을 목격했습니다. 2020년 초, 저는 제이크와 알렉스와 함께 CoinFund에 합류했습니다. CoinFund는 제가 주식 투자에서 하는 일과 유사합니다. 즉, 펀더멘털을 기반으로 투자를 평가하는 곳입니다. 이전에는 토큰을 통해 가치를 창출할 수 있는 토큰이 훨씬 적었습니다. 최근 Blockworks는 우수하고 투명하며 투자 가능한 유동적인 토큰의 구성 요소를 보여주는 훌륭한 체크리스트를 발표했습니다. 하지만 이제 토큰은 주식처럼 움직이기 시작했습니다. 수익을 시뮬레이션하고, 목표 가격을 도출하고, 펀더멘털 중심의 포트폴리오를 구성할 수 있습니다. 더욱이, 현재 암호화폐 친화적인 정책을 시행하는 정부들이 있으며, 이러한 정책들이 앞으로 주식으로 확대될 것입니다. 따라서 시총 총액표와 자본구조 구성요소의 융합과 확장은 암호화폐 세계에서 일어나고 있습니다.
Seth: 투자 회사로서 저희의 역할은 리스크 캐피털과 유동성 측면에서 최고의 펀더멘털 기반 기회를 발굴하는 것입니다. 유동성 측면에서는 절대 수익 전략을 추구합니다. 즉, 매우 큰 목표 시장, 뛰어난 팀, 그리고 펀더멘털 평가를 기반으로 수년에 걸쳐 상당한 수익 창출 잠재력을 갖춘 장기적인 성장 기회에 투자하는 것을 의미합니다. 저희는 유동성이 높은 암호화폐 투자에 대면 펀드 접근법을 적용하며, 이러한 토큰의 유동성을 바탕으로 리스크 관리할 수 있습니다.
제이슨: 코스모, 공개 주식 펀드를 관리하는 것과 유동성 토큰 펀드를 관리하는 데 얼마나 많은 중복이 있나요?
코스모: 제 관점에서는 둘 다 같습니다. 유동성 펀드의 분류부터 시작해 볼까요? 사람들은 다양한 유형의 펀드가 매우 다른 운용 방식을 가지고 있다는 사실을 제대로 이해하지 못합니다. 가장 상위 단계에는 시장 중립 펀드가 있는데, 이 펀드는 방향성 시장 리스크 없이 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다. 그다음 절대 수익 펀드가 있는데, 이 펀드는 어느 정도 방향성 리스크 감수하는 것을 목표로 합니다. 그리고 순수하게 펀더멘털에 기반한 롱온리 펀드가 있는데, 이 펀드는 대량 방향성 리스크 감수하고 이를 바탕으로 의미 있는 초과 수익률을 창출하는 것을 목표로 합니다. 이는 전통적인 주식 선택과 비슷합니다. 장기적으로 시장 수익률을 상회할 좋은 주식, 또는 이 경우에는 좋은 토큰을 선택하는 것이죠. 지금 혼란스러운 점은 암호화폐처럼 변동성이 큰 시장에서 방향성 펀드의 성과가 매우 변동적일 수밖에 없다는 사실입니다. 암호화폐에 대한 시장 중립 투자는 매우 매력적입니다. 시장 변동성이 시장 중립 펀드의 수익률과 스프레드를 증가시키기 때문입니다. 따라서 시장 중립 펀드가 그럼에도 불구하고 엄청난 수익을 창출할 수 있다면, 그 차이가 더욱 불분명해집니다. 더욱이, 지난 3년 동안 모두가 비트코인의 시장 지배력 상승 라는 거대한 흐름을 겪어 왔습니다. 비트코인이 암호화폐 자산 중 상위 5%의 수익률을 기록하는 세상에서, 비트코인은 벤치마크가 되었습니다.
(2) 비트코인의 지배력과 펀드 운용의 모순
제이슨: 펀드 투자자와 비트코인 시장 지배력 간의 관계를 어떻게 관리하고 책임지는지에 대해 말씀해 주시겠습니까? 비트코인은 시장에서 가장 수익률이 높은 자산 중 하나이지만, 펀드 투자자들은 펀드 매니저에게 돈을 주고 공개 시장에서 비트코인을 사라고 하지 않기 때문에 이렇게 질문드립니다.
코스모: 언젠가 비트코인이 최고의 수익률을 낼 자산이 될 것이라는 확신이 있다면, 비트코인 롱(Long) 해야 합니다. 하지만 수년에 걸쳐 반복 가능한 프로세스를 구축하려는 리스크 관리자 입장에서는, 그 프로세스가 비트코인을 100% 보유할 수 있도록 해주지는 않을 것입니다. 장기적으로 준수해야 할 리스크 관리 기준이 있을 가능성이 높으며, 소위 전통적인 환경에서는 특정 토큰에 대한 최대 투자 비중이 25%, 30%, 또는 40%일 수 있습니다. 이 경우, 비트코인을 25%만 보유하고 비트코인이 최고의 수익률을 내는 자산이라면, 분명 저조한 수익률을 기록할 것입니다. 특히 비트코인이 더 쉽게 접근 가능해지고 다시 한번 가장 인지도가 높은 자산이 되면서 이는 문제가 됩니다. 유동성이 높은 펀드의 성공은 펀드 투자자가 자신에게 맞는 펀드를 선택하는 데 달려 있습니다. 펀드 관리자는 자신이 무엇을 달성하고자 하는지 이해하는 투자자를 선택해야 합니다. 그렇지 않으면 이러한 어려운 갈등에 휘말리게 될 것입니다.
Seth: 또 다른 흥미로운 점은 비트코인이 CNBC 표지 기사와 비슷하다는 점입니다. 암호화폐에 대해 이야기하면 월스트리트 저널이나 파이낸셜 타임스 표지에 실리죠. 주류 언론에게는 매력적인 요소입니다. 흥미롭게도, 탈중앙화 금융과 스테이블코인 분야에는 매우 혁신적인 기반 레이어와 혁신적인 기업들이 등장하면서 긍정적인 펀더멘털 모멘텀이 상당히 존재합니다. 하지만 시장에 매수 주문이 들어올 때마다 바이든 행정부는 다시 규제를 강화하고, 자금은 알트코인에서 비트코인으로 흘러갑니다. 이처럼 비트코인에 대한 관심은 역동적입니다. 사람들은 비트코인에 먼저 집중합니다. 정부가 암호화폐 시장에 더 많은 긍정적인 모멘텀을 가져오는 시기에 접어들고 있으며, 이는 이 자리에 계신 모든 분들이 예상했던 것보다 빠르게 진행되고 있습니다. 1분기 말에는 관세에 대한 우려가 널리 퍼졌지만, 그러한 우려가 가라앉기 시작하면서 스테이블코인에 대한 기대감이 높아지기 시작했습니다. 정부가 행정명령에서 벗어나 실제로 입법 의제를 추진하고 암호화폐 개발에 정치적 자본을 투자하는 단계로 넘어가면, 그것은 암호화폐가 장기적으로 폭발적으로 성장하는 순간입니다.
코스모: 디지털 자산은 비트코인과 블록체인 기술로 나뉩니다. 비트코인은 블록체인 기술의 성공과는 별개로 생존하고 성장하며 성공할 수 있습니다. 비트코인은 블록체인 온체인 실행된다는 점 외에는 더 이상 블록체인 기술과 아무런 관련이 없습니다. 이 둘은 매우 독립적인 리스크 요소이자 근본적인 요소입니다. 따라서 비트코인을 원한다면 비트코인 ETF를 매수해야 합니다. 블록체인 기술에 투자하고 싶다면 궁극적으로 대량 활용 사례를 확보할 수 있다는 확신을 가져야 합니다.
(III) 시장 차별화 및 포트폴리오 구성
제이슨: 세스, 코인 펀드에 가입했을 때 토큰 10개를 사면 그중 9개가 올랐었죠. 요즘 시장은 많이 달라졌어요. 지금은 토큰 100개를 무작위로 고르면 2개만 오르고 98개는 오르지 않을 수도 있죠. 시장이나 포트폴리오 구성에 대해 이야기해 볼까요?
Seth: 유동성 펀드에 매우 좋은 시장입니다. 이러한 환경에서 노력을 기울이고, 좋은 인맥을 쌓고, 개발자 컨퍼런스에 참석하고, 기술의 방향을 파악한다면 매우 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 지난 몇 년간 가장 큰 어려움은 이러한 긍정적인 펀더멘털이 토큰 가치 평가에 반영되지 않았다는 것입니다. 제가 알트코인에 투자하는 핵심 전제는 알트코인이 규모가 크고 확장 가능한 시장을 가진 장기적인 성장 기회이며, 이러한 업무 이끄는 매우 유능한 개발자와 기업가들이 있다는 것입니다. 시드 또는 시리즈 A 스타트업에 투자하고 적절한 곳을 선택한다면, 비트코인과 같은 우량 자산보다 훨씬 높은 수익률을 기록할 것입니다. 비트코인은 아직 성장 여지가 많음에도 불구하고 말입니다.
코스모: 올해 시장의 분산 수준은 정말 말도 안 됩니다. 저는 오랫동안 주식 투자 포트폴리오 매니저로 일해 왔고, 분산에 익숙합니다. 하지만 비트코인을 다른 모든 코인과 비교하는 것이 올해 어려운 이유는 비트코인이 올해 24% 상승한 반면, 상위 100개 코인의 평균은 7월 말까지 약 30% 하락했기 때문입니다. 평균 코인이 30% 하락한 반면 비트코인은 24% 상승한 상황에서, 비교는 정말 말도 안 됩니다. 상위 100개 코인 중 올해 상승한 코인은 약 5%에 불과합니다. 어떻게 보면 코인 선택 시장이라고 할 수 있지만, 비트코인이 아니라면 코인 선택은 어려울 것입니다.
(IV) 토큰 선택 및 거래 전략
제이슨: 토큰은 어떻게 고르시나요? 보통 한 번에 몇 개의 토큰을 보유하시나요?
코스모: 저희가 하는 일의 핵심은 근본적인 평가입니다. 저희는 신뢰할 수 있고 평가할 수 있는 경영진과 독특한 경제 모델을 가진 사업 모델, 또는 미래 경제 상황을 평가할 수 있는 프로젝트를 찾습니다. 그리고 모든 자산의 현금 흐름이 가장 중요합니다. 흥미롭게도, 가치 확보에 대한 초기 논의는 발생한 모든 수익을 토큰 재매수 또는 스테이킹 등의 방법을 통해 토큰 보유자에게 반환하는 데 사용해야 한다는 필요성을 중심으로 진행되었습니다. 저는 약 10~15개의 토큰을 보유하고 있습니다. 포트폴리오의 전반부인 50%는 5개의 토큰 포지션 되어 있습니다. 따라서 투자 집중도가 상당히 높습니다. 어떤 분야든 저는 보통 20개의 토큰으로 구성된 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 단독 분석가로서 10개 이상의 토큰을 분석할 수는 없지만, 충분한 자원과 강력한 팀을 갖추고 있어 20개까지 확장할 수 있습니다.
제이슨: 기본 원칙에 대해 계속 말씀하시네요. 기본 원칙이 무슨 뜻인지 자세히 설명해 주시겠어요?
Seth: 성장이 핵심이며, 모든 온체인 지표는 거의 즉시 가격에 반영됩니다. 수익 배수처럼 온체인 지표 변경되더라도 Ave와 그 수익 배수를 살펴보면 수익이 상승 하더라도 배수는 일정하게 유지된다는 것을 알 수 있습니다. 즉, 수익 증가가 실시간으로 토큰에 반영된다는 의미입니다. 지난달 수익이 25% 증가했다고 해서 아무런 이득을 얻을 수 없습니다. 이미 가격에 반영되었기 때문입니다. 중요한 것은 다가오는 기회를 파악하고 수익이 그 속도로 계속 증가할 가능성이 있는지, 그리고 증가할지 감소할지 여부를 파악하는 것입니다. 배수는 이러한 증가 또는 감소를 반영합니다. 매우 큰 가속의 초기 단계에 있다면 일반적으로 거래 중인 가격보다 높은 배수를 보게 될 것입니다.
(V) 시장 내러티브와 비기본 토큰의 존재
제이슨: 시장이 여전히 주로 이야기에 의해 움직인다 관점 어떻게 다루시나요?
코스모: 내러티브라는 단어는 인간을 지칭하는 약어이며, 실제로는 훨씬 더 복잡한 시스템입니다. 물론 여러 요소가 관련되어 있지만, 시간적 범위와 행동을 이끄는 "내러티브" 뒤에 진실이 있을 가능성이 높다는 사실도 고려해야 합니다. 단기적으로 시장은 내러티브에 의해 움직이는 경향이 있으며, 내러티브를 통해 사후에 어떤 일이 발생한 이유를 설명하기 쉽습니다. 하지만 장기적으로는 펀더멘털이 강한 코인이 펀더멘털이 약한 코인보다 분명히 수익률이 높습니다. 저희는 펀더멘털이 탄탄한 포트폴리오를 보유하고 있으며, 상위 400개 코인 중 해당 범주에 속하는 코인은 약 75~80개 정도이며, 이 코인들은 올해 펀더멘털이 약한 코인보다 평균 약 20~30% 높은 수익률을 기록했습니다. 전통적인 시장에서는 큰 수치가 아닌 것처럼 보일 수 있지만, 암호화폐 시장에서는 큰 수치입니다.
Seth: 첫째, 전통 시장에서는 밈 주식이 가장 높은 수익률을 보입니다. 둘째, 가치 확보를 직접적으로 추진하고 토큰의 펀더멘털을 실제 가치 확보와 더욱 일치시키는 능력은 전통 주식 시장보다 더 역동적일 가능성이 높습니다. 전통 주식 시장에서도 테슬라는 2013년과 2014년에 가장 많이 공매도된 주식이었습니다. 사람들이 테슬라를 펀더멘털 관점에서 잠재력을 훨씬 뛰어넘는 밈 주식으로 보았기 때문입니다. 따라서 암호화폐 시장에서는 진정한 펀더멘털 가치 확보 관점에서 프로젝트를 시작할 수 있는 능력이 훨씬 뛰어납니다. 봉크는 펀더멘털 침투 측면에서 강력한 모멘텀을 가진 고성과 토큰의 좋은 예입니다.
(VI) 토큰 거래 실행 및 판매 타이밍
제이슨: 적절한 토큰을 선택하는 것도 당신의 업무 중 하나입니다. 제가 관심 있는 또 다른 두 가지는 토큰을 언제 매도해야 하는지, 그리고 어떻게 거래를 실행해야 하는지입니다. 그리고 현재 어떤 토큰을 보유하고 계신가요?
코스모: 초과 수익은 토큰 선택에 의해 결정됩니다. 시장 중립적 운용사나 MM (Market Making) 와 같은 다른 운용사들은 토큰 인수나 전략 실행에 탁월한 성과를 보일 수 있습니다. 저희 성과의 대부분은 실제 실행이 아닌 토큰 선택에서 비롯됩니다. 즉, 미국 기반 펀드는 국제 거래소 에서 거래할 수 없기 때문에, 저희는 주로 현물 거래와 일부 파생상품을 통해 다른 곳에서 유동성을 확보합니다. 올해 저희의 독특하고 성공적인 투자 중 하나는 이더 입니다. 저희는 5월에 주로 옵션 시장을 통해 ETH 포지션 구축했습니다. 당시에는 모두가 ETH에 실망했다는 의견이 많았지만, ETH는 여전히 시총 두 번째로 큰 토큰이자, 전통 금융이 암호화폐 시장으로 진출하는 관문이자, 대부분의 스테이블코인이 존재하는 곳입니다. 지난 6~7개월 동안 사람들은 비트코인 대비 ETH의 가격 변동성에 깊은 실망과 좌절감을 느꼈습니다. 이더 재단부터 프로젝트 리더까지, 모든 구성원은 ETH를 다시 제자리로 돌려놓고 더욱 상업적인 사고방식을 조성하기 위해 열심히 노력하고 있습니다.
코스모: 이 부분에 대해서는 좀 더 구체적으로 말씀드릴 수 있습니다. 저희 회사의 최대 포지션 솔라나입니다. 솔라나가 선도적인 L1 블록체인이 될 것이라는 점에 대해 매우 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 현재 DAT를 통해 다른 토큰들에 대한 저희의 견해를 적극적으로 표현하고 있습니다. 소프트뱅크와 테더를 제외하고 캐너 에쿼티 파트너스(Caner Equity Partners)의 최대 투자자이기도 하며, 비트코인의 대안으로 상당한 포지션 차지하고 있습니다. 또한 비트파이넥스(Bitfinex)의 최대 앵커 투자자 중 하나이기 때문에 이더리움(ETH)의 대안으로 보유하고 있습니다. 최근 매우 좋은 성과를 보이고 있는 토큰 중 하나는 아테나(Athena)입니다. 스테이블코인 법안 통과 이후 스테이블코인이 폭발적으로 성장하면서, 이는 스테이블코인 법안 통과 이후 미국 스테이블코인 업계에서 매우 흥미로운 현상 중 하나입니다. 지난주 폴 앳킨스(Paul Atkins)의 탈중앙화 금융(DFi)에 대한 연설에서 미국은 탈중앙화 금융 대출을 적극적으로 추진하고 있습니다. 아테나는 경기 순환적 환경에서 매우 경기 순환적입니다.
제이슨: 이 주제를 끝내기 전에, DAT에 관해 이야기하고 싶은 것이 몇 가지 있습니다. 토큰과 포트폴리오 구성에 대한 논의를 끝내기 전에, 언제 판매하셨나요?
Seth: 탄탄한 펀더멘털, 빠른 성장, 그리고 좋은 성과를 보이는 토큰이 큰 폭의 하락을 경험하는 경우, 저희는 해당 토큰의 변동성을 조정하여 해당 포지션 리스크 관리합니다. 또한, 매주 포트폴리오 검토 및 리스크 관리 회의를 통해 거시경제, 암호화폐의 하향식 현황, 상위 100개 토큰과 하위 100개 토큰, 포트폴리오의 효과적인 부분과 비효율적인 부분, 거버넌스 제안, 주요 뉴스, 주간 차트 등을 다룹니다. 이를 통해 포트폴리오의 각 토큰과 포트폴리오 편입을 고려 중이거나 최근 제외된 토큰을 선정합니다.
코스모: 포트폴리오 구성부터 리스크 관리에 대해 생각할 때, 저는 항상 시장 내 현재 위치와 특정 섹터 또는 요인에 얼마나 투자할 것인지에 관점 가지고 있습니다. 예를 들어 대형주, 소형주, 탈 탈중앙화 금융, 비탈 탈중앙화 금융, L1 등입니다. 이는 포트폴리오 구성 및 상대적 규모 결정에 중요한 역할을 하며, 이는 특정적이지 않거나 상향식(bottom-up)이 아닌 일부 의사결정에 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 상향식 관점에서, 저희는 어떤 포지션 이든 개별적으로 살펴볼 때 프로세스 중심적이며, 최소 주 1회 토큰의 KPI를 검토합니다. 고성장 종목에 투자할 때는 해당 종목의 지속적인 운영을 중시합니다. 하지만 매우 높은 밸류에이션으로 거래되는 종목의 경우, 펀더멘털이 지속적으로 개선되어야 합니다. 그렇지 않으면 시장이 약세 징후를 감지했을 때 상황이 악화될 수 있습니다. 따라서 저희는 주간 추적에 세심한 주의를 기울입니다. 몇 주 동안 연속으로 매출이 전월 대비 감소한다면 매도하지 않겠지만, 압박이 커질 것이고, 우리는 그 이유를 스스로에게 묻고 포지션 규모를 재고할 것입니다.
(VII) DAT에 대한 논의
제이슨: 주식 시장에는 있지만 암호화폐 시장에는 없는 것 중 하나가 투자자 관계(IR)입니다. 투자자 관계 포털, 투자자 관계 팀, 분기 실적 발표 등이 있을 수 있습니다. 암호화폐 시장에는 이런 것들이 전혀 없는데, 이제야 조금씩 보이기 시작했습니다. 토큰을 출시한 창업자가 이 이야기를 듣는다면, 유동성 펀드를 활용한 투자자 관계 관리에 대해 어떤 조언을 해주시겠습니까?
코스모: 유동성 토큰을 보유하게 되면 최종 이해관계자, 즉 토큰 보유자와 소통하는 것이 막중한 책임이라는 점을 사람들은 인지해야 합니다. 토큰이 이제 공개 시장에 출시되었기 때문입니다. 시장이 단순한 과대광고나 허황된 이야기보다는 펀더멘털에 더 집중하기 시작하면서, 경영진은 건전한 주주 및 투자자 기반을 구축하는 데 집중해야 한다는 점을 깨닫기 시작했습니다. 이는 토큰의 장기적인 건전성에 매우 중요합니다.
세스: 전적으로 동의합니다. 흥미로운 점은 이전 행정부에서는 많은 팀들이 투자자 관계(IR) 역할을 맡는 것을 꺼렸다는 점입니다. 분 탈중앙화 떨어진다는 이유로 말이죠. 하지만 이제 행정부가 정책적 관점에서 올바른 방향으로 나아가고 팀 참여를 장려하면서 더 많은 팀들이 투자자 관계 기능을 고려하게 되었고, DAT가 이러한 과정에서 중요한 역할을 했습니다.
제이슨: 토큰을 보유한 모든 평판 좋고 근본적으로 건전한 창업자가 지금 DAT를 고려해야 할까요?
Seth: DAT는 여러 가지 역할을 합니다. 첫째, 교육을 촉진하고 기존 투자자들에게 프로토콜의 역할, 비트코인, ETH, 그리고 하이퍼리퀴드가 어떤 역할을 하는지 알리는 데 중요한 역할을 하며, 동시에 일부 마찰을 줄여줍니다. 많은 기존 주식형 펀드는 토큰을 직접 보유할 수 없고, 토큰 자체에는 ETF가 없으며, 기존 ETF는 일반적으로 스테이킹 하거나 수익을 창출할 수 없습니다. 따라서 DAT는 이러한 마찰을 상당 부분 해소합니다. 암호화폐 기반 펀드의 자본 흐름과 비교하면 기존 금융권의 자본 흐름은 막대합니다. 하지만 시간이 지남에 따라 이러한 연결 고리가 더 많아지고, 시장 구조 법안이 통과되면 기존 재단들이 토큰에 직접 투자하게 될 것입니다.
제이슨: DAT를 거시적인 관점에서 살펴보면, 업계는 두 가지 견해를 가지고 있습니다. 한 쪽은 일시적인 유행일 뿐이라고 하고, 다른 쪽은 새로운 현실이며 이에 대비해야 한다고 주장합니다.
세스: 바로 이것이 암호화폐 시장과 기존 금융의 융합으로 우리를 이끄는 원동력입니다. 규제 및 정책 환경이 개방되고 있으며, 이는 AI 다음으로 두 번째로 큰 성장 기회일 것입니다. 더욱이, 더 직접적인 투자 가능성과 접근성이 높아지고 자본을 어디에 투자해야 할지 더 명확해졌습니다. DAT에서 목격한 자본 흐름은 기존 펀드가 암호화폐 네이티브 시장에 진입하기 전에 이미 존재했습니다. 따라서 시장구조법(Market Structure Act)의 통과와 순자산가치 배수(MNAV)의 하락으로 인해 각 생태계 내에서 큰 수익을 올리는 펀드들이 집중될 가능성이 있습니다. 더 나아가, 기존 펀드가 시장에 완전히 진입하여 토큰 거래에 직접 참여할 수 있게 되려면 아직 2~3년이 걸릴 것입니다. 따라서 직접 참여를 허용할 만큼 충분한 규제적 명확성이 확보될 때까지 이러한 연결 고리가 활용될 것입니다.
코스모: DAT에 대해 가장 잘 알려지지 않고 잘 알려지지 않은 사실 중 하나는 코인베이스가 S&P 500에 편입된 것이 매우 획기적인 사건이었다는 것입니다. S&P 500을 벤치마킹하는 전 세계 모든 자산 운용사들이 비트코인에 대해 과대평가, 저평가, 또는 중립을 선택해야 했기 때문입니다. 그 전, 4월 이전에는 비트코인을 무시할 수도 있었습니다. 하지만 이제는 전 세계의 자산을 운용하는 사람이라면 누구나 암호화폐에 관심을 가져야 합니다. 이는 이제 시장에 반영되어 있으며, 코인베이스, 로빈 후드, 서클의 IPO 실적, 그리고 DAT의 등장과 그에 대한 시장의 강력한 반응에서 확인할 수 있습니다. 따라서 이는 주식 투자자들이 디지털 자산에 투자하거나 투자 여부를 결정해야 하는 더 큰 추세의 일부이며, 투자자들은 중립이나 저평가보다는 과대평가를 선택하고 있는 것이 분명합니다.
(8) 암호화폐와 전통금융의 통합 및 미래 동향
제이슨: 마지막으로 융합이라는 개념에 대해 이야기해 보겠습니다. 우리는 이미 DATs를 살펴보았고, 크라켄의 닌자 트레이더 인수에서 알 수 있듯이 앳킨스의 블록체인 기반 금융 시장과 주식에 대한 연설도 있었습니다. 몇 년 후 세상은 어떤 모습일까요?
Seth: 코인베이스가 올해 말이나 내년 초에 주식을 토큰화하고, 이 토큰화된 주식이 24시간 연중무휴로 풍부한 유동성을 유지하며 거래된다고 가정해 보겠습니다. 만약 현재 코인베이스 주식을 보유하고 있는 펀드가 있고, 주식이 월요일부터 금요일까지 오전 9시 30분부터 오후 4시(미국 동부 표준시)까지만 거래된다면, 코인베이스의 24시간 연중무휴 유동성 대신 기존 주식을 보유함으로써 투자자에 대한 수탁자 의무를 다하고 있다고 할 수 있을까요? 만약 충분한 유동성이 있다면, 답은 분명히 '아니오'입니다. 이는 결국 사람들이 암호화폐 시장에 진입하여 토큰화된 주식을 보유하게 되는 결과를 낳을 것입니다. 그러면 로빈후드, 서클 같은 브로커와 기존 은행들도 뒤따를 것입니다. 이로 인해 기존 주식의 24시간 연중무휴 거래가 대량 할 것이며, 일단 시작되면 매우 빠르게 진행될 것입니다. 시장구조법(Market Structure Act)이 이러한 추세를 뒷받침하는 핵심 요소가 될 수 있습니다. 나스닥과 뉴욕 거래소 이를 이해하고 있지만, 몇 가지 실질적인 운영상의 문제가 있습니다. 암호화폐 기반 업체들은 고유한 이점을 가지고 있으며, 다른 업체들은 따라잡기 위해 가파른 학습 곡선에 직면할 것입니다. 이것이 미래이며, 곧 다가올 것입니다.
제이슨: 마무리하기 전에 마지막 질문 하나 더 드리겠습니다. 암호화폐 업계에서 어떤 그룹이 이 DATs로부터 가장 큰 혜택을 볼 것 같나요?
Seth: 모든 참여자, 모든 대규모 탈중앙화 금융 생태계가 그 원인이라고 생각합니다. DAT가 무엇인지 생각해 보면, 수익을 극대화하기 위해 최대한 많은 자본을 투입하는 펀드입니다. 오늘날 탈중앙화 금융에는 흥미로운 수익 창출 기회가 많습니다. 따라서 적정 수준의 리스크 으로 초과 수익을 창출할 수 있는 사람은 누구나 큰 수혜자가 될 것입니다. 안정적인 10% 수익률을 제공하는 Athena든, 스테이킹 제공자든, 회전 대출 제공자든 말입니다.
코스모: 사람들이 근본적으로 평가할 수 있는 모든 것, 즉 탈중앙화 금융은 핵심 영역 중 하나, 즉 기반 계층이 될 것입니다. 곧 이슈 받을 분야 중 하나는 AI와 암호화폐의 교차점입니다. 이는 MAG 7의 주요 주제이며, 기존 시장에서도 중요한 주제입니다. AI와 암호화폐의 교차점에는 매우 흥미로운 기회가 있으며, DAT에 적합한 분야입니다.
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