저자: 바싯
루피가 편집, 포사이트 뉴스
요약
- Hyperliquid에서만 거래자 자금 조달 수수료로 수백만 달러를 지불합니다(연간).
- 바이낸스의 자금 조달 비율은 수억 달러에 달합니다. 다른 플랫폼은요? 지금은 셀 수가 없네요.
- 이 글은 기본적인 계산 내용이 많으니, 인내심이 없다면 건너뛰어도 됩니다.
자금 조달 비율은 원래 공정한 시장 거래를 장려하기 위해 고안되었지만, 이제는 중재자들의 수익원이 되었습니다.
자금조달 비율은 얼마입니까?
펀딩 비율은 영구 계약 가격과 현물 가격 간의 스프레드를 균형 있게 맞추기 위해 거래자(롱 및 숏) 간에 정기적으로 지불하는 수수료입니다.
똑똑한 플레이어에게 이런 사소해 보이는 "변화"는 결국 수백만 달러의 수익으로 축적될 수 있습니다.
이 연구에서 제가 던진 핵심 질문은 "사람들이 차익거래 자금 조달 비율을 통해 실제로 얼마나 많은 돈을 벌고 있는가?"였습니다. 다시 말해, "거래자 서로에게 지불하는 자금 조달 비율은 얼마인가?"입니다.
하지만 이 문제를 명확히 하기 위해서는 먼저 다음 사항을 명확히 해야 합니다.
- 모든 암호화폐 무기한 계약 시장에서 지불된 총 누적 자금 조달 수수료는 엄청난 수치로, 잠재적으로 수억 달러에 달할 수 있습니다.
- 특정 거래소(예: Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX 등)의 총 자금 조달 비율
- 단일 자산에 대한 총 자금 조달 비율(예: 출시 이후 또는 단일 연도의 이더 영구 스왑)입니다.
간단히 말해서, 현재 모든 암호화폐 무기한 계약에 대한 총 누적 자금 조달 비율에 대한 공개 통계는 없습니다.
대부분의 거래소 와 데이터 제공자는 자금 조달 비율, 미결제약정(OI), 과거 데이터를 공개하지만, 모든 플랫폼에서 이루어지는 모든 자금 조달 비율 지급을 하나의 공식 숫자로 집계하는 곳은 없습니다.
하지만 저는:
- "전 세계 총 자금 조달 비율"에 대한 정확한 데이터가 없는 이유를 설명하세요.
- 총 자금 조달 비율을 계산하는 "간단하고 정확한 방법"을 공유하세요.
- 글로벌 연간 자금 조달 비율 규모, 바이낸스의 합리적 추정 규모, 하이퍼리퀴드의 합리적 추정 규모를 포함하여 "대략적이지만 투명한 추정 범위"를 제공합니다.
"누적 자금 조달 비율 합계"가 없는 이유는 무엇입니까?
자금 조달 비율은 롱 트레이더와 숏 거래자 간의 P2P 전송이며, 중앙화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX) 및 온체인 시스템에서 다르게 기록됩니다.
Coinglass와 같은 데이터 제공업체는 자금 조달 비율, 미결제약정, 과거 차트를 제공하지만, 모든 플랫폼과 시장의 누적 총 자금 조달 비율을 공개하지는 않습니다. 자금 조달 비율은 플랫폼에서 수집하는 것이 아니라 거래자 간에 생성되기 때문입니다.
이 총액을 계산하려면 모든 관련 플랫폼에서 "자금 조달 비율 × 미결제 약정"의 시계열 데이터를 확보한 다음 합리적인 추정을 내려야 합니다.
본 연구에서는 이더(ETH) 영구 계약을 분석의 예로 사용했습니다.
다양한 플랫폼에 걸친 이더 미결제약정 데이터
정확한 계산 방법
모든 영구 계약 시장과 모든 시간대에 대해 총 자금 조달 비율은 다음 공식을 사용하여 계산할 수 있습니다.
일정 기간 동안의 총 자금조달 비율 ≈ Σₜ [특정 시점(t)의 자금조달 비율 × 특정 시점(t)의 미결제약정 × 시간 간격(Δt)]
안에:
- 자금 조달 비율(t): 특정 타임스탬프(t)에서의 실제 자금 조달 비율
- 미결제약정(t): 미국 달러에 대한 명목상 미결제약정.
- 시간 간격(Δt): 자금 조달 비율 결제 주기(대부분 중앙화 거래소 시간당 8시간, 즉 하루에 3회입니다).
따라서 CoinGlass와 같은 플랫폼의 과거 데이터 시리즈를 통합하여 정확한 총 자금 조달 비율을 계산할 수 있습니다.
내 추정
"단일하고 모호한 숫자"가 아닌 "추정 범위"에 도달하기 위해 저는 보수적인 것부터 공격적인 것까지 다양한 가정을 사용했습니다.
일반적인 선택 사항:
- 통계적 시간 범위: 2025년 1월 1일부터 2025년 8월 27일까지, 총 239일(하루 3건의 결제를 기준으로 계산, 총 717회 결제 주기)
- 자금 조달 비율 결제 주기: 8시간/회(하루 3회, 바이낸스 및 대부분의 영구 계약 플랫폼에 적용)
- 이더 영구 스왑 "총 시장 명목 미결제 약정"은 세 가지 시나리오로 구분됩니다. 200억 달러(최저), 276억 달러(중간, 현재 실제 데이터), 300억 달러(최고)
- 이더"미결제약정 가중 평균 자금 조달 비율(8시간마다)": 집계 데이터를 사용하면 0.000103(즉, 0.0103%)입니다.
보시다시피, 이더 모든 무기한 계약에 대한 미결제약정은 실제로 277억 달러입니다.
자금 조달 금리가 양수이면 공매도(Short) 포지션을 보유한 투자자는 매도 포지션을, 음수이면 매도 포지션을 보유한 공매도(Short) 매수 포지션을 지불합니다. "보수적 vs. 공격적"이라는 기준에 따라 가정에 따라 결과가 달라집니다.
연간 추정 공식(위의 기간 기준)
연간 총 자금 조달 비율 ≈ 평균 미결제약정 × 주기당 평균 자금 조달 비율 × (239일 × 3회/일)
예상 결과: 글로벌 연간 자금 조달 비율 규모(대략적인 범위)
239일치 데이터와 위 공식을 기반으로 계산
- 보수적인 시나리오(미결제약정 200억 달러, 평균 수수료율 0.000103) → 약 14억 8천만 달러
- 중간 시나리오(미결제약정 276억 달러, 현재 실제 데이터, 평균 수수료율 0.000103) → 약 20억 4천만 달러
- 공격적인 시나리오(미결제약정 300억 달러, 평균 수수료율 0.000103) → 약 22억 달러.
해석: 중간 시나리오(현재 이더 미결제약정)를 기준으로, 글로벌 암호화폐 무기한 계약의 연간 총 자금 조달 비율은 10억 달러 범위의 하단 부근으로 추산됩니다. 레버리지가 극도로 높은 기간(급등하는 자금 조달 비율 + 높은 미결제약정)에는 연간 총 자금 조달 비율이 수십억 달러에 달할 수 있습니다.
참고: 이는 이더 시장 평균을 가정한 것이므로 정확한 측정값이 아닌 총 추정치입니다. (위의 방법과 예시는 비트코인과 같은 다른 자산에도 적용될 수 있습니다.)
이더 평균 자금 조달 비율 차트
예상 결과: 시장 점유율 기준 바이낸스의 적정 규모
바이낸스는 영구 계약 거래에서 상당한 시장 점유율 보유하고 있습니다(이 연구에서는 17%의 잠정 추산을 사용했지만, 선호도에 따라 이 비율을 조정할 수 있습니다).
위의 글로벌 규모 시나리오에 17%의 시장 점유율 대입하면 다음과 같습니다.
- 보수적인 시나리오 → 239일 만에 약 2억 5,100만 달러
- 중간 시나리오 → 239일 동안 약 3억 4,700만 달러
- 공격적인 시나리오 → 239일 만에 약 3억 7,700만 달러.
이 숫자는 충격적일 수 있지만, 이는 당연한 이야기입니다.
추정: 하이퍼리퀴드의 규모
하이퍼리퀴드는 바이낸스보다 훨씬 규모가 작습니다(하지만 이는 곧 바뀔 수도 있다고 생각합니다).
Hyperliquid의 이더 무기한 계약 미결제약정이 글로벌 시장의 약 5.3%를 차지한다고 가정(매우 대략적인 추정)하고 이를 글로벌 규모 시나리오에 대입하면 다음과 같습니다.
- 보수적인 시나리오(전 세계적으로 14억 8천만 달러) → 239일 만에 약 7,830만 달러
- 중간 시나리오(전 세계적으로 20억 4천만 달러) → 239일 동안 약 1억 800만 달러
- 공격적인 시나리오(전 세계적으로 22억 2천만 달러) → 239일 만에 약 1억 1,740만 달러.
핵심 요약: 당신에게 무슨 이점이 있나요?
- 현재 전 세계 누적 자금 조달률에 대한 정확한 공개 데이터는 없습니다. 총 누적 자금 조달률 = $X라는 주장은 여러 출처의 데이터(및 본 기사의 가정과 유사한 가정)에 기반합니다.
- 글로벌 연간 자금 조달 비율의 실제 규모는 시장 상황에 따라 "수십억 달러 미만"에서 "수십억 달러 이상" 범위에 있을 가능성이 높습니다(합리적인 중간 시나리오를 기반으로 연간 약 20~50억 달러로 추산).
- 바이낸스의 연간 자금 조달 비율은 "수억 달러"에 달할 수 있습니다(시장 점유율 과 자금 조달 비율 변동에 따라 다름).
- 하이퍼리퀴드는 상대적으로 규모가 작으며, 평균 미결제약정에 따라 연간 자금 조달 금리가 "수백만 달러에서 수억 달러" 범위에 이릅니다.
