혼돈스러운 거시경제 상황입니다. 인플레이션이 재가열되고 있고, 노동 시장 데이터는 엇갈린 신호를 보내고 있으며, 연준의 독립성에 대한 논쟁이 더욱 거세지고 있습니다. 금리 인하 가능성이 거론되는 가운데, 저는 클리블랜드 연준 총재 베스 해맥 과 만나 독립성의 중요성, 그녀가 데이터에서 발견한 어떤 점이 그녀를 다소 긴축적인 입장으로 이끌고 있는지, 그리고 AI가 신입 졸업생들의 초급 인력을 어떻게 재편하고 있는지에 대해 이야기를 나누었습니다. 또한 연준이 통화 정책 외에 실제로 어떤 활동을 하고 있는지, 기업들의 의견을 듣고 있는지, 그리고 시장이 앞으로 발생할 가장 큰 위험을 왜 저평가하고 있는지에 대해서도 알아봅니다.
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2025년 8월 29일 금요일 에 녹음되었습니다.
연방의 독립성이 중요한 이유
카일라 : 해맥 총장님, 연방준비제도의 독립성이 얼마나 중요한지 말씀해 주시겠습니까? 독립성은 연준이 국내외에서 큰 신뢰를 얻는 주요 요인 중 하나입니다. 그렇다면 그것이 시장과 경제에 어떤 의미를 갖는지 말씀해 주시겠습니까?
해맥 총재: 저는 연준의 독립성에 대한 위협은 곧 저물가에 대한 위협이라고 생각합니다. 저물가를 달성하려면 어려운 선택을 해야 할 수 있습니다. 즉, 장기적으로나 중기적으로 금리를 낮추기 위해서는 때로는 더 높은 금리를 유지해야 한다는 뜻입니다.
그렇다면 이자는 무엇일까요? 돈을 빌리는 데 드는 비용입니다. 금리가 오르면 가계와 기업의 대출이 줄어들어 인플레이션을 낮추는 데 도움이 될 것입니다. 하지만 이러한 어려운 타협은 매우 불편할 수 있습니다.
독립성이 없다면, 인플레이션과 비용 상승이 더 심해질 가능성이 높습니다. 시간이 지남에 따라, 양당 재계 지도자들과 정치인들은 의회로부터 부여받은 이중 의무를 이행하기 위해서는 연준의 독립성이 중요하다는 데 동의합니다. 그 의무는 중장기적으로 최대 고용과 물가 안정을 뒷받침하는 것입니다.
연준은 의회에 책임을 져야 합니다. 제롬 파월 의장은 험프리-호킨스 증언으로 알려진 이 증언을 위해 1년에 두 번 의회와 만납니다. 이를 통해 파월 의장은 선출된 지도자들에게 경제 상황을 어떻게 보고 있는지, 그리고 어떤 어려움이 있을지 설명할 수 있습니다.
독립성을 유지함으로써 우리는 최대 고용과 가격 안정이라는 이중적 목표를 향해 경제를 이끌어가면서 단기적인 정치적 압력으로부터 자유로울 수 있습니다.
카일라 : 연준 이사 지명 같은 측면에서 정치적 영향력은 여전히 어느 정도 존재합니다. 하지만 많은 사람들이 연준을 "선출되지 않은 관료"라고 부르죠. 그 점에 대해 말씀해 주시겠어요?
해맥 총재: 우리는 독립적이지만 책임도 있다고 생각합니다. 연방준비제도는 크게 두 부분으로 구성되어 있습니다.
하나는 워싱턴 D.C.에 있는 이사회입니다. 이사회는 대통령이 임명하고 상원의 인준을 받습니다.
전국에 12개의 지역 예비은행이 있는데, 그중 하나가 클리블랜드에 있습니다. 지역 예비은행 총재는 지역 이사회에서 임명합니다. 이사회는 해당 지역을 대표하기 위해 지역 사회 구성원과 재계 지도자들로 구성됩니다.
그러니까 연방 시스템이 있는 거죠. 19명의 우리 모두 FOMC를 구성합니다. 7명의 이사가 매 회의에서 투표합니다. 뉴욕 연준 총재도 매 회의에서 투표합니다. 그는 FOMC 부의장이며, 4명의 은행 총재가 매 회의에서 돌아가며 투표합니다.
카일라 : 회장으로서 당신의 역할은 지역 사회에 참여하는 것입니다. 당신은 정말 적극적으로 참여하고, 지역 주민들의 요구를 듣고 그 소식을 전하는 역할을 합니다. 이것이 당신의 역할을 올바르게 이해하는 방법인가요?
해맥 회장: 두 가지 이유가 있다고 말하고 싶습니다.
첫 번째 목표는 경제 상황에 대한 정보를 수집하고 그 경험을 파악하는 것입니다. 그러면 제가 워싱턴에 갔을 때 오하이오, 켄터키 동부, 펜실베이니아 서부, 웨스트버지니아 일부 지역의 사람들이 어떻게 지내는지 정확하게 알 수 있고, 모든 사람에게 도움이 되는 경제를 구축하기 위해 제가 할 수 있는 모든 것을 할 수 있습니다.
또 다른 목표는 지역 사회에 직접 나가서 사람들이 취업하는 데 어떤 장벽이 있는지 파악하는 것입니다. 저희는 지역 사회 개발 활동을 통해 중소기업과 저렴한 주택을 포함한 인력 개발 분야에서 어떤 일이 일어나고 있는지 이해하는 데 많은 시간을 투자합니다.
이 세 가지 핵심 축을 우리는 무엇이 효과적이고 무엇이 효과적이지 않은지 파악하기 위해 많은 시간을 들여 깊이 파고듭니다. 프로그램을 직접 실행하지는 않지만, 어떤 프로그램이 효과적인지 연구하고, 서로의 의견을 나누고 연결하려고 노력합니다. 즉, 다양한 그룹의 이해관계자들을 한자리에 모아 핵심 문제 해결을 위한 협력을 도모합니다.
적당히 제한적인 태도 유지
카일라 : 경제 데이터를 살펴보시면서 지금은 온건 한 긴축 정책을 유지하는 것이 더 중요하다고 말씀하신 것 같습니다. 그리고 파월 의장은 잭슨홀 연설에서 금리를 인하할 때가 되었다고 , 아니 적어도 암시적으로 말씀하셨죠. 지금 당장 온건한 긴축 정책을 유지하는 것이 최선이라고 생각하시는 근거를 데이터에서 어떻게 찾으셨는지 말씀해 주시겠습니까?
해맥 총재: 지금은 통화 정책에 있어 어려운 시기입니다. 우리 권한의 양측 모두에서 압박을 받고 있습니다. 하지만 제가 지금 가장 크게 느끼는 것은 인플레이션이 너무 높고 잘못된 방향으로 나아가고 있다는 것입니다.
인플레이션
최근 보고서에 따르면 핵심 상품 가격이 상승하고 있으며 이는 관세 때문일 수 있다고 합니다 .
이러한 움직임이 일회성 일지, 아니면 지속적으로 이어질지에 대한 논쟁이 있지만, 더욱 우려스러운 것은 서비스 물가 상승률 또한 상승하고 있다는 점입니다. 관세 인상으로 인한 것일 가능성은 낮습니다. 이 부분을 면밀히 주시해야 합니다.
이 지역의 기업체들과 이야기를 나누면, 그들은 개인들이 가격을 인상하여 마진을 잠식하는 것을 막기 위해 최선을 다했지만, 그런 조치가 영원히 지속될 수는 없다고 말합니다.
지난달 CPI 데이터 에서도 그런 양상이 나타났습니다. CPI는 소폭 상승했지만, PPI는 그보다 더 크게 상승했습니다 . 저는 이러한 추세가 언젠가는 수렴될 것이며, 현재 우리가 겪고 있는 가격 압박이 소비자에게 영향을 미칠 것으로 예상합니다.
노동 시장
지금 노동 시장을 살펴보면, 제 생각에는 꽤 균형 잡힌 것 같습니다.
창출되는 임금 증가율 측면에서 몇 가지 변화가 있었습니다. 하지만 이러한 변화는 상당 부분 노동 공급의 변화에 기인할 수 있습니다. 따라서 이민 정책의 변화 로 인해 실업률을 동일하게 유지하려면 더 적은 일자리가 창출되어야 할 것으로 예상됩니다.
8월 초에 발표된 한 보고서 에서는 주요 일자리 수치로 인해 노동 시장이 둔화될 조짐이 있을 수 있다는 신호를 보냈습니다.
하지만 반면에 실업률은 여전히 낮고 안정적이었으며, 제가 추정한 최대 실업률과 거의 비슷했습니다.
저는 이 두 가지 의무 조항 사이의 균형을 고려할 때, 인플레이션을 목표치로 되돌리기 위해 지속적으로 압력을 가하는 것이 더 중요하다고 생각합니다. 그러기 위해서는 어느 정도 긴축적인 조치를 유지해야 한다고 생각합니다.
연준이 너무 늦었을까?
카일라: 최근 노동 시장 보고서는 상대적으로 부진했습니다 . 실제로 늘어나는 일자리는 의료 분야뿐이죠. 이 모든 것이 노동 시장을 매우 빠르게 악화시킬 위험이 있습니다. 그렇게 되면 연준은 효과적으로 대응하기에는 너무 늦은 상황에 처하게 될 겁니다. 이런 위험을 어떻게 관리해야 한다고 생각하시나요?
해맥 총재: 전반적인 상황을 살펴보고 통화 정책을 수립할 때 중요한 것은 위험의 균형을 맞추는 것입니다. 지적하신 대로, 통화 정책은 소위 '장기적이고 가변적인 시차'를 가지고 작동합니다. 즉, 금리를 조정한 시점과 실제 실물 경제에 돈이 유입되는 시점 사이에는 상당한 시간이 소요될 수 있습니다.
정확히 얼마나 걸릴지는 알 수 없습니다. 우리는 현재 상황, 한 달 전, 또는 한 분기 전의 상황이 아니라 중장기적으로 어떤 방향으로 나아갈지에 대한 예측을 바탕으로 정책을 수립하려고 노력합니다. 따라서 앞으로 어떤 방향으로 나아갈지에 대한 예측을 면밀히 검토해야 합니다.
현재 노동 측면에서는 경제에 구조적 변화가 너무 많이 일어나고 있어서 그러한 예측이 어떻게 될지 파악하기가 다소 어렵습니다. 하지만 한 걸음 물러서서 현재 상황을 살펴보면, 전반적으로 노동 시장은 여전히 상당히 건강한 상태라고 생각합니다. 일자리 창출이 감소할 수는 있겠지만, 노동 공급 또한 구조적으로 감소했습니다.
제가 살펴보는 또 다른 몇 가지 요소는 (1) 구인/실업률입니다. 이 수치는 일반적으로 1 정도로 비교적 안정적으로 유지되어 왔는데, 이는 실업자 수가 구인 가능한 일자리 수와 거의 같다는 것을 의미합니다. 사람들이 적절한 기회를 찾는 데는 시간이 걸리기도 합니다. 제 생각에는 이것이 균형 잡힌 상황의 신호입니다.
클리블랜드에서 우리가 살펴보는 또 다른 곳은 (2) 근로자 통지서 분석입니다. 이는 대규모 해고에 앞서 제출해야 하는 근로자 조정 및 재교육 통지 (WARN) 입니다. 이 통지서는 상승 추세를 보이지 않고 있습니다. 소폭 상승했지만, 여전히 역사적 범위 내에 있습니다.
그래서 노동 시장을 모니터링하기 위해, 저희는 여러 수치들을 종합적으로 살펴보려고 합니다. 그리고 지역 기업들과 나누는 대화 내용도 덧붙입니다. 제가 듣기로는 기업들이 필요한 인재를 찾는 데 정말 오랜 시간이 걸렸다고 합니다. 더 심각한 경기 침체가 오지 않는 한, 사람들을 내보내려 하지 않는다고 합니다. 그래서 현재로서는 노동 시장이 상당히 건강하고 안정적으로 보입니다. 하지만 아시다시피, 경기 둔화의 잠재적 징후를 파악하기 위해 계속해서 면밀히 살펴봐야 할 몇 가지 사항들이 분명히 있습니다.
해고도 느리고, 고용도 느린 노동 시장
카일라: 해고도, 채용도 느린 노동 시장입니다. 사람들과 이야기를 나누다 보니, 해당 직무에 적합한 교육을 받은 사람을 찾는 게 매우 어렵다는 말도 들었습니다. 연방준비제도(Fed)에 근무하는 입장에서, 어떻게 생각하시나요? 노동 시장에 대한 이런 제약은 교육 같은 것일 수도 있습니다.
해맥 회장: 교육이 될 수도 있습니다. 제가 이야기했던 인력 개발이 바로 여기에 해당한다고 생각합니다. AI를 비롯한 새로운 기술들이 등장하면서 우리의 사고방식이 크게 바뀔 것입니다. 채용과 관련해서 제가 가장 우려하는 부분은 바로 최근 대졸 신입사원들입니다.
그들이 노동 시장에 진입하는 데 훨씬 더 어려움을 겪고 있다는 이야기를 들었습니다. 고용률도 낮고 해고율도 낮은 환경이죠. 누군가 '잡 허깅(Job Huging)' 이라는 용어를 만들었죠? 일자리를 찾는 대신, 일자리를 가진 사람들은 일자리를 유지할 수 있을지 확인하기 위해 최대한 꽉 붙잡고 있는 셈입니다.
하지만 일자리가 없는 사람들은 어려움을 겪고 있습니다. 6월에 '정책 서밋' 이라는 행사를 열었는데, 전국의 지역 사회 개발 전문가와 지도자들을 한자리에 모아 이러한 어려움에 대해 논의했습니다. 온라인 기술이 발달한 지금, 일자리를 구하는 것이 얼마나 어려운지 이야기했습니다. 수백 개의 이력서를 보내도 두세 개의 답장을 받는 경우가 많기 때문입니다. 이력서를 보내 연락을 시도해도 답장조차 받지 못하는 경우가 많습니다. 개인에게 정말 힘든 환경입니다.
AI가 노동 시장에 미치는 영향
카일라: AI가 채용 전략을 장악하고 있고, AI가 신입 인력을 대체하고 있는 것 같습니다. 우리 모두가 헤쳐나가야 할 이 거대한 기술 변화에 대해 어떻게 생각하시나요? 그리고 그것이 경제에 대한 당신의 생각에 어떤 영향을 미칠 것이라고 생각하시나요?
해맥 회장: 분명 큰 변화가 될 것이며, 그것이 정확히 무엇을 의미할지는 아직 불확실합니다. 기술 발전은 생활 수준 향상에 매우 중요하며, 지난 수백 년 동안 우리는 수많은 기술 발전의 순간들을 목격해 왔습니다. 말에서 자동차, 증기 기관, 계산기, 인터넷으로의 전환을 살펴보세요. 이러한 혁신적인 신기술들이 등장할 때마다 일자리에도 어느 정도 변화가 나타났습니다. 사라지는 일자리도 있지만, 새로운 일자리가 창출되는 일자리도 있습니다. 정말 중요한 것은 그 속도가 얼마나 빠르게 변하는가입니다.
새로운 일자리가 창출되는 것과 사라지는 일자리가 같은 수준으로 늘어나 노동 시장의 균형을 유지할 수 있을까요? 물론, 일자리를 잃는 사람들이 새로 창출되는 일자리에 필요한 기술을 갖추지 못할 수 있으므로 몇 가지 해결책이 필요할 것입니다. 어느 정도 근로자 재교육이 필요할 것이며, 연준은 이를 직접 운영하지는 않습니다. 하지만 우리는 이를 연구하고 무엇이 효과적이고 가장 큰 영향을 미치는지, 그리고 어떤 프로그램이 가장 효과적인지 파악하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 또한 이러한 노력을 확대하여 상황이 나아진다면 더 많은 사람들이 노동 시장으로 복귀할 수 있기를 바랍니다.
카일라: 효과적인 재교육 프로그램을 본 적이 있나요?
해맥 회장: 몇 가지 사례를 살펴보았습니다. 클리블랜드에는 Magnet 이라는 비영리 제조업 옹호 및 성장 네트워크라는 단체가 있는데, 저희는 그들과 함께 시간을 보냈습니다. Magnet은 제조업이 왜 훌륭한 기회이며, 왜 고소득 직업이 될 수 있는지를 적극적으로 설명합니다. 지역 기업들과 협력하여 로봇 공학에 대한 아이디어를 제공하고, AI 및 기타 머신러닝을 구현하여 기업을 지원하고 발전시키는 데 도움을 줍니다.
커뮤니티 칼리지 같은 곳도 있습니다. 저는 클리블랜드에서 약간 서쪽에 있는 로레인 카운티 커뮤니티 칼리지 에 갔는데, 그곳은 고등학교를 갓 졸업하고 10주 과정을 마친 후, 비교적 높은 연봉을 받는 직업을 구하고 학업을 계속할 수 있는 길을 열어주는 클린룸을 개발했습니다. 맡은 역할에 따라 받는 임금도 계속 오르고 성장할 수 있도록 말이죠.
특정 시점의 데이터가 아닌 추세에 관한 것입니다
카일라 : 작년에 연준이 금리를 인하했을 때, 데이터가 좀 더 나빠 보였어요. 지금과 그때를 비교하면 어때요?
해맥 총재: 제 생각에는 단순히 특정 시점의 데이터가 아니라, 추세와 우리가 어디로 향하고 있는지가 중요합니다. 작년 9월부터 금리를 100bp 인하했을 때 실업률은 거의 이 수준이었습니다. 지난 12개월에서 18개월 동안 4%에서 4.3% 사이에서 거의 일정하게 유지되었습니다. 물가상승률은 7% 이상에서 3% 미만으로 하락했고, 그 추세는 하락세였습니다.
두 가지 속도의 경제
제가 지역 사회를 돌며 개인과 기업을 대상으로 이야기할 때 지적할 또 다른 사항은 이중 속도 경제에 대한 이야기입니다.
부의 스펙트럼 최상단에 있는 사람들이 정말 자신감이 넘친다는 이야기를 들었습니다. 아마도 IRA나 401k를 뒷받침하는 주식 시장의 가격에 힘을 얻고 있는 것 같습니다.
하지만 저소득층 최하위 계층의 경우, 인플레이션이 여전히 그들에게 큰 타격을 주고 있다는 이야기를 들었습니다. 즉, 그들의 월급은 대부분 집값과 식비에 쓰이고, 영화관에 갈 새 옷이나 집에서 하룻밤 묵을 음식을 사러 갈 돈은 거의 남지 않는다는 뜻입니다.
경제 상황과 관련해서 우리는 정말로 단절을 겪고 있습니다.
부의 불평등
카일라: 부의 불평등이 그렇게 심각한 문제가 되면 결정을 내리기가 매우 어려울 겁니다. 경제가 점점 더 불균형해지고 있거든요. 연방준비제도는 이런 상황을 어떻게 관리할 생각인가요?
해맥 총재: 네, 우리에게는 단 하나의 도구가 있는데, 바로 통화 정책입니다. 통화 정책은 주로 금리를 설정하는 역할을 합니다. 또한 대차대조표도 있고, 소통을 통해 우리의 현재 상황과 향후 전망을 설명합니다. 하지만 통화 정책만으로는 소득 불평등 문제를 해결할 수 없습니다. 이는 재정 정책 입안자들에게 맡겨야 할 문제입니다.
이제 통화 정책 외에 우리가 하는 다른 네 가지 기능에 대해 이야기해 볼 좋은 시점인 것 같습니다. 대부분의 사람들이 우리를 통화 정책, 즉 금리를 움직이는 역할로 알고 있지만, 통화 정책의 설정 방식에 실질적으로 기여하는 네 가지 다른 기능도 있습니다.
금융 안정성: 이것이 바로 저희 설립 이유입니다. 경제 전반을 감시하고, 위험과 불안정성이 존재하는 곳을 파악하며, 금융 시스템이 원활하게 작동하도록 돕는 데 필요한 도구를 확보하는 것입니다. 특히 강력하고 건강한 금융 시스템을 구축해야 통화 정책을 실행할 수 있습니다. 시장이 제대로 작동하지 않으면 금리를 시장에 전달하는 것이 훨씬 더 어려워집니다.
감독 및 규제: 저희는 지역 내 은행과 금융 기관을 감독합니다. 클리블랜드 지역 내에는 약 250개의 기관이 있으며, 저희는 이러한 기관들이 안정적이고 튼튼한 은행이 되도록 보장함으로써 개인과 기업에 신용을 제공할 수 있도록 합니다. 이는 경제 성장의 진정한 원동력입니다.
결제 시스템: 우리는 은행에 현금을 처리하고 발행합니다. 저는 연준을 은행들을 위한 은행이라고 생각합니다. 시중 은행들이 자금을 예치하고 싶을 때 우리는 그곳으로 향합니다. 우리는 이 시스템이 보이지 않는 곳에서 원활하게 작동하고 개인, 기업, 금융 기관 간에 자금이 원활하게 이동될 수 있도록 해야 합니다.
소비자 보호 및 지역 사회 개발: 저희가 대표하는 지역 주민들에게 서비스를 제공하고, 지역 경제 상황을 파악하며, 다양한 아이디어와 해결책을 제시하는 데 주력하는 분야입니다. 지역 주민들과 이야기를 나누다 보면 물가 상승률이 계속되고, 임금 상승률이 따라가지 못하며, 점점 더 어려움을 겪고 있다는 이야기를 자주 듣게 됩니다.
오하이오 북동부의 작은 대학 도시 우스터에 있는 한 회사에서 일했는데, 공장에서 일하는 몇몇 사람들과 이야기를 나누었습니다. 그들은 항상 400달러의 비상 자금을 가지고 있었지만, 그 400달러로는 예전처럼 쓸 수 없다고 말했습니다. 예전에는 에어컨 교체와 간단한 차량 점검에 사용했는데, 이제는 그 자금이 예전만큼 넉넉하지 않습니다. 그 자금을 다시 마련하는 데 쓰면 엄청나게 오랜 시간이 걸리고 더 위태로운 상황에 처하게 됩니다.
주식 시장이 보지 못할 수도 있는 것
카일라: 그럼 평범한 사람들이 겪는 이런 걱정들에 대해 말씀하시는 건가요? 하지만 시장을 보면, 정말 쉴 새 없이 돌아가고 있어요. S&P 500 지수가 급등하고 있죠. 주식 시장이 놓치고 있는 게 있다고 생각하시나요?
해맥 회장: 금융 시장은 위험을 가격에 반영합니다. 그것이 바로 금융 시장의 역할입니다. 여러 개인이 함께 판단하는 집단적 판단이지만, 때로는 놀라움을 느끼기도 합니다. 가까운 미래에 시장이 놀랄 만한 상황이 발생할 수 있다고 생각되는 두 가지 부분에 특히 주목하고 있습니다.
첫 번째는 연방준비제도의 독립성에 관한 것입니다.
두 번째는 경제의 전반적인 전망에 관한 것입니다.
지난 40년 동안 장기 금리는 지속적으로 하락세를 보였고, 인플레이션은 전반적으로 낮고 비교적 안정적이었습니다. 이러한 현상의 한 가지 이유는 연준이 독립 기관으로서 인플레이션을 억제하고 관리할 수 있을 것이라는 믿음이 널리 퍼져 있었기 때문입니다. 만약 통화 정책의 독립성을 상실하게 된다면, 인플레이션 통제 능력이 위협받을 수 있습니다. 이는 장기 금리가 상승하고 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있음을 의미할 수 있습니다. 물론, 주택담보대출 금리, 10년 만기 국채 수익률, 그리고 장기 국채 수익률 곡선에 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 상황은 새로운 환경에 적응하는 과정에서 경제가 적응하기 매우 어려울 수 있습니다.
경제의 보다 근본적인 측면에서, 저는 통화 정책에 실제적인 어려움이 있다고 생각합니다. 왜냐하면 우리 임무의 인플레이션 측면과 고용 측면에서 이러한 상충되는 흐름이 나타나고 있기 때문입니다.
단기적으로 두 가지 모두 압박을 받을 수 있으므로, 우리는 그 균형을 어떻게 맞출지 면밀히 살펴봐야 합니다. 지적하신 대로, S&P 500 지수가 사상 최고치를 경신하는 등 금융 시장에서 제가 목격하는 상황과, 제가 지역 기업들과 이야기를 나누며 고객 기반에 대한 생각을 듣는 상황 사이에는 상당한 괴리가 있는 것 같습니다.
주식 시장은 마진과 기업들이 탄탄한 수요를 유지할 수 있을 것이라는 전망에 대해 매우 낙관적인 반면, 메인 스트리트에 있는 기업들과 이야기를 나눠보면, 가격 인상을 더 이상 추진할 수 없을지도 모른다는 우려와 훨씬 더 조심스러운 반응을 보입니다. 비용이 상승하고 있기 때문입니다. 마진을 유지하려면 가격을 인상해야 한다고 생각하지만, 그렇게 할 경우 수요가 감소할 것을 우려하고 있습니다. 월가의 가격 책정에서 우리가 보고 있는 것보다 메인 스트리트에서 들리는 이야기에는 훨씬 더 미묘한 차이와 긴장감이 있습니다.
카일라: 그들은 잠재적으로 무엇이 위험에 처해 있는지 알고 있다고 생각하시나요?
해맥 총재: 시장의 반응은 상당히 미미했습니다. 시장 참여자들은 그 의미를 이해하고 있다고 생각합니다. 지금까지 나타난 완만한 수익률 곡선 가파른 상승세를 보면, 초반에는 낮은 수준을 유지하고 후반에는 상승하는 모습을 볼 수 있는데, 이는 통화 정책의 독립성이 위협받는 상황에서 예상되는 결과입니다. 단기 금리 인하 압력이 더 커질 수 있기 때문입니다.
[연준은] 곡선의 뒷부분을 통제하지 못하지만, 시장이 인플레이션 상승을 예상하고 인플레이션이 통제 불능 상태가 될 위험이 커진다면, 곡선 뒷부분의 높은 금리에 더 큰 압력이 가해질 수 있습니다. 연준의 독립성에 대한 우려가 커진다면 이러한 현상이 나타날 가능성이 높다고 생각합니다.
앞서 말씀드렸듯이, 우리는 독립적이지만 책임감을 가지고 있습니다. 연준의 운영 방식에 대한 오해가 많다고 생각합니다. 우리는 우리가 누구이고 무엇을 하는지 적극적으로 설명하려고 노력합니다. 하지만 저는 개인들이 각자의 삶에서 여러 가지 일을 겪고 있고, 우리가 그들의 가장 중요한 관심사가 아닐 수도 있다는 것을 알고 있습니다.
카일라: 기관들은 이해하기 꽤 어려워요. 인플레이션에 대한 우려가 더 커진 것 같기도 하고요. 노동 시장을 아주 예의주시하고 있고, 연준의 독립성이 최우선 고려 사항이에요. 앞으로 몇 달 동안 이 세 가지에 집중하실 겁니다.
해맥 회장: 제 생각에 그게 정말 잘 요약된 것 같습니다.
카일라: 추가하고 싶은 말씀이나 이야기하고 싶은 것이 있나요?
해맥 총장님: 정말 감사드립니다. 이렇게 여러분과 이야기를 나눌 수 있어서 정말 감사하고, 젊은이들이 재정 상태와 전반적인 경제 상황을 이해하도록 돕기 위해 총장님이 하시는 모든 노력에 감사드립니다. 정말 중요한 일이라고 생각합니다. 저도 19살, 22살인 제 자녀들과도 이 문제에 대해 이야기하려고 노력하고 있습니다. 하지만 총장님의 방식으로 이야기하는 것이 더 공감을 얻을 수 있을 것 같습니다.
카일라: 당신이 해준 모든 것에 정말 감사드립니다.
4가지 핵심 내용
하맥 총장님과의 대화에서 네 가지 중요한 점이 발견되었습니다.
독립성은 정말 중요합니다. 정치가 연준을 압박하면 장기 금리가 급등하고 높은 수준을 유지할 수 있습니다. 주택담보대출과 자동차 대출의 가격이 상승하는 것처럼 말이죠. 이는 세계가 달러를 바라보는 시각에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 해맥 총재가 말했듯이, 중앙은행의 독립성이 보장되지 않으면 인플레이션과 비용 증가로 이어질 수 있습니다.
연준은 향후 상황에 대해 의견이 분분합니다. 파월 의장은 잭슨 홀에서 금리 인하를 시사했지만, 해맥은 다시 치솟는 인플레이션에 맞서기 위해 긴축적인 입장을 고수하고 싶어합니다( 오드 랏츠는 잭슨 홀에서 같은 의견을 밝힌 다른 연준 의장들을 인터뷰했습니다). 앞으로의 경제 전망에 대한 불확실성이 존재합니다.
금융 시장이 사상 최고치를 경신하는 것과 기업들이 실제로 경험하는 것 사이에는 큰 괴리가 있습니다. S&P 500 지수는 기업들이 가격 인상과 마진 유지를 계속할 수 있다고 가정하지만, 일반 기업들은 가격 인상이 더 진행될 경우 고객 이탈을 우려한다고 해맥에게 말하고 있습니다. 시장은 두 가지 위험을 저평가하고 있을 수 있습니다. 바로 독립성 약화와 혼란스러운 인플레이션/고용 불균형입니다.
최근 졸업생들은 여러 가지 이유로 일자리를 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다 . 노동 시장이 냉각되고 있는 것 같지만, 해맥 총장은 지금 가장 주목해야 할 것은 인플레이션이라고 말합니다. 서비스업은 여전히 가격이 오르고 있고, 기업들이 지불하는 금액(생산자 물가)은 더 빠르게 상승하고 있습니다. 이러한 압력은 종종 하락세로 돌아섭니다.
더 큰 그림은 경제 지표가 더욱 불분명해지는 동시에 위험 부담도 커지고 있다는 것입니다. 연준의 독립성 문제, 인플레이션 우려, 그리고 노동 시장 변화가 모두 동시에 발생하고 있습니다. 앞으로 나아가려면 서로 반대 방향으로 움직이는 위험 요소들의 균형을 맞춰야 합니다.
읽어주셔서 감사합니다.
