현재의 추세는 끝나가고 있습니다.
저희 연구 모델은 시장이 추세 반전에 가까워지고 있음을 시사합니다. 리스크 대비 수익률 균형이 명백히 어긋났습니다. 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 이후 시장 조정 가능성이 매우 높습니다.
마지막 시장 흐름이 도달하기 전에 기존 수익을 확보하는 것이 좋습니다.
이미지 출처: @RamboJackson5
12월 이후 처음으로 대체 투자(비트코인 외의 암호화폐)에 대한 미결제약정이 비트코인을 넘어섰습니다. 이런 현상이 나타난 마지막 두 번은 모두 현지 시장이 정점을 찍은 때였습니다.
오늘날 시장 참여자 중 진정한 시장 열풍을 느낄 수 있는 사람은 아마도 1%에 불과할 것입니다. 나머지 모든 사람들에게 진정한 승자는 유동성이 감소하는 시기에 시장의 관심을 지속적으로 끌어들이는 자산에 투자하는 투자자들일 것입니다.
현재 시장의 핵심 특징은 유동성의 선택적 집중, 전반적으로 약세인 거시경제 환경, 그리고 법정화폐의 지속적인 가치 하락입니다. 이러한 불리한 환경 속에서도 자산 가격은 추세와 반대로 계속 상승하고 있습니다.
이번 주기와 이전 주기의 가장 큰 차이점은 2021년 시장 주기가 유동성에 의해 주도되었다는 것입니다. 당시에는 신용 비용이 낮고 유동성이 풍부했으며, 리스크 자산이 느슨한 환경의 혜택을 누렸습니다.
2025년의 시장은 완전히 다릅니다. 현재 이자율은 높고 유동성은 부족하지만 리스크 자산(비트코인, 주식, 심지어 금까지)은 여전히 점진적으로 상승하고 있습니다.
왜 이런 모순이 발생하는 걸까요? 핵심 원인은 법정화폐의 평가절하입니다. 투자자들은 자산 배분을 통해 현금 평가절하 리스크 헤지하고 있습니다.
이러한 추세는 시장의 흐름을 완전히 바꿔 놓았습니다. 광범위한 수익률을 특징으로 했던 기존의 리스크 회피형 시장은 우량하고 회복력이 강한 자산에 자금이 집중되는 구조적 시장으로 대체되고 있습니다. 시장 논리는 모든 자산을 맹목적으로 추구하는 것에서 정확한 타이밍, 인내심, 그리고 규율을 특징으로 하는 것으로 바뀌었습니다.
궁극적으로 불환화폐 자체의 평가절하가 핵심입니다. 투자자들은 이제 소득 증대뿐만 아니라 현금 가치 하락 리스크 피하기 위해 자산을 배분합니다.
- 2021년: 유동성 확대로 성장이 촉진 → 리스크 자산이 우세
- 2025년: 법정화폐 평가절하로 인한 성장 → 유형 자산(금, 상품 등)과 고품질 주식의 강세.
이러한 시장 논리의 변화는 투자의 어려움을 크게 상승 시켰습니다. 더 이상 "자본과 기회가 사방으로 넘쳐나는" 환경에 의존할 수 없게 되었습니다. 하지만 새로운 논리에 적응할 수 있는 투자자들에게는 더욱 명확한 구조적 기회를 의미하기도 합니다.
유동성 현실 확인
비트코인 시총 점유비율 하락, 비트코인을 앞지르는 대체 투자 미결제약정, CEX 토큰으로의 자금 이동 등 수많은 상승 관점 시장 신호에도 불구하고, 전반적인 유동성은 여전히 부족합니다. 지난 몇 년 동안 밈 코인과 유명인 지원 토큰 출시로 인해 생겨난 "리크 커팅" 프로젝트들은 많은 투자자들을 "투자 외상 후 스트레스 장애(PTSD)"로 고통받게 했습니다.
이미지 출처: @JukovCrypto
"투자 PTSD"의 영향을 받은 많은 거래자 단기적인 흥분을 찾아 "새로 출시된 이슈 프로젝트"를 쫓는 데 급급하지만, 실제 프로젝트 개발자에게 지속적인 재정 지원을 제공하는 경우는 드뭅니다.
그 결과, 시장 유동성은 지속적으로 "시총 높고 충성도 높은 커뮤니티 갖춘 자산"에 집중되고 있습니다. 이러한 자산은 계속해서 시장의 관심과 자본 유입을 유치할 수 있습니다.
연방준비제도와 채권시장
채권 시장은 이미 "시장 침체"에 대한 기대감을 반영하고 있습니다. FedWatch 데이터에 따르면, 시장은 연준이 금리를 25bp 인하할 확률을 약 88%, 50bp 인하할 확률은 12%에 불과하다고 보고 있습니다. 다음 사항에 유의해야 합니다.
- 역사적 자료에 따르면, 첫 번째 50베이시스 포인트의 이자율 인하는 일반적으로 경기 침체의 신호로 간주되며, 이는 종종 시장을 "느린 출혈" 상태로 빠지게 합니다.
- '25베이시스포인트의 첫 번째 금리 인하'는 경제 성장을 뒷받침할 '경제의 연착륙' 신호로 해석되는 경우가 더 많습니다.
시장은 현재 중요한 전환점에 서 있습니다. 계절적 지표와 더불어 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 이후 시장 변동성이 상승 리스크 점차 부각되고 있습니다.
핵심 결론
"지속적인 안정성"은 "단기적 투기"보다 낫습니다.
인내심은 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)보다 중요합니다.
"정확한 타이밍"은 "알파(초과 수익) 추구"보다 낫습니다.
다음의 상세 분석은 거시경제 이벤트 전망, 비트코인 열풍 지수, 시장 개요 검토, 그리고 핵심 경제 데이터 해석의 관점에서 진행됩니다. 데이터는 2025년 9월 14일 기준입니다.
거시경제 이벤트 전망
지난주 리뷰
다음 주 미리보기
비트코인 열 지수
마켓 파노라마 리뷰
- 도지코인 ETF의 이정표: REX Shares와 Osprey Funds가 공동 출시한 DOJE ETF는 도지코인 가격을 직접 추종하는 최초의 미국 펀드가 되었습니다. 이는 기존 금융 시장에서 "밈 코인"이라는 용어가 어느 정도 인식되었음을 보여줍니다. 그러나 도지코인의 실질적인 활용 사례가 부족하기 때문에 도지코인에 대한 수요는 주로 개인 투자자 사이에서 유지될 것으로 예상됩니다.
- 시카고 옵션 거래소(Cboe)의 영구 선물 프로그램: 최대 10년 만기의 비트코인 및 이더 선물 계약이 제안되었으며, 일일 현금 결제 메커니즘을 사용하여 투자자의 롤오버 비용을 줄이고, 기관 투자자의 파생 상품 전략을 강화하며, 시장 유동성을 높일 것으로 예상됩니다.
- Ant Digital 자산 토큰화: Ant Digital은 84억 달러 규모의 재생 에너지 자산을 AntChain에 연결하여 실시간 생산 데이터 추적 및 자동화된 수익 분배를 가능하게 했습니다. 이러한 기관 중심 모델은 대규모 인프라 융자 에서 블록체인 기술의 가치를 강조합니다.
- 포워드 인더스트리즈(Forward Industries)의 솔라나 트레저리(Solana Treasury): 갤럭시(Galaxy)와 점프 크립토(Jump Crypto)가 주도하는 16억 5천만 달러 규모의 private equity 펀드 투자(PIPE)를 통해 포워드 인더스트리즈는 솔라나 생태계의 핵심 기관 포지션 로 자리매김했습니다. 이는 비트코인과 이더 넘어 암호화폐 자산에 대한 최초의 대규모 기관 투자이며, 솔라나의 자본 시장 내러티브를 재편할 것으로 예상됩니다.
핵심 경제 데이터 해석
일반 사용자를 위한 핵심 공개
- 고용 시장이 경색되고 있습니다. 전통 산업의 고용 기회가 감소하고 있습니다. 기술 향상을 통해 의료 및 서비스 분야처럼 리스크 저항성이 높은 분야로 전환하는 것이 좋습니다.
- 단기적으로 구매력이 향상되겠지만 리스크 여전히 존재합니다. 현재 임금 구매력은 증가했지만 관세로 인한 인플레이션으로 인해 이러한 이점이 빠르게 침식될 수 있으므로 대량 구매 시에는 신중을 기하는 것이 좋습니다.
- 채무 탕감 기회가 다가오고 있습니다. 금리가 하락하면 채무 부담이 완화될 수 있지만, 현재 가계의 재정 부담은 계속 상승 있습니다. 보수적인 예산을 유지하고 채무 융자 준비하는 것이 좋습니다.
- 투자 변동성 상승: 금리 인하는 단기적으로 시장을 활성화할 수 있지만, 인플레이션 리스크 인해 수익률이 급격히 하락할 수 있으므로 변동성 리스크 에 주의해야 합니다.
노동 시장 동태
- 신규 창출되는 일자리 수는 계속 감소 → 일자리 경쟁이 심화되고 있으며, 특히 저숙련 일자리의 경우 더욱 그렇습니다.
- 산업 간에는 상당한 차이가 있습니다. 의료(+46,800개 일자리)와 호텔 서비스(+28,000개 일자리) 분야에서는 수요가 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 그러나 제조, 건설, 비즈니스 서비스 분야의 고용 활동은 상당히 둔화되었습니다.
- 고용 증가율은 상당히 둔화됩니다. 2024년 4분기에 868,000개의 신규 일자리가 생기고, 2025년 1분기에는 491,000개, 2분기에는 107,000개로 감소합니다. 2025년 8월에는 22,000개의 신규 일자리만 생겨 거의 정체 상태에 빠집니다.
- 산업 차별화의 이유: 관세 압박, 투자 불확실성, 노동 공급에 대한 이민 정책 제한으로 인해 순환적 산업(제조업, 건설 등)이 위축되었습니다.
임금 및 노동력 참여 추세
- 임금은 전년 대비 3.7% 증가했습니다. 이전보다 느렸지만 이 성장률은 여전히 인플레이션율보다 높아 실질 구매력이 약간 증가했음을 나타냅니다. 현재 경제 환경에서는 보기 드문 긍정적인 신호입니다.
- 관세 인플레이션 리스크 에 주의하세요. 관세로 인해 상품 가격이 상승하면 임금 상승으로 인한 구매력 증가가 빠르게 사라질 수 있습니다.
- 매출 성장률: 전년 대비 3.7%로, 2021년 중반 이후 최저 수준입니다. 이로 인해 "임금-물가 상승 악순환"의 압력이 완화되었지만, 여전히 물가 상승률보다 높아 소비자 구매력에 긍정적인 영향을 미칩니다.
- 노동 시장 구조: 경제활동참가율은 완만하게 상승, 실업률은 4.3%(2021년 이후 최고치)로 상승했습니다. 고용 압박은 주로 저숙련 노동력에 집중된 반면, 고숙련 및 고학력 집단의 고용은 안정적으로 유지되고 있습니다.
거시경제적 영향
- 금리 인하의 기회가 다가오고 있습니다. 연방준비제도가 예상대로 금리를 인하하면 주택담보대출, 소비자대출, 신용카드 등의 융자 비용이 낮아질 것으로 예상됩니다.
- 가계 채무 부담 상승: 신용카드, 자동차 대출, 학자금 대출의 연체율이 계속해서 상승하고 있습니다. 채무 부담에 직면해 있다면 미리 계획을 세우는 것이 좋습니다. 올해 말쯤 융자 환경이 개선될 수 있습니다.
- 채권 시장 동태: 10년 미국 국채 수익률은 4.1%(10개월 만에 최저)로 하락했는데, 이는 시장이 이미 "경기 둔화 + 연준 금리 인하"에 대한 기대를 가격에 반영했음을 반영합니다.
- 연준 정책 전망: 선물 시장은 9월 금리 인하 가능성을 90%로 시사하고 있으며, 연말까지 2~3차례의 금리 인하가 예상됩니다. 지속적인 인플레이션에도 불구하고, 시장은 연준의 공격적인 완화 정책에 기대를 걸고 있습니다.
- 재정적 압박은 갈라지고 있습니다. 가계 부문은 신용 불이행 상승 와 학자금 대출 상환 재개라는 이중 압박에 직면해 있는 반면, 기업 부문의 융자 환경은 여전히 느슨합니다.
전략적 의미
- 경제는 "분열된 패턴"을 보이고 있습니다. 기관(기업과 금융 시장)은 느슨한 융자 환경을 누리는 반면, 가계는 상승 재정적 압박에 직면합니다.
- 이 정책은 딜레마에 빠져 있다. 연준이 금리를 인하하면 인플레이션이 심화될 수 있지만, 인하하지 않으면 고용 둔화와 채무 불이행 상승 로 인한 압력이 커질 것이다.
- 투자 레이아웃 제안:
- 리스크 저항성 부문: 인구 통계 및 경험적 소비 요구로부터 혜택을 받는 의료 및 호텔 서비스
- 리스크 지역: 무역에 민감한 산업(제조업, 건설) - 관세 및 노동력 공급 병목 현상의 영향을 크게 받음
- 거시경제 환경 요약: 이자율 인하와 노동 시장 둔화에 대한 기대는 자산 가격의 반등을 이끌 수 있지만, 인플레이션 리스크 주식, 신용, 상품과 같은 자산의 "비대칭적 변동"으로 이어질 것입니다.
유로존 정책 전망
- 인플레이션: 2022년 최고치에 비해 상당히 하락했지만 목표치보다 높은 수준을 유지하고 있으며 정체 조짐을 보이고 있어 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책 완화 여지가 제한되고 있습니다.
- 정책 차이 리스크: 연방준비제도는 "고용 둔화"로 인해 완화 쪽으로 기울고 있는 반면, 유럽중앙은행은 "끈적끈적한 인플레이션"으로 인해 신중한 입장을 유지하고 있습니다. 이러한 차이로 인해 유로화가 미국 달러에 비해 변동성이 심화될 수 있습니다.
- 투자자 관점:
- 이자율: ECB가 이자율을 인하할 수 있는 여지는 제한적이며, 유로존 채권 수익률은 비교적 높은 수준을 유지할 가능성이 높습니다.
- 주식: 서비스 부문의 인플레이션 감소는 기업 수익에 긍정적이지만, 글로벌 관세로 인한 비용 충격은 이익 마진을 압박할 수 있습니다.
- 거시경제적 리스크: 경제 성장 모멘텀이 약하지만, ECB가 완화할 가능성은 낮아서 잠재적으로 "경미한 경기 침체" 기간이 초래될 수 있습니다.
- ECB 입장: 현재 인플레이션은 2% 목표치를 상회하고 있으며, 9월에 금리를 인하할 가능성은 낮고, 12월에 금리를 인하할지 여부에 대한 불확실성이 여전히 남아 있습니다.
- 시장 전망: 선물 시장은 연말 이전에 금리 인하 가능성을 약 50%로 시사하고 있습니다. 시장은 기대감을 완화하는 쪽으로 기울고 있지만, ECB는 여전히 신중한 입장을 유지하고 있습니다.
- 크리스틴 라가르드(유럽중앙은행 총재)는 "기다려보는 전략"을 채택하고 현재 금리를 유지하고 조기 완화를 피하겠다고 밝혔습니다.
글로벌 연계 영향
- 관세 파급 리스크: 미국의 관세 인상은 글로벌 공급망을 통해 투입 비용을 끌어올릴 수 있으며, ECB 관계자(에릭 슈나벨)는 이를 유로존 인플레이션의 "상향 리스크"으로 규정했습니다.
- 전달 메커니즘: 유로존 내수수요가 약하더라도 '수입 인플레이션(고비용 수입)'이 ECB의 정책 유연성을 제한할 수 있다.
중국 시장 집중
중국은 현재 "이중 전략"을 채택하고 있습니다. 정치적인 측면에서는 인도와의 협력을 강화하여 외부 충격에 대응하고, 경제적 측면에서는 유동성을 주입하고 시장의 기대치를 유도하여 경제적 취약성을 완화합니다.
- 핵심논리: 기술 분야에서 선도적 위치를 차지하여 경제 성장의 단점을 메우고자 함.
- 잠재적 리스크: 실물 경제가 계속해서 침체되고 시장이 유동성 지원만으로 높은 수준을 유지한다면 표면적인 번영 아래에 구조적 취약성이 생길 수 있습니다.
관세 영향
- 중국국제자본공사(CICC)의 자료에 따르면, 중국 수출업체는 미국 관세 비용의 9%만 부담하는데, 이는 유럽과 동남아시아 기업이 부담하는 비율보다 훨씬 낮습니다.
- 근본적인 의미는 다음과 같습니다. 미국 수입업체들은 현재 관세 비용을 직접 부담하고 있어 자사 이익률을 압박하고 있습니다. 이러한 모델은 지속 가능하지 않습니다. 궁극적으로 미국 소비자들은 가격 상승에 직면하게 되고, 이는 인플레이션 리스크 더욱 심화시킬 것입니다.
- 중국의 수출 압박: 중국의 대미 수출은 지속적으로 감소하고 있으며, 공장 가동률 상승 국내 안정에 잠재적 압박을 가할 수 있습니다. 이러한 취약성은 눈에 띄지는 않지만 중대한 영향을 미칩니다.
지정학적 지형을 재편하다
- 미국의 "대중국 봉쇄" 전략은 좌절을 겪었습니다. 미국은 러시아산 석유를 수입하는 인도에 50% 관세를 부과했고, 이로 인해 미국이 구축한 "대중국 봉쇄" 동맹이 약화되었습니다.
- 중국의 전략적 대응: 이러한 균열을 재빨리 포착하여 수년 만에 베이징에서 인도와 러시아 간의 첫 번째 3자 회담을 촉진했습니다.
- 주요 통찰: 중국과 인도가 협력을 심화시키면 미국이 주도하는 4자 안보 대화(미국, 일본, 호주, 인도 포함)가 전략적 공동화 리스크 직면할 수 있습니다.
자본시장의 '안전밸브' 역할
- 시장과 경제의 괴리: 중국의 경제 기본이 취약함에도 불구하고 주식 시장은 10년 만에 최고치를 기록했습니다. 이러한 상승은 기업 이익에 의한 것이 아니라 "유동성 주입"과 "예금(수익률 약 1%)에서 주식 시장으로 22조 달러에 달하는 가계 저축이 이전"된 데 따른 것입니다.
- 매력도: 10년 만기 미국 국채 수익률은 1.7%에 불과하여 "상대 수익률" 측면에서 주식은 구조적으로 매력적입니다. 한편, 글로벌 투자자들 또한 중국의 기술적 강점을 주목하고 있습니다.
- 핵심 통찰: 현재 시장의 정서 실물 경제 회복에 대한 확신보다는 "느슨한 유동성 + 기술적 내러티브"에 대한 베팅입니다.
거시 리스크 경고
- 버블 리스크: 실물 경제가 진정한 회복을 이루지 못한다면, 현재 주식 시장의 상승세는 또 다른 "유동성 주도 버블"로 변할 수 있습니다.
- 정책 의존도 증가: 수출이 계속 감소하고 소비자 수요가 약화되면 중국은 시장 안정을 유지하기 위해 통화 완화 정책을 더욱 확대하고 자본 시장 규제 조치를 더 많이 사용해야 할 수도 있습니다.
