25베이시스포인트의 금리 인하가 이미 가격에 반영되었습니다. 시장의 다음 움직임은 무엇일까요?

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9월 17일, 연방준비제도(Fed)는 25bp(베이시스포인트)의 금리 인하를 발표하며 통화정책의 또 다른 방향 전환을 시사했습니다. 이번 완화 조치는 2024년 말까지 세 차례의 금리 인하와 2025년 5차례의 연속적인 금리 동결에 따른 것입니다. 이러한 결정은 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 미국 노동시장의 심각한 냉각으로 8월 일자리 증가율이 정체되고 이전 수치가 크게 하향 조정된 것과 실업률이 4.3%로 상승하면서 시장은 "완전고용"에 대한 지지가 약해지고 있음을 더욱 확신하게 되었습니다. 한편, 물가상승률은 8월에도 전년 동기 대비 약 2.9%의 성장률을 유지하며 2% 목표치를 상회하고 있지만, 시장은 관세로 인한 가격 변동이 일시적일 뿐이라고 보고 있습니다. 이러한 상황에서 연준은 물가 안정보다는 고용 안정을 우선시하는 것으로 보이며, 이는 부분적으로는 트럼프 대통령의 금리 인하 압력에 대한 대응이기도 합니다.

이번 정책 공방은 단순히 통화 정책의 변화만을 의미하는 것이 아니라, 연준 내부의 전례 없는 분열을 여실히 보여준다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 7월 회의에서 두 명의 위원이 이례적으로 반대표를 던졌는데, 이는 1993년 이후 처음입니다. 한편, 트럼프 대통령이 파월 의장을 잦게 압박하면서 이러한 정책 조정을 둘러싼 긴장감이 더욱 고조되었습니다. 시장은 이번 금리 인하가 향후 금융 시장 동향과 정책 전망에 영향을 미칠 뿐만 아니라, 세계 자본 흐름을 재편하여 이번 통화 순환의 중요한 전환점이 될 수 있다고 보고 있습니다.

이 금리 인하를 보는 방법

연준의 25bp 금리 인하는 공격적인 완화 정책보다는 "리스크 관리 차원의 금리 인하"에 가깝습니다. 점도표는 2025년 금리 전망치 중간값이 3.9%에서 3.6%로 낮아졌음을 보여줍니다. 이는 이미 시행된 한 차례의 금리 인하 외에도 올해 추가 인하 여력이 50bp 남아 있으며, 10월과 12월에 추가 인하 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 현재로서는 연준이 10월에 25bp 금리를 추가로 인하할 확률은 87.5%입니다. 2026년과 2027년까지 전망치 중간값은 각각 3.4%와 3.1%로 계속 하락하여 중장기적으로 완만한 완화 정책이 시행될 것이라는 시장의 판단을 뒷받침합니다. 그러나 장기 금리 기준점은 3.0%로 안정되어 있어 연준의 "중립 금리"가 변하지 않았음을 시사합니다.

근본적인 신호는 매우 미묘합니다. 한편으로는 인플레이션 리스크 여전히 높은 상태로, 전체 개인소비지출(PCE) 성장률이 8월에 전년 대비 2.7%로 상승할 가능성이 높고, 핵심 개인소비지출(PCE)은 2.9%에 머물러 있어 당국자들은 급격한 정책 완화를 자제하고 있습니다. 다른 한편으로는 노동 시장의 하방 리스크 선제적인 방어를 필요로 합니다. 결과적으로 파월 의장 팀은 정책을 급격하게 변경하기보다는 회의별 결정과 기대 관리를 통해 시장을 이끄는 "작고 느린 접근 방식"을 선택했습니다.

정치적으로 이번 금리 결정은 파월 의장이 이끄는 보수파가 트럼프 진영에 맞서 연준의 독립성을 수호하기 위한 방어적 반격으로 볼 수 있습니다. 대통령의 의지를 계속 이행했던 신임 연준 이사 밀란을 제외하고 대부분의 관계자들은 합리성과 단결을 택했고, 점도표(dot plot)에서 약간의 여지만 남았습니다. 단기적으로 시장은 두 차례의 연속적인 금리 인하 가능성에 안도할 수 있겠지만, 이번 결과는 트럼프 대통령이 이번 연준과의 협상에서 주도권을 잃었음을 분명히 보여줍니다.

역사적 금리 인하: 금리 인하 주기 동안의 시장 성과

역사적으로 연방준비제도의 금리 인하는 크게 예방적 금리 인하와 구제금융의 두 가지 유형으로 나눌 수 있습니다. 1990년, 1995년, 2019년의 인하는 전자에 속합니다. 이는 본격적인 경기 침체 이전에 이루어졌으며 주로 잠재적 리스크 헤지하고 시장에 새로운 성장 모멘텀을 주입하기 위한 것이었습니다. 반면 2001년과 2008년의 인하는 금융 위기로 인해 강제되었고 궁극적으로 급격한 시장 하락으로 이어졌습니다. 현재 미국 노동 시장이 약하고 관세가 부과되고 지정학적 불확실성이 있는 반면 인플레이션이 완화 조짐을 보이고 있는 상황에서 전반적인 환경은 위기보다는 예방적 접근 방식에 더 가깝습니다. 이것이 바로 리스크 자산이 올해에도 강세를 이어간 이유이며 비트코인과 미국 주식 모두 역대 신고점 기록했습니다.

금리 인하 경로와 암호화폐 시총 함께 살펴보면 강력한 상관관계가 드러납니다. 금리 하락은 종종 암호화폐 시장의 불장(Bull market) 사이클과 겹칩니다. 2020년과 2024년의 금리 인하는 모두 암호화폐의 포물선형 랠리의 시작을 알렸습니다. 이러한 패턴은 금리 하락이 암호화폐와 같은 리스크 자산에 상당한 긍정적 영향을 미친다는 것을 더욱 확증합니다.

금리 인하 후 기관들은 시장을 어떻게 볼까?

코인베이스의 리서치 보고서는 풍부한 유동성, 우호적인 거시경제 환경, 그리고 우호적인 규제 조치에 힘입어 암호화폐 불장(Bull market) 2025년 4분기 초까지 지속될 가능성이 있다고 전망했습니다. 비트코인은 가장 큰 수혜주로 여겨지며, 시장 예상치를 상회하는 실적을 지속할 것으로 예상됩니다. 에너지 가격 급등락으로 인플레이션 압력이 커지지 않는 한, 미국 통화 정책의 방향을 교란할 즉각적인 리스크 상당히 제한적입니다. 한편, 디지털 자산 국채(DAT)에 대한 기술적 수요는 암호화폐 시장에 지속적으로 자본을 유입시킬 것입니다. 비트코인은 2017년부터 2022년까지 6년 연속 9월에 미국 달러 대비 하락하는 등 "9월의 저주"가 오랫동안 시장을 괴롭혀 왔지만, 이러한 계절적 패턴은 2023년과 2024년에 깨졌습니다.

미국 머니마켓펀드(MMF)는 사상 최대 대량 의 자본이 저 리스크 상품에 묶여 있습니다. 역사적으로 MMF 자금 유출은 리스크 자산의 수익률과 양의 상관관계를 보였습니다. 금리 인하 시행으로 이러한 수익률의 매력도는 점차 감소하여 암호화폐 및 기타 리스크 자산으로 더 많은 자본이 유입될 가능성이 있습니다. 이처럼 전례 없는 현금 흐름은 이번 불장(Bull market) 의 가장 강력한 잠재적 요인으로 여겨집니다.

더욱이 구조적인 관점에서 자금이 비트코인에서 점차 멀어지기 시작했습니다. 비트코인의 시장 지배력은 5월 65%에서 8월 59%로 하락했습니다. 한편, 전체 알트코인 시가 시총 7월 초 이후 50% 이상 증가하여 1조 4천억 달러에 달했습니다. 코인마켓캡의 "알트코인 시즌 지수"는 전통적으로 알트코인 시즌을 정의하는 기준인 75에 크게 못 미치는 40 수준을 유지하고 있지만, 낮은 지표와 시총 급등 간의 이러한 괴리는 자금이 특정 섹터, 특히 이더리움(ETH)으로 선택적으로 유입되고 있음을 보여줍니다. 이더리움은 220억 달러가 넘는 ETF에 대한 기관 투자자들의 관심 덕분에 수혜를 입을 뿐만 아니라, 스테이블코인과 무위험자산(RWA)의 핵심적인 내용을 담고 있어 비트코인보다 더 매력적인 자산으로 평가됩니다.

다른 기관들도 비트코인 가격에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있습니다. 디라이브(Derive)의 션 도슨(Sean Dawson)은 비트코인 가격이 연말까지 14만 달러에 도달할 수 있으며, 기관 자금 유입이 지속될 경우 25만 달러까지 오를 수 있다고 예측했습니다. 비트마인(Bitmine) CEO 톰 리는 CNBC 인터뷰에서 "비트코인은 올해 말까지 20만 달러에 쉽게 도달할 수 있다"고 말했습니다. 비트멕스(BitMEX) 공동 창립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes) 또한 인터뷰에서 미국 정부의 국채 매입 프로그램을 통해 시장에 유동성이 공급되고 투자자 자금이 리스크 자산으로 이동할 가능성을 언급하며 비트코인 가격이 2025년 말까지 20만 달러에 도달할 수 있다고 예측했습니다.

그러나 일부 거래자 25bp 금리 인하가 이미 가격에 상당 부분 반영되어 단기 변동성 리스크 에 대비하고 있습니다. 옵션 거래자 S&P 500 지수가 수요일에 약 1%의 양방향 변동을 보일 것으로 예측하는데, 이는 거의 3주 만에 가장 큰 일일 변동폭입니다. IUR 캐피털 CEO 가레스 라이언은 점도표가 2025년 말과 2026년 1분기에 추가 금리 인하를 확인하는지 여부에 따라 결정될 것이라고 밝혔습니다. 만약 그렇다면 주식 시장의 반응은 비교적 완만할 수 있지만, 의도가 모호하다면 시장은 더 큰 변동성을 경험할 수 있습니다. JP모건 체이스의 트레이딩 데스크 또한 이번 회의가 "희소식"이 될 수 있다고 경고했습니다.

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