많은 코인업계 애호가들은 최근 홍콩대학교와 비트코인 아시아 2025에서 자오창펑 (CZ) 연설을 보았을 것입니다. 시애틀 연방 법원의 피고석에서 홍콩 컨퍼런스의 연단에 오르기까지, 자오창펑 (CZ) 행보는 그야말로 극적이었습니다. 그의 홍콩 방문은 홍콩의 암호화폐 규제에 있어 중요한 전환점, 즉 스테이블코인 조례의 공식 시행과 맞물려, 앤트와 JD.com 같은 거대 기술 기업들이 스테이블코인 시장에 뛰어들게 된 계기가 되었습니다. 이 글에서는 두 차례의 홍콩 컨퍼런스에서 자오창펑 (CZ) 주요 연설을 심층적으로 요약하여 홍콩의 "전통적 경험 + 제도적 혁신"을 연결하고, 기존 금융과 온체인 가치의 연결 고리를 모색하며, 향후 웹 3.0 프로젝트의 잠재적인 규제 준수 경로와 기회를 모색합니다.
1. RWA의 세 가지 주요 과제와 주요 주제는 무엇입니까?
RWA는 엄청난 잠재력을 가지고 있으며 최근 뜨거운 화두가 되고 있습니다. 카이사 캐피털(00936.HK)은 실물 자산(RWA) 업무 의 전략적 전환 및 확장을 발표한 후 오늘 주가가 250% 급등했습니다. 그렇다면 RWA 구현이 정말 그렇게 쉬운 걸까요? 자오창펑 (CZ) 이전에 홍콩에서 RWA를 구현하는 데 있어 세 가지 주요 과제를 제시했습니다.
첫 번째 장애물은 유동성입니다. 부동산과 수집품은 본질적으로 거래 빈도가 낮습니다. 온체인 토큰화될 경우, 오더북 깊이가 부족할 수밖에 없습니다. 매수자는 매수할 수 없고, 매도자는 매도할 수 없어 대규모 자금의 시장 진입과 철수가 어려워집니다. 유동성이 없다면 토큰화는 핵심 가치를 상실하게 됩니다.
두 번째 장애물은 규제의 복잡성입니다. 토큰화된 자산은 증권일까요, 아니면 상품일까요? 누가 책임을 져야 할까요? 중국 증권감독관리위원회(CSRC), 상품선물거래위원회, 아니면 다른 기관일까요? 이 업무 운영할 수 있는 허가는 어떻게 받을 수 있을까요? RWA 자산의 성격은 매우 모호합니다. 증권일까요, 상품일까요? 답은 국가와 지역에 따라 완전히 다를 수 있습니다. 즉, RWA 업무 글로벌 시장으로 진출하려면 전 세계적으로 다양한 허가를 신청해야 할 수도 있습니다. 규정 준수에 드는 비용과 어려움은 막대하여 업무 모델의 확장성을 심각하게 제한합니다. 현재 토큰화된 주식 상품은 실제 주가와의 연동 문제를 아직 해결하지 못해 시스템적인 측면에서 실현 불가능합니다.
세 번째 장애물은 결함 있는 상품 메커니즘입니다. 현재 일부 토큰화된 주식 상품이 시장에 등장하고 있지만, 토큰 가격이 기초 주식 가격과 분리되는 경우가 많아 내재된 차익거래 메커니즘이 효과적이지 않을 수 있습니다. 시장의 힘을 통해 가격을 스스로 조정할 수 없는 금융 상품은 견고한 기반이 될 수 없습니다.
수많은 어려움 대면 불구하고, RWA를 포기해야 할까요? 자오창펑 (CZ) 반드시 해야 할 일이라고 생각합니다. 투명한 수익을 보장하는 주식과 채권이 RWA의 핵심입니다. 현재 스테이블코인은 가장 성공적인 RWA입니다. 스테이블코인의 기초 자산은 미국 달러화와 미국 재무부 채권과 같은 실물 자산입니다. 미국 재무부 채권은 세계에서 가장 유동적이고 표준화된 자산입니다. 홍콩과 같은 국제 금융 중심지에게 RWA는 전략적 필수 요소입니다. 그렇지 않으면 다른 나라들이 RWA를 포기하고, 결국 소외될 것입니다. 지금은 RWA 발전의 황금기입니다. 어려움을 극복하고 기회를 잡을 때입니다. 홍콩 정부 또한 RWA를 적극적으로 장려하고 있습니다.
기업이 RWA 프로그램을 통해 채권을 발행할 계획이라면, 류 변호사는 먼저 두 가지 핵심 질문을 고려해 보라고 권고합니다. 첫째, 프로젝트가 발행 요건을 충족하는가? 증권사가 채권을 매각할 것인가? 나아가 자산 분류, 가치 평가, 담보 설정이 증권사의 기준을 충족하는가? 둘째, 비용과 이익률이 적정한가? 일부 RWA 채권 발행 수수료는 국내 및 해외 변호사, 펀드 대행 서비스, 회계 및 감사, 블록체인 기술 서비스, 중개 수수료 등을 포함하여 기존 IPO보다 훨씬 높다는 점에 유의해야 합니다. 자금 융자 금액을 기준으로 포인트 단위로 계산되는 중개 수수료와 이후 인수 수수료 외에도 기타 비용은 최소 500만 홍콩달러에 달할 수 있습니다. 이러한 고려 사항은 프로젝트의 전체 수명 주기를 포함하여 프로젝트 설계 단계에서 충분히 고려되어야 합니다. 기업이 단순히 주가 상승을 위해 서둘러 진입했다가 중도에 철수한다면, 결국 이익보다 손실이 더 클 것입니다.
2. 스테이블코인은 ' 코인업계 도구'로 활용될 수 있다
"금융 인프라"로 업그레이드?
자오창펑 (CZ) 스테이블코인을 "통화 국제화를 위한 새로운 수단 "이라고 칭하며, 스테이블코인이 안전자산에서 글로벌 결제 및 자본 흐름의 인프라로 전환될 것이라고 주장했습니다. 그는 미국 정부가 달러의 글로벌 전략적 지위에 대한 스테이블코인의 가치를 깊이 이해하고 있다고 생각합니다. USDT 사용자의 대다수는 현재 미국 외 지역에 거주하며, 이는 달러의 영향력을 전 세계로 확대하는 것과 같습니다. 스테이블코인은 기반 통화의 세계화를 위한 도구이며, 모든 국가는 자체적인 스테이블코인 상품을 보유해야 합니다. 흥미롭게도 미국은 천재법(Genius Act)을 제정하면서 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 금지도 제안했습니다. 이는 미국이 이미 USDT와 USDC와 같은 달러 표시 스테이블코인을 보유하고 있기 때문입니다. 중국에게는 위안화 또는 홍콩 달러 스테이블코인 개발을 촉진하는 것이 위안화에 새로운 웹 3.0 채널을 제공할 수 있습니다. 자유롭게 유통되는 블록체인 자산이 외환 통제에 어려움을 야기하고 있지만, 각국은 적극적으로 해결책을 모색하고 있으며, 홍콩 또한 이러한 움직임을 선도하고 있습니다.
스테이블코인이 외환 통제에 미치는 문제와 관련하여, 현재 중국 내에서는 스테이블코인 거래가 허용되지 않으며, 관련 국경 간 자본 흐름은 여전히 외환 규제의 적용을 받습니다. "국가외환관리국의 특수목적회사를 통한 국내 거주자의 해외 투자, 융자 및 왕복 투자에 대한 외환 관리 문제에 관한 통지"(문서 번호 37)에서 예시된 이 시스템은 국내 개인 및 기관이 해외 투자에서 얻은 자본과 수익을 합법적으로 본국으로 송금하는 주요 규정 준수 경로로 남아 있습니다. 그러나 중국 외환관리국(SAFE)은 향후 특정 규제 상황에서 스테이블코인에 대한 정책적 허점을 허용하는 방안을 고려할 수 있으며, 이는 중국이 반드시 취해야 할 조치라고 생각합니다. 이는 국제 경쟁과 디지털 경제 발전에 대응하고 글로벌 암호화폐 및 결제 시장에서 소외되는 것을 방지하기 위한 중요한 조치입니다.
3. DAT가 전통적인 자본이 될 것이다
Web3 로의 호환 가능한 브리지 ?
DAT(디지털 자산 재무 회사) 는 디지털 자산(주로 암호화폐, 스테이블코인, 토큰화된 실물 자산 등)을 재무제표의 핵심 구성 요소로 보유하는 상장 또는 공개 기관입니다. 이들은 주식, 채권 또는 이와 유사한 금융 상품을 발행하여 자본을 조달하고, 이를 통해 기존 투자자들에게 디지털 자산 시장에 간접적으로 참여할 수 있는 기회를 제공합니다. 자오창펑 (CZ) 기존 주식 시장이 암호화폐 시장보다 훨씬 크다고 생각하며 DAT 모델을 강력히 지지합니다 . 이 부문은 코인업계 보다 훨씬 큽니다. 세계 최대 경제권의 경우, 대부분의 자산은 기관이 관리합니다. 현재 이러한 기관들은 ETF가 등장하기 전까지는 암호화폐를 대규모로 직접 보유할 수 없었습니다. 그러나 DAT는 이제 더 많은 옵션을 제공합니다. 상장 기업, 국유 기업, 중앙 기업과 같이 비트코인을 직접 구매할 수 없는 기관의 경우, 주식 매수를 통해 암호화폐에 간접적으로 노출될 수 있으며, 이는 Web3에 대량의 기존 자본을 투자할 수 있는 규정 준수 기반을 제공합니다. DAT는 기존 금융과 Web3를 연결하는 채널이자 다리 역할을 할 수 있습니다. 더 많은 자본이 유입됨에 따라 시장은 자연스럽게 더욱 안정될 것입니다.
자오창펑 (CZ) DAT 모델 내에서 비트코인을 보유하는 것부터 거래를 적극적으로 관리하고 전체 생태계 프로젝트에 투자하는 것까지 전략이 크게 달라질 수 있지만, 명확한 포지션, 간단한 거래, 그리고 명확한 리스크 관리와 같은 더 단순한 전략이 더 신뢰할 수 있는 경우가 많다고 말합니다. 불장(Bull market) 수많은 소송으로 이어질 수 있기 때문입니다. 변호사들은 다음과 같이 조언합니다. 전략이 명확하고 전문적인 지원을 받으면 기소하다 당할 가능성이 훨씬 낮습니다.
4. "AI+Web3": 그저 과장된 광고일 뿐인가, 아니면 실제로 구현이 가능한가?
자오창펑 (CZ) 현재 시장에 출시된 소위 "AI + Web3" 프로젝트 대부분이 실질적인 영향력이 없는 허황된 허세에 불과하다고 지적했습니다. 두 기술의 통합은 아직 미숙하지만, 결코 단순한 개념이 아니며 미래에 큰 가능성을 제시합니다. 그는 프로그래밍 가능한 화폐가 모든 것의 근간이라고 믿습니다. 화폐 자체가 특정 논리를 자동으로 작동하도록 프로그래밍될 수 있다면, 결제 및 가치 결제에서 AI의 역할을 크게 확장할 수 있습니다. AI의 궁극적인 발전은 궁극적으로 암호화폐에 달려 있습니다. AI는 신분증이 없고 인간처럼 고객 신원 확인(KYC)을 수행할 수 없기 때문에 결제는 필연적으로 디지털 화폐와 블록체인에 의존하게 될 것입니다. 미래에는 AI 간, 그리고 AI와 서비스 간의 상호작용이 금융적 측면과 비금융적 측면을 모두 가질 것입니다. 이러한 유형의 기계 간 결제는 대규모의 고빈도 상호작용과 가치 결제를 수반할 가능성이 높습니다. 특히 매우 작은 소액 결제의 경우 API를 통해 암호화폐를 사용하는 것이 가장 편리하고 효율적인 방법이며, 잠재적으로 온체인 거래량을 천 배로 늘릴 수 있습니다.
우리의 RMB, USD, HKD는 프로그래밍이 불가능합니다. 이러한 방향으로 프로젝트가 이미 진행 중입니다. 9월, 구글은 에이전트 결제 프로토콜(AP2)을 출시했습니다. 이 프로토콜은 AI 에이전트가 스테이블코인과 같은 프로그래밍 가능한 화폐를 사용하여 에이전트 간 또는 에이전트와 서비스 간 시나리오에서 자동 결제를 실행할 수 있도록 합니다. 이러한 목표를 달성하기 위한 진정한 촉매제는 AI 자체의 개발입니다. AI 해시레이트 막대한 자금이 필요하며, 이는 AI 산업이 융자 위한 토큰화와 같은 Web3를 수용하거나 더욱 개방적이고 대중적인 모델로 나아가도록 이끌 것입니다. 미래에는 모든 사람이 수백 명의 AI 에이전트를 통해 다양한 작업을 수행하여 대규모 소액 결제를 촉진할 수 있습니다. 이러한 모델은 기존 금융 모델에서는 불가능하지만 Web3에서는 쉽게 지원할 수 있습니다. 이는 상당한 법적 문제를 야기합니다. 첫째, AI 에이전트가 잘못된 거래, 사기 공격 또는 권한 남용에 가담할 경우 누가 책임을 져야 할까요? 프로토콜 설계자, 에이전트가 속한 기관, 아니면 사용자 중 누구일까요? 둘째, 거래 감사, 결제망 투명성, 자금세탁방지(AML) 및 테러자금 융자 방지(CFT) 메커니즘이 시스템에 내장되어 있는지 여부 등 규제 및 개인정보 보호 규정 준수 요건에 미흡한 부분이 있습니다. 마지막으로, 온체인 거래량이 급증할 것으로 예상됨에 따라 사이버 보안, 세무 준수, 국경 간 결제, 데이터 주권 문제 또한 부각될 것입니다.
5. 제도화와 명확한 감독: 혜택인가, 족쇄인가?
현재 코인업계 흔히 논의되는 주제는 바로 정부와 기관이 시장에 진입해야 하는가입니다. 극단적인 탈중앙화 지지자들과 "비트코인 순수주의자"들은 이에 강력히 반대합니다. 그러나 자오창펑 (CZ) 은 컨퍼런스에서 완전히 다른 답을 제시했습니다. 바로 좋은 일이라는 것입니다. 자오창펑 (CZ) 직설적으로 말했습니다. "정부와 대형 기관의 참여는 자본, 노드, 신뢰, 그리고 더 중요하게는 적용 시나리오를 가져올 것입니다. 국가가 "암호자산의 국가 전략적 비축 "을 구축하기 시작하면 감독이 필수적이고, 규칙이 명확해지며, 시장이 더욱 안정될 것입니다. 2025년 비트코인의 실적은 이미 이러한 추세를 부분적으로 반영하고 있습니다. 연초에는 모두가 UAE가 앞서 나간다고 칭찬했지만, 이제 미국은 그 속도를 확실히 가속화하고 있습니다. 8월 29일, 자오창펑 (CZ) 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 외환 거래소(FBOT) 등록에 관한 규정 초안을 발표할 준비를 하고 있다는 소식을 접했습니다. 이를 통해 미국 외 거래소 미국 사용자들이 참여할 수 있는 규정 준수 경로를 제공할 수 있습니다. 그는 한때 무역 보호주의로 수감되었던 것을 후회했지만, 여전히 경제 세계화를 지지하고 있습니다. 블록체인 기술은 경제 세계화를 쉽게 달성할 수 있으므로, 기존 법률은 세계화에 발맞춰 개정되어야 합니다.
미국이 속도를 내는 동안, 홍콩은 스테이블코인 조례 시행에 따라 법률, 허가, 규제 지침을 통해 규정 준수의 "새로운 지평"으로 자리매김하고자 노력하고 있습니다. 스탠다드차타드(홍콩), 애니모카, HKT는 스테이블코인 발행 허가 신청을 위해 앵커포인트(Anchorpoint)를 공동 설립했습니다. 이는 허가 및 적용 시나리오가 다음 라운드 경쟁의 핵심 주제가 될 것임을 시사합니다. 이는 암호화폐 산업이 더 이상 소규모 집단을 위한 게임이 아니라 대규모 기관과 실물 자본의 전쟁터가 되었음을 의미합니다. 흥미롭게도 트럼프 대통령의 차남 에릭 트럼프는 비트코인 아시아 2025 폐막 기조연설에서 비트코인에 대한 강력한 지지를 표명하며, 비트코인 가격이 향후 100만 달러에 도달할 것이라고 공개적으로 예측하고 암호화폐 발전에 있어 중국의 역할을 칭찬했습니다. 한편, 홍콩 증권선물위원회의 한 고위 공무원이자 의원은 에릭과의 접촉을 피하기 위해 발언 명단에서 일시적으로 물러났는데, 이는 암호화폐, 지정학, 그리고 정치가 서로 밀접하게 연관되어 있음을 다시 한번 보여줍니다. 정치적 민감성이 높아진 오늘날, 기업과 개인은 공개 발언과 마케팅에 있어 더욱 신중하고 규정을 준수해야 합니다.
제도화는 기존 자본의 대규모 유입을 의미하며, 암호화폐 산업은 더 이상 틈새시장이 아닙니다. 규제가 기준을 높이는 반면, 자본 유입은 전체 시장의 유동성과 규모를 확대할 것입니다. 규제 준수의 한계를 어떻게 비즈니스 속도와 조화시킬 수 있을까요? 실질적인 측면에서 홍콩 당국은 시장에 다음과 같은 점을 상기시켰습니다. 스테이블코인 조례가 발효된 8월 1일 현재, 아직 어떤 기관도 허가를 받지 않았으며, 최초 허가 기관은 2026년 초에 발급될 예정입니다. 동시에 홍콩금융관리국(HKMA)은 "조기 신청, 조기 소통, 철저한 준비 "의 중요성을 강조하며, 비현실적인 기대를 하지 않도록 신중한 소통을 강조합니다. 따라서 성공을 원하는 웹 3D 기업가라면 규정을 어기는 것은 생각조차 하지 마십시오. 기관 자본은 감사, 수탁, 고객확인(KYC)을 요구하며, "블랙박스" 프로젝트에는 투자하지 않습니다. 아직도 "규제가 오면 도망가자"는 사고방식에 집착한다면, 미래의 성장 시장에서 아무런 이득도 얻을 수 없을 것입니다.
