원작자: 우이
최근 미국 주식 시장에서는 이런 농담이 돌고 있습니다.
OpenAI는 클라우드 컴퓨팅 서비스를 위해 Oracle에 1,000억 달러를 투자했고, Oracle은 그래픽 카드 구매를 위해 Nvidia에 1,000억 달러를 투자했으며, Nvidia는 AI 시스템 개발을 위해 OpenAI에 1,000억 달러를 추가로 투자했습니다. 그렇다면 실제로 1,000억 달러는 누가 지불했을까요?
물론 위의 내용은 농담일 뿐이며, 금액은 사실과 상당히 다릅니다. 세 회사가 같은 돈으로 이익을 내고 있다는 것은 아니지만, 새로운 유형의 자본 서사가 닫힌 고리를 이루고 있음을 보여줍니다.
이러한 폐쇄 루프에서 각 링크는 실제 계약이나 투자이며, 각 활동은 자본 시장을 통해 증폭되어 수조 달러의 시총 증가합니다.
9월 11일, 오라클의 주가는 36%나 급등했는데, 이는 1992년 이후 가장 큰 하루 상승폭입니다. 하룻밤 사이에 회사의 시총 9,330억 달러로 치솟았고, 창업자인 래리 엘리슨은 머스크를 잠시 제치고 세계 최고 부자가 되었습니다.
9월 22일, 엔비디아와 오픈AI는 전략적 파트너십을 발표했습니다. 엔비디아는 오픈AI에 최대 1,000억 달러를 투자할 계획입니다. 엔비디아 주가는 거의 4% 상승했고, 시총 4조 4,600억 달러를 돌파하며 기술주 시장에 활기를 불어넣었습니다. 미국 3대 주요 증시는 모두 사상 최고치를 경신했습니다.
1,000억 달러는 많은 액수처럼 보일지 모르지만, 이는 미국 주식 시장을 하룻밤 사이에 수조 달러나 끌어올렸습니다. 확실히 적은 재산으로 큰 거래를 한 셈입니다.
미국 주식 시장은 새로운 종류의 AI 룰렛 게임을 하고 있습니다.
삼각순환: 돈은 어떻게 순환하는가?
실제 투자 미로에서는 세 가지 이름이 완벽한 자본 폐쇄 루프를 형성합니다. OpenAI, Oracle, Nvidia입니다.
링 1: OpenAI의 해시레이트 에 대한 갈망
이 이야기의 주인공은 OpenAI입니다. ChatGPT를 개발한 OpenAI는 매일 7억 명의 사용자 요청을 처리합니다. 이 정도 규모의 AI 작업에는 엄청난 컴퓨팅 파워가 필요합니다.
올해 OpenAI는 오라클과 역사상 최대 규모의 기술 계약을 체결했습니다. 5년, 3,000억 달러 규모의 클라우드 컴퓨팅 계약입니다. 이 계약에 따라 OpenAI는 오라클에 연간 약 600억 달러를 지불하게 되는데, 이는 현재 회사 연간 매출의 6배에 해당합니다.
이 돈으로 무엇을 살 수 있을까요? 4.5기가와트 규모의 데이터 센터 용량을 확보할 수 있는데, 이는 미국 400만 가구의 전력 소비량에 해당합니다. 오라클은 와이오밍, 펜실베이니아, 텍사스 등 5개 주에 OpenAI를 위한 데이터 센터 캠퍼스를 건설할 예정입니다.
OpenAI의 경우, 이는 모델을 실행할 수 있는 공간과 해시레이트 확보하는 것이고, Oracle의 경우, 이는 향후 5년간의 수익 확실성을 의미합니다.
두 번째 링: 오라클에 칩이 필요하다
OpenAI로부터 막대한 주문을 받은 후 Oracle은 하나의 문제에 직면했습니다. 바로 이러한 데이터 센터를 어떻게 건설할 것인가였습니다.
정답은 바로 칩입니다. 대량 칩이죠. 오라클은 스타게이트 프로젝트를 위해 엔비디아 GPU에 수백억 달러를 투자할 계획입니다. 업계 추정에 따르면 4.5기가와트의 해시레이트 에는 200만 개 이상의 고성능 GPU가 필요합니다.
오라클 CEO 사프라 카츠는 이를 직설적으로 표현했습니다. "자본 지출 투자의 대부분은 데이터 센터에 들어가는 수익 창출 장비 구매에 사용됩니다."
이러한 "수익 창출 장치"는 주로 Nvidia의 H100, H200 및 최신 Blackwell 칩입니다.
Oracle은 Nvidia의 가장 큰 고객 중 하나가 되었습니다.
세 번째 링: 엔비디아의 지원 복귀
Oracle이 칩을 필사적으로 구매하는 동안, Nvidia는 놀라운 결정을 발표했습니다. OpenAI가 10기가와트 AI 데이터 센터를 구축하는 데 1,000억 달러를 투자한다는 것입니다.
투자는 단계적으로 진행될 예정이며, 엔비디아는 OpenAI가 1기가와트의 해시레이트 구축할 때마다 자금을 지원합니다. 첫 번째 단계는 엔비디아의 베라 루빈 플랫폼을 사용하여 2026년 하반기에 시작될 예정입니다.
엔비디아 CEO 젠슨 황은 인터뷰에서 "10기가와트의 데이터 센터 용량은 400만~500만 개의 GPU에 해당하며, 이는 올해 전체 덤핑 맞먹는 양입니다."라고 말했습니다.
이 시점에서 완벽한 자본 순환이 형성됩니다.
OpenAI는 Oracle에 해시레이트 구매하도록 비용을 지불하고, Oracle은 그 돈으로 Nvidia에서 칩을 구매하고, Nvidia는 그 수익을 OpenAI에 투자합니다.
가상과 현실 사이의 부의 증폭기
3,000억 달러 규모의 장기 계약으로 인해 오라클의 시총 단 하루 만에 2,500억 달러 이상 증가했고, 1,000억 달러 규모의 투자로 인해 엔비디아의 시장 가치는 단 하루 만에 1,700억 달러 증가했습니다.
세 회사는 서로를 지원하고 지지하며, 이로 인해 주가에 공명이 발생합니다.
주가 상승에는 합리성이 있습니다.
자본시장에서 가장 부족한 것은 미래에 대한 확실성입니다.
Oracle이 OpenAI와 체결한 계약은 향후 5년간의 클라우드 수익 일부가 확정된다는 것을 의미하며, 투자자들은 자연스럽게 Oracle의 가치를 더 높게 평가할 것입니다.
더욱이 엔비디아는 "GW"(기가와트)를 측정 단위로 사용하고 있습니다. 1GW는 대략 초대형 데이터센터 규모와 같습니다. 10GW는 엔비디아와 오픈AI가 차세대 AI 공장을 건설하고 있음을 의미합니다. 이 새로운 이야기는 단순히 "얼마나 많은 GPU를 구매했는가"보다 더 상상력이 풍부하며, 시장을 주도할 가능성이 높습니다.
엔비디아가 OpenAI에 투자한 것은 "미래의 슈퍼 고객으로 인정한다"고 말하는 것과 같다. OpenAI가 오라클과 계약을 체결한 것은 "오라클이 미래의 클라우드 해시레이트 요구 사항을 지원할 능력이 있다"고 말하는 것과 같고, OpenAI는 더 많은 융자 조달할 수 있다. 오라클이 엔비디아 GPU를 구매한 것은 "엔비디아 칩이 부족하다"고 말하는 것과 같다.
이는 안정적이고 번영하는 산업 사슬입니다.
이 사이클은 완벽해 보이지만, 자세히 살펴보면 비밀이 드러납니다.
OpenAI는 현재 연 매출이 약 100억 달러에 달하지만, 오라클에 매년 600억 달러를 지불하겠다고 약속했습니다. 이 엄청난 격차는 어떻게 메워질까요?
답은 융자 조달에 있습니다. OpenAI는 4월에 400억 달러 융자 완료했으며 앞으로도 융자 계속할 것으로 예상됩니다.
실제로 OpenAI는 투자자들의 자금으로 Oracle에 비용을 지불하고, Oracle은 그 자금으로 Nvidia 칩을 구매하며, Nvidia는 수익의 일부를 OpenAI에 재투자합니다. 외부 자본에 의해 구동되는 순환 시스템입니다.
게다가 이러한 천문학적인 규모의 계약 대부분은 즉시 납품이 아닌 "약속"에 기반하며, 특정 조건 하에서는 지연, 재협상 또는 취소될 수도 있습니다. 시장은 실제 현금 흐름보다는 약속된 금액만을 봅니다.
이것이 바로 현대 금융 시장의 마법입니다. 기대와 약속은 기하급수적인 부의 효과를 창출할 수 있습니다.
누가 비용을 지불할 것인가?
농담의 원래 질문으로 돌아가 보겠습니다. "실제로 1000억 달러를 지불한 사람은 누구였나요?"
답은 투자자와 채무 시장입니다.
소프트뱅크, 마이크로소프트, 스라이브 캐피털과 같은 투자 기관들은 이 게임에서 직접적인 투자자입니다. 이들은 OpenAI에 수백억 달러를 투자하여 전체 자본 순환을 지탱해 왔습니다. 더 나아가, 은행과 채권 투자자들 또한 오라클의 확장에 재정적 지원을 제공했습니다. 관련 주식과 ETF를 보유한 일반 투자자들은 이 사슬의 끝자락에 있는 "침묵의 투자자"입니다.
이 AI 자본 로테이션 게임은 본질적으로 AI 시대의 금융 공학의 한 형태입니다. AI의 미래에 대한 시장의 낙관적인 기대를 활용하여 자체 강화형 투자 사이클을 구축합니다.
이 순환에서는 모두가 이득을 얻습니다. OpenAI는 해시레이트 얻고, Oracle은 주문을 확보하며, Nvidia는 매출과 투자 기회를 얻습니다. 주주들은 주식 가치가 증가하는 것을 보며 모두 행복해합니다.
하지만 이러한 기쁨은 하나의 전제 위에 세워져 있습니다. 바로 AI의 미래 상용화가 이러한 천문학적인 투자를 뒷받침할 수 있다는 것입니다. 이 전제가 흔들리면, 아름다운 선순환은 위험한 악순환으로 변할 수 있습니다.
결국 이 게임에 돈을 지불하는 사람은 AI의 미래를 믿고 오늘날의 돈을 미래의 AI 시대에 투자하는 모든 투자자입니다.
음악이 멈추지 않았으면 좋겠어요.
분쟁: 저자는 Nvidia와 AMD의 주식을 보유하고 있습니다.
