월스트리트 저널 리 단 기자
지난주 연준이 금리 인하를 발표한 이후 첫 공식 연설에서 파월 의장은 지난주 기자회견에서와 마찬가지로 추가 금리 인하 여지를 계속 남겨두었으며, 어려운 리스크 환경에서 신중한 접근 방식을 시사했습니다. 질의응답 시간에 파월 의장은 주식의 고평가를 경고하며 미국 주식 시장 전반의 하락을 촉발했습니다.
파월 의장은 23일 화요일 연설에서 연준의 이중 목표, 즉 최대 고용과 물가 안정이 위협받고 있다고 다시 한번 경고했습니다. 이러한 이중 리스크 제로 리스크 정책 방향이 없음을 의미합니다. 금리 인하 폭이 너무 크거나 너무 빠르면 높은 물가상승률을 억제하고 연준의 목표치인 2% 이상으로 유지하는 데 실패할 수 있습니다. 통화 긴축이 너무 오래 지속되면 노동 시장에 불필요한 부담을 줄 수 있습니다.
파월 의장은 "단기적으로 인플레이션 리스크 상승하는 반면, 고용 리스크 하락하는 어려운 상황"이라고 지적했습니다. "역동성 부족과 노동 시장의 일부 부진" 속에서 고용 리스크 더욱 커졌습니다. 고용 리스크 증가로 인한 리스크 균형의 변화가 바로 지난주 연준의 금리 인하 결정으로 이어졌습니다.
관세와 관련하여 파월 의장은 관세가 인플레이션에 단기적인 영향을 미쳐 일회성 가격 변동만 초래할 것으로 예상하는 것이 합리적이라고 재차 강조했습니다. 그러나 "일회성" 가격 변동이 반드시 "즉각적"이라는 것을 의미하는 것은 아니며, 여러 분기 동안 지속될 수도 있습니다. 파월 의장은 연준이 관세의 잠재적인 지속적 영향을 면밀히 모니터링해야 한다고 여전히 믿고 있으며, 관세가 지속적인 인플레이션 문제로 이어지지 않도록 해야 한다고 강조했습니다.
파월 의장의 연설에서는 어떠한 정보도 공개되지 않았으나, 10월에 열리는 연방준비제도이사회 통화정책 회의에서 금리 인하를 지지할 것인지에 대한 내용은 언급되지 않았습니다.
트레이드스테이션(TradeStation)의 글로벌 시장 전략 책임자인 데이비드 러셀(David Russell)은 파월 의장이 올해 4분기에 관세가 인플레이션 상승 으로 이어질 수 있는 시나리오의 토대를 마련하고 있다고 언급했습니다. 이는 트럼프 행정부의 정치적 압력에 대응할 수 있는 여유를 확보하고, 관세의 영향이 일시적이라는 점을 강조함으로써 여론을 달래기 위한 의도라고 그는 설명했습니다.
"파월 의장은 백악관의 심기를 건드리고 싶지 않지만, 그렇다고 포기할 생각도 없습니다. 그는 향후 인플레이션 압력에 대응할 여지를 남겨두고 있습니다. 파월 의장이 의도적으로 매파적인 입장을 취하는 것은 아니지만, 공격적인 금리 인하에 대한 강력한 요구 중 일부를 피하려고 노력하고 있습니다."
연준 통신: 파월, 베산트 비판에 간접적으로 대응하며 금리 인하 가능성 열어
"뉴 페드 뉴스 에이전시(New Fed News Agency)"로 알려진 베테랑 연준 기자 닉 티미라오스는 파월 의장의 준비된 연설이 지난주 연준이 금리 인하를 발표한 날 기자회견에서 했던 발언을 대부분 그대로 반복했다고 평했습니다. 연설의 핵심은 지난주 금리 인하에도 불구하고 파월 의장이 정책 금리가 "적당히 긴축적인" 수준을 유지하고 있다고 결론지었다는 것입니다.
티미라오스는 파월 의장의 평가가 연준 관계자들이 최근 고용 시장 약세가 경제에 미치는 부정적 영향이 물가 상승 의 영향보다 크다고 계속 판단한다면, 연준은 올해 금리를 추가로 인하할 여력이 있다는 것을 시사한다고 생각합니다. 그는 파월 의장의 발언이 향후 금리 인하 가능성을 열어두고 있음을 시사한다고 생각합니다.
이달 5일, 미국 재무장관 제프 베산트는 연준의 비대해진 구조와 확장된 기능을 비판하며, 트럼프 행정부가 연준의 독립성에 대한 의구심을 갖는 주된 이유로 이를 꼽았습니다. 티미라오스는 파월 의장이 자신의 연설에서 베산트 등의 비판을 간접적으로 언급했다고 지적했습니다.
파월 의장은 2008년 금융 위기와 2020년 코로나바이러스 팬데믹으로 인해 연방준비제도가 더 심각한 경제 위기를 피하기 위해 특단의 조치를 취해야 했던 상황을 검토했습니다. 그는 다음과 같이 결론지었습니다.
"전례 없는 두 차례의 충격에도 불구하고 미국 경제는 회복력을 유지했으며, 다른 주요 선진국보다 더 나은 성과를 거두었습니다."
파월이 주가 평가를 "상당히 높다"고 표현한 후 3대 주요 주가 지수가 새로운 최저치를 기록했습니다.
화요일 연설 후 질의응답 시간에 파월 의장은 미국 노동 시장이 더 이상 견실하다고 볼 수 없으며, 실제로 노동 시장이 상당히 약화되고 있다고 말했습니다. 그는 또한 금융 안정에 대한 리스크 증가하지 않았다고 덧붙였습니다. 은행들은 자본금이 충분하고 가계는 양호한 재정 상태를 유지하고 있습니다. 현재 금융 안정 리스크 증가하지 않았습니다.
관세와 관련하여 파월 의장은 관세가 인플레이션에 중요한 요인이 아니라고 밝혔습니다. 관세 전가 메커니즘은 기존 예상보다 덜 두드러집니다. 대부분의 전망은 관세 전가가 2026년까지 지속될 것으로 예상합니다.
파월 의장은 일부 자산 가격이 역사적 수준에 비해 높다고 생각합니다. 여러 지표를 고려할 때 주식 시장 가치는 상당히 높습니다.
연방준비제도이사회(Fed) 관계자들이 시장 가격을 얼마나 면밀히 감시하고 있는지, 그리고 가격 상승을 더 용인하는지에 대한 질문에 파월 의장은 다음과 같이 답했습니다.
"우리는 전반적인 금융 상황과 우리의 정책이 우리가 원하는 방식으로 금융 시장에 영향을 미치고 있는지 살펴볼 것입니다. 하지만 당신 말이 맞습니다. 주가 등 여러 측면에서 볼 때 현재 밸류에이션은 상당히 높습니다."
파월 의장은 기업들이 무엇을 해야 할지 몰라 망설이고 있다고 생각합니다. 미국 경제는 낮은 해고율과 낮은 고용률로 어려움을 겪고 있습니다. 낮은 실업률과 저고용 경제는 젊은 근로자들에게 어려움을 안겨줍니다.
인공지능(AI)과 관련하여 파월 장관은 그 영향을 판단하기에는 아직 이르다고 생각합니다. AI가 특정 일자리를 대체할 것이지만, 연구에 따르면 AI가 고용 둔화의 주된 원인은 아닙니다. 오히려 정부 공공 정책을 둘러싼 불확실성이 고용 둔화의 한 원인입니다.
파월 의장은 또한 연준의 통화 정책 결정은 당파 정치와 무관하다고 말했습니다. 많은 사람들이 이를 믿지 않습니다. 파월 의장은 연준의 일부 조치가 정치적 동기에 의한 것이라고 믿는 사람들을 비판하며, 그들의 주장은 "근거가 없다"고 말했습니다.
파월 의장이 주식 시장이 과대평가되었다고 언급한 후, 다우존스 산업평균지수가 하락세로 돌아서면서 미국 3대 주요 증시 지수가 일중 하락세를 보였습니다. S&P 500과 나스닥 종합지수는 하락세를 확대했습니다. 파월 의장의 연설 직후, 3대 주요 지수는 당일 최저치를 경신했습니다. 나스닥 지수는 약 1.1%, S&P 500 지수는 0.7%, 다우 지수는 100포인트(0.2%) 이상 하락했습니다.
파월 의장의 경제 전망에 대한 전체 연설
다음은 파월의 "경제 전망" 연설 전문입니다.
로드아일랜드 워릭에서 열린 Greater Providence Chamber of Commerce 2025 경제 전망 오찬에서 Jerome H. Powell 의장의 연설
여러분 모두 감사합니다. 로드아일랜드에 다시 오게 되어 기쁩니다. 마지막으로 그레이터 프로비던스 상공회의소에서 연설할 기회가 있었던 것은 2019년 가을이었습니다. 당시 저는 "상황이 크게 변하면 정책도 그에 따라 조정될 것입니다."라고 말씀드렸습니다.
불과 몇 달 후 코로나19 팬데믹이 닥칠 것이라고 누가 상상이나 했겠습니까? 경제 상황과 정책은 누구의 예상도 뛰어넘어 극적으로 변화했습니다. 의회, 정부, 그리고 민간 부문이 일련의 조치를 취한 가운데, 연방준비제도의 단호한 대응은 역사적인 경제적 충격을 막는 데에도 도움이 되었습니다.
세계는 금융 위기와 코로나19 팬데믹 이후 길고 험난한 경제 회복을 겪고 있습니다. 이 두 차례의 세계적 위기는 인류에게 지울 수 없는 상처를 남겼으며, 그 여파는 오랫동안 지속될 것입니다. 전 세계 민주주의 국가에서 경제 및 정치 제도에 대한 대중의 신뢰 또한 도전을 받았습니다. 공직에 종사하는 우리는 이처럼 불안정하고 불확실한 상황 속에서도 책임을 성실히 이행하는 데 더욱 집중해야 합니다.
이 격동의 시기 동안 연방준비제도(Fed)를 비롯한 중앙은행들은 일상적인 경제 관리보다는 위기의 과제 해결을 위해 정책을 혁신해야 했습니다. 두 차례의 전례 없는 충격에도 불구하고 미국 경제는 다른 주요 선진국들에 비해 회복력을 유지했을 뿐만 아니라, 심지어 더 나은 성과를 거두었습니다. 언제나 그렇듯이, 우리는 이 어려운 시기를 되돌아보고 교훈을 얻어야 하며, 이는 10년 넘게 이어져 온 과정입니다.
앞으로 미국 경제는 무역, 이민, 재정 정책, 규제, 지정학 등 여러 분야에서 상당한 변화가 일어나고 있음에도 불구하고 놀라운 회복력을 보여주었습니다. 이러한 정책들은 여전히 진화하고 있으며, 장기적인 영향이 나타나기까지는 시간이 걸릴 것입니다.
경제 전망
최근 데이터는 경제 성장 둔화를 시사합니다. 실업률은 낮지만 상승. 일자리 증가율은 둔화되었고, 고용 하방 리스크 커졌습니다. 한편, 물가상승률은 최근 상승 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 최근 몇 달 동안 리스크 균형이 크게 변화하면서, 지난주 회의에서 통화 정책 기조를 중립에 가깝게 조정하게 되었습니다.
올해 상반기 GDP 성장률은 약 1.5%로 작년 2.5%보다 낮았습니다. 이러한 둔화는 주로 소비 지출 둔화를 반영합니다. 주택 시장은 여전히 약세를 보이고 있지만, 기업의 장비 및 무형자산 투자는 이미 작년 수준을 넘어섰습니다. 연방준비제도(Fed) 산하 여러 지역의 경제 정보를 담은 9월 베이지북에 따르면, 기업들은 불확실성이 미래 전망에 여전히 부담으로 작용하고 있습니다. 소비자 및 기업 신뢰지수는 봄에 급락했으나 이후 반등했지만, 연초 수준에는 미치지 못하고 있습니다.
노동 시장에서 노동 수요와 공급 모두 크게 둔화되었는데, 이는 이례적이고 어려운 현상입니다. 이처럼 역동성이 떨어지고 다소 부진한 노동 시장에서 고용 하방 리스크 커졌습니다. 실업률은 8월 4.3%로 소폭 상승, 지난 1년 동안 낮은 수준을 유지했습니다. 여름 동안 일자리 증가율은 크게 둔화되어 지난 3개월 동안 월평균 29,000개의 일자리만 증가했습니다. 현재 고용 증가율은 실업률 변동을 유지하는 데 필요한 "균형점"보다 낮은 것으로 보입니다. 그러나 일부 다른 노동 시장 지표는 전반적으로 안정세를 유지하고 있습니다. 예를 들어, 구직자 대비 실업자 비율은 1에 가깝습니다. 또한, 구직자 수와 신규 실업 수당 청구 건수에 대한 다양한 지표 또한 거의 안정적으로 유지되었습니다.
인플레이션은 2022년 정점에서 상당히 후퇴했지만 장기 목표인 2%보다 여전히 높습니다. 최신 데이터에 따르면 전체 개인 소비 지출(PCE) 가격은 8월로 끝나는 12개월 동안 2.7% 상승했으며, 이는 2023년 8월의 2.3%보다 상승한 수치입니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 핵심 PCE 가격은 지난달 2.9% 상승했으며, 역시 전년 동기 대비 상승했습니다. 작년 하락 후 상승하기 시작한 상품 가격이 인플레이션 상승 의 주요 원인이었습니다. 이용 가능한 데이터와 설문 조사에 따르면 이러한 가격 상승은 전반적인 가격 압력보다는 주로 관세 인상을 반영하는 것으로 나타났습니다. 주택 가격을 포함한 서비스 부문의 인플레이션은 여전히 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 단기 인플레이션 기대치는 관세 뉴스의 영향을 받아 올해 전반적으로 상승 추세를 보였습니다. 그러나 약 1년을 내다보면 장기 인플레이션 기대치의 대부분 지표가 2% 인플레이션 목표와 일치합니다.
무역, 이민, 재정 및 규제 정책의 주요 변화가 전반적인 경제에 미치는 영향은 아직 미지수입니다. 관세가 인플레이션에 미치는 영향은 단기적, 즉 일회성 가격 변동에 그칠 것으로 예상하는 것이 합리적입니다. "일회성"이라는 것이 "즉각적"이라는 것을 의미하지는 않습니다. 관세 인상이 공급망 전반에 파급 효과를 미치기까지는 시간이 걸릴 수 있습니다. 따라서 일회성 가격 상승은 여러 분기 동안 지속될 수 있으며, 그 기간 동안 인플레이션이 소폭 상승할 수 있습니다.
그러나 인플레이션 궤적에 대한 불확실성은 여전히 높습니다. 우리는 높고 지속적인 인플레이션의 리스크 신중하게 평가하고 관리할 것입니다. 이러한 가격 상승이 지속적인 인플레이션 문제로 발전하지 않도록 할 것입니다.
통화 정책
단기 인플레이션 리스크 상승세로 기울어져 있는 반면, 고용 리스크 하락세로 기울어져 있어 어려운 상황입니다. 이러한 양방향 리스크 제로 리스크 경로가 없음을 의미합니다. 통화 정책을 지나치게 완화할 경우, 인플레이션을 효과적으로 통제하지 못할 수 있으며, 향후 2% 인플레이션 목표 달성을 위해 정책을 조정해야 할 수도 있습니다. 통화 정책 긴축이 장기화될 경우, 노동 시장의 유휴 상태가 불필요해질 수 있습니다. 이처럼 상반된 상황 속에서, 우리의 정책 프레임 두 가지 임무를 동시에 달성하기 위해 균형을 유지해야 합니다.
고용 전망에 대한 하방 리스크 증가하면서 리스크 균형이 목표 달성으로 옮겨갔습니다. 따라서 지난 회의에서 우리는 연방기금금리 목표 범위를 0.25%p 인하하여 4%~4.25%로 조정함으로써 보다 중립적인 정책 기조로 나아가기로 결정했습니다. 저는 현재의 정책 기조가 여전히 다소 긴축적이지만, 변화하는 경제 상황에 더 잘 대응할 수 있다고 생각합니다.
우리의 정책은 정해진 방향이 아닙니다. 우리는 유입되는 데이터, 경제 전망, 그리고 리스크 균형을 바탕으로 적절한 정책 기조를 지속적으로 결정할 것입니다. 우리는 최대 고용과 물가상승률을 2% 목표 수준에서 지속적으로 유지하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 이러한 목표 달성은 모든 미국인에게 매우 중요합니다. 우리는 우리의 정책 조치가 전국의 지역 사회, 가정, 그리고 기업에 영향을 미친다는 것을 인식하고 있습니다.
오늘 회의에 초대해 주셔서 다시 한번 감사드립니다. 앞으로도 계속 논의할 수 있기를 기대합니다.
