테런스 키우 지음
1. VC가 묻는 5가지 핵심 질문(실사 체크리스트)
자산은 합법적입니까? 제3자가 검증할 수 있는 목록/증명서(채권 번호, 보관 금괴 증서, 매출채권 계약, 탄소 배출권 인증 문서 등)가 있습니까? 독립적인 감사 및 온체인 공개가 구현되어 있습니까? 규정 준수가 보장됩니까? 발행/보관/ 거래소 어느 관할권에 있습니까? 필요한 라이선스 또는 SRO 자격이 있습니까(예: RIA, 신탁, EU MiCA, 스위스 VQF 등)? 계약 프로세스에 이체 제한 및 KYC/AML 절차가 통합되어 있습니까? 규모와 수익이 지속 가능합니까? 현재의 AUM/TVL, 다중 플랫폼 배포 기능, 유동성 소스, 총/순이자마진 구조 및 복제 가능한 확장 경로를 고려하십시오. 위험 관리가 설계되어 있습니까? 보관 및 감사 외에도 온체인 화이트리스트/블랙리스트, 판매 제한/ 동결, 자동 조정 및 알림, 오라클 및 데이터 피드백이 있습니까? 팀과 자본 지원이 일치합니까? 핵심 구성원들이 재무, 규정 준수, 그리고 온체인 이해를 갖추고 있습니까? 회사는 최고의 기관/전략적 투자자(자금 지원뿐만 아니라 자원/채널/고객)의 지원을 받고 있습니까?
2. 최근 두 가지 사례 연구 요약
사례 A: Huma Finance(PayFi: 지불 및 융자 위한 전담 RWA 네트워크)
1) 팀과 혈통
공동 창립자 리처드 류 : 구글의 전 엔지니어링 책임자(Google Fi와 같은 0→1 제품을 이끌었습니다)였으며, 그의 스타트업 Leap.ai는 2019년에 Facebook에 인수되었습니다. 이후 그는 EarnIn(미국의 대표적인 핀테크 기업)의 CTO를 역임했습니다 . 그는 기술과 금융 분야에서 두각을 나타낸 사람입니다.
공동 창립자 에르빌 카라만 : 전 Facebook 성장 책임자, Lyft 소비자 제품 책임자, 이후 EarnIn의 최고 제품 책임자(CPO)로 성장 및 금융 사용자 제품에 중점을 두었습니다.
투자자로는 Distributed Global, Hashkey Capital, Folius Ventures, Stellar Development Foundation, TIBAS Ventures가 있습니다. Arf는 회사의 최대 고객사이며, 2024년에 인수되었습니다. Arf는 국경 간 청산 및 결제 플랫폼이자 회전 신용 플랫폼입니다. 스위스 VQF(자금세탁방지/테러자금조달방지) 자율규제기관의 회원사 이며, Circle, Solana , Scroll+ 와 오랜 협력 및 사례 연구를 진행하고 있습니다.
2) 프로젝트 하이라이트
2024년 9월, 3,800만 달러 규모의 자금 조달 라운드가 발표되었습니다. 약 1,000만 달러의 자본 ; 플랫폼에 유입되는 약 2,800만 달러의 수익 창출 RWA 자산 ("플랫폼의 자본 + 자산 배분"의 하이브리드 구조)이 있으며, 1,000만 달러는 Stellar Development Foundation(SDF)에서 제공했습니다 . 또한, Scroll의 토큰화된 자산 구독은 일정 기간 동안 공인 투자자 에게만 공개되었습니다. → 이러한 유형의 "부분 자산 배분" 구조는 일반적으로 투자자가 단순히 주식 가치 평가보다는 자산의 수익률 곡선 에 베팅하는 것을 반영합니다.
3) 운영 및 위험 관리 조치 요약
합병 후 공개 성명: 누적 지급 융자 거래 규모가 18억 달러를 초과했습니다 . 회사는 "지불 자체의 시간적 가치를 금융화"할 수 있는 입장이며 실제 지급 수취금/결제 회전율을 저 리스크, 단기 자산 풀로 전환하는 데 중점을 두고 있습니다.
Arf는 스위스 VQF (자금세탁방지 자율규제기구)의 감독을 받으며 USDC 에 대한 국가별 규정 준수 클리어링 경로에 대한 성숙한 사례를 보유하고 있습니다. 이 규정 준수 기반은 Huma의 "국경 간 확대"에 대한 전제 조건을 제공합니다.
4) 규정 준수 경로 요약
스위스 SRO(VQF)와 미국/아시아 지불 네트워크 파트너 의 결합을 통해, 우리는 "국경 간 지불 유동 자산 신용"(단기, 회전, B2B 수취금/역사적으로 낮은 불이행률을 지닌 결제)과 같은 ETF 의 기초 자산에 대한 침투를 우선시합니다.
Solana/Stellar 와의 긴밀한 협력을 통해, Scroll (EVM ZK) 측에 적격 투자자 임계값을 중첩함으로써 "공개 체인 측의 지불 성과 + EVM 측의 적격 투자자 자산 발행"이라는 이중 트랙 시스템을 형성합니다.
5) 연구 및 투자 관점
장점 : 팀은 금융/결제 상품 분야에서 풍부한 경험을 보유하고 있습니다. Arf의 VQF 와 USDC 실무 사례는 충분한 규정 준수 및 결제 설득력을 제공합니다. "자본 + 자산 배분"의 혼합 항목은 투자자가 (단순 토큰 스테이킹이 아닌) 실제 수입원을 선호한다는 것을 보여줍니다.
집중하다 :
자산 확장으로 인해 신용 및 지리적 리스크 (KYC/AML 및 여러 관할권에 걸친 제재 심사의 일관성)이 증가할까요?
"자격을 갖춘 투자자" 창구의 유동성 제약 (제한된 2차 이전)과 향후 더 많은 투자자 기반으로 확장될지 여부.
사례 B: Plume 네트워크(암호화된 Protogenesis 링크 + RWA 백엔드)
1) 팀과 혈통
크리스 잉, 테디 폰프리냐, 유진 셴 (2023/2024)이 공동 창립했으며, 뉴욕에 본사를 두고 있습니다. 팀 구성원은 Coinbase, dYdX, JP Morgan, Robinhood Crypto 등에서 왔습니다. 2025년 5월, 공동 창립자 유진 셴이 안타깝게도 세상을 떠났습니다 (회사에서 부고와 공식 성명을 발표했습니다).
융자: 2024년 5월 시드 라운드에서 1,000만 달러 조달 (Haun Ventures, Galaxy 등이 주도/참여); 2025년 4월 Apollo Global Management로부터 "7자리" 규모의 전략적 투자 유치 (정확한 금액은 공개되지 않음); 여러 전통/암호화폐 기관과 협력하여 총 약 3,000만 달러의 융자 발표했습니다.
출시된 메인넷에는 토큰화된 금, 사기업 주식, 두리안 농장, 광물 채굴권, 툭툭 등 다양한 분야를 포괄하는 50개 이상의 dApp이 이미 포함되어 있습니다.
2) 프로젝트 하이라이트
아폴로의 진입은 전략적("7자리") 투자입니다 . 전통적으로 아폴로는 단기적인 재무적 수익보다는 자원 시너지와 자산 관리 생태계와의 통합에 더 중점을 둡니다. 한편, 플룸은 2025년 1월 2,500만 달러 규모의 생태계 펀드를 발표하며 "블록체인 투자 유치 + 프로젝트 지원"이라는 플랫폼 기반 접근 방식을 제시했습니다.
3) 운영 및 위험 관리 조치 요약
2025년 6월 메인넷 출시 이후 공개 데이터: RWA의 TVL/AUM이 2억 달러를 돌파했으며 , 40만 개 이상의 주소가 메인넷에서 5,500만 건 이상의 거래를 완료했고, 일일 평균 거래량은 약 600만 건에 달합니다 . 이 생태계는 Curve, Morpho , 그리고 여러 RWA 발행사(일부 기존 자산 운용 브랜드 포함)를 통합합니다.
규정 준수 모듈 상품화 : 화이트리스트, 이체 제한, 정보 공개, KYC/AML 프로세스와 같은 온체인 구성 요소를 통해 발급자와 기관의 통합 비용을 줄여 "RWA의 규정 준수 모듈/청산 및 결제 계층"이 되는 것을 목표로 합니다.
4) 규정 준수 경로 요약
미국 금융 규제 기관 , 홍콩 금융 관리국 등과 정책적 소통을 유지하고 있으며, 순전히 허가된 폐쇄 환경이 아닌 " 암호화폐 기반 경험 "을 차별화된 경로로 사용한다는 사실을 공개적으로 밝힙니다.
5) 연구 및 투자 관점
장점 :
" 체인+중간 및 백엔드+생태자금"의 3부 구성은 초기 단계의 네트워크 효과 형성에 유리합니다 .
아폴로의 진입은 강력한 신호 (자산 관리 리소스와 기관 고객 침투)입니다.
집중하다 :
TVL과 "보유자 수"는 프로젝트와 제3자 통계를 결합하여 도출되며 철저한 검증이 필요합니다 (DeFiLlama, RWA.xyz 세부 정보).
규정 준수 "도구"를 구현하려면 관할권과 자산 유형에 따라 여러 버전을 적용 해야 하며, 이로 인해 단기적으로 제품 복잡성과 사용자 정의 비용이 상승 할 수 있습니다.
3. 자금 융자 추세 추적
2024 년 1~3분기 : PANews/BlockWeeks에 따르면, 26개의 RWA 프로젝트가 총 2억 5천만 달러에 가까운 융자 조달했습니다 . 주로 시드/전략적 투자 라운드를 통해 이루어졌으며, 대부분 수백만 달러 규모였습니다. 2분기 이후 RWA의 인기는 크게 상승했습니다 .
구조적으로 자금 조달은 국채/국채, 인프라(체인 및 컴플라이언스 모듈), 그리고 PayFi에 집중되어 있습니다. 금과 부동산은 꾸준히 확대되고 있으며, 정책 및 인증 기준의 영향을 받는 탄소 자산은 상당한 융자 변동성을 겪고 있습니다. 해석 : 자본은 단일 사이트 실험에서 확장성, 명확한 컴플라이언스 경로, 그리고 기관 간 협력 의 조합으로 이동하고 있습니다. 전략적 투자(예: Apollo → Plume)와 하이브리드 " 주식 + 자산 배분 " 구조(예: Huma)는 2024년에서 2025년에 보편화될 것입니다.
종결
RWA는 더 이상 "스토리텔링" 트랙이 아니라, 금융 규정 준수와 온체인 혁신의 정면 충돌입니다 .
VC 관점에서 볼 때, 실사 논리는 매우 명확합니다.
먼저 자산에 대해 물어보세요 . 실제로 감사 자산이 없다면 잊어버리세요.
규정 준수를 다시 살펴보면 , 라이선스와 명확한 규제 경로가 없으면 대규모 투자를 확보하기 어렵습니다.
그리고 팀과 모델이 있습니다 . 재무, 규정 준수, 온체인 이해하는 사람들에게만 베팅이 이루어질 가능성이 높습니다.
마지막으로, 중요한 것은 이야기입니다 . 이야기는 단지 흥미를 유발하는 요소일 뿐, 투표 여부를 결정하는 요소는 아닙니다.
최근 Huma와 Plume의 사례는 성공적인 프로젝트의 복잡성을 보여주며, 이를 위해서는 포괄적인 이해가 필수적입니다. 자세한 프로젝트 내용은 아래 참고 자료를 통해 더 자세히 살펴보시기 바랍니다. 본 기사는 현재 온체인 컴플라이언스 프로젝트의 발전 상황을 간략하게 요약하여 모든 사람에게 제공하고자 합니다.
참고문헌
코인데스크: 토큰화 RWA 플랫폼 Huma Finance, 3,800만 달러 투자 유치
휴마파이낸스 공식 홈페이지 공지: 휴마(Huma) × Arf 합병
Arf 공식 웹사이트: VQF 규정 준수
크런치베이스: 리처드 류
LinkedIn: 에르빌 카라만
Block:Plume Network, RWA 온체인 출시를 위해 1,000만 달러 모금
바이낸스 뉴스: Apollo, RWA 플랫폼 Plume에 투자
Decrypt: Apollo가 Plume RWA에 투자
Plume Network 공식 웹사이트: 메인넷 출시 발표
BlockWeeks:2024년 3분기 RWA 자금 조달 보고서
부인 성명
본 보고서는 블록체인 및 핀테크 동향에 대한 분석일 뿐이며 투자 자문을 구성하지 않습니다. 독자는 자신의 상황에 따라 신중하게 투자 결정을 내리고 그에 따른 리스크 감수해야 합니다.
