수익률 기준, Curve 분산형 자율 조직(DAO) 투표 장애물 극복

Curve 분산형 자율 조직(DAO) Curve 창립자 마이클 에고로프의 새로운 유동성 프로토콜인 수익 기반 신용 한도를 승인하기로 투표했으며, 이는 활발한 포럼 토론 끝에 거버넌스 장벽을 극복한 것입니다.

수익률 기반을 위한 소유권/crvUSD 시설이라는 이름으로 제안된 이 제안은 폭넓은 찬성 표와 상당한 투표율로 통과되었으며, 이를 통해 수익률 기반이 6,000만 crvUSD를 빌려 비트코인(BTC) 안정적인 유동성을 확보할 수 있는 길이 열렸습니다.

곡선 "투표 에스크로" 토큰 잠금을 개척한 불변 프로토콜입니다. 오늘날 대부분의 veCRV 투표권은 애그리게이터 블록, 특히 최대 홀더 Convex와 StakeDAO를 통해 분배됩니다. 두 블록 모두 투표에 참여했지만, Yearn의 훨씬 적은 수의 참여자는 기권했습니다.

자체적으로 veCRV의 과반수를 보유한 Convex 시스템은 사용자들이 내부 집계에 비례하여 온체인에서 찬성 또는 반대 투표를 진행할 수 있도록 설계되었습니다. 이러한 블록들이 참여한 후, 소규모 보유자와 개인 지갑이 투표율을 높여 참여율이 80%가 넘습니다.

투표의 3% 이상을 단독으로 보유한 에고로프는 결과에 대한 의심의 여지가 없어질 때까지 참여를 기다렸다고 말했습니다. 그는 타임스탬프가 찍힌 온체인 거래를 가리키며 Blockworks에 "모든 곳에서 정족수가 충족된 후에 제가 직접 투표했습니다."라고 말했습니다.

이 기사가 게재된 후, Yield Basis는 Blockworks에 예치금이 개설 즉시 "즉시 충전"된다고 밝혔습니다. 다음 상한액 인상은 향후 며칠 안에 예정되어 있습니다.

이해 상충 문제

투표와는 별개로, Curve 포럼의 비판자들은 해당 제도가 Curve에 대한 채굴적 성격을 가지고 있으며, 주요 생태계 관계자들이 Curve에서 투표하는 동안 수익률 기반 제도에 대한 이해관계를 가질 수 있기 때문에 잠재적 갈등을 야기한다고 주장했습니다. 우려 지난 투표에서 제기된 문제입니다.

에고로프 응답했다 제안서에 할당 내역이 추가되었고, 친숙한 이름을 데려오는 것을 옹호했습니다. "생태계의 유명인을 그러한 프로젝트에 투자자로 초대하는 것은 매우 자연스러운 일입니다."

"소형주 과학자" 경고했다 "뇌물"은 veCRV(또는 ve 스타일) 유권자에게 배출을 지시하도록 지불하는 표준 용어로 CurveDAO가 강제로 비용을 지불해야 합니다. 커브(CRV) Yield Basis 방향으로의 배출. 에고로프는 반박합니다. 이 계획은 Curve로 7.5%의 YB 토큰을 공급하는 것이며, veCRV는 이를 crvUSD/스테이블 코인 풀에 대한 뇌물로 사용할 수 있습니다. 그는 이것이 새로운 커브(CRV) 발행을 의무화하는 것은 아니라고 강조하며, "Yield Basis를 위해 일하는 암호화폐 유동성 관련 암호화폐 풀은 커브(CRV) 인플레이션을 받아서는 안 된다"고 덧붙였습니다.

다시 말해, Curve 유권자가 달리 선택하지 않는 한, 모든 투표 인센티브는 YB가 제공하는 YB에서 자금이 조달됩니다.

문제가 발생할 경우 누가 책임을 져야 하는지에 대한 문제도 있습니다. 에고로프는 신용 한도 규모가 상당하다는 점을 인정했습니다. "CrvUSD의 공급량은 1억을 비트(Bit) 넘는데, 여기서는 우선 6천만 달러가 요구됩니다. 이미 큰 규모로 보입니다."라고 그는 말하며, "긴급 조치"가 커뮤니티 구성원들 사이에서 뜨거운 논쟁거리가 되어 왔다고 언급했습니다.

유통 공급량이 약 1억 1,300만 달러인 crvUSD는 분산형 공급량의 1% 미만을 차지합니다. 스테이블코인 시장(USDS/ 다이(Dai), GHO, 프랙스(Frax), BOLD, Liquidity USD(LUSD), USDaf).

CrvUSD는 주로 WBTC와 이더리움(ETH) 로 담보화되어 있습니다. | 출처: 듄 / @마르코브

에고로프는 또한 6회(곧 7회)의 감사를 포함한 엄격한 코드 검토 프로세스를 강조했습니다. Curve Emergency 분산형 자율 조직(DAO) 다중 서명은 통합 시스템에 대한 서킷 브레이커를 제공합니다. 하지만 팀의 주장에는 어느 정도 신뢰가 담겨 있습니다. 에고로프는 "무슨 일이 발생하더라도, 당연히 Yield Basis를 통해 최대한 높은 수준으로 처리할 것입니다."라고 말했습니다.

수익률 기준이 비영구적 손실 (IL)을 해결할 수 있나요?

수익률 기준 중 하나 헤드라인 주장 LP의 " 비영구적 손실 제거"는 DeFi의 오랜 성배입니다. 표준 자동화된 마켓 마이커(AMM) 에서 유동성 공급자는 한 자산의 가격이 다른 자산에 비해 상대적으로 변동할 때 손실을 입습니다. 자산 가격이 상승하면 유동성 공급자의 포지션은 과소 노출되고, 하락하면 과다 노출됩니다. 수학적으로 유동성 공급자(LP) 포지션은 가격의 제곱근을 따르므로, 추세가 지속되는 동안 단순 매수 후 보유 포트폴리오보다 수익률이 낮습니다.

수익률 기반 전략은 레버리지를 활용하여 이러한 문제를 해결합니다. 유동성 공급자(LP) 100% 비트코인(BTC) (또는 다른 암호화폐)를 보유하고 항상 50/50의 비율을 유지할 수 있도록 통화쌍의 반대편을 차용합니다. 레버리지를 2배에 가깝게 유지하기 위해 지속적으로 리밸런싱을 수행함으로써, 포지션의 가격은 선형적으로 변합니다. 즉, 비트코인(BTC) 아닌 비트코인(BTC) 자체를 따라갑니다.

하지만 비평가들은 이것이 사용자들이 손실로부터 자유롭다는 것을 의미하지는 않는다고 주장합니다. 레버리지는 적극적으로 관리해야 하기 때문에 경로 의존적인 비용이 발생합니다. 거래 재조정, 차입 이자, 그리고 가격 갭(gap) 발생 시 발생할 수 있는 슬리피지) 비용 등이 있습니다. 이러한 비용이 거래 수수료보다 크다면, 비트코인(BTC) ​​가격이 상승하더라도 LP의 자본은 여전히 ​​하락할 수 있습니다.

익명성 포럼 비평가 주장했다 백서의 계산은 효과를 과장할 수 있습니다.

Anoncalc1은 "LP가 뒤처지는 시나리오가 여전히 존재하는데 IL이 '제거되었다, 끝'이라고 말하는 것은 의미론적으로 느껴진다"고 주장했습니다.

에고로프는 이러한 주장이 정확하다고 반박했습니다. 그는 블록웍스에 "IL을 제거하는지 여부는 문제가 되지 않습니다."라고 말했습니다. 자동화된 마켓 마이커(AMM) 유동성 공급자(LP) 포지션 곡선의 기하급수적 저조는 사라졌습니다. 진짜 문제는 LP의 운영 비용입니다. IL을 제거하는 가격 왕복 여행에서도 이러한 비용은 여전히 ​​남습니다. 수익률 기반 설계는 리밸런싱 자금을 조달하기 위해 거래 수수료의 고정 비율(약 절반)을 따로 마련하므로, 이 모델은 변동성을 통해 비용을 충당할 수 있는 충분한 거래량 창출하는 데 의존합니다. 바실리 수마노프가 설명했듯이, "변동성 있는 시장 → 더 많은 리밸런싱이 필요하지만, 동시에 이를 충당할 훨씬 더 많은 수수료가 필요합니다."

Curve는 현재 이더리움의 비트코인 ​​스왑 시장에서 2~4%의 점유율을 보유하고 있습니다. | 출처: 블록웍스 리서치

최종 결과는 미묘한 차이입니다. "사용자 관점에서 보면 최종 결과는 동일합니다. 자산은 여전히 ​​감소할 수 있습니다."라고 Anoncalc1은 주장했습니다.

수익률 기준은 기술적으로 IL을 중립화할 수 있지만, LPing을 무위험으로 만드는 것은 아닙니다. 수익률 기준은 해당 위험을 변동성 예산(수수료 대비 비용)으로 전환하는데, 이는 시장이 침체되거나 극심한 스트레스 상황에서도 여전히 마이너스 손익을 초래할 수 있습니다.

분산형 자율 조직(DAO) 투표자들에게 그 구분은 대체로 학문적 차원의 것이었습니다. 신용 한도 제안은 여전히 ​​압도적으로 통과되었습니다.

다음은 무엇입니까?

승인을 받으면 Yield Basis는 배포를 계획합니다. 이더리움 첫 번째. 이 프로젝트는 또한 토큰 출시 준비 Legion과 협력하여 Kraken의 새로운 "Launch" 플랫폼을 통해.

Curve의 경우, 이 결정은 프로토콜을 비트코인(BTC) 라우팅 및 crvUSD 거래와 더욱 긴밀하게 연결시킵니다. 수익률 기반(Yield Basis)이 변동성을 대규모로, 그리고 사고 없이 안정적인 수수료 수입으로 전환할 수 있을지에 대한 의문은 곧 현실 세계에서 해결될 것입니다.