중대한 조직적 변화가 일어나지 않는 한, 이더 앞으로도 계속 저조한 성과를 보일 가능성이 높습니다.
Mechanism의 파트너인 Andrew Kang 작성
AididiaoJP, Foresight News에서 편집
톰 리의 ETH 이론은 제가 최근 저명한 분석가에게서 본 금융 지식 부족의 가장 어처구니없는 조합 중 하나입니다. 자세히 살펴보겠습니다. 톰 리의 이론은 다음과 같은 사실에 기반합니다.
- 스테이블코인과 RWA 도입
- 디지털 오일의 비유
- 기관들은 ETH를 매수하고 스테이킹, 네트워크의 보안을 보장하면서 자산을 토큰화하고, 이를 운영 자본으로 사용합니다.
- ETH의 가치는 모든 금융 인프라 기업의 가치의 합과 같을 것입니다.
- 기술적 분석
이 주장은 대략 이렇습니다. 스테이블코인과 토큰화된 자산 거래량이 증가하고 있어 거래량이 늘어나고, 결과적으로 ETH 수수료와 수익도 증가할 것이라는 것입니다. 표면적으로는 일리가 있지만, 몇 분만 시간을 들여 숫자를 분석해 보면 그렇지 않다는 것을 알게 될 것입니다.
일일 ETH 거래 수수료(USD)
토큰화된 자산 가치와 스테이블코인 거래량은 2020년 이후 100~1000배 증가했습니다. 톰 리의 주장은 가치가 축적되는 방식을 근본적으로 오해하고 있으며, 수수료가 그에 비례하여 증가할 것이라고 생각할 수 있지만, 실제로는 2020년 수준과 거의 동일합니다.
그 이유는 여러 가지가 있습니다.
- 이더 네트워크 업그레이드로 거래 효율성 향상
- 스테이블코인과 토큰화된 자산 활동이 다른 퍼블릭 체인으로 흐릅니다.
- 저유동성 자산을 토큰화해도 수수료는 크게 발생하지 않습니다. 토큰의 가치는 ETH에서 발생하는 수익에 비례하지 않습니다. 누군가 1억 달러짜리 채권을 토큰화하고 2년마다 거래한다면 ETH 수수료는 얼마나 될까요? 0.10달러 정도? USDT 거래 한 건으로는 그보다 더 많은 수익을 낼 수 있습니다.
수조 달러 상당의 자산을 토큰화할 수 있지만, 해당 자산이 자주 움직이지 않는다면 ETH의 가치는 10만 달러 정도만 증가할 수 있습니다.
블록체인 거래량과 발생 수수료는 증가할까요? 네, 증가할 것입니다. 하지만 이러한 수수료의 대부분은 강력한 업무 개발 팀을 보유한 다른 퍼블릭 블록체인이 차지할 것입니다. 경쟁사들은 기존 금융 거래를 온체인 가져올 기회를 포착하고 적극적으로 시장을 장악하고 있습니다. 솔라나, 아비트럼, 템포가 초기 주요 성과를 대부분 거두고 있습니다. 테더조차도 USDT 거래량을 자체 온체인 으로 이전하는 것을 목표로 하는 두 개의 새로운 테더 체인인 플라스마와 스테이블을 지원하고 있습니다.
석유는 상품입니다. 인플레이션을 고려한 실질 석유 가격은 한 세기 넘게 같은 범위 내에서 거래되어 왔으며, 주기적으로 상승 하락을 반복했습니다. ETH가 상품으로 간주될 수 있다는 톰의 의견 관점 동의하지만, 그것이 직접적인 상승 관점 아니며, 톰이 여기서 무슨 말을 하려는지도 잘 모르겠습니다!
기관들은 ETH를 매수하고 스테이킹 할 것입니다.
주요 은행과 다른 금융 기관들이 이미 대차대조표에 ETH를 매수했습니까? 아니요.
그런 계획을 발표한 적이 있나요? 아니요.
은행들이 에너지 비용을 계속 내야 하기 때문에 가스를 계속 보유하는 건가요? 아니요, 별로 중요한 건 아니에요. 필요할 때만 돈을 내는 거죠.
은행은 자신이 이용하는 보관기관의 주식을 매수할까요? 아니요.
어이쿠, 이건 또다시 가치 축적에 대한 근본적인 오해를 반영하는 것이고 순전한 망상이에요.
사실 저는 기술적 분석을 꽤 좋아하고, 객관적으로 볼 때 매우 가치 있다고 생각합니다. 안타깝게도 톰 리는 자신의 편향을 뒷받침하기 위해 기술적 분석을 통해 자의적인 선을 긋는 것 같습니다.
이 차트를 객관적으로 살펴보면, 가장 눈에 띄는 것은 이더 장기간 박스권에 머물렀다는 점입니다. 이는 지난 30년 동안 원유 가격이 넓은 박스권 내에서 거래되었던 방식과 유사합니다. 박스권에 머물 뿐만 아니라, 최근 박스권 상단까지 도달했지만 저항선을 돌파하지 못했습니다. 오히려 이더 의 기술적 전망은 하락 관점 입니다. 1,000달러에서 4,800달러 사이의 박스권 거래가 장기간 지속될 가능성도 배제할 수 없습니다. 자산이 이전에 포물선형 상승을 경험했다고 해서 앞으로도 계속 상승할 것이라는 의미는 아닙니다.
원유 가격
장기 ETH/BTC 차트도 잘못 해석되었습니다. 장기 범위 내에 있음은 분명하지만, 지난 몇 년간 하락세가 지배적이었고, 최근에는 장기 지지선에서 반등했습니다. 이러한 하락세는 이더 에 대한 포화된 내러티브와 가치 상승을 정당화할 만큼 펀더멘털이 뒷받침되지 않았기 때문이며, 이러한 상황은 여전히 변함이 없습니다.
이더 의 가치 평가는 주로 금융 지식 부족에서 비롯됩니다. 이는 실제로 상당한 시총 창출할 수 있습니다. XRP만 봐도 알 수 있습니다. 하지만 금융 지식 부족에서 비롯된 가치 평가는 무한하지 않습니다. 더 넓은 거시적 유동성 덕분에 ETH의 시총 유지될 수 있지만, 중대한 조직 개편이 이루어지지 않는 한 ETH는 무기한으로 저조한 실적을 기록할 가능성이 높습니다.
