타이거 리서치 에서 작성한 이 보고서는 네이버가 두나무를 인수할 경우 발생할 수 있는 잠재적 시나리오를 분석합니다.
주요 요점 요약
- 네이버가 업비트 운영사인 두나무를 인수할 가능성이 제기되면서 업계의 관심이 집중되고 있습니다. 이는 구글의 코인베이스 인수에 버금가는 대규모 거래가 될 것으로 예상됩니다.
- 시너지 효과는 세 가지 영역에 집중되어 있습니다. 네이버의 4천만 사용자는 업비트의 가입 절차를 간소화할 수 있습니다. 스테이블코인은 네이버 커머스의 결제 효율성을 향상시킬 수 있습니다. 네이버 웹툰의 IP는 새로운 블록체인 수익 모델을 창출할 수 있습니다.
- 두 회사 모두 해당 보도를 부인했지만, 스테이블코인 및 기타 분야에서는 협력해 왔습니다. 두 회사는 암호화폐를 핵심 전략으로 보고 있어 통합 가능성이 높습니다.
1. 한국의 암호화폐 시장은 큰 변화를 겪게 될 것입니다.
2025년 9월 25일, 국내 최대 암호화폐 거래소 비트를 운영하는 두나무가 네이버 그룹에 편입될 것이라는 추측이 제기되었습니다. 두나무는 네이버의 금융 계열사인 네이버파이낸셜의 완전 자회사가 될 예정이며, 이를 통해 수직적 대기업 구조가 형성될 것입니다.
출처: Tiger Research
두 회사는 이전에도 업무 포함한 다양한 분야에서 협업 계획을 발표한 바 있습니다. 그런데 네이버가 시가 시총 의 두나무를 인수한다는 소식이 업계에 큰 충격을 안겼습니다. 이번 인수는 구글이 대표적인 암호화폐 거래소 코인베이스를 인수한 것과 유사합니다.
두 회사는 이러한 보도를 공식적으로 부인하며 "아무것도 확정된 바 없다"고 밝혔습니다. 그러나 두 거대 기업의 합병 가능성은 분석이 필요합니다. 이 시나리오의 잠재적 변화와 파급 효과를 살펴봐야 합니다. 이 분석에서는 네이버와 두나무의 대규모 인수가 실현될 경우 어떤 업무 분야에서 시너지를 창출할 수 있는지 살펴보겠습니다.
2. 네이버와 두나무는 어떤 시너지를 창출할 수 있을까?
네이버와 두나무의 시너지 효과를 이해하기 위해서는 먼저 네이버의 기업 정체성을 살펴봐야 합니다. 네이버는 국내를 대표하는 대형 IT 기업입니다. 초기에는 검색 엔진에 집중했지만, 현재는 다양한 산업 분야에서 업무. 이커머스(네이버 쇼핑), 간편 결제(네이버 페이), 콘텐츠 플랫폼(네이버 웹툰)을 아우르는 자체 생태계를 구축했습니다.
출처: 네이버 통합보고서 2024
두나무가 단순한 암호화폐 거래소 업무 두 회사 간의 협력은 제한적일 것입니다. 그러나 두나무는 최근 옵티미즘(Optimism) 기반 레이어 2 블록체인인 GIWA 체인(GIWA Chain)을 출시했습니다. 이는 두나무가 단순한 거래소 에서 블록체인 인프라 기업으로 탈바꿈했음을 보여줍니다. 블록체인 인프라는 다양한 산업과 자연스럽게 통합될 수 있습니다.
바로 이 지점에서 네이버의 방대한 업무 영역과 두나무의 인프라 역량이 만나게 됩니다. 두 회사의 결합이 주목받는 이유도 바로 여기에 있습니다.
시나리오 1: 사용자 기반 확장
두 회사의 가장 두드러진 시너지는 사용자 기반 확대입니다. 네이버는 월간 활성 사용자(MAU)가 약 4천만 명에 달합니다. 네이버는 앱 내 간편 로그인 서비스와 모바일 신분증 서비스(신분증, 운전면허증 등)를 포함한 디지털 인증 인프라를 제공합니다.
출처: 업비트
현재 암호화폐 거래소 가입 절차는 매우 복잡합니다. 사용자는 신원 확인, 신분증 사진 촬영, 은행 계좌 연결 등 여러 단계를 거쳐야 합니다. 이러한 번거로운 절차는 신규 사용자 확보에 큰 걸림돌이 됩니다. 하지만 네이버가 업비트와 연동되면 상황이 완전히 달라집니다. 사용자는 네이버 ID를 사용하여 간편하게 가입하고 로그인할 수 있습니다. 또한, 기업은 네이버 모바일 ID 서비스를 활용하여 KYC(고객 신원 확인) 절차를 대폭 간소화할 수 있습니다.
이러한 변화는 업비트의 사용자 확장에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 업비트는 현재 1천만 명의 등록 사용자를 보유하고 있습니다. 네이버의 4천만 사용자 기반과 간소화된 등록 절차가 결합되면 잠재 사용자의 가입이 더욱 쉬워질 것입니다. 이는 업비트가 사용자 증가율을 가속화할 수 있는 중요한 기회를 제공합니다.
시나리오 2: 스테이블코인 결제 혁명
출처: 네이버 통합보고서 2024
다음으로 주목해야 할 분야는 스테이블코인입니다. 네이버는 스테이블코인 시장 진출을 공식 발표했습니다. GIWA 체인을 기반으로 스테이블코인을 발행할 가능성이 높습니다. 핵심은 네이버의 방대한 결제 생태계에 있습니다. 네이버페이는 3,068만 명의 사용자를 보유하고 있으며(2025년 기준), 네이버쇼핑의 연간 거래액은 약 50조 3,000억 원(2024년 기준)에 달합니다.
이 대규모 결제 생태계에 스테이블코인을 도입함으로써 양사는 상당한 시너지 효과를 기대할 수 있습니다. 네이버는 기존 신용카드 수수료를 절감하고 수익성을 개선할 수 있습니다. 또한 결제 프로세스의 효율성을 크게 높일 수 있습니다. 더 나아가, 네이버페이에 1천만 명의 암호화폐 투자자들이 몰릴 것으로 예상합니다.
두나무는 수익성 높은 수익 창출 기회도 확보합니다. GIWA 체인에서 발생하는 블록체인 수수료를 확보할 수 있으며, 스테이블코인 결제 서비스에서 발생하는 거래 수수료도 확보할 수 있습니다. 스테이블코인과 암호화폐는 아직 주류 결제 수단이 되지 못했습니다. 가맹점에서는 스테이블코인을 받고 입출금 으로 전환하기 위한 진입 및 진출 경로가 필요합니다. 거래소 인프라는 이 과정에서 매우 중요합니다. 업비트가 이러한 역할을 수행할 가능성이 높습니다(2025년부터 금융위원회는 허가받은 거래소 에서의 암호화폐 판매를 허용할 예정입니다).
네이버페이 커넥트, 출처: 네이버페이
네이버페이와 업비트가 통합되면 완전히 다른 경쟁 우위를 확보하게 될 것입니다. 네이버가 최근 출시한 오프라인 결제 단말기 '네이버페이 커넥트'를 고려하면 통합 생태계를 구축할 수 있습니다. 이 생태계는 스테이블코인을 통해 모든 온라인 및 오프라인 결제를 원활하게 연결하며, 기존 결제 생태계와는 확연히 다른 경쟁 우위를 제공할 것입니다.
시나리오 3: 콘텐츠 IP 혁신
출처: 네이버웹툰
마지막으로 주목할 점은 네이버 콘텐츠 생태계와 블록체인의 통합 가능성입니다. 네이버웹툰은 "신의 탑", "스위트홈", "비질란테" 등 수많은 이슈 웹툰을 제작했습니다. 이 작품들이 TV 드라마와 영화로 각색되어 전 세계적인 팬층을 확보했습니다. 네이버웹툰의 매출은 2024년 약 13억 5천만 달러에 이를 것으로 예상되며, 앞으로도 계속 성장할 것입니다.
출처: 네이버 통합보고서 2024
네이버웹툰은 창작자에게 IP 소유권을 부여하지만, 플랫폼은 계약 조건에 따라 사용권이나 배타적 권리를 보유합니다. 두나무의 GIWA 체인이 이러한 구조에 통합되면 IP 활용의 투명성을 높이고 2차 창작 및 수익 분배를 위한 혁신적인 모델을 구축할 수 있습니다. 더 나아가 팬 커뮤니티 기반 토큰 이코노미 와 온체인 IP 자산 등 새로운 모델을 구현할 수 있습니다.
출처: 네이버웹툰
네이버웹툰은 최근 디즈니, 마블 등 글로벌 IP 기업들과의 파트너십을 확대했습니다. 디즈니는 IP를 제공하고, 네이버웹툰은 플랫폼 개발 및 운영을 담당합니다. 새로운 플랫폼은 디즈니의 방대한 만화 IP를 한곳에 모을 것입니다. 이를 통해 네이버웹툰은 자체 IP는 물론 글로벌 최고 IP를 모두 다룰 수 있는 기반을 마련했습니다. 이를 통해 콘텐츠 산업의 수익화 방식이 블록체인과 결합되어 도약할 것으로 기대됩니다.
3. 블록체인, 네이버 업무 영역 확장
네이버의 플랫폼 생태계는 여기서 다룬 내용을 훨씬 뛰어넘습니다. 블록체인 기술이 네이버의 기존 가치 사슬에 통합되어 새로운 기능과 가치를 더하거나 완전히 다른 영역으로 확장될 수 있는 시나리오는 무궁무진합니다.
예를 들어, 2023년 네이버가 인수한 북미 최대 중고거래 플랫폼 포쉬마크(Poshmark)는 스테이블코인의 프로그래밍 가능 결제 기능을 활용하여 에스크로 시스템을 구축할 수 있습니다. 네이버의 검색 광고 업무 블록체인 기반 정산을 통해 투명성을 높일 수 있습니다. 라이브 스트리밍 서비스 Chzzk는 시청자 참여를 토큰 보상으로 전환하는 모델을 실험할 수 있습니다.
출처: Securities Plus 비상장
특히 주목할 만한 발전은 네이버페이가 상장 주식 거래 플랫폼인 증권플러스 비상장(Securities Plus Unlisted)을 인수한 것입니다. 두나무의 GIWA 체인과 결합하면 상장 주식의 토큰화를 통해 유동성과 접근성을 크게 향상시킬 수 있는 현실적인 시나리오가 열립니다.
네이버와 두나무는 자회사 통합에 대해 명확한 입장을 밝히지는 않았지만, 이미 여러 분야에서 협력을 추진하고 있습니다. 중요한 것은 두 회사 모두 암호화폐 산업을 핵심 전략 축으로 보고 적극적으로 참여하기 시작했다는 점입니다. 업계는 두 회사의 합병이 어떻게 전개될지, 그리고 그 과정에서 어떤 새로운 블록체인 서비스가 등장할지 예의주시하고 있습니다.
