세계의 유휴 자본 연구하는 것이 페인트가 마르는 것을 지켜보는 것과 비슷하다고 생각했다면, 다시 생각해 보세요. 블록체인을 기반으로 한 '합성 스테이블코인'이라는 새로운 리얼리티 쇼가 있는데, 액션과 흥미, 그리고 '울프 오브 월스트리트'의 편집본보다 더 많은 시장 변동으로 가득합니다.
스테이블코인이 암호화폐 카지노에서 가장 따분한 자산이었던 시절을 기억하시나요? 믿을 수 있고, 흔들리지 않는, 거친 암호화폐 여정을 위한 디지털 안전벨트였죠. 하지만 이제는 완전히 바뀌었습니다. 이제 합성코인이 판도를 뒤집고 모두를 애프터 파티에 초대하고 있습니다.
합성 스테이블코인은 디지털 달러가 먼지만 쌓인 채 (규제 당국의 곁눈질에도 불구하고) 방치되지 않고, 실제로 수익성 체육관에서 뚱뚱한 복근을 운동시킬 수 있다고 약속합니다( 테라(Terra)/루나의 공포 쇼를 떠올리며 살아남아야 한다는 의미일지라도).
합성 스테이블코인이란 대체 뭐고, 왜 사라지지 않을까?
지하 금고에 달러를 보관할 생각은 버리세요. 합성 스테이블코인은 지루함에 안주하지 않습니다. 마치 호그와트 마법의 마법처럼 금융 공학의 마법을 사용하여 만들어졌습니다. 스탠다드차타드 토큰화 부문 전 대표이자 Uniform Labs의 CEO 겸 설립자인 윌 비슨은 이렇게 설명합니다.
"Ethena의 USDe와 같은 합성 스테이블코인은 암호화폐 기반이며, 미국 달러에 연동되는 토큰으로, 은행에 예치된 전통적인 법정화폐 준비금에 의존하지 않습니다. 대신, 대안적인 수익 창출 전략을 사용합니다."
그렇다면 그들의 가치는 어디에서 나올까요? 꽤 강렬한 시장 안무에서 비롯됩니다. 비슨은 이렇게 설명합니다.
예를 들어, USDe는 이더리움(예: stETH)과 같은 자산에 담보를 보유하고, 가격 변동성을 중립화하기 위해 무기한 선물이나 파생상품에 숏 포지션을 취합니다. 이는 파생상품 시장의 펀딩 금리 또는 베이시스 스프레드에서 발생하는 이익을 통해 수익을 창출하는 동시에 전체 가치는 1달러에 고정되는 "델타 중립" 포지션을 형성합니다.
영어로는요? 재정적인 시소 게임이죠. 이 모든 [이 단어 바꾸기: 재정적인] 체조가 왜 필요한지 궁금하다면, 답은 간단합니다. 바로 수익률입니다. 비슨은 이렇게 말합니다.
합성 스테이블코인은 상품에 따라 최대 10~19%의 연이율 (연간 수익률) 을 제공하는 등 높은 수익률을 제공하기 때문에 주목을 받고 있습니다.
맞습니다. 이제 2025년 중반 기준 미국 저축 계좌의 평균 연이율 (연간 수익률 FDIC에 따르면 약 0.45%인 것과 비교해 보면, 그 매력을 쉽게 알 수 있습니다.
모든 사람의 취향에 맞는 것은 아닙니다
스테이블코인은 신뢰성의 상징으로 시작되었습니다. 테더 USDT(USDT) 와 USDC는 시장의 85~90%를 점유하는 지배적인 세력입니다. 이처럼 높은 시장 지배력을 고려하면, 일반 스테이블코인이 소비자의 니즈를 가장 잘 충족하고 있다는 것은 분명합니다. 비 수탁형 미니페이(MiniPay)의 상업 및 생태계 책임자인 머레이 닐 스파크(Murray Neil Spark)는 다음과 같이 말합니다.
"[합성 스테이블코인은] 혁신적인 금융 공학에 더 초점을 맞추고 있으며, 사람들이 이미 일상 거래에 사용하는 테더 USDT(USDT) 와 같은 자산 담보 스테이블코인에 비해 소매점에서의 채택은 제한적입니다. 심지어 암호화폐에 익숙하지 않은 사람들도 마찬가지입니다."
40개 이상의 현지 통화에 걸쳐 법정화폐 입출금 네트워크를 구축한 MiniPay는 법정화폐 입출금에 집중하여 최소한의 마찰로 안정적이고 신뢰할 수 있는 진입점 역할을 수행합니다. Spark는 다음과 같이 덧붙입니다.
"수익을 창출하는 합성코인은 기관 및 DeFi 분야에서 틈새 시장을 개척하고 있지만, 자산 담보 스테이블코인은 여전히 글로벌 최종 사용자들에게 일상적인 디지털 현금으로 남아 있습니다."
그리고, DeFi VIP 룸에서 합성 자산이 파티를 벌이는 동안 누군가는 요새를 지켜야 합니다.
합성 스테이블코인은 모든 사람에게 적합하지 않을 수 있습니다. 이전 실험 실패로 인해 여전히 외상 후 스트레스 장애(PTSD)에 시달리는 사람들은 스테이블코인을 멀리하는 것이 나을 수 있습니다. 하지만 전 세계의 수익률에 대한 갈증은 여전히 실질적이고 무차별적입니다. 비슨은 이를 "유휴 자본 의 장벽"이라고 묘사하며, 이는 더욱 확대되고 있습니다.
"[수익성이 없는 자산에는] 수조 달러가 있습니다. 예를 들어, 이자 수익이 없는 미국 은행 예금이 거의 4조 달러에 달하고, 유휴 스테이블코인 잔액이 수천억 달러에 달하는 등, 그저 그대로 놓여 실시간으로 가치가 하락하고 있습니다."
그의 요점은? GENIUS 법안이 구식 마구간들을 수익률 0%의 지하 감옥에 가두면서, 그 모든 현금이 빠져나가고 싶어 안달이 난다는 것이다.
양보해, 베이비, 양보해 (하지만 테라(Terra) 트라우마는 반복하지 말자)
그렇다면 무슨 문제가 생길 수 있을까요? "마법의 화폐"라고 불리는 스테이블코인 법안이 400억 달러 규모의 불타오르는 혼란으로 이미 무너진 것을 우리는 이미 보지 않았습니까? 비슨은 이번에는 다르다고 주장합니다.
테라(Terra)/LUNA는 세뇨리지 모델을 기반으로 하는 알고리즘 안정화 코인 인으로, UST의 페깅 LUNA 가격에 연동된 차익거래 인센티브를 통해 유지되었으며, 과도한 담보 설정이나 외부 헤지 수단은 없었습니다. 이 모델은 취약했으며, 2022년 신뢰가 무너지면서 LUNA가 UST를 더 민트(Mint) 위해 과도하게 인플레이션을 일으켜 400억 달러의 손실을 초래하는 악순환이 발생했습니다.
USDe와 같은 최신 합성 암호화폐는 이더리움(ETH) 파생상품과 같은 유동성 높은 암호 자산과 다각화된 자금 흐름으로 뒷받침되는 과담보 델타 헤지 포지션을 활용합니다. 단순히 내부 토큰 이코노미를 활용하는 것이 아닙니다. USDe는 포지션 한도 및 비상 메커니즘과 같은 위험 관리 기능을 내장하고 있어 온체인에서 투명하게 운영되며, Terra와 같은 단일 실패 지점이 없습니다.
그리고 또 무엇이 있을까요?
"Ethena와 같은 프로토콜은 이미 디페그 없이 수십억 달러를 관리하고 있습니다."
그는 많은 사람들이 테라(Terra)/루나 PTSD에서 "아직 회복 중"이라는 점을 인정하지만, 그 고통스러운 실패에서 얻은 교훈은 이미 얻은 것입니다. 3년이 지난 지금, 규제는 더욱 명확해지고, 모델도 검증되었으며, 제도적 자본 도 다시 유입되고 있습니다.
콜린 버틀러는 메가 매트릭스(Mega Matrix)의 자본 시장 담당 부사장 겸 글로벌 파이낸싱 책임자입니다. 메가 매트릭스는 최근 디지털 자산 트레져리 (DAT) 펀드에 자금을 지원하기 위해 20억 달러 규모의 증권거래위원회(SEC) 셸프(shelf) 신청을 제출한 상장 기업입니다. 그는 USDe를 테라(Terra)(Terra)와 비교해서는 안 된다는 비슨의 의견에 동의합니다.
위험은 다릅니다. 우리는 죽음의 나선 알고리즘에 대해 걱정하지 않습니다. 여기서 위험은 주로 우리가 인지하고 있는 금융 시장 위험입니다. 예를 들어 거래소와의 거래상대방 위험, 자금 조달 금리가 장기간 마이너스로 전환되는 것, 기초 자산의 디페깅 이더리움 클래식(ETC). 하지만 이러한 위험은 관리 가능한 위험입니다…
…숙련된 투자자라면 기본 메커니즘이 근본적으로 다르고, 순전히 알고리즘 실험이 아닌 확립된 금융 원칙에 기반을 두고 있다는 것을 알 수 있을 것입니다.”
그럼, 실제로 이걸 사용하는 사람은 누구일까요?
이 치열한 수익률 경쟁에서 누가 주의를 기울이지 않는 걸까요? 알고 보니, 평범한 운동복 차림의 디젠(Degen) 뿐만 아니라 "담보를 제공해야 하는 트레이딩 데스크와 기관들"도 마찬가지였습니다. 버틀러는 이를 다음과 같이 명확하게 표현했습니다.
"전통적인 스테이블코인의 0% 수익률과 합성 스테이블코인의 수익률 사이에서 선택하는 것은 스테이블코인 채택을 촉진하는 강력한 요인입니다. 시장이 성숙해짐에 따라, 수익률이 0%에 머물지 않는 달러화 예금 대안을 찾는 투자자들이 더 많이 채택할 것으로 예상합니다."
한편, Beeson은 "전 세계적으로 수만 명의 보유자가 고수익 저축을 위해 [USDe 및 sUSDe]를 사용하고 있으며 10~19% 연간 수익률 위해 스테이킹하고 있다"고 강조했습니다.
그렇다면 바닐라 스테이블코인은 이처럼 매력적인 가격에 어떻게 경쟁할까요? 그렇다면 서클(Circle) 과 테더의 시대가 끝났다는 뜻일까요? 글쎄요, 그렇지 않습니다. 스파크에 따르면 합성 스테이블코인은 익숙해져야 하는 반면, 기존 스테이블코인은 여전히 "기본"으로 남아 있습니다.
"유동성, 철도 접근성, 브랜드 신뢰도는 실제 세계의 흐름을 뒷받침합니다."
규제가 대기업을 얽매는 데 도움이 될 수 있지만, 비슨은 규제가 맡는 중요한 역할에 대해 분명히 밝혔습니다.
서클(Circle) 과 테더(Tether) 사라지지 않을 것입니다. 이들은 기존 금융에서 벗어나는 진입로 역할을 하며 시장 인프라에 깊이 자리 잡고 있습니다. 하지만 자체 모델, 특히 GENIUS Act(지니어스 법)로 인해 수익률 제공 능력이 제한됨에 따라 성장이 제약받고 있습니다. 결국 이들은 사실상 제로 수익률 달러가 되었습니다.
주요 암호화폐 거래소들도 이 사실을 알고 있습니다. 서클(Circle) 이제 상장 기업이 되었고, Tether는 5,000억 달러 규모의 IPO를 앞두고 있으며, 이 회사는 미국 규정을 준수하기 위해 USAT를 출시하고 있습니다. 이 모든 것은 주력 암호화폐인 테더 USDT(USDT) 잠식하기보다는 수용도를 확대하는 것을 목표로 합니다.
거대 기업들은 아직 끝나지 않았지만, 배고픈 수익 추구자들과 경쟁하기보다는 내일의 금융 시스템의 핵심을 운영할 것으로 기대됩니다.
이 모든 지루한 자본 의 다음 움직임
모두가 동의하는 한 가지가 있다면, 돈은 유휴 상태를 견딜 수 없다는 것입니다. 그렇다면 돈은 어디로 흘러갈까요? 비슨은 이렇게 지적합니다.
"GENIUS 법안이 수익 기반 스테이블코인을 금지함에 따라, 이러한 자본 고정되지 않을 것입니다. 글로벌 실시간 경제에서 기관들은 유휴 자금을 감당할 수 없기 때문입니다. 이러한 자금은 토큰화된 실물 자산(RWA)으로 유입될 가능성이 높습니다. 이미 토큰화된 미국 트레져리 와 머니마켓펀드(MMF)의 급격한 성장이 목격되고 있습니다."
토큰화된 RWA 자산 부문이 호황을 누리고 2034년까지 30조 달러에 이를 것으로 예상되는 가운데, GENIUS 법안은 RWA에 추가적인 추진력을 제공했습니다. 디지털 달러가 최우수 지원 자산상을 수상하려면 전 세계적으로 더욱 화려한 금융 상품에 자금을 지원하며 생계를 위해 더욱 노력해야 할 것입니다.
결론은요? 은퇴 후에도 스테이블코인을 사용하고 싶다면 테더 USDT(USDT) 나 USDC를 선택하세요. 암호화폐를 적극적으로 활용하고 싶다면 합성 스테이블코인이 당신을 부를지도 모릅니다. 모든 것을 직접 보고 싶다면 자리를 잡고 팝콘을 준비해 두세요. 합성 스테이블코인 드라마는 아직 끝나지 않았습니다.
