(여기에 표현된 모든 견해는 저자의 개인적인 견해이며, 투자 결정의 근거가 되어서는 안 되며, 투자 거래에 대한 권장이나 조언으로 해석되어서는 안 됩니다.)
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"자유, 평등, 박애"를 외치는 용감한 사람들은 자신들이 싸우고 목숨을 바쳐 지켜낸 제5공화국을 자랑스러워할까요? 아니면 코카인에 취한 교사 같은 놈이 이끄는 것을 자랑스러워할까요? 프랑크푸르트에서 기어다니는 악어 같은 전과자 백작부인이 자신들의 통화 정책을 통제하는 것을 기뻐할까요? 아마 아닐 겁니다.
지난 바스티유 데이에 생트로페의 루퍼스로 두 걸음을 옮겨가며 파나마 모자와 멋진 선글라스를 쓰던 저는, 바스티유 데이가 미국 독립 기념일 바로 다음 날이라는 아이러니에 잠시 웃음이 터졌습니다. 파산한 프랑스 왕족은 영국 국왕 조지 1세에 맞서 혁명을 주도하던 세금을 회피하는 노예상들을 지원함으로써 군주제의 위태로운 재정 상황을 더욱 악화시켰습니다. 몇 년 후, 백인 남성 재산 소유자는 왕의 칙령이 아닌 자신의 칙령을 따라야 한다는 생각과 국가의 붕괴에 대한 대중의 불만이 합쳐져 대서양을 건너 루이 16세의 몰락을 초래했습니다.
미국의 외교 및 통화 정책 변화가 프랑스가 사실상 유로존을 탈퇴하도록 만드는 계기가 된다는 것은 아이러니합니다. 유로는 여러 의미를 지닙니다. 불경스러운 로마 제국의 공통 통화였던 유로는 지역 문화와 국민의 의지를 억압하려는 자들이 만들어낸 혐오스러운 존재입니다. 그야말로 역겨운 쓰레기입니다. 저는 이 글을 기쁘게 씁니다. 유로의 가난한 사람들이 유로의 손아귀에서 벗어나 자결권을 되찾을 때까지 기다릴 수 없기 때문입니다.
유로의 종말을 예측하는 것은 대담한 일입니다. 많은 평론가들이 2011년에서 2012년 사이의 유로 금융 위기 당시 유로 붕괴에 대한 잘못된 예측에 속아 넘어갔습니다. 하지만 유로화를 발행하는 독일과 프랑스가 유럽중앙은행(ECB)을 통해 유로화의 붕괴를 막기 위해 필요한 화폐를 찍어내는 데 동참했다면, 남유럽의 작은 국가들은 결코 이 악마 같은 통화 연합을 해체할 만큼 강하지 않았을 것입니다.
이번에는 독일과 프랑스가 정반대 방향으로 움직이고 있습니다. 프랑스 저축자들은 무슨 일이 벌어지고 있는지 잘 알고 있습니다. 제가 미국, 유럽, 그리고 경제사에 대해 아는 바가 거의 없지만, 그들은 프랑스가 유로화 프로젝트에 대한 채무를 연성 또는 강경하게 채무 불이행할 것이라고 말합니다. 이 아름다운 차트를 보시고 사람들의 이야기를 들어보세요.
이는 2020년 1월부터 현재까지 ECB의 NCB TARGET 잔액 변화 차트입니다. [1]
TARGET 시스템에 대해 잘 모르신다면, 부끄러운 줄 아세요. Perplexity에서 발췌한 간략한 설명을 참고해 보세요.
● TARGET 잔액은 ECB에 대한 NCB의 대차대조표에 순청구권 또는 순부채로 나타납니다.
● 양의 TARGET 잔액은 NCB가 ECB에 대한 순청구권을 가지고 있음을 의미하며, 이는 은행 시스템으로 유입된 자금이 유출된 자금보다 많다는 것을 보여줍니다.
● 마이너스 TARGET 잔액은 순 부채를 나타내며, 이는 주로 지불 유출이나 자본 도피로 인해 해당 국가로 유입된 자금보다 더 많은 자금이 유출되었음을 의미합니다.
● 매일 개별 NCB 양자 간 잔액은 상계 처리되어 ECB에 대한 단일 순 포지션만 표시되며, 다른 모든 NCB와의 순 포지션은 표시되지 않습니다. 설계상 유로 시스템 전체(모든 NCB와 ECB 포함)의 모든 청구권과 부채의 합계는 항상 0입니다.
TARGET에 대해 간단히 생각해 보면, 유로화 예금자들은 잔액이 플러스인 국가에서는 돈이 안전하다고 확신하지만, 마이너스인 국가에서는 안전하지 않다고 생각합니다. 이와 관련된 사고 실험은 특정 국가가 유로화를 탈퇴한다고 가정해 보는 것입니다. 해당 국가의 새로운 통화는 유로화 대비 가치가 상승할까요, 아니면 하락할까요? 그리고 더 중요한 것은, 어느 국가의 은행 시스템에 자금을 맡겨도 안전하다고 생각하시나요?
독일은 유로존에서 가장 크고 강력한 경제국이기 때문에 거의 항상 흑자 TARGET 잔액을 유지합니다. 또한, 분데스방크는 유럽 중앙은행 중 가장 높은 인플레이션 억제력을 보유하고 있습니다. 따라서 독일 은행 유로 예금을 보유한 사람들은 독일이 유로존을 탈퇴하더라도 걱정하지 않습니다. 독일 마르크화가 유로화 잔고 대비 강세를 보일 것이기 때문입니다.
하지만 그 굵은 흰색 선을 나타내는 나라는 어떨까요? 어떻게 설명할 수 있을까요? 이 나라는 2021년 초까지만 해도 목표 흑자를 기록했던 나라입니다. 유로존에서 두 번째로 큰 경제 규모를 자랑하는 나라입니다. 사실상 유럽을 운영하는, 선출되지는 않았지만 막강한 권력을 가진 여러 중앙집권적 관료 조직에 정치인들이 널리 퍼져 있는 나라입니다. 바로 프랑스입니다. 프랑스 저축자들은 프랑스 은행 시스템 내에서 유로화가 안전하다고 점점 더 믿지 않습니다. 그래서 그들은 독일이나 룩셈부르크 같은 곳에서 더 나은 환경을 찾습니다.
똑똑한 현지 자본은 무언가 심각한 문제가 있음을 알려줍니다. 프랑스가 유로존 국가 중 가장 큰 목표 적자를 기록한 이유입니다. 유로존에서 두 번째로 큰 경제 규모를 자랑하면서도 부채 부담이 가장 큰 프랑스가 은행 부도 사태를 겪고 있다면, 이는 유로존의 미래에 좋지 않은 영향을 미칩니다. 문제는 프랑스가 너무 커서 파산하기는 어렵지만, 구제 금융을 제공하기에는 너무 크다는 것입니다. 바로 이 부분이 사토시의 신봉자들에게 흥미로운 지점입니다. 프랑스 정치인, 유럽중앙은행(ECB), 그리고 외국 통화 당국은 빠르게 악화되는 프랑스 재정에 어떤 정책적 대응을 할까요?
이 글은 프랑스가 왜 망했는지에 초점을 맞출 것입니다. 미국의 통화 정책과 외교 정책의 변화로 인해 독일과 일본 자본이 더 이상 관대한 프랑스 복지 국가에 자금을 지원할 수 없게 된 이유, 프랑스가 국내외 저축자들의 자본을 훔칠 수 있는 다양한 방법, 그리고 마지막으로 ECB의 정책 선택지는 무엇인지에 대해 이야기할 것입니다. 요약하자면, 많은 사람들이 어느 날 아침 눈을 뜨고 은행에 있는 돈이 내 돈이 아니라는 사실을 깨닫고 비트코인이 왜 그토록 필요한지 완전히 이해하게 될 것입니다. ECB는 존재 이유 상실을 막기 위해 용감하게 돈을 찍어낼 것입니다. 유로화가 달러, 위안화, 엔화 등과 합쳐져 비트코인 가격을 끌어올리는 것은 신자들에게 영광스러운 날이 될 것입니다.
지리적 아이러니
미국 외교 정책의 목표는 때로는 명시적이지만, 대개는 명시되지 않는데, 유라시아 대륙의 통합을 막는 것입니다. 러시아, 중국, 이란은 어떤 대가를 치르더라도 협력할 수 없습니다. 이러한 외교 정책 목표는 아이러니한 결과를 초래하는데, 특히 제2차 세계 대전의 주요 패전국인 두 나라의 현재 재정 상황을 고려할 때 더욱 그렇습니다.
세계 지도를 펼쳐 놓고 독일과 일본의 위치를 살펴보세요. 이 세 나라는 미국산 네오콘들이 청산가리를 얼마나 많이 소비했느냐에 따라 팍스 아메리카나의 세 주요 전략적 경쟁자이자 원수입니다. 2차 세계 대전 이후, 미국 정치 엘리트들은 그 더러운 핑코 공산주의자들이 독일과 일본의 사회 구조를 바꾸고 소련과 손을 잡는 것을 결코 용납하지 않았습니다. 사실 독일과 일본의 문화는 매우 근면한 사회를 만들어냈습니다. 안타깝게도 이러한 생산성은 다른 주요 국가들과 마찬가지로 전쟁을 야기했습니다. 그들은 패배했고, 역사는 그들을 나쁘게 평가합니다.
미국은 전직 나치와 일본 제국주의자들이 사회, 정치, 경제적 지위를 유지하는 것을 용인했습니다. 단지 국민의 의지가 다른 형태의 정부를 시도하는 것을 막기 위해서였습니다. 이는 독일과 일본 경제가 성장하여 공산주의가 이념적으로 허구임을 증명하고 소련 봉쇄의 최전선 역할을 해야 한다는 것을 의미했습니다. 성장하는 가장 쉬운 방법은 그들이 미국의 경제 로켓에 올라타도록 허용하는 것이었습니다. 미국은 두 나라에 자본과 상품을 빌려주어 산업을 재건하고 값싼 완제품을 미국으로 수출할 수 있도록 했습니다. 그러나 미국은 또한 독일과 일본이 강력한 무역 장벽을 세워 강력한 미국 기업들을 막도록 허용했습니다. 이러한 무역 정책은 무엇보다도 현재 미국의 무역 적자와 금융 자본 흑자의 기원입니다.
또 다른 흥미로운 사실은 오늘날까지도 해외 주둔 미군 중 일본과 독일이 각각 1위와 2위를 차지하며 전체의 50%를 차지한다는 것입니다. 악마적인 공산주의 사상을 가진 사람이라면, "Fuck Around and Find Out"이라는 표현이 새로운 의미를 지닙니다.
이 정책은 효과가 있었고, 4대째 이어진 지금, 독일과 일본의 엘리트 정치인들은 미국에 아첨꾼이 되었습니다. 보수적인 일본이 미국을 따라 허무주의의 심연으로 빠져들어, 자궁을 가지고 태어난 인간에게만 허용되었던 직장 화장실에 성기를 가진 여성들을 허용했다는 사실이 믿기지 않습니까? 미국의 공격적이고 추악한 외교 정책에 대한 비난이 거세지고 있지만, 독일과 일본 정치인들은 중요한 문제에 대해서는 언제나 시키는 대로 합니다. 그 결과, 독일과 일본은 순포트폴리오잔액(NPB) 기준으로 세계에서 가장 부유한 국가가 되었습니다. NPB를 계산하려면 해당 국가의 총 외국 포트폴리오 자산에서 외국의 국내 포트폴리오 자산 소유 비율을 빼야 합니다. 단, 공식 외환보유고는 제외합니다. [2]
독일 NPB = 4조 9,680억 달러
일본 NPB = 4조 4,460억 달러
미국은 GDP의 58%로 가장 큰 NPB 적자를 기록하고 있습니다. 두 번째 숫자는 누구일까요? 바게트를 먹고, 베레모를 쓰고, 훌륭한 피노 누아를 생산하는 사람들… 지 프렌치. 프랜시스의 NPB 적자는 GDP의 38%로 세계 두 번째로 큽니다. 하지만 이 둘 중 하나는 다른 하나와 다릅니다. 미국은 세계 기축 통화이자 세계 최대 소비 시장을 보유하고 있으며, 러시아, 중국과 함께 3대 군사 강국 중 하나입니다. 프랑스는 아직 이 중 어느 것도 아니지만 독일과 일본의 자금으로 막대한 부채를 지고 있습니다. 거의 2세기에 걸친 피와 땀, 백기와 눈물 끝에 프랑스가 다시 독일의 지배를 받고 있다는 것은 흥미로운 일입니다.
80년 후, 이 시스템의 불균형은 심각한 변화를 초래할 것입니다. 팍스 아메리카나 엘리트들은 마침내 제국을 파산시켰고, 힘을 회복하기 위해서는 내면을 들여다봐야 합니다. 바로 그것이 미국 우선주의의 핵심입니다. 평민들은 지난 80년 동안 미국이 경제적으로 아무리 발전했어도 부모 세대에 비해 자신들의 삶이 덜 풍요롭다는 사실에 불안해합니다. 엘리트들은 인플레이션을 억제하고 기업 이익을 늘리기 위해 중국에 일자리를 아웃소싱했고, 그 과정에서 러시아와의 우크라이나 대리전에서 승리할 수 없는 미국을 만들어냈습니다. 또한 방어 미사일 부족으로 이스라엘의 공격견이 이란에서 무슬림을 무차별 폭격하는 것을 용납할 수 없는 미국을 만들어냈습니다. 참으로 안타까운 일입니다! 십자군 전쟁에서 승리하지 못한다면 도대체 무슨 기독교인이란 말입니까?
미국이 마침내 무역 장벽을 세우고 국내 금융을 활용하여 국내 산업 역량을 재건하려 한다면, 독일과 일본은 중상주의 정책을 지속할 수 없습니다. 독일과 일본은 중국과 경쟁하기 위해 외국 자본을 본국으로 송환하고 국내 시장에 집중하는 경제 구조를 재정비해야 합니다. 이는 미국에 중요한 문제이며, 저는 미국 통화 당국이 외국 자본 흐름을 어떻게 화폐 발행으로 대체할 것인지에 대한 글을 쓴 적이 있습니다. 그렇다면 유럽 연합(EU)은 어떨까요? EU의 최대 채권국인 독일과 일본이 자본을 본국으로 송환해야 하기 때문에 EU의 가장 큰 문제는 프랑스입니다.
독일과 일본은 이 메모를 받았고, 양국 정치 지도자들은 자국의 자산을 본국으로 송환하여 지역 산업을 활성화할 것입니다. 다음은 독일과 일본 지도자들의 발언 중 일부입니다.
도이체은행 CEO 크리스찬 재봉은 "Made in Germany"에 대해 다음과 같이 말했습니다.
61개 주요 기업과 투자자들이 미래 지향적인 독일 경제 구축을 목표로 하는 "Made for Germany" 이니셔티브를 출범하기 위해 다양한 산업 분야에 걸쳐 함께 모였습니다. 지정학적, 경제적 난관을 배경으로, "Made for Germany"는 기업과 정부 간의 건설적인 교류를 위한 강화된 대화의 새로운 시대를 열어 독일의 투자 환경을 지속 가능하게 개선하는 것을 목표로 합니다.
GZero는 전 경제안보부 장관인 사나에 타카이치의 자유민주당 집권 공약을 다음과 같이 설명합니다.
그녀의 "일본 우선" 정책에는 미일 무역 협정 재검토 , 불량 관광객 단속 , 이민 억제 등이 포함됩니다.
독일과 일본 자본이 더 이상 다른 나라에 자금을 지원하지 않는다면, 왜 이것이 프랑스에 심각한 문제일까요? 프랑스 정부와 은행들은 외국 자금 지원을 필요로 합니다. 1년 이상 만기인 프랑스 OAT 국채의 59%는 외국인이 소유하고 있습니다. 프랑스 장기 은행 부채의 70%도 외국인이 소유하고 있습니다. 그리고 이 부채를 가장 많이 보유한 두 외국 기업은 사워크라우트와 초밥을 즐겨 먹습니다.
프랑스의 재정 상황이 이렇게 심각한데도, 국내 정치인들은 지출을 줄일 의향이 있을까? 아니다.
마크롱 대통령의 임기가 불확실한 이유 중 하나는 ECB가 국내 정치인들이 원하는 정부 지출 확대에 반대하기 때문입니다. 마크롱은 예산을 통과시킬 수 없습니다. 올해 두 명의 총리가 예산안 통과에 실패했습니다. 프랑크푸르트에서는 악어 같은 전과자 백작부인이 정치적으로 실행 불가능한 대규모 예산 삭감 없이는 유로화 발행으로 프랑스 채권 시장을 지원하려 하지 않습니다. 결국 좌파와 우파 모두 프랑스 정부가 지출을 줄이는 것보다 늘리는 것이 낫다고 판단하고 있습니다. 그리고 만약 마크롱이 조기 사임한다면, 그들은 성공할 것입니다.
프랑스의 재정 적자는 계속 증가할 것이지만, 이를 감당할 만큼 충분한 수표를 가진 외국인은 없습니다. 이제 이 글의 다음 부분으로 넘어가서, 자본 통제를 통해 상황을 개선할 수 있는 방안을 생각해 보겠습니다.
L'État C'est Moi
누가 지불해야 할지라는 난제에 직면하면 정치인들은 항상 외국인부터 시작합니다. 공산당(신국민전선) 지도자 장뤼크 멜랑숑은 올해 초 외국 채권자들에 대해 다음과 같이 말했습니다.
프랑스 전역에 공황 분위기를 조성하여 위기를 조장하지 마십시오. 3조 달러의 부채는 우리 것이 아닙니다. 외국인 투자자들이 60%의 지분을 가지고 있습니다. 프랑스인들을 조심하게 하세요. 프랑스를 파산시키려 애쓰는 데 재미를 붙인다면, 결국 그 대가를 치르게 될 것입니다.
프랑스 정부, 은행, 또는 기업 채권 보유자라면 "그는 공산주의자이고 프랑스는 자본주의 국가이므로 걱정할 게 없다"라고 스스로에게 말한다면, 그건 틀린 답입니다. 국가가 파산에 직면했을 때 사유재산이란 없습니다. 외국인은 항상 자본을 가장 먼저 잃게 됩니다. 따라서 프랑스 채권과 주식을 보유한 외국인이라면, 매도하기 가장 좋은 시기는 어제였고, 그 다음으로 좋은 시기는 오늘이라고 자신 있게 말할 수 있습니다. 프랑스 국민들이 당신의 자본을 보존하기 위해 더 오래 일하고, 더 늦게 은퇴하고, 더 높은 세금을 내는 쪽을 택할지, 아니면 그냥 괜히 괜히 괜히 알아보려고 애쓸 이유가 없습니다. 마크롱 대통령이 2023년 정년을 2년 연장한 것이 전국적인 시위("질레 죈" 기억하시나요?)를 촉발했다면, 지금 이 시점에서 긴축 정책을 주장하는 정치인은 당선될 수 없습니다. 지금 프랑스는 정부 지출 감축 가능성에 대한 시위대의 불만으로 들끓고 있습니다.
먼저 프랑스 자산을 보유한 외국인 투자자들이 피해를 입었을 때 유로 금융 시스템에 미치는 영향에 대해 집중적으로 살펴보겠습니다. 푸가지 금융 시스템은 분할된 시스템이라는 점을 기억하십시오. 한 기관의 자산은 다른 기관의 부채가 됩니다. 그리고 얇은 자본이 모든 자산을 지탱합니다. 따라서 여러 EU 금융 기관에서 자본으로 간주되었던 프랑스 자산이 증발하면 파산이 뒤따릅니다.
EU 내부 프랑스 부채에 대한 몇 가지 충격적인 통계를 소개합니다. 외국인이 이 부채의 50%를 보유하고 있다고 가정해 보겠습니다.
- EU에서 발행된 증권의 25%는 프랑스산이고 12.5%는 EU 비프랑스 소유입니다.
- 발행된 EU 은행 부채의 27%는 프랑스산이고 13.5%는 EU 비프랑스 소유입니다.
- EU 비금융 부채의 39%는 프랑스 부채이고 19.5%는 EU 비프랑스 소유입니다.
은행이 이러한 자산을 대출 담보로 여러 개 보유하고 있다고 가정하면 평균 비율은 15.17%가 됩니다.
이러한 자산이 모두 없어진다면 EU 은행 시스템은 레버리지가 없는 상태에서 파산에 가까워질 것입니다. ECB는 EU 은행 시스템을 구제하기 위해 5조 200억 유로를 발행할 것입니다.
은행 시스템 전반에 걸쳐 스트레스가 발생할 조짐이 보이면 어떻게 될까요? 중앙은행은 은행 시스템을 명목상으로 건전하게 유지하는 데 필요한 법정 통화를 발행합니다. 미국에서는 2008년 연준이, 유럽에서는 슈퍼 마리오 드라기 감독이 이끄는 유럽중앙은행(ECB)이 2012년에 이를 실행했습니다. 그리고 악어 같은 전과자 라가르드 총재도 2010년대가 끝나기 전에 이를 실행할 것입니다.
ECB가 프랑스의 외국 채권자들의 차용에 대응하여 은행 시스템을 구하기 위해 5조 200억 유로를 발행할 것이라는 것은 잘 알려진 사실입니다. 하지만 이는 시작일 뿐입니다. 한 번 발행하면 멈출 수 없습니다. 양적완화와 다양한 형태의 화폐 발행에 대한 허위 긴축 정책에서 벗어난 ECB는 EU 전역으로 확산되는 전염병 속에서도 계속 운영될 것입니다. 다른 고부채 국가 중 외국 채권자들의 채무를 이행하지 않을 나라는 어디일까요? 저는 잘 모르겠지만, 투자자들은 겁에 질려 유로화에서 자본을 빼내기 위해 할 수 있는 모든 것을 팔아치울 것입니다.
EU 외 국가 출신 프랑스 국채 보유자들은 어떻게 될까요? 그들은 어떻게 할까요? EU 내에서 프랑스 국채 최대 보유국은 독일입니다. EU 외 국가에서는 일본입니다. 중요한 질문은 일본은행(BOJ)이 감독하는 금융기관과 정부가 프랑스 국채에서 막대한 손실을 감수하도록 허용할 것인가입니다. 물론 그렇지 않습니다. 일본 금융기관에게 프랑스 자산 손실은 치명적이기는 하지만 당혹스러운 일입니다. 일본 기업이 2천억 달러 상당의 프랑스 금융 자산을 보유하고 있는 것으로 추산되는데, 이는 일본 국채 발행의 시발점이 됩니다.
마지막으로, 연준은 유로화 붕괴로 인해 확산되는 위험을 핑계로 통화 인쇄 노력을 가속화할 수 있습니다.
국내 프랑스 자본 통제
정치인들의 도둑질은 외국 자본에서만 그치지 않습니다. 금융 위기는 첫 번째 첩자만 잡아도 끝나지 않듯이요. 유로는 거의 30년이나 된 괴물입니다. 외국인들이 응징을 받았다고 해서 위기가 끝나는 것은 아닙니다. 국가가 자본을 훔쳐가는 프랑스 저축가들이 애국자가 되어야 할 때입니다.
프랑스 저축자들은 은행 시스템 내 유로화 자산과 유로화 표시 프랑스 주식이 훨씬 약세인 프랑화로 재평가될 것을 당연히 우려할 것입니다. 정치인들이 사회 복지 지출 프로그램을 이행할 수 있는 유일한 방법은 유로화를 탈퇴하고 프랑화를 재도입하는 것입니다. 프랑스 정부는 파산 상태이지만, 프랑스는 여전히 본질적으로 부유합니다. 프랑스는 세계적인 관광지이며, 비옥한 농경지를 보유하고 있고, 저렴한 원자력 에너지가 국가 전력을 공급합니다. 단기적인 자급자족 정책은 프랑스 실물 경제에 큰 타격을 주지는 않을 것입니다. 그러나 유로화 표시 프랑스 자산을 보유한 현지인들은 해당 자산이 훨씬 약세인 프랑화로 재평가됨에 따라 즉각적인 디플레이션을 경험하게 될 것입니다.
프랑화가 훨씬 약해지면 관광이 활성화되고, 특히 더 비싼 독일산 제품에 비해 수출이 급증하며, 프랑스가 통화 공급에 대한 주권을 되찾을 수 있을 것입니다. 좌파와 우파 모두 프랑크푸르트와 브뤼셀의 칙령을 따르는 데 격분합니다. 이것이 ECB와 EU 이사회가 "극단적인" 좌파 또는 우파 성향의 프랑스 정치인이 정권을 잡는 것을 막는 데 고집하는 이유입니다. 하지만 국민은 자유를 원하며, 머지않아 자유를 얻게 될 것입니다.
프랑스 자본은 이것이 머지않은 종말의 가능성이 높다는 것을 인식하고 있습니다. 그래서 TARGET 적자가 가속화되고 있는 것입니다. 두 눈과 약간의 상식만 있는 사람들은 어서 나가버리고 있습니다.
프랑스 금융 자산을 아직 보유하고 있는 현지인들은 분열된 정치 상황 때문에 아직 빠져나갈 시간이 있습니다. 아직 국내 자본 통제는 없습니다. 하지만 자본 통제가 시행되면 실물 유로화로 많은 금액을 인출하거나 프랑스 은행 시스템 외부로 유로화를 송금하거나 비트코인이나 금을 매수하여 탈출할 수 없습니다. 따라서 프랑스의 성장 목표 적자 규모가 확대됨에 따라 비트코인이 수혜를 입을 것입니다.
프랑스 은행 시스템에서 얼마나 많은 자본이 빠져나갈까?
2025년 7월 현재 프랑스 국내 은행 예금은 총 2조 6천억 유로에 달했습니다.
대부분의 글로벌 은행 규제 당국은 디지털 뱅킹이 뱅크런(대규모 예금 인출 사태) 확산 속도를 높이는 방식을 제대로 인식하지 못하고 있습니다. 따라서 프랑스 은행 규제 당국이나 유럽중앙은행(ECB)이 대응하여 프랑스 또는 유럽 은행 시스템 외부로의 자본 이동을 제한하기 전에 상당량의 자본이 빠르게 빠져나갈 수 있습니다. 솔직히 말씀드리자면, 자본 통제가 시행되기 전에 이 자본의 25%가 며칠 안에 빠져나갈 것으로 예상됩니다. 이는 6,500억 유로에 달하는 규모입니다.
프랑스에서 빠져나갈 수 있는 프랑스 금융 자산의 국내 보유 규모는 어느 정도일까요?
프랑스 주식 총 가치: 3조 4,500억 달러
프랑스 정부 채권 시장 총 가치: 3조 2,500억 달러
이러한 자산을 대량으로 빠르게 매각하는 것은 어렵습니다. 누가 이 자산을 살까요? 독일과 일본은 더 이상 시장 가격을 올리지 않습니다. 비개구리들은 프랑스 자본 시장을 기피할 것입니다. 따라서 같은 가정 하에 보유자의 25%가 자산을 팔고 떠날 수 있다는 추정은 1조 6,800억 달러의 자본 유출에 해당합니다. 현재 EURUSD 환율을 적용하고 외국인 지분 53%를 조정하면 1조 1,500억 달러가 빠르게 유출될 수 있습니다. 물론 이는 엉터리 추정입니다. 저는 이러한 추측을 통해 국내 자본이 불안해질 경우 수천억 달러, 아니 수조 달러가 프랑스를 빠르게 빠져나가 비트코인과 금으로 옮겨갈 수 있다는 점을 지적하고자 합니다.
프랑스의 자본 통제가 현실화되면 바이러스는 유로존의 나머지 지역으로 확산될 것입니다.
유로 컨테이전
독일과 프랑스가 프랑크푸르트와 브뤼셀의 얼간이들에게 "엿먹어라"라고 사실상 외친다면, 다른 유로존 회원국들이 왜 그런 말을 해야 합니까? 유럽 전역의 국내 정치인들은 기득권층이 국민의 의지를 짓밟으려는 온갖 노력에도 불구하고 포퓰리즘적입니다. 평민들은 외국 자본가들의 삶이 아니라 자신들의 삶을 개선하기 위해 돈을 찍어내기를 원합니다. 어떤 유로존 회원국도 마스트리히트 조약에서 금지하고 있는 GDP의 3%를 넘는 적자를 내는 것을 막을 수 없습니다.
그렇다면 독일은 공통 유로 통화를 유지할 것인가, 아니면 유지할 것인가 하는 의문이 제기됩니다. 만약 그렇다면, 대부분의 유로 회원국은 독일 연방은행의 명성에 편승하기 위해 유로에 남을 것입니다. 독일이 유로를 탈퇴하면 다른 국가들도 마찬가지일 것입니다. 왜 국내 정치인이 자국의 미래를 재정이 불안정한 다른 중견국들과 연결시키겠습니까? 독일이 없는 유로는 독일이 포함된 유로보다 약세이며, 이는 수출에 도움이 됩니다. 하지만 외국 투자자들은 독일이 아닌 유로에 자금을 대기 위해 훨씬 더 높은 금리를 요구할 것입니다. 현재 대부분의 유럽 국가들이 관대한 복지 국가를 위해 적자를 내고, 러시아와 맞서기 위해 국방비를 늘리고자 하는 점을 고려하면, 저는 그들이 더 저렴한 외국 자본을 확보하기 위해 독일에 잔류하는 것을 선호할 것이라고 생각합니다.
무슨 일이 일어나든 극심한 불확실성의 시기가 올 것입니다. 유로화 표시 주식과 채권을 보유한 투자자들은 이러한 불확실성을 싫어합니다. 그들은 이러한 자산을 무차별적으로 매도할 것입니다. 이러한 유로화 위험 회피 현상은 EU 은행 시스템을 다시금 파산 직전으로 몰고 갈 것입니다. 그리고 시스템을 구하기 위해 ECB는 다시 유로화를 찍어낼 것입니다. 이러한 유로화는 비트코인과 금을 사실상 대량으로 공급하여, 이 상황에서 뉴런이 하나뿐인 투자자라면 누구나 매수할 유일한 실물 자산으로 만듭니다. 비트코인과 금 다음으로 좋은 투자처는 미국 주식일 것 같은데, 저는 확신하기 어렵습니다. ECB가 '브르르' 버튼을 누르면 자본 유출을 허용할 수 없기 때문에 EU 전역에 자본 통제를 시행할 것입니다.
유럽에서 실물 자산과 미국 주식 시장으로 빠져나갈 자본의 규모를 정확히 예측할 수는 없습니다. 이러한 일련의 사건이 일어날 가능성이 희박하다고 생각한다면, 유로화 표시 자산을 모두 매각하고 EU 은행 시스템에서 자본을 철수해야 합니다. 그러면 잃을 것이 무엇이 있겠습니까? 자본을 조기에 보호하는 데 드는 기회비용을 이해하기 위해 코로나19 이후 EU 주식 및 채권 시장의 성과를 살펴보겠습니다. 먼저 파는 사람이 가장 잘 판다는 것을 기억하세요.
EuroStoxx 50 지수(흰색)는 2021년부터 현재까지 MSCI World 지수(노란색)보다 성과가 저조했습니다.
같은 기간 동안 Bloomberg EuroAgg 채권 지수(흰색)와 EuroStoxx 50 지수(노란색)는 유로 기준으로 비트코인(마젠타)과 금(녹색)보다 성과가 저조했습니다.
보시다시피 EU 주식과 채권은 모든 주요 자산 대비 저조한 성과를 보였습니다. 앞으로 유럽이 연이은 자책골을 기록하면서 재정 상황은 더욱 악화될 것입니다. 파이프라인을 통해 직접 운송되는 저렴한 러시아산 가스 대신, 선박을 통해 운송되는 값비싼 미국산 천연가스를 적극적으로 매수하는 경제권에 어떻게 투자할 수 있겠습니까? 그냥 나가세요.
ECB가 인쇄하지 않는 이유는 무엇인가?
이 분석은 전혀 획기적이지 않습니다. ECB의 서류 작업만 하는 얼간이들조차 독일과 일본 자본이 없는 세상에서 프랑스의 재정이 완전히 엉망이라는 것을 알고 있습니다. 유로화가 신성불가침의 무기라면, ECB는 왜 전임 슈퍼 마리오 드라기의 말처럼 해체를 막기 위해 "필요한 모든 조치"를 취하지 않는 것일까요? ECB는 다양한 알파벳 대문자 프로그램을 활용하여 양적완화를 재개해야 합니다.
ECB의 목표는 최대 유로화이지만, ECB가 통제권을 쥐고 있는 한 최대 유로화는 유지됩니다. ECB는 모든 회원국 국민이 지시받은 대로 하기를 원합니다. 연간 정부 적자는 GDP의 3%를 넘지 않아야 한다는 말을 듣습니다. 국내 정치인과 정당이 국가 주권에 대한 견해를 표명하면 용납할 수 없다는 말을 듣습니다. 프랑스의 경우 ECB는 프랑스 우선 정책을 시행하려는 마린 르펜의 인기 있는 국민전선과 같은 모든 정당에 반대합니다. 빌리 홀리데이의 알제리 풍미 "이상한 과일"을 먹기 때문에 르펜이나 그녀의 아버지를 싫어할 수도 있지만, 그녀는 라가르드보다 민주주의를 더 믿습니다. 그리고 이것이 라가르드에게 문제가 되는 이유는 프랑스 국민이 프랑크푸르트와 브뤼셀의 선출되지 않은 관료가 아니라 프랑스의 이익을 위해 정부가 돈을 인쇄하고 지출하기를 원하기 때문입니다. 따라서 ECB의 교사 같은 놈이 프랑스 의회에 대한 통제력을 잃었기 때문에 ECB는 새로 인쇄된 유로화를 보류하여 통제력을 행사할 것입니다.
ECB와 EU 이사회에서 소련은 프랑스가 국내적으로 이득이 되는 포퓰리즘 정책에 자금을 대기 위해 3%가 넘는 재정적자를 낸다면, 다른 유럽 국가들도 똑같은 짓을 하지 않을 이유가 무엇이라고 생각하는가? 유럽의 생존을 위해서는 긴축 정책과 그에 따른 국민 부담을 강제로 부과해야 한다. ECB 유로화 발행 기관의 부실한 조치는 프랑스 자본이 국내 프랑스 은행 규제 당국의 손아귀에서 벗어나 다른 유로 회원국으로 예금을 옮기도록 만들고 있다.
ECB는 유럽™ 통제에 너무 집중하여 뺨을 때리고 있습니다. ECB는 프랑스를 비롯한 "자유" 채권 시장에서 정부에 적정 금리로 자금을 지원하려 하지 않는 모든 국가를 구제하겠다는 의지를 시장에 전달해야 합니다. 왜 그럴까요? 유로화가 달러화 대비 극적으로 약세를 보여야 하기 때문입니다. 현대사를 공부해 보면 알 수 있듯이, 미국은 유럽을 종속국으로 유지하고 싶어 하며, 여러 미국 엘리트 정치인들은 소련 EU의 유대-기독교적 사촌뻘 되는 국가들을 부정적으로 평가합니다. 버팔로 빌 베센트는 달러화 대비 유로화 강세를 통해 유럽의 경쟁력을 약화시킴으로써 이러한 정책을 지속할 계획입니다.
베센트는 독일과 다른 EU 국가들의 수출을 희생시키면서 미국 수출을 늘리기 위해 유로화 대비 달러를 극적으로 약세로 만들어야 합니다. 막대한 적자를 지속하고, 산업 정책을 선포하고 그에 따른 은행 신용 창출을 폭발적으로 늘리고, 금값 폭등을 예고하고, 객관적인 기준으로 미국 경제가 강세에서 매우 강세로 돌아섰음에도 불구하고 연준을 압박하여 금리를 인하하는 등의 정책은 모두 유로화를 포함한 대부분의 다른 법정 통화 대비 달러를 약화시킬 것입니다. 베센트는 팍스 아메리카나(Pax Americana)의 제조업 부흥을 가속화하기 위해 달러를 깎아내리는 데 바쁘지만, 라가르드는 포퓰리즘 정책에 돈을 쓰고 싶어 하는 회원국의 민주적으로 선출된 정치인들을 규율하기 위해 지나치게 긴축적인 통화 정책을 펼치는 데 급급합니다. 이것이 트럼프가 왕위에 오른 이후 유로화가 달러화 대비 12%나 강세를 보인 이유입니다.
비트코인은 신경 쓰지 않는다
ECB가 지금 "브르르" 버튼을 눌러 프랑스 복지 국가에 암묵적으로 자금을 지원하거나, 아니면 나중에 프랑스 자본 통제가 유로화를 붕괴시킬 위기에 처했을 때 그렇게 할 것입니다. 어느 쪽이든, 수조 유로화 단위로 돈이 인쇄될 것입니다. 비트코인은 신경 쓰지 않고 쓰레기 같은 유로화 대비 거침없는 상승세를 이어갈 것입니다.
우리가 확신할 수 있는 한 가지는 ECB가 어떤 길을 택하든 EU 은행 규제 당국이 출구 전략을 시도할 것이라는 점입니다. 유로 은행 시스템 내에 자본을 보유한 유로-빈곤층이라면, 진정한 사토시 영주에게 자본을 맡길 수 있는 자유는 오히려 줄어들 것입니다. 프랑스의 점진적인 붕괴는 유로화를 팔고 비트코인을 매수할 때라는 신호입니다. 주류 금융 언론을 너무 많이 읽고 비트코인이 사기라고 생각한다면, 유로화를 팔고 비트코인을 매수한 다음, 그 비트코인으로 EU 외부의 다른 실물 자산을 매수하십시오. 비트코인은 귀중한 자본을 어떻게 사용할지에 대한 선택권을 유지하는 가장 좋은 방법입니다. 비트코인은 디지털 무기명 자산이기 때문입니다. 몇 분 안에 유럽 대륙의 현물 거래소를 이용하여 유로화 은행 잔고를 비트코인으로 전환할 수 있습니다. 그리고 짜잔, 당신은 더 이상 라가르드의 계략에 휘둘리지 않습니다.
유럽™에 거주하지 않는다면 어떤 경우에도 유럽 금융 자산을 매수하지 마세요. 대신 비트코인을 매수하고, 유로화가 발행되어 명목 화폐 공급량 증가에 기여하는 동안 벌어들이는 엄청난 수익을 편안히 지켜보세요. 유로화에 언제 균열이 생길지 알고 싶다면 프랑스의 목표 재정 적자 추이를 살펴보세요. 어쩌면, 정말 어쩌면 내년 바스티유 데이 축제에서 당신의 부를 과시할 수도 있을 겁니다. 당신도 느부갓네살 샴페인 한 잔을 사서 오후 한낮에 루퍼스에게 주먹을 불사르며 자본에 불을 지필 수 있을 겁니다.
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[1] NCB는 National Central Bank의 약자로 예를 들어 Bundesbank를 의미합니다.
[2] 이 정의를 해주신 Russell Napier에게 감사드립니다.
