비트코인은 지난 주말 12만 5천 달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신했습니다. 익숙한 헤드라인과 소매업 지수를 차트에 다시 진입시키는 어림짐작한 이정표 같은 내용입니다. 하지만 이면에는 또 다른 일이 벌어졌습니다. 블록체인이 조용히 회계를 재조정한 것입니다.
실현 가격은 기존 코인의 마지막 움직임의 평균 가격을 나타내며, 단기 보유자, 장기 보유자, 그리고 전체 시장에서 일제히 상승했습니다. 실현 가격은 이 체인의 핵심입니다. 투기적 캔들(candle)이나 레버리지와는 무관하며, 오직 실제 코인의 거래가 이루어질 때만 움직입니다.
지난 9개월 동안 비트코인의 실현 가격은 약 41,000달러에서 54,000달러 이상으로 상승했습니다. 단기 보유자의 원가 기준 가격은 약 87,000달러에서 113,000달러로 급등했습니다. 거의 움츠러들지 않는 장기 보유자조차도 원가 기준 가격이 24,000달러에서 거의 37,000달러로 상승했습니다.
마지막 숫자가 핵심입니다. LTH 원가 기준은 불 에서 기존 코인이 실제로 움직이지 않는 한 거의 움직이지 않습니다. 보통 장기 보관소에서 새로운 수요로 옮겨가는 경우가 많습니다. 이번에는 빠르게 움직이고 있습니다. 수년간 휴면 상태에 있던 코인들이 가격이 재평가되고 있으며, 이는 ETF 발행이나 기관 수탁 거래로 이어지는 경우가 많습니다.
이것이 바로 실제 체인 내 가격 조정의 모습입니다. 추측적 이탈이 아닌, 대규모 공급 순환입니다.
왜 중요한가
실현 가격이 상승하면 시장의 "손익분기점"이 더 높아집니다. 이제 일반 홀더 더 높은 가격으로 비트코인을 보유하게 되어 네트워크의 수익 완충 장치가 더 좁아집니다. 이는 시장 상황을 변화시킵니다. 모두가 손익분기점에 가까워지기 때문에 저점 매수가 더 빠르게 이루어집니다. 하지만 가격이 새로운 단기 홀더 선(이 글 작성 시점 기준 약 11만 3천 달러) 아래로 떨어지면 레버리지와 투자 심리가 더 인터컨티넨탈 거래소 해지면서 상황이 더 악화됩니다.
누가 주도권을 쥐고 있는지도 중요합니다. 장기 베이시스가 상승할 때마다 기존 공급(채굴자, OG 지갑, 수탁 국고채)이 새로운 확신을 가진 매수자들에게 재분배되었음을 의미합니다. 수년 전의 약세 공급은 새롭고 스트롱 핸드 전환됩니다. 이는 향후 조정에 대한 "고통의 스레스홀드(Threshold)"을 재설정합니다. 기존 차익 실현자들의 잔여물이 상승하면서 바닥의 공기가 맑아집니다.
이러한 가격 조정은 ETF 발행사와 데스크를 위한 체인 내 기관 투자자 진입을 강제화합니다. 11만 달러 규모의 이 생성 단위는 단순한 가격 변동이 아니라 이제 비트코인 영구 원장의 일부가 됩니다. 그렇기 때문에 LTH 라인의 상승이 현물 변동성보다 더 중요해야 합니다. 이는 소유권이 레버리지를 통해 단순히 재순환되는 것이 아니라 실제로 순환하고 있음을 의미합니다.
새로운 소프트 플로어
실현 가격은 비트코인의 장부가치, 즉 현재 존재하는 모든 코인에 대해 시장이 실제로 지불한 금액을 누적한 값이라고 생각해 보세요. 이는 전체 유통량에 대한 블록체인의 평균 취득 비용입니다. 여기에는 ETF, 거래소, 채굴자 자, 개인 지갑이 보유한 코인뿐만 아니라, 다시는 움직이지 않을 코인도 포함됩니다. 잃어버린 키, 초기 하드 드라이브, 그리고 15년 동안 거래가 없었던 사토시 시대 지갑으로 인해 수백만 달러가 손실된 코인도 포함됩니다. 이러한 오래된 코인들은 여전히 실현 상한가에 포함되며, 마지막으로 움직였던 가격, 보통 몇 센트에서 수백 달러 사이의 가격으로 평가됩니다.
이것이 실현 가격을 강력하면서도 동시에 복잡하게 만드는 요소입니다. 실현 가격은 활동적인 경제뿐만 아니라 과거 원장 전체를 포괄합니다. 올해처럼 실현 가격이 약 54,000달러까지 급등하면 네트워크에서 "공정 가치"로 간주하는 기준이 재정의되지만, 동시에 수십억 달러 상당의 무용 공급량을 평균화합니다. 실제로 비트코인의 실현 가격은 끊임없이 거래되고 가격이 조정되는 활성 코인과 다시는 움직이지 않는 휴면 코인을 혼합한 원가 기준입니다. 즉, 실현 가격은 항상 실제 시장에서 비트코인을 보유하는 데 드는 비용보다 낮게 형성됩니다.
따라서 트레이더들이 54,000달러를 보이지 않는 바닥으로 여기지만, 이는 유령에 의해 뒷받침되는 바닥입니다. 유통 공급량의 상당 부분이 비트코인 시장이 활성화되기 전에 마지막으로 활성화되어 실현 가격을 떨어뜨립니다. 이러한 왜곡은 실제 유동성이 높은 공급량의 실제 비용을 감출 수 있습니다. 실제로, 활성 플로트, 즉 실제로 거래되거나 대출을 담보로 하거나 ETF를 통해 유통되는 코인은 비용 기준이 수만 달러 더 높을 가능성이 높습니다.
실현 가격 하락 시마다 이를 "할인"으로 보는 매수자가 발생하지만, 이는 부분적으로는 환상입니다. 이는 오늘날 투자자들의 평균적인 비용이 아니라, 살아있든 죽었든 비트코인을 소유했던 모든 사람들의 가중된 기억입니다. 더 오래된 코인들이 그대로 남아 있기 때문에, 실현 가격은 현재 시장의 진정한 가치를 항상 과소평가할 것입니다.
한편, STH 비용 기준은 실시간 심리 지표 역할을 합니다. 가격이 기준선 위에 머물면 모멘텀이 안정적으로 유지되고, 기준선 아래로 떨어지면 자금이 마이너스로 전환되고 청산이 급증합니다. 현재 기준선이 11만 3천 달러에 도달하면서 비트코인의 변동성 범위는 6월 이후 거의 3만 달러 상승했습니다. 현재 파생상품 시장 전체는 더 높은 중심점을 중심으로 위험 가격을 책정하고 있습니다.
체인점 측은 이것이 단순한 과대광고가 아니라고 말합니다.
LTH, STH, 그리고 실현 가격이 모두 함께 상승하는 이러한 동시 상승은 블록체인의 투표 방식입니다. 이는 시장이 단순한 투기가 아닌 실제 결제를 통해 스스로 가격을 조정했음을 보여줍니다. 또한 ETF 시대가 단순히 수동적인 자금 흐름을 불러오는 것이 아니라 비트코인의 내부 경제 구조를 변화시키고 있다는 가장 확실한 증거이기도 합니다. 기존 공급은 새로운 수탁기관을 찾고 있습니다. 지난 6개월 동안 움직인 모든 코인은 상당히 높은 가격으로 거래되었으며, 이로 인해 네트워크의 "평균 비용"은 이전의 어떤 불 주기보다 빠르게 상승했습니다.
앞으로 몇 주 동안 이러한 가격 조정이 성공적일지 여부가 드러날 것입니다. STH와 LTH 가격 기준이 계속해서 함께 상승한다면, 이는 여전히 높은 가격에 코인이 거래되고 있음을 의미하며, 이는 투기적 가격 조정이 아닌 실제 수요를 시사합니다. 만약 가격이 하락한다면, 시장은 단지 로테이션 사이에 잠시 멈춰 있는 것일 뿐입니다.
ETF 자금 흐름과 거래소 잔액도 주시해야 합니다. ETF 발행으로 현물 공급이 지속적으로 감소하는 반면 거래소 보유고는 계속 감소한다면, 가격 조정이 구조적임을 시사합니다. 그렇지 않다면 콜드 월렛에서 수탁기관으로의 일시적인 개편일 가능성이 있습니다.
자금 조달과 베이시스가 나머지를 말해줄 것입니다. 건전한 불 은 자금 조달이 정체되거나 소폭 상승할 때 형성됩니다. 자금 조달이 중립 상태를 유지하는 동안 비트코인 가격이 계속 상승한다면, 이러한 가격 조정은 확정될 것입니다. 만약 자금 조달이 11만 3천 달러 위에서 마이너스로 돌아서더라도, 투자자들은 여전히 이를 믿지 못하고, 우리는 또 다른 조정을 받게 될 것입니다.
결론은 이제 보유 비용이 더 비싸졌다는 것입니다. 장부 자체도 새로운 가격 현실을 반영하여 평균 비용을 업데이트했습니다. 실현 가격은 54,000달러이고, 단기 보유자의 기준 가격은 113,000달러를 넘었습니다. 이는 단순한 통계가 아닙니다. 소유권이 바뀌었고 시장의 기억이 바뀌었음을 증명합니다.
