이번 폭락과 루나 사태의 유사점은 두 사건 모두 주요 거래소 불법 스테이블코인을 고금리 담보로 수용하기 시작하면서 발생했다는 점입니다. 이로 인해 리스크 거래소 전체로 확산되었습니다. UST가 그랬고, USDe가 그랬습니다. "안정성" + 높은 스테이킹 비율은 대부분의 사람들을 혼란스럽게 합니다. 일반적으로 비법적 통화 안정 자산을 담보로 도입하는 방법은 두 가지가 있습니다. 한 가지 접근법은 높은 담보 비율(90% 이상)을 허용하지만, 예치/차입 한도와 고정된 가격 앵커(예: 1 또는 USDT/USDC 가격)를 부과하는 것입니다. 이는 DeFi 대출 프로토콜에서 흔히 사용되는 방식입니다. 그러나 이러한 접근법은 역효과를 낳을 수 있습니다. UST가 0으로 하락하여 앵커를 잃으면 프로토콜이 모든 부실채권에 대한 책임을 지게 됩니다. 두 번째는 시장 가격(유동성 리스크)을 사료 가격으로 채택하되, 담보 비율을 낮게(50~70%) 설정하고 변동성 자산으로 처리하는 것입니다. 가장 나쁜 조합은 높은 담보 비율을 허용하면서 시장 가격을 적용하는 것입니다. CEX 자체가 완전히 개방된 차익거래 환경을 갖추고 있지 않다는 사실과 더불어 차익거래 효율성이 낮고 리스크 더욱 커집니다. LSD 유형 자산도 같은 문제에 직면합니다. 이러한 자산은 실제로는 "안정성"으로 위장된 변동성 자산입니다.