최근 미국식 손절매선에 대한 논의가 활발합니다. 오늘은 코인업계 에서의 레버리지 손절매선에 대해 이야기해 보겠습니다.
최근 온체인 고래 사냥과 소문으로 떠도는 전통 금융 기관의 청산뿐만이 아닙니다. 비슷한 이야기는 매 사이클마다 우리 주변에서 끊임없이 벌어지고 있습니다. 제 친구들은 낮은 레버리지의 소위 "안전 마진"에 현혹되어 레버리지가 충분히 낮으면 청산을 피할 수 있을 거라고 반복적으로 착각합니다.
하지만 암호화폐 자산의 진정한 핵심 리스크 방향성 판단의 문제가 아니라, "킬 라인"에 노출되었는지 여부에 달려 있습니다. 킬 라인은 특정 가격대가 아니라, 극단적인 상황에서 레버리지를 사용할 때 거의 필연적으로 도달하게 되는 가격 변동 범위를 의미합니다. 레버리지를 사용하는 순간 결과는 이미 정해져 있으며, 나머지는 시간 문제일 뿐입니다.
많은 사람들은 온체인 대출 프로토콜에서 계약을 사용하지 않고 20%~50%의 낮은 레버리지를 사용하면 청산을 피할 수 있을 만큼 안전하다고 생각합니다. 그러나 문제는 암호화폐 자체가 변동성을 증폭시키는 특성을 지니고 있으며, 매우 강력한 자기반사성을 가지고 있어 대부분의 사람들이 직관적으로 예상하는 것보다 훨씬 광범위한 청산 기회를 제공한다는 점입니다.
비트코인을 예로 들면, 6개월 추세에서 손실 범위는 대략 -60%에서 +120% 사이입니다. 반면 이더리움이나 솔과 같은 주요 알트코인의 경우, 이 범위는 -85%에서 +250%까지 치솟을 수 있습니다.
대부분의 레버리지 스윙 트레이딩 전략은 본질적으로 수익을 실현하는 데 3~5개월이 소요되므로, 어느 시점에서든 레버리지를 추가하면 손실을 볼 가능성이 크게 높아집니다. 특히, 전략은 자주 재사용되는데, 예를 들어 한 번의 성공적인 거래(고점 매도)는 동일한 전략(레버리지 저점매수 (바텀피싱))을 반복하도록 부추길 수 있습니다. 레버리지가 20% 정도로 낮더라도, 여러 번의 스윙 트레이딩을 반복하다 보면 손실을 보는 것은 수학적으로 거의 불가피합니다.
제프리 황 (BAYC 고래) 처럼 직접 계약(10배 이상의 레버리지)을 사용하는 사람들은 매일 아침 눈을 뜨자마자 엄청난 손실을 보는 악순환에 빠지게 될 것입니다.
암호화폐 자산에서 레버리지를 합리적으로 사용하는 유일한 경우는 손절매선에 노출되지 않고, 델타 중립적이며, 기초 자산 가격에 대한 방향성 판단을 하지 않고, 구조적이고 비방향적인 수익(예: 베이시스 차익거래 또는 동일 통화로 저가에 차입하고 고가에 예치하는 금리 차익거래)만을 얻는 경우입니다. 그럼에도 불구하고, 일방적인 청산으로 인해 붕괴될 가능성은 존재합니다(예: TradFi 기관의 헤지 청산 실패 루머).
그 외에는 현물 거래만 남았습니다. 현물 거래는 이미 레버리지를 넘어섰고 더 이상 매도세의 영향을 받지 않기 때문입니다.
