줄리 골든버그 지음
출처: 포브스
편집자: Liam
기록적인 수의 상장 기업들이 대차대조표에 암호화폐를 추가하고 있습니다. 표면적으로는 포지션 다각화, 인플레이션 헤지, 그리고 신규 투자자 유치를 위한 것입니다. 물론, 공개되지 않은 이유는 경영진이 주가를 끌어올리려는 의도입니다. 최근 몇 달 동안, 소위 "암호화폐 펀드 운용" 전략을 발표하는 것만으로도 거래 가격이 프리미엄 수준으로 상승했습니다.
하지만 진짜 재산은 이 최근 골드 러시에 휘말린 상인들, 즉 보관인, 중개인, 자산 관리자, 투자 은행에게 흘러들어가고 있습니다. 이들은 모든 거래, 이체, 보관 거래에서 서비스 수수료를 벌어들입니다.
샌프란시스코 앵커리지 디지털 의 공동 창립자 겸 CEO인 네이선 맥컬리는 이러한 추세가 "광적인 수준"에 달했으며 지난 6개월 동안 "극도로 전염성이 강하다"고 말했습니다. 그의 암호화폐 은행은 트럼프 미디어의 20억 달러 규모 비트코인 보유액과 비트코인에 집중하는 나카모토 홀딩스의 7억 6천만 달러 자산을 관리하기로 합의했습니다. 나카모토 홀딩스는 최근 특수목적법인( SPAC )을 통해 킨들리MD와 합병을 발표했습니다. 킨들리MD는 솔트레이크시티에 본사를 둔 적자 헬스케어 기업으로, 5월 합병 소식이 전해지기 전까지 주가가 주당 2달러 미만으로 맴돌았습니다. 현재 킨들리MD의 나카모토는 나스닥에 NAKA라는 종목 코드로 상장. 나카모토라는 이름은 비트코인의 익명 개발자 사토시 나카모토나카모토 를 기리기 위해 붙인 것입니다. 킨들리MD의 주가는 15달러이며, 시총 1억 1,400만 달러입니다.
1년 전, 소수의 기업 매수자들이 총 41만 6천 개가 넘는 비트코인을 보유하고 있었습니다. BitcoinTreasuries.net에 따르면, 현재 최소 152개의 상장 기업이 95만 개가 넘는 비트코인을 보유하고 있으며, 그 가치는 1,100억 달러가 넘습니다. 여전히 업계의 선두주자는 억만장자 마이클 세일러의 Strategy Inc.입니다. 이 회사는 전환사채부터 변동금리 영구우선주까지 혁신적인 융자 방식을 적극적으로 활용하는 기업 암호화폐 투자 전략을 개척했습니다. 원래 버지니아주 타이슨스 코너에 본사를 둔 소규모 소프트웨어 회사였던 Strategy Inc.는 현재 730억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있지만, 시총, 암호화폐 보유량보다 25% 더 높습니다.
Strategy의 모방자들은 비트코인에 그치지 않고 이더 이더, 솔라나를 비롯한 다양한 디지털 자산에도 투자하고 있습니다. 팰로앨토에 본사를 둔 암호화폐 자문 회사인 Architect Partners에 따르면, 기업들은 올해만 980억 달러 이상의 투자를 유치했으며, 6월 이후 139개 기업이 590억 달러를 추가로 투자했습니다. 가장 최근 사례로, 트럼프 가문이 운영하는 암호화폐 회사인 World Liberty Financial은 최근 자체 토큰인 WLFI로 지원되는 15억 달러 규모의 "암호화폐 금고"를 출시했다고 발표했습니다. 또한, Trump Media는 비트코인으로 20억 달러 규모의 "암호화폐 금고"를 보유하고 있습니다.
Architect Partners의 엘리엇 춘은 이러한 추세가 아직 초기 단계에 있고, 더 폭넓은 영향을 정량화하기는 어렵지만, 이러한 붐으로 인해 이미 "다양한 부문에서 대량 지출이 발생했다"고 말했습니다.
우선주와 전환사채 발행에 대한 인수 수수료와 기타 수수료는 Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company, TD Securities를 포함한 많은 전통적인 투자 은행과 증권사에게 수익성 있는 업무 임이 입증되었습니다.
예를 들어, Strategy가 최근 3월에 7억 2,200만 달러에 우선주 850만 주를 공모한 사례를 살펴보겠습니다. 모건 스탠리가 인수인수권을 맡았고, 다른 12개 회사가 약 1,000만 달러의 수수료를 받았습니다. 포트로더데일 소재 암호화폐 채굴 회사이자 현재 비트코인을 매수하고 비축하고 있는 MARA Holdings는 7월에 9억 5천만 달러의 전환사채를 발행했습니다. 모건 스탠리를 비롯한 다른 회사들은 이 거래에서 1,000만 달러의 수익을 얻었을 것으로 추정됩니다.
암호화폐 펀드 운용 붐의 또 다른 수혜자는 고객을 대신하여 디지털 자산을 보관하는 자격을 갖춘 수탁기관입니다. 예를 들어, 팔로알토에 본사를 둔 오랜 역사를 가진 BitGo는 암호화폐 시장의 호황과 기업 펀드 운용의 성장에 힘입어 2025년 상반기에 수탁 자산이 1,000억 달러를 돌파했습니다.
비트고(BitGo)의 프라임 브로커리지 및 미국 기관 판매 부문 책임자인 아담 스폰(Adam Sporn)은 "[기업 재무 관리]가 우리 업무 에서 차지하는 비중이 커지고 있습니다."라고 말했습니다. "6개월 전에는 이 분야에 대한 전담 업무 수가 많지 않았지만, 이제는 신규 고객의 상당 부분을 차지하고 있습니다." 그는 지난 몇 달 동안만 해도 약 20여 곳의 암호화폐 재무 관리자들이 비트고와 수탁 계약을 체결했다고 추정합니다. 이러한 업무 급증은 회사가 7월에 기업공개(IPO)를 비밀리에 신청할 수 있는 발판을 마련했습니다.
BitGo와 Coinbase와 같은 주요 수탁기관은 기관 고객에게 암호화폐 보유 및 수익 창출 지원에 대한 선불 수수료, 연회비, 그리고 추가 수수료를 부과합니다. FalconX의 글로벌 시장 공동 책임자인 라비 도시에 따르면, 가장 일반적인 구조는 보유 자산에 대한 연간 공제액으로, 일반적으로 0.15%에서 0.30% 사이입니다. 하지만 대규모 고객은 최소 10 베이시스포인트(0.10%)까지 금리를 협상할 수 있다고 합니다.
이러한 수수료는 수백억 비트코인을 관리하는 수탁기관에 수억 달러의 수익을 가져다주지만, 수탁 거래의 마진은 일반적으로 매우 낮습니다. 이러한 기관들이 창출하는 암호화폐 수요는 코인베이스, 팔콘엑스, 컴벌랜드와 같은 거래소 와 프라임 브로커에게도 추가 수익을 창출합니다. 미즈호의 수석 핀테크 분석가인 댄 돌레브는 매수가 증가하면 가격이 상승하고, 이는 새로운 투자자를 유치하며, 거래 가능한 토큰의 양을 증가시키는 순환 고리를 형성한다고 지적합니다.
거래 및 수탁 서비스 외에도 스테이킹, 대출, 옵션 오버레이와 같은 수익 창출 서비스도 수익성이 높은 분야입니다. 스테이킹 블록체인 거래 검증을 위해 토큰을 예치하는 사용자에게 보상을 제공하는 반면, 옵션 전략은 기초 자산 배분을 변경하지 않고도 포트폴리오의 리스크- 수익률 프로파일을 조정하기 위해 금융 파생상품을 활용하는 것을 포함합니다.
아키텍트 파트너스(Architect Partners)의 천(Chun)은 "이러한 기업들이 자금을 조달하고 재무제표에 반영할 계획을 세우면 '이제 어떻게 해야 할까?'라는 질문에 곧 직면하게 될 것"이라고 말했습니다. "수익 창출이 필요한 암호화폐 자산은 600억 달러가 넘으며, 이러한 상장 기업들만으로는 이를 달성할 수 없습니다." 멜버른 암호화폐 대출 회사 메이플 파이낸스(Maple Finance)의 CEO 시드니 파월(Sidney Powell)은 지금까지 기업들은 기초 자산 가치 상승에 의존하여 수익을 창출해 왔지만, 암호화폐 펀드 운용 트렌드의 급속한 확산으로 기업들은 수익 창출 전략이나 저비용 자본을 활용한 비트코인 매수를 통해 차별화를 모색해야 할 것이라고 말했습니다.
암호화폐 자산 관리 및 자문 회사인 비트와이즈(Bitwise)의 수석 투자 전략가 후안 레온(Juan Leon)은 경쟁 우위를 확보하기 위해 이러한 기업들이 투 프라임(Two Prime), 메이플 파이낸스(Maple Finance)와 같은 대출 기관뿐 아니라 웨이브 디지털 애셋(Wave Digital Assets), 아르카(Arca ), 갤럭시(Galaxy)와 같은 자산 운용사를 점점 더 많이 이용할 것으로 전망했습니다. 이러한 자산 운용사들은 펀드 운용 서비스에 25~50베이시스포인트(bp)의 수수료를 부과합니다. 이달 초 갤럭시는 펀드 운용 업무 에 1억 7,500만 달러의 자금이 유입되었다고 보고했습니다. 갤럭시는 이 중 일부를 암호화폐를 보유한 약 20명의 고객에게 펀드 운용 솔루션을 제공해 왔습니다.
한편, 월가는 암호화폐 열풍에 자금을 지원하기 시작했습니다. 뮤추얼펀드 대기업 캐피털 그룹 , 헤지펀드 D1 캐피털 파트너스, 투자은행 캔터 피츠제럴드 등은 트럼프 대통령의 정책 환경 개선과 규제 명확성 강화에 힘입어 기업들이 암호화폐를 비축할 수 있도록 자금을 지원했습니다.
암호화폐 시장에 대한 부정적인 시각에도 불구하고, 디지털 자산 재무 관리의 붐은 아직 초기 단계에 있습니다. 레온은 "궁극적으로 모든 기업이 어떤 형태로든 암호화폐 재무 관리자가 될 것이라고 생각합니다."라고 말하며, 현재 전 세계 기업의 현금 보유액이 약 31조 달러에 달한다고 덧붙였습니다. "대차대조표 자산의 1%, 10%, 또는 100%가 암호화폐에 투자되어 있든, 그들은 어느 정도 자산을 보유할 것입니다. 따라서 성장 가능성이 매우 높습니다."
