방법론에 대한 참고 사항: 이전 보고서에서는 중부, 북부 및 서부 유럽과 동부 유럽을 별도의 지역으로 처리했습니다. 올해의 분석에서는 현재 암호화폐 활동과 지정학적 현실을 더 잘 반영하도록 지역 분류를 재구성했습니다. 데이터는 이제 세 가지 주요 그룹으로 분류됩니다 . 오스트리아, 벨기에, 불가리아, 크로아티아, 키프로스, 체코, 덴마크, 에스토니아, 핀란드, 프랑스, 독일, 그리스, 헝가리, 아일랜드, 이탈리아, 라트비아, 리투아니아, 룩셈부르크, 몰타, 네덜란드, 폴란드, 포르투갈, 루마니아, 슬로바키아, 슬로베니아, 스페인, 스웨덴, 아이슬란드, 리히텐슈타인, 노르웨이를 포함하는 유럽 경제 지역(EEA ); 유럽의 나머지 지역; 러시아와 영국(암호화폐 활동량이 훨씬 크기 때문에 별도로 분석). 이 새로운 구조는 지역의 독특한 규제 및 지정학적 환경을 고려하면서 암호화폐 시장 활동을 더 정확하게 나타냅니다.
2023년 7월부터 2025년 6월까지 유럽 지역은 괄목할 만한 성장과 회복력을 보였습니다. 거래량은 독특한 패턴을 보였습니다. 2024년 중후반에 감소세를 보인 후, 시장은 강력한 회복세를 보이며 12월 2억 3,400만 달러로 정점을 찍었습니다. 이러한 모멘텀은 2025년 초까지 이어졌으며, 전반적인 실적은 유럽이 다양한 회원국에 걸쳐 강력한 기관 투자자와 광범위한 소매 시장 도입을 특징으로 하는 성숙한 암호화폐 시장으로서의 입지를 강조합니다.
상위 10개 시장은 유럽 전역에 걸쳐 있으며, 이는 해당 지역 전반에 걸쳐 광범위한 채택을 보여줍니다. 2024년 7월부터 2025년 6월까지 러시아는 3,763억 달러의 암호화폐를 유치하며 영국(2,732억 달러)을 크게 앞지르며 지배적인 암호화폐 시장으로 부상했습니다. 전통적으로 이 지역을 선도하는 시장 인 러시아와 영국 간의 이러한 격차는 이전 몇 년보다 현저히 커졌습니다. 한편, 영국과 독일(2,194억 달러), 우크라이나(2,063억 달러), 프랑스(1,801억 달러) 등 다른 주요 시장 간의 거래량 격차는 크게 줄어들었습니다. 이는 이전에 규모가 작았던 시장들이 이제 비슷한 수준의 암호화폐 활동을 달성하고 있음을 보여줍니다.
유럽 시장은 강력한 네트워크 효과를 보여줍니다.
유럽 전역의 성장 패턴은 시장 규모와 성장률 사이에 뚜렷한 상관관계를 보여주며, 국가별 성장은 광범위한 규제 체계 내에서 고유한 국가적 요인에 의해 주도되었습니다. 몇몇 주요 암호화폐 경제권이 눈에 띕니다. 독일의 54% 성장률은 암호화폐 기반 기업들이 선호하는 투자처로 부상했음을 보여주는데, 이는 독일이 탄탄한 금융 인프라와 원활한 MiCA 규제 이행에 매료되었기 때문입니다. 우크라이나(52%)와 폴란드(51%)도 마찬가지로 주목할 만한데, 이들 국가의 풀뿌리 도입과 송금 흐름은 시장 확장을 지속적으로 촉진하고 있습니다.
특히, 이 지역은 거래량 과 성장률 사이에 예상치 못한 양의 상관관계를 보이며, 이는 대형 시장일수록 성장이 더딘다는 통념에 도전하는 양상입니다. 이러한 패턴은 암호화폐 도입에 강력한 네트워크 효과가 있음을 시사합니다. 시장이 확장됨에 따라 새로운 참여자들에게 점점 더 매력적으로 다가가면서, 스스로 강화되는 성장 사이클을 형성합니다.
이러한 추세는 독일과 러시아와 같은 선진 시장이 정체기를 겪지 않고 강력한 모멘텀을 유지하는 전형적인 S-커브 채택 양상과 일치합니다. 기존 시장에서의 이러한 지속적인 성장은 대규모 암호화폐 생태계가 향상된 유동성, 기관 참여, 그리고 주류 시장 수용의 혜택을 받고 있음을 시사합니다. 데이터에 따르면 유럽의 암호화폐 채택은 여전히 가속 단계(S-커브 상승기)에 있으며, 가장 선진화된 시장에서도 네트워크 효과가 지속적인 확장을 주도하고 있습니다.
MiCA는 유럽 암호화폐 환경을 변화시킵니다.
현재 시행 약 10개월을 맞이한 MiCA는 유럽이 단편적이고 자금세탁방지 (AML) 중심적인 접근 방식에서 세계 최초의 통합 암호화폐 프레임워크로 전환하는 데 중요한 역할을 합니다. MiCA는 Enterprise Ethereum Alliance (EEA) 전역의 규칙을 조화시킴으로써 시장 건전성, 금융 안정성, 소비자 보호를 증진하는 동시에 지역 전체에 공정한 경쟁 환경을 조성하는 것을 목표로 합니다.
그러나 실제 시행 상황은 더욱 복잡한 양상을 드러냅니다. 많은 관할권에서 2026년까지 기업들이 MiCA 라이선스 없이도 운영할 수 있도록 전환 기간을 유지하고 있는 반면, 다른 관할권에서는 아직 규정을 완전히 이행하지 않아 체계에 공백이 발생하고 있습니다. 이러한 어려움에도 불구하고 MiCA는 디지털 자산 참여에 있어 더 광범위한 변화를 촉진했습니다. 이전에는 주저했던 기존 금융기관들이 이제 적극적으로 이 분야를 탐색하고 있으며, 많은 기관들이 수탁 및 거래 서비스를 제공하고 있습니다. 이러한 제도적 도입은 주요 은행의 디지털 자산 서비스 출시부터 결제 서비스 제공업체의 암호화폐 솔루션 통합에 이르기까지 다양한 분야에 걸쳐 나타나고 있으며, 이는 더욱 명확한 규제 지침에 따라 시장이 성숙해지고 있음을 시사합니다.
EUR 로컬 스테이블코인의 부상
MiCA는 유럽의 스테이블코인 환경을 근본적으로 변화시켰습니다. 유럽증권시장청(ESMA)의 임시 등록부에는 현재 25개의 개별 통화 스테이블코인을 관리하는 15개의 전자화폐 토큰 발행사가 등재되어 있습니다. 특히, 여러 준비자산으로 뒷받침되는 자산 참조 토큰은 아직 없지만, 이는 미래의 혁신을 선도할 수 있는 가능성을 시사합니다.
CASP를 MiCA를 준수하는 스테이블코인으로 제한함으로써, 이 프레임워크는 시장 선두주자인 테더 USDT(USDT) 사실상 배제하고 상당한 시장 재조정을 촉발했습니다. Circle의 EURC는 이러한 변화를 잘 보여주는 사례로, 2024년 7월부터 2025년 6월까지 2,727%의 성장률을 기록하며 같은 기간 USDC의 86% 성장률을 크게 앞지르고 있습니다. 비록 규모가 작았지만, 이처럼 극적인 성장세는 규제에 부합하는 국내 스테이블코인의 잠재력을 보여줍니다.
USDC의 부진한 실적은 EURC의 영향력 확대에 따른 거래량 감소를 반영하는 측면이 큽니다. 이러한 변화는 유럽의 디지털 자산 환경을 형성하는 규제 체계, 시장 역학, 그리고 지정학적 요인들이 복잡하게 얽혀 있음을 보여줍니다.
다음은 이러한 변화를 이끈 주요 이정표입니다.
- 2024년 12월(MiCA 구현): CASP가 규제 요구 사항을 준수함에 따라 USDC 거래량이 급증하여 테더 USDT(USDT) 와 같은 규정을 준수하지 않는 토큰에서 유동성이 이동했습니다.
- 2025년 3월(ESMA 마감일): USDC 거래량이 안정화되어 규정 준수 기반 구조 조정이 완료되었음을 나타냅니다.
- 2025년 4월: EURC 거래량이 급증한 반면 USD 스테이블코인 수요는 감소했습니다. 이는 규제 변화와 미국 관세 정책 변화를 포함한 지정학적 변화의 영향을 받아 USD에서 EUR로 표시된 스테이블코인으로 전략적으로 전환되었음을 의미합니다.
유럽 전역의 DeFi 활동 패턴
유럽의 탈중앙화 금융 (DeFi) 활동은 지속적으로 발전하고 있으며, 스테이킹 및 대출과 같은 새로운 서비스를 다루기 위한 잠재적 규제 프레임워크에 대한 논의가 진행 중입니다. 현재 분석에 따르면 DeFi 활동은 전체 암호화폐 생태계에서 여전히 작지만 성장하는 부분입니다.
2025년 1월 1일부터 Enterprise Ethereum Alliance (EEA) 와 비EEA 시장 간의 거래 패턴을 비교한 결과, 다양한 거래 범주별로 뚜렷한 지역적 특징이 드러났습니다. 블록체인 간 자산 이동 거래인 " 브릿지 " 범주는 Enterprise Ethereum Alliance (EEA) 국가에서 주목할 만한 패턴을 보였습니다. 2월과 3월은 비EEA 유럽 지역 대비 65% 더 높은 거래량을 기록했는데, 이는 스테이블코인 시장 조정 및 바이낸스 스마트 체인(Binance Smart Chain)과 폴리곤(Polygon) 과 같은 네트워크에서의 크로스체인 운영 증가와 관련이 있습니다.
Enterprise Ethereum Alliance (EEA) 의 탈중앙거래소(DEX) (탈중앙화 거래소(DEX) ) 거래량은 다른 지역, 특히 유럽의 다른 지역과 비교했을 때 다른 패턴을 보입니다. 이러한 차이는 Enterprise Ethereum Alliance (EEA) 시장의 구조적 차이를 보여주기보다는 주로 비EEA 지역, 특히 러시아의 탈중앙화 거래소(DEX) 활동 증가를 반영합니다.
Enterprise Ethereum Alliance (EEA) "토큰 스마트 계약"과 "대출" 두 가지 부문에서 두드러진 성과를 보였습니다. 디지털 자산의 발행 및 소각을 포함한 토큰 계약 활동은 규제 전환 기간 동안 증가했습니다. 대출 활동은 2025년 5월에 정점을 찍었는데, 이는 사용자들이 암호화폐 자산을 담보로 대출 및 차입하는 다양한 DeFi 서비스에 적극적으로 참여했음을 보여줍니다.
영국의 활동이 침체되고 있는가, 아니면 변화하고 있는가?
영국은 지역 1위 자리를 러시아에 내주었지만, 지난 한 해 동안 32%의 성장률을 기록하며 견고하고 다양한 암호화폐 시장을 유지하고 있습니다. 그러나 데이터는 유럽 인접국들과 비교했을 때 거래 활동 패턴이 변화하고 있음을 보여줍니다. 중앙화된 거래소에서 영국의 매수를 자산 단위로 분석한 결과, 스테이블코인과 알트코인 활동은 EU 기준 거래량과 비슷한 수준을 보인 반면, 비트코인(BTC) 와 이더리움(ETH) 매수는 눈에 띄게 부진했습니다.
비트코인(BTC) 와 이더리움(ETH) 활동 감소에도 불구하고, 알트코인에 대한 지속적인 참여는 시장이 성숙해지고 있음을 시사합니다. 이러한 패턴은 일반적으로 사용자들이 스테이킹 및 대출과 같은 활동에 참여함에 따라 탈중앙화 거래소(DEX) 활용도가 증가했음을 나타냅니다. 이러한 활동은 중앙화 거래소보다 탈중앙화 거래소(DEX) 플랫폼에서 알트코인을 더 쉽게 이용할 수 있어야 하는 경우가 많습니다. 저희 데이터는 이러한 추세를 확인합니다. 소매 거래에서 DEX로의 흐름이 소매 거래에서 CEX로의 흐름을 지속적으로 초과하는 양상을 보이는데, 이는 2023년 8월 이후 관찰된 패턴입니다. 이러한 변화는 2019년 소매 암호화폐 거래소지수채권(ETN) 금지 조치부터 2024년 1월 소비자 보호 규정 시행까지 소매 암호화폐 접근에 대한 영국의 신중한 접근 방식과 일맥상통합니다. 이러한 규제 조치는 주로 중앙화 거래소에 영향을 미치고 탈중앙화 서비스는 상대적으로 영향을 받지 않기 때문에 소매 투자자들의 DEX 선호도에 영향을 미쳤을 가능성이 있습니다.
기관 시장 환경은 대조적인 양상을 보이며, 중앙화된 거래소가 대규모 거래에 선호되는 시장으로 남아 있습니다. 이러한 기관 참여는 영국 생태계의 핵심 강점이며, 특히 새로운 이니셔티브가 형성됨에 따라 더욱 그렇습니다. 도매 금융 시장 디지털 전략 및 디지털 증권 샌드박스는 영국을 기관 암호화폐 청산, 결제 및 더 광범위한 금융 참여의 허브로 자리매김할 수 있습니다.
본질적으로 영국의 암호화폐 시장은 축소되는 것이 아니라 오히려 진화하고 있습니다. 소매 투자자들은 점점 더 DeFi 플랫폼을 선호하는 반면, 기관 투자자들은 중앙화된 장소를 선호합니다. 이는 시장이 규제 변화와 확대되는 기회에 적응하고 있음을 시사합니다.
러시아의 DeFi 확장
러시아는 이 지역의 주요 암호화폐 시장으로 부상했으며, 수신 거래량 3,793억 달러에 달해 작년 2,565억 달러에서 크게 증가했습니다. 이러한 급격한 성장은 기관 규모 이체 급증과 DeFi 도입 가속화라는 두 가지 주요 추세에서 비롯되었습니다.
특히 기관 활동 규모가 눈에 띕니다. 1천만 달러를 초과하는 대규모 이체는 전 기간 대비 86% 증가했는데, 이는 유럽 다른 지역의 44% 성장률의 거의 두 배에 달하는 수치입니다. 한편, 러시아 암호화폐 생태계의 다른 부문, 특히 소규모 소매 거래는 유럽 평균을 약간 웃도는 성장률을 보였습니다.
DeFi 도입 패턴은 훨씬 더 극적인 변화를 보여줍니다. 2025년 초 DeFi 활동은 이전 수준의 8배로 급증했고, 결국 2023년 중반 기준치의 약 3.5배 수준으로 안정화되었습니다. 이러한 급속한 DeFi 확장과 고액 자산 이체 증가는 금융 서비스에서 암호화폐 도입이 증가하고 있음을 시사합니다. A7A5 루블 스테이블코인은 이러한 추세를 잘 보여주는 사례로, 기관 및 기업 사용자 모두에게 국경 간 결제를 용이하게 합니다.
미래를 내다보며: 유럽의 진화하는 암호화폐 환경
2024-25년 유럽 암호화폐 시장은 MiCA와 같은 규제 체계, 제도적 참여의 진화, 그리고 DeFi 도입 증가에 따라 형성된 정교한 전환기를 겪고 있습니다. 기존 금융 허브는 그 중요성을 유지하는 반면, 러시아의 고액 자산 이체 급증, 영국이 CeFi를 대체하며 DeFi 플랫폼으로의 전환, 그리고 EEA가 새로운 스테이블코인 솔루션을 통해 규제 요건에 적응하는 등 새로운 양상이 나타났습니다.
이러한 발전과 시장 규모와 성장률 간의 예상치 못한 상관관계는 유럽 암호화폐 도입이 역동적이고 회복력이 있음을 시사하며, 가장 성숙한 시장에서도 네트워크 효과가 지속적인 확장을 주도하고 있음을 시사합니다. 유럽이 발전함에 따라 규제, 혁신, 그리고 시장 역학의 상호작용은 글로벌 암호화폐 생태계에서 유럽의 입지를 계속해서 재편하고 있습니다.
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유럽 암호화폐 도입은 융합과 변화의 패치워크를 강조합니다라는 게시물이 Chainalysis 에 처음 게재되었습니다.
