DRW Holdings LLC의 창립자인 도널드 R. 윌슨은 금요일에 암호화폐 거래소가 거래의 가장 기본적인 원칙 중 하나인 중립성을 위반했다며 이를 비난했습니다.
트럼프가 중국과의 갈등을 다시 불붙인 후 레버리지 베팅을 190억 달러에 달하는 엄청난 규모의 청산 로 완전히 없앤 지 불과 일주일 만에 시카고에서 연설한 윌슨은 블룸버그와의 인터뷰에서 암호화폐가 기관 투자자들에게 진지하게 받아들여지기를 원한다면 거래소가 심판이자 선수인 것처럼 계속해서 행동해서는 안 된다고 말했다고 전해졌습니다.
그는 "암호화폐 시장이 기관의 신뢰성을 추구한다면 거래소는 중립적인 거래 장소가 되어야 한다"고 말했다.
윌슨은 구체적인 이름을 밝히지는 않았지만, 그의 메시지는 공감을 얻었습니다. 그는 일부 플랫폼들이 정상적인 거래 시간이든 혼란스러운 상황이든 거래에 자체적인 유동성을 공급하고 있다고 비난했는데, 이는 전통적인 금융에서는 완전히 분리된 현상입니다.
윌슨은 "전통적인 금융에서는 명확한 경계선입니다."라고 말했다. "암호화폐에서는 경계선이 모호한 경우가 많은데, 그게 문제입니다."
거래자들이 떠 있기 위해 애쓰면서 거래소는 예금을 중단했습니다.
윌슨은 일부 플랫폼이 경계를 모호하게 만들 뿐만 아니라 아예 폐쇄하기도 했다고 말했습니다. 그는 일부 거래소가 매도세 기간 동안 예치금을 중단하여 트레이더들이 증거금 청구에 대비해 자금을 추가하지 못하게 했다고 주장했습니다. 이는 제대로 운영되는 금융 시스템에서는 "상상도 할 수 없는" 일입니다.
윌슨은 "이러한 운영상의 취약성은 TradFi가 새로운 환경에서 기능하기 위해 반드시 해결해야 할 부분입니다."라고 설명했습니다. 컴벌랜드는 폭락 속에서도 거래를 이어갔지만, 다른 투자자들은 포지션을 방어할 방법 없이 발이 묶였습니다.
도널드가 제기한 또 다른 문제는 암호화폐 시장에 선물거래중개사(FCM)가 존재하지 않는다는 점입니다. 기존 방식에서는 FCM이 트레이더와 거래소 사이에 위치하여 변동성 발생 시 충격을 완화해 줍니다.
윌슨은 이러한 조치 없이는 완충 장치가 없다고 경고했습니다. "대부분의 암호화폐 플랫폼에는 FCM과 같은 완충 장치가 없기 때문에 이러한 접근 방식이 훨씬 더 어렵습니다."라고 그는 말했습니다. "포지션은 즉시 표시되고 청산되며, 유동성이 고갈되면 지난주에 보았듯이 충격을 완화할 중개 자본 없습니다."
폭락 당시 알트코인에서만 약 1,310억 달러가 손실되었는데, 이는 공포, 빈약한 오더북, 그리고 자동 거래 시스템 때문입니다. 한때 70억 달러가 단 60분 만에 증발하기도 했습니다. 뉴욕에서 싱가포르까지, 트레이더들은 자동 청산 봇들이 사람의 개입 없이 오더북에 쏟아져 들어오면서 엄청난 피해를 입었습니다. 한 연구팀은 이를 "온체인 암호화폐에 완전히 의존하는 트레이더라면 아마겟돈을 목격했을 것"이라고 표현했습니다.
비트코인 도미넌스 하락했고, 알트코인은 압박으로 폭락했습니다.
그 영향은 가격 차트에만 국한되지 않았습니다. CoinMarketCap 데이터에 따르면, 전체 암호화폐 시장에서 비트코인의 점유율은 7월 약 65%에서 58.5%로 하락했습니다.
이러한 변화는 중요합니다. 비트코인 도미넌스 폭락 직전에 떨어질 때마다 대개 혼란이 뒤따릅니다. 2019년에도 같은 일이 있었는데, 당시 점유율이 70%에서 38%로 떨어진 후 또다시 대규모 폭락이 발생했습니다. 이러한 패턴은 2022년에도 반복되었고, 이제 2025년에도 반복되었습니다.
소동이 가라앉은 후, 투자자들이 안전 자산으로 후퇴하면서 지배력은 보통 반등합니다. 이번에는 전체 시장에서 약 3,800억 달러가 증발하며 몇 주 동안의 상승세가 사라졌습니다. 유동성은 고갈되었고, 시장 내러티브는 힘을 잃었습니다. 데이 트레이더들은 알트코인이 급등하는 모습을 지켜보았습니다.
서킷 브레이커도 없고 거래 상대방도 없었기에 자동화된 시스템이 제멋대로 돌아갔습니다. 암호화폐 시장을 24시간 내내 가동하는 바로 그 시스템이 가격 하락이 시작되더라도 손실이 줄어들지 않도록 했습니다.
마진콜은 브로커가 아닌 봇에 의해 실행되었습니다. 담보는 즉시 청산되었습니다. 자비도, 지연도, 대응할 여지도 없었습니다.
바이낸스에서 발생한 기술적 오류로 인해 매도세가 심화되었고, 바이낸스는 이후 피해를 입은 사용자들에게 2억 8,300만 달러의 보상금을 지급했다고 밝혔습니다. 하지만 이 오류로 인해 시장이 폭락한 것은 아니라고 덧붙였습니다.
"하이퍼리퀴드는 모든 주문, 거래, 청산 온체인에서 이루어지는 블록체인입니다."라고 플랫폼 공동 창립자인 제프 얀은 이후 X 게시물에서 밝혔습니다. "누구나 모든 청산과 모든 사용자에 대한 공정한 집행을 포함하여 체인의 실행을 허가 없이 검증할 수 있습니다."
