의견: aPriori 창립자 Ray Song
시장을 오랫동안 경험하다 보면 패턴이 보이기 시작합니다. 우리가 거래하는 도구와 우리가 구축하는 시스템은 결코 고정되어 있지 않습니다. 암호화폐 시장에서 현재 가장 큰 변화 중 하나는 바로 베이스 레이어입니다.
수년간 레이어 1 논의는 결합성과 광범위한 개발자 기반을 원한다면 이더리움, 빠른 속도를 원한다면 솔라나(Solana) , 그리고 주권(sovereignty)을 원한다면 코스모스(Cosmos) 주도해 왔습니다. 레이어 1을 선택하는 것은 거래소를 선택하고 수수료, 유동성, 그리고 실행을 평가하는 것과 같았습니다.
하지만 최근 들어 그 결정은 전술적에서 전략적으로 바뀌었습니다. 개발자들이 생태계를 선택하는 것 외에도, 대기업들은 이제 블록체인을 처음부터 구축하고 있습니다. 그리고 스트라이프, 코인베이스, 또는 강력한 규제 및 유통 이점을 가진 다른 거대 기업들이 블록체인을 구축할 때, L1은 중립적인 경쟁의 장이 아니라 해자처럼 보이기 시작합니다.
스트라이프 템포의 순간
Stripe 소식을 들어보세요. 결제 중심 레이어 1 플랫폼인 "Tempo"가 패러다임 과 협력하여 개발되고 있다는 사실이 밝혀졌습니다. 오랫동안 거래해 보셨다면 Stripe가 괜히 이런 일을 하는 것이 아니라는 것을 아실 겁니다. 이는 기본 레이어, 수수료, 가동 시간을 통제하는 결제 레이어 플랫폼입니다.
기존 시장에서는 청산 및 결제가 최종 사용자에게는 보이지 않는 경우가 많지만, 진정한 레버리지가 존재하는 곳입니다. Tempo는 Stripe에 예측 가능한 수수료, 확정적인 결제 시간, 그리고 누구도 따라올 수 없는 가맹점 유통을 위해 특별히 구축된 체인을 제공할 것입니다. 이는 20년간의 결제 처리 업체의 근력 기억력을 암호화폐에 적용한 것입니다.
비허가형(Permissionless) 에서 허가됨으로
명확한 스펙트럼이 나타나고 있습니다. 한쪽 끝에는 완전히 탈중앙화되고 검열에 저항하는 프로토콜이 있습니다. 이러한 체인들은 기관들이 갈망하는 세련됨이나 규정 준수의 편의성은 부족할 수 있지만, 진정한 혁신이 일어나는 시련의 장입니다. 초창기의 이더리움, 오늘날의 비트코인, 그리고 고객 확인 절차(KYC) 게이트 없이도 가능한 것의 한계를 뛰어넘는 새로운 프라이버시 체인들이 있습니다.
반대로, 규제 대상 수탁기관 및 거래소와 연계된 기업 통제 L1이 있습니다. 코인베이스의 베이스 체인은 이미 활성화되어 있습니다. 바이낸스의 바이낸스 코인(BNB) 체인은 사실상 기업 생태계입니다. 스트라이프도 이 계층에 합류합니다.
그 사이에는 하이브리드(hybrid)가 있습니다. 이들은 암호화폐 네이티브(crypto native) 사용자들을 끌어들일 만큼 개방적이면서도 기관 투자자들이 안심할 수 있을 만큼 구조화된 L1(L1)입니다. 이 중간지대에서 가장 흥미로운 전투가 벌어질 것입니다. 양측이 만날 수 있는 유일한 곳이기 때문입니다.
이것은 공정한 경쟁 환경이 아닙니다
암호화폐 기반 창업자들은 유통 및 규제 측면에서 Stripe나 Coinbase 와 경쟁할 수 없습니다. 대기업들은 하룻밤 사이에 라이선스를 취득하고 API 호출만으로 수백만 개의 가맹점을 유치할 수 있습니다.
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그렇다고 해서 비허가형(Permissionless) 개발자들이 희망이 없다는 것은 아니지만, 판도를 바꾸는 것은 사실입니다. 같은 방향(라이선스, 기관 배포)으로 정면으로 경쟁하는 것은 자살 행위입니다. 기회는 기업 L1들이 하지 않거나 할 수 없는 것입니다.
규제 당국의 우려를 불러일으킬 수 있는 개인정보 보호 기능을 우선시하지 않을 것이며, 모든 새로운 기능은 법적 승인을 받아야 하기 때문에 혁신적인 DeFi 기반 기능을 신속하게 출시할 수 없습니다. 탈중앙화와 주주 가치 사이에서 항상 균형을 맞춰야 할 것입니다.
기회가 여전히 살아있는 곳
DeFi에서 가장 중요한 혁신은 누구나 허가 없이 다른 사람의 계약에 참여할 수 있게 되면서 발생했습니다. 가드레일이 있는 기업이 통제하는 L1 시스템에서는 이러한 참여가 더욱 어렵습니다. 진정한 결합성을 제공할 수 있다면, 그들이 참여하지 못하는 개발자들을 유치할 수 있을 것입니다.
암호화폐 기반 창업자는 위험 평가를 실시해야 할 때 토큰 경제학, 거버넌스 모델 또는 크로스체인 통합을 실험할 수도 있습니다.
마지막으로, 사람들은 문화적 연대가 얼마나 중요한지 잊고 있습니다. 이더리움에는 정체성이 있고, 비트코인에는 사명이 있습니다. 프라이버시 극대화주의자, 디파이 디젠 , 또는 지역별 도입 틈새시장 등 특정 사용자층에 공감을 얻는 비전을 제시할 수 있다면, 해당 분야에서 대기업 L1을 능가할 수 있습니다.
기업 L1의 등장은 유동성 지도를 변화시킵니다. Stripe의 Tempo가 가맹점에서 인기를 얻으면 예측 가능한 대량의 자금 흐름을 볼 수 있을 것이며, 이는 저위험 수익률 확보 전략에 매우 유용합니다. 그러나 변동성과 비대칭적 기회는 여전히 비허가형(Permissionless) 거래되는 영역(permissionless frontier)에 존재할 것이며, 프로토콜 변경, 거버넌스 변화 또는 시장 상황 변화에 따라 가치 평가가 하룻밤 사이에 급변할 수 있습니다.
비허가형(Permissionless) 체인에서는 기술적 위험과 시장 요인이 주요 원인입니다. 기업형 체인에서는 규제 및 비즈니스 모델 요인이 주요 원인입니다. Tempo는 기술적으로 러그 않을 수 있지만, 정책 업데이트로 인해 수익률이 저하될 수 있습니다.
엔드게임
이것은 기업과 비허가형(Permissionless) 체인 간의 제로섬 게임이 아닙니다. 이들은 서로 보완적인 역할을 할 가능성이 높습니다. 기업 L1은 보수적인 자본 유입하는 규정을 준수하는 대량의 흐름을 처리하는 반면, 비허가형(Permissionless) 체인은 경계를 확장하며 기업들이 결국 도입하게 될 혁신을 창출할 것입니다.
트레이더와 건설업자 모두에게 진정한 알파는 두 세계 간의 가치가 어떻게 이동하는지 이해하는 데서 비롯될 것입니다. 스트라이프 템포(Stripe Tempo) 소식은 이제 전략적 부동산이 기본 계층임을 시사합니다. 그리고 시장에서는 결국 레일을 장악하는 자가 마진을 장악하게 됩니다.
의견: aPriori의 창립자 Ray Song의 의견입니다.
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