암호화폐 업계 최대 규모의 기관 자산 관리사 중 하나인 그레이스케일(Grayscale)은 10월 10일 솔라나(Solana) (솔라나(SOL))를 "암호화폐의 금융 시장"이라고 부르는 리서치 노트를 발표했습니다.
이러한 특징은 일반적인 속도 및 처리량에 대한 평가를 훨씬 뛰어넘습니다. 이 보고서는 솔라나(SOL) 사용자, 거래, 수수료 부문에서 업계 선두주자로 평가하며, 사용자 경험, 솔라나(Solana) 가상 머신을 통한 아키텍처적 우위, 그리고 애플리케이션 다양성이 가치 평가의 견고한 기반을 제공한다고 주장합니다.
이는 기관들의 분위기에 큰 변화를 가져왔습니다. 그레이스케일은 이제 솔라나(Solana) 한때 이더리움에 부여했던 것과 같은 "디지털 석유"라는 취급을 받고 있습니다.
이 논지는 Grayscale의 신념보다는 그것이 시사하는 바가 더 중요합니다. 전통적인 금융 생태계와 연계된 주요 자산 배분 기관이 FTX 붕괴 이후 사실상 사라진 블록체인에 대한 투자 사례를 공식화하자 다른 기관들도 주목하기 시작했습니다.
문제는 숫자가 이야기를 뒷받침하는지, 아니면 "금융 시장"이 측정 가능한 현실이라기보다는 여전히 은유에 가깝다는 것입니다.
Grayscale의 주장을 주요 온체인 데이터, 개발자 추적기, 그리고 기술 벤치마크를 대상으로 스트레스 테스트를 실시했습니다. 결과는 옳았습니다. 솔라나(Solana) 여러 주요 지표에서 앞서고 있습니다.
그러나 보고서는 제도적 사례에는 간접적으로만 언급된 상충 관계가 있으며, 몇몇 주요 수치는 좀 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.
Grayscale이 말하는 것
보고서는 솔라나(Solana) 사용자, 거래량 , 수수료라는 세 가지 핵심 측면에서 스마트 계약 플랫폼 중에서 두각을 나타내는 플랫폼으로 규정했습니다.
Grayscale은 약 4억 2,500만 달러의 월간 생태계 수수료와 50억 달러가 넘는 연간 실행 비율을 인용했으며, 레이디움(Raydium) 과 Jupiter를 통해 전송된 올해 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량 1조 2,000억 달러에 달했다고 지적했습니다.
이 보고서는 업계에서 거래량 기준 가장 큰 Dex 어그리게이터 인 Jupiter와 월간 활성 사용자가 200만 명인 Pump.fun, 일일 사용자가 150만 명인 Helium을 애플리케이션 다양성의 증거로 강조합니다.
개발자 측면에서 보고서는 1,000명 이상의 풀타임 솔라나(Solana) 개발자가 있다고 언급했으며, 지난 2년 동안 해당 생태계가 다른 모든 스마트 계약 플랫폼보다 더 빠르게 성장했다고 주장합니다.
속도와 비용은 동일하게 적용됩니다. 솔라나(Solana) 400밀리초마다 블록을 생성하며, 거래는 약 12~13초 안에 최종적으로 처리됩니다.
평균 거래 수수료는 0.02달러이고, 올해 일일 중간 수수료는 0.001달러로, 1센트의 1/10에 불과합니다. 이는 혼잡을 특정 수요가 많은 애플리케이션으로 분리하는 지역 수수료 시장 덕분입니다.
Alpenglow라는 다가올 업그레이드의 목표는 완결성 100~150밀리초로 줄이는 것입니다.
Grayscale 역시 경계를 분명히 합니다. 솔라나(SOL) "비트코인이나 이더리움보다 장기적인 가치 저장 수단 로 적합하지 않을 수 있다"고 명시적으로 언급하며, 높은 명목 공급 인플레이션과 중앙집중화 벡터를 언급합니다.
보고서는 Solana의 효율성은 비교적 높은 하드웨어 및 대역폭 요구 사항을 희생한 결과라고 지적하며, 솔라나(SOL) 의 99%가 데이터 센터에 집중되어 있고 약 45%가 상위 2개 호스팅 제공업체에 집중되어 있다고 밝혔습니다.
숫자가 보여주는 것
디파이라마(defillama) 따르면 솔라나(Solana) 지난 24시간 동안 약 260만 개의 활성 주소를 지속적으로 실행하고 있으며, 같은 기간 동안 약 6,700만 건의 온체인 거래를 수행했습니다. 이는 2025년의 일반적인 추세와 일치합니다.
2025년 중반에 발표된 Artemis 보고서에 따르면 솔라나(Solana) 월간 활성 주소 수에서 다른 모든 레이어 1 및 레이어 2 네트워크를 합친 수준과 일치했으며, 사용자 수에 대한 "카테고리 리더" 특성을 뒷받침했습니다.
수수료와 관련하여, "월 4억 2,500만 달러"라는 수치는 맥락이 필요합니다. 토큰 터미널의 솔라나(Solana) 체인 단위 수수료 데이터는 2025년 여러 기간 동안 월 수천만 달러에 달하며, 최근 몇 달 동안은 약 3천만 달러에서 4천만 달러에 달했습니다.
디파이라마(defillama) 따르면 현재 일일 체인 수수료는 약 80만 달러에서 160만 달러이고 앱 수수료는 약 900만 달러에서 1,300만 달러입니다. 이는 최근 추세로 볼 때 시장 강도에 따라 한 달에 약 3억 달러에서 4억 5천만 달러가 될 것입니다.
성수기에는 월 수억 달러에 달할 수 있지만, 4억 2,500만 달러라는 고정 기준은 실제 운영률을 과장하는 것입니다. 체인 수수료와 앱 수수료의 혼합 비율 또한 네트워크 간 직접 비교에 중요합니다.
보고서는 거래량도 다루었습니다. DeFiLlama의 체인 대시보드에 따르면 솔라나(Solana) 꾸준히 수십억 달러 규모의 탈중앙화 거래소(DEX) 일일 거래량 기록하고 있으며, 지난 7일 동안 400억 달러 이상을 기록했으며, 최근 며칠 동안은 이더리움을 넘어섰습니다.
주간 기준으로 보면, 솔라나(Solana) 올해 42주 중 33주 동안 이더리움 거래량에서 1위를 차지했습니다.
Jupiter는 현재 30일 거래량 기준으로 업계 최대의 Dex 어그리게이터 로 평가받고 있으며, 거래량은 약 223억 달러로 Grayscale의 주장을 뒷받침합니다. 1인치(1INCH) 의 거래량은 130억~140억 달러입니다.
활동적인 개발자 기반의 경우, Electric Capital의 실시간 추적기에 따르면 솔라나(Solana) 2025년 10월 중순 기준으로 총 개발자가 약 17,708명이며, 정규직 개발자 기반은 전년 대비 29.1%, 2년 동안 61.7% 증가할 것으로 나타났습니다.
이 생태계는 2024년에 7,625명의 신규 개발자를 유치했는데, 이는 모든 체인 중 가장 많은 수치이며, 2025년 10월 중순까지 연간 11,500명 이상의 신규 개발자가 추가되었습니다.
이로써 솔라나(Solana) 활성 개발자 수에서 이더리움에 이어 두 번째로 높은 순위를 차지하게 되었으며, 이는 "규모가 크고 계속 성장하고 있다"는 특징을 확인시켜 줍니다.
완결성 속도 측면에서 Chainspect는 솔라나(Solana) 슬롯 시간이 약 0.4초이고 일반적인 완결성 오늘날 약 12.8초라고 보고했습니다. 이는 Grayscale의 12~13초 주장과 일치합니다.
또한, Helius의 지역 요금 시장에 대한 기술 문서에서는 솔라나(Solana) 혼잡 중에도 중간 사용자 요금을 1센트 미만으로 유지하면서도 높은 처리량을 유지하는 방법을 설명합니다.
데이터는 솔라나(Solana) 활성 사용자 수에서 선두를 달리고, 탈중앙화 거래소(DEX) 흐름에서도 선두를 달리고, 가장 큰 애그리게이터를 호스팅하고, 개발자 수에서는 2위를 차지한다는 이론을 직접적으로 뒷받침합니다.
수수료 청구는 시장이 활성화된 동안에는 정확하지만, 정상 상태의 기준선을 과장합니다.
왜 기관들은 지금 워밍업을 하고 있는가
기관들은 솔라나(Solana) 나를 점점 선호하고 있는데, 그 이유는 사용자 경험이 눈에 띄게 빠르고, 저렴하며, 예측 가능해졌기 때문입니다.
지역 수수료 시장은 대부분의 혼잡 및 우선 수수료를 인기 애플리케이션에 국한하므로, 활동이 급증할 때에도 일상적인 거래는 저렴하게 유지됩니다. 이는 보관인과 거래 장소가 흐름을 일괄 처리하거나 클라이언트 주문을 처리할 때 중요하게 여기는 요소입니다.
현재 Chainspect는 블록 시간을 약 0.4초, 완결성 12.8초로 측정하고 있으며, Alpenglow 업그레이드는 1초 미만의 완결성 목표로 하여 시장 조성자와 브로커의 결제 위험 기간을 단축합니다.
2024년 2월 6일 메인넷이 약 5시간 동안 중단된 이후 안정성이 향상되었습니다. 하지만 데이터에 따르면 이후 몇 달 동안 가동 시간과 처리량이 증가했습니다.
탈중앙화 거래소(DEX) 와 애그리게이터 레일 모두에서 유동성이 증가했는데, 이는 실행과 헤징에 중요합니다.
디파이라마(defillama) 솔라나(Solana) 체인 단위 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량에서 꾸준히 상위권 또는 그 근처에 위치함을 보여줍니다. 동시에 Jupiter는 30일 거래량 기준 최대 Dex 어그리게이터 로 자리매김하여 기관 투자자들에게 레이디움(Raydium), Orca, Meteora 등의 풀 유동성을 단일 라우터로 제공합니다.
토큰 터미널 데이터는 또한 솔라나의 스택, 체인 및 앱에서 수수료 획득이 증가하고 있음을 보여줍니다. 이는 더 좁은 스프레드와 더 깊은 장부를 뒷받침하는 지속적인 사용자 수요를 나타냅니다.
FTX 이후, 생태계는 신뢰도와 인프라를 재건했습니다. 앞서 언급된 Artemis 보고서는 사용자 기반과 처리량이 단순한 과대광고 주기가 아니었음을 시사합니다.
제품 측면에서 규제된 제품 파이프라인이 등장했으며, 미국 정부 폐쇄로 SEC 검토가 중단되기 전에 여러 개의 현물 솔라나(SOL) 상장지수펀드(ETF) 신청이 보류 중이어서 주요 발행자의 관심을 끌고 있지만 시기가 늦어졌습니다.
사용자 수와 눈에 띄는 기관적 포장재 덕분에 2023년에 일부 데스크가 밀려난 것으로 인식된 특이한 위험이 낮아졌습니다.
구조적 상충관계
Grayscale은 중앙 집중화를 인정하지만, 개략적으로만 인정합니다. 고품질 검증기를 실행하려면 여전히 서버급 하드웨어, 12개 이상의 코어, AVX2/512 명령어 세트, NVMe 어레이, 그리고 256GB 이상의 RAM이 필요하며, 이는 진입 장벽을 높이고 운영자들을 데이터 센터로 유도합니다.
나카모토 계수로 측정한 솔라나의 효과적인 분산화는 2025년 4월 16일 기준 20으로, 더 높은 정점에서 하락한 수치입니다. 즉, 계수가 더 컸던 기간보다 거래 검열을 위해 공모해야 하는 개체 수가 줄었다는 의미입니다.
클라이언트 다양성은 여전히 변화하는 중입니다. Agave와 Jito 클라이언트는 여전히 솔라나(Solana) 우위를 점하고 있으며, Firedancer는 발전하고 있지만 제한적이거나 투표 기능이 없는 구성으로만 운영되고 있으며, 2025년 전체 출시를 목표로 하고 있습니다.
Firedancer와 다른 클라이언트가 널리 채택될 때까지 단일 클라이언트 위험은 지속됩니다.
가치 저장 수단에 대한 역풍은 발행 및 수수료 정책에서 비롯됩니다. 현재 연간 발행량은 4%에서 5% 사이이며, 장기 목표치를 낮추는 방향으로 디스인플레이션이 예상됩니다. 이는 비트코인의 고정 발행량보다 높으며, 상쇄 소각이 이루어지지 않으면 보유자들의 가치를 희석시킬 수 있습니다.
SIMD-0096 이후 기본 수수료의 50%만 소각되고, 우선 수수료 소각은 중단되어 활동이 우선 수수료로 전환될 때 소각의 균형력이 약해졌습니다.
높은 처리량은 대규모 원장, 빈번한 스냅샷, 업그레이드 주기를 필요로 합니다.
권장 설정에는 계정, 원장 및 스냅샷을 위한 여러 개의 높은 TBW NVMe 장치가 포함되는데, 이는 가벼운 체인에 비해 지속적인 운영 비용을 증가시킵니다.
빠르고 저렴하며 끈적끈적한 애플리케이션이 지속 가능한 네트워크 가치를 창출한다는 Grayscale의 솔라나(Solana) 이론은 기관에 가장 중요한 기본 사항, 즉 활성 사용자, 거래 처리량, 개발자 파이프라인, 유동성 깊이를 뒷받침합니다.
"금융 시장"이라는 프레이밍은 마케팅 이상의 의미를 지닙니다. 솔라나(Solana) 다양하고 밀집된 온체인 경제를 보유하고 있으며, 여러 측면에서 경쟁사와 경쟁하거나 앞지르고 있습니다.
하지만 단서가 있습니다. 월 4억 2,500만 달러의 수수료는 기준이 아닌 최고치입니다. 하드웨어 요구 사항, 예치(stake) 집중, 그리고 고객 다양성을 중심으로 한 중앙 집중화는 아직 네트워크 운영에 지장을 주지는 않았지만, 실제로 존재합니다.
Grayscale이 가치 저장 수단이라는 한계를 설정한 것은 의도적인 선입니다. 솔라나(SOL) 은 비트코인이나 이더리움과 같은 화폐 자산이라기보다는 유틸리티 및 투기 수단입니다.
주목할 만한 이정표는 알펜글로의 완결성 업그레이드와 파이어댄서의 완전한 배치입니다.
솔라나(Solana) 고객 기반을 다각화하는 동시에 1초 미만의 완결성 제공할 수 있다면, 제도적 근거는 더욱 강화될 것입니다. 하드웨어 요구 사항으로 인해 검증자들이 데이터 센터로 이동하고 나카모토 계수가 낮아진다면, "시장"은 폐쇄적인 공간으로 전락할 위험이 있습니다.
